货币银行学第四章利率及其决定

第四章利率及其决定目录第一节利息第二节利率及其种类第三节利率的决定第四节利率的作用第五节利率的度量第四章利率及其决定第四章利率及其决定第一节利息•利息是货币所有者（或债权人）因贷出货币或者货币资本而从借款人（或债务人）那里获得的报酬•若着眼于债务人的角度，利息则是借入货币或者货币资本所付出的成本或代价。•从本源上看，利息是剩余价值或者利润的一部分。什么是利息？第四章利率及其决定第一节利息利息的实质马克思分析论证了利息实质上是利润的一部分，是利润在贷放货币资本的资本家与从事产业经营的资本家之间的分割。在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放货币资本的资本家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。第四章利率及其决定第一节利息利息之所以能够转化为收益的一般形态，主要是由于以下几个原因：A.在于借贷关系中利息是资本所有权的果实这种观念被广而化之，取得了普遍存在的意义。B.利息虽然就其实质来说是利润的一部分，但同利润率有一个极明显的区别：利润率是一个、事先捉摸不定的量；而利息率则是一个事先极其确定的量。C.来自利息的悠久历史。第四章利率及其决定第一节利息•任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔实实在在的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。这习惯地称为“资本化”（capitalization，capitalizationofinterest）。收益的资本化第四章利率及其决定第一节利息在一般的贷放中，贷放的货币金额，通常称为本金（principal），与利息收益和利息率的关系如下式：式中，C为收益；P为本金；r为利率。当我们知道P和r时，很容易计算出C；例如，我们知道一笔贷款1年的利息收益是50元，而市场年平均利率为5%时，那么就可以知道本金为1000元（=50/0.05）。利率及其系统利息率，简称为利率，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。现实生活中的利息率都是以某种具体形式存在的，如3个月期的贷款利率1年期的储蓄存款利率6个月期的短期公债利率第四章利率及其决定第二节利率及其种类基准利率与无风险利率基准利率（benchmarkinterestrate）：指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平风险“溢价”，是由于风险的存在而必须超出机会成本补偿支付更多的金额。利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示。无风险利率也就成为“基准利率”。现实生活中，最接近无风险利率的是国债利率。第四章利率及其决定第二节利率及其种类第四章利率及其决定第二节利率及其种类基准利率与无风险利率其他说明：基准利率必须是市场化的利率基准利率的概念在实际生活也有另一种用法，如中国人民银行将商业银行等金融机构的存贷利率称为基准利率。第四章利率及其决定第二节利率及其种类实际利率与名义利率实际利率，是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。名义利率，是指包含通货膨胀（或通货紧缩）风险的利率。例如：银行挂牌利率及证券票面利率。第四章利率及其决定第二节利率及其种类名义利率两个公式简单公式r=i+p式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。由于通货膨胀对于利息部分有使其贬值的影响，考虑到这一点，名义利率还应调整。这样，名义利率的精确计算公式可以写成：r=（1+i）×（1+p）-1＝i+p+i×p(利息的通胀损失也弥补上了！)第四章利率及其决定第二节利率及其种类实际利率的公式从名义利率精确公式可得实际利率精确公式i=(1+r)/(1+p)-1只要存在物价水平并非保持不变的条件，市场各种利率都是名义利率，而实际利率却不易直接观察到。通常是利用上述公式，根据已知的名义利率和通货膨胀率推出实际利率。至于名义利率的变动，在利率可以自由变动的市场经济中，取决于对实际利率的预期与对通货膨胀的预期。第四章利率及其决定第二节利率及其种类第四章利率及其决定第二节利率及其种类固定利率与浮动利率固定利率是指在借贷期内不做调整的利率浮动利率是一种在借贷期内可定期调整的利率。第四章利率及其决定第二节利率及其种类两种利率的表示固定利率直接用百分数表示。如3%、2.25%等。浮动利率用“基准利率＋附加利率”表示。基准利率值是不确定的、浮动的。附加利率值却是确定的、不变的。国际金融市场上一般以伦敦同业拆借利率LIBOR为基准利率，再根据借贷期限长短，加上一个固定不变的附加利率。比如，LIBOR＋3%。其中，LIBOR浮动，3%不浮动！第四章利率及其决定第二节利率及其种类市场利率、官定利率、行业利率在市场机制下可以自由变动的利率就是市场利率。由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，通常称为官定利率或官方利率,也称法定利率，是国家为了实现政策目标的一种经济手段，它反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。行业利率是由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率属于行业自律性质的利率。这种利率对其行业成员也有一定的约束性。第四章利率及其决定第二节利率及其种类一般利率与优惠利率商业银行优惠利率是指低于一般贷款利率的利率。优惠利率一般提供给信誉好、经营状况良好且有良好发展前景的借款人。在我国，优惠贷款利率属于官定利率。优惠利率的授予对象与国家的产业政策相联系，一般提供给国家认为有必要重点扶植的行业、部门及企业。第四章利率及其决定第二节利率及其种类年率、月率、日率这是按计算利息的期限单位划分的。年率是以年为单位计算利息；月率是以月为单位计算利息；日率是以日为单位计算利息。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”或“日拆”。中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰第四章利率及其决定第二节利率及其种类长期利率和短期利率长期利率与短期利率的划分是以信用行为的期限长短为划分标准的。一般来说，1年期以下的信用行为，通常称为短期信用，相应的利率就是短期利率；1年期以上的信用行为，通常称为中长期信用，相应的利率就是中长期利率。总的来说，较长期的利率一般高于较短期的利率。第四章利率及其决定第二节利率及其种类1.马克思的利率决定论在现实生活中，人们面对的是市场利息率，而非平均利息率。平均利息率是一个理论概念，在一定阶段内应具有相对稳定的特点。而市场利息率则是多变的，但不论它的变化如何频繁，在任一时点上都是表现为一个确定的量。第四章利率及其决定第三节利率的决定2.古典学派的利率决定利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。第四章利率及其决定第三节利率的决定图中，II曲线为投资曲线，曲线向下倾斜，表示投资与利率之间的负相关关系；SS曲线为储蓄曲线，曲线向上倾斜，表示储蓄与利率之间的正相关关系。两条线的交点所确定的利率r0为均衡利率。如果有些因素引起边际储蓄倾向提高，则SS曲线向右平移，形成S′S′曲线，后者与II曲线的交点所确定的利率r1，即为新的均衡利率。显然，在投资不变的情况下，储蓄的增加会使利率水平下降。如果有些因素引起边际投资倾向提高，II曲线向右平移，形成I′I′曲线，则I′I′曲线与SS曲线的交点确定新的利率均衡点r2。显然，若储蓄不变，投资增加，则均衡利率会上升第四章利率及其决定第三节利率的决定Or2r0r1III’I’SSS’S’S——边际储蓄倾向I——边际投资倾向3.凯恩斯理论的利率决定和传统的利率理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上是货币理论。凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，当人们的流动性偏好转弱时，对货币的需求下降，利率下降。因此，利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的，第四章利率及其决定第三节利率的决定货币供给曲线M由货币当局决定，货币需求曲线L=L1+L2是一条由上而下、由左到右的曲线，越向右，越平行于横轴。当货币供给曲线与货币需求曲线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。这便是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”说。图中的M1是与r1相对应的货币供给量；M2是货币供给在这之后无论如何继续增加，利率也不会从r0再行下降的货币供给量。第四章利率及其决定第三节利率的决定OL=L1+L21MM1M22Mr1r24.可贷资金理论的利率决定借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间货币供给量和该期间的储蓄流给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：第四章利率及其决定第三节利率的决定SDMSMI第四章利率及其决定第三节利率的决定Or1r0M0M1SMSSIDMI见图。图中的M0是尚未增加ΔMS的货币供给量；M1是增加了ΔMS之后的货币供给量。影响利率的风险因素影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：——需要予以补偿的通货膨胀风险；——需要予以补偿的违约风险；——需要予以补偿的流动性风险；——需要予以补偿的偿还期限风险；——需要予以补偿的政策性风险……第四章利率及其决定第三节利率的决定利率管制第四章利率及其决定第三节利率的决定1.利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。2.利率管制的实施均有其历史背景。3.管制利率与提高资金效率存在矛盾，减弱对利率的管制往往是发展中国家实施经济改革的主要内容。放宽或取消对银行的利率管制。1996年6月，实现银行间同业拆借利率市场化；1997年放松银行间债券市场债券回购利率的管制；1998年9月，实现政策性金融债券利率市场化；1999年实现银行间债券市场国债利率市场化；2004年10月29日，放开金融机构贷款利率浮动区间上限以及存款利率浮动区间下限的管制，并且贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.9倍；2013年7月20日，取消金融机构贷款利率浮动区间下限的管制。2015年8月26日放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，保持活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。目前我国利率情况利率的作用之简单分析第四章利率及其决定第四节利率的作用利率变动产生的影响。以利率上升为例利率上升使：消费减少投资减少经济放缓物价下跌汇率上升储蓄的利率弹性——利率作用之深入分析1第四章利率及其决定第四节利率的作用1．利率对储蓄的替代效应基本观点：当前消费和未来消费（即储蓄）是可以互相替代的。替代方向取决于利率水平的变动。利率水平下降——人们增加当前消费，减少未来消费，即用当前消费替代未来消费——储蓄减少，消费增加利率水平上升——……结论：储蓄随利率同方向变动。储蓄的利率弹性——利率作用之深入分析1第四章利率及其决定第四节利率的作用2．利率对储蓄的收入效应基本观点：人们的消费取决于对未来收入水平的预期。预期未来收入水平下降，当前消费减少，储蓄增加。反之减少。利率水平下降——人们预期未来（利息）收入减少——减少当前消费——储蓄增加利率水平上升——……结论：储蓄随利率反方向变动。储蓄的利率弹性——利率作用之深入分析1第四章利率及其决定第四节利率的作用3．储蓄利率弹性的决定储蓄利率弹性的方向由两种效应对比决定多认为替代效应＞收入效应。投资的利率弹性——利率作用之深入分析2第四章利率及其决定第四节利率的作用基本观点：投资取决于资本的边际效率和市场利率。假定资本边际效率不变，投资与利率成反方向变动。日知为智概念和计算公式利息计算中有两种基本方法：单利与复利。单利：不对上期利息并入本金一并计算利息的方法。计算公式：复利：将上期利息