证券投资学案例

案例一2006年12月，广州市政协主办的《共鸣》杂志发布了2006年中国十大暴利行业排行榜，这是该杂志连续五年发布中国十大暴利行业排行榜。该杂志从社会公平与公正的评价者的角度来看待“暴利”，对“暴利”的产生及其带来的社会不公进行了严厉的抨击。但是，从投资者的角度来看（即我们现在只关心收益和风险而不考虑社会问题），你觉得是否值得投资这些行业中某些公司的股票，以享受它们的“暴利”呢？根据本章所学习的知识，你认为投资这些行业可能要承担的风险有哪些，它们的“暴利”能长久的存续下去吗？2006年中国十大暴利行业1.房地产业2006年中国房地产业再次登上榜首。在5年5次发布的《中国十大暴利行业》中，中国房地产业4次占据榜首。2006年10月发布的胡润版的《中国富豪榜》中，位列前10的富豪，6位出自中国房地产业，在《中国富豪榜》的500人中，中国房地产业的富豪数量位列第一。2006年4月11日《经济参考报》上，登出了福州市曝光的首份《住宅成本清单》中显示：开发商利润率高达60％。还有更高的：2006年9月27日的《上海证券报》，刊登了一位杭州的房产业内人士向该报送达的一份房产开发成本清单。从这份清单上看出，该开发商凭借该项目，共赚取了5．8亿元的毛利润，相对其6亿元的成本来说，回报率近100％，而国际公认的房地产业合理的利润率为5％。2.医药业“医疗、教育、住房”，成为压在中国老百姓头上新的“三座大山”。这“三座大山”的第一座大山便是医疗。这“三座大山”亦为《中国十大暴利行业》榜首三甲。自《中国十大暴利行业》于2002年诞生以来，医疗业年年榜上有名，2005年第一次登上榜首地位。2006年，它的三甲地位依然不可动摇。我们可以从下面这些例子体会医药业的暴利：在第40届全国新特药品交易会上，零售价510元的医保乙类胶囊，其供货价仅为79元；零售价竟然是供货价的6．5倍。广谱抗生素头孢拉定片的药厂零售价为42．40元，供货价为8．1元；零售价是供货价的5．2倍。钛合金型器材，下肢用钢板出厂价为400至600元，而患者植入却要花到5000元，使用到患者身上的价格为出厂价的10倍。3.教育2003年，全国许多省市教委公布了“择校费”的收费标准，用这种办法将处在黑暗中的“赞助费”、“建校费”等巧立名目的种种教育乱收费，彻底地合法化了，将偷偷地收，变成了明日张胆地收。“择校费”是中国教育乱收费的第一费，不仅它的单笔收费额名列榜首。在教育乱收费的比重也同样名列榜首，占据了教育乱收费总额的半壁江山，而且它还是一种“合法的”教育乱收费。什么叫“择校费”?学生为什么要“择校”?为什么会发生“择校”这样的事?教育本来是“实现社会公平最伟大的工具”，可是九年制义务教育的中小学，出现了“重点学校”与“非重点学校”之分，“好学校”与“差学校”之分。于是，便有了愈刮愈猛的“择校”风。这样人为地将优质的教育资源进行不公平的整合，人为地制造短缺经济，人为地制造市场秩序的混乱，制造暴利机会，这应当是教育部门的作为吗?4.金融业中国银行业，其员工的工资是中国各行各业中增长最快、水位最高的行业之一。而老总们的薪俸，更是高到了难以想像的程度。中国银行原副董事长、中银香港副董事长、总裁刘金宝，如果不是他东窗事发，公众是不会知道这些内幕的。刘金宝在香港的居所，为中银香港于1998年11月，以3404.3万港元购入的。即使在富豪如林的香港，这样的居住条件也堪称奢华。他当上中银香港总裁后，中国银行总行专门研究制定了给予他的薪酬方案，“比欧美各大行长还高出1万多美元”。他还享受了比中国银行总行派出的副行长董事还高的认股权证，被授予173.52万股认股权。据报载，招行行长2005年税后薪酬267.83万元，为境内上市银行中薪酬最高的行长，其他两位副行长年薪近140万元。中国民生银行行长2005年税后年薪高达191.61万元，其他几家境内上市的股份制商业银行行长的年薪也很高。这些股份制金融企业高管人员的年薪已高到如此程度，却还没有与业绩紧密挂钩，因经营状况出现问题而减少高管薪酬的案例极为鲜见，甚至出现股东收益下降而高管报酬大幅度提高的怪事。例如，有家上市银行2003年每股加权平均收益下降27％，高管人员的薪酬总额却增加了72％。商业银行行长除享用高薪外，还有可供支配的巨额行长基金，能用于应酬埋单。有的股份制商业银行行长年薪最高时平均每天的收入高达近万元。中国的暴利行业全都是这副面孔：亏国家，亏百姓，肥自己。5.电力业2006年6月26日，《第一财经日报》刊登了如下一篇报道：《年薪10万的抄表工》。该文披露了这样一件事：一家停产电力企业的抄表工，他的年薪已超过了现行的最高一级的国家公务员的工资，可事情还没有到此打住，这个电厂抄表工一年还发16个月的工资，每个月6500元，外加年终奖(去年拿了2万元，他还嫌拿少了)和两份商业保险。虽然他所在的电厂已经倒闭，但这不妨碍他领取10万元年薪。这个工资高得很离谱，我们弄不清该电力企业的抄表工，凭什么拿这么高的工资。是因为他的劳动所创造的价值非常之高，该分得如此优厚的薪酬，还是因为他的劳动难度极高，或是他的劳动强度特大，或是他的工作特别危险。拿高工资的四大理由，一个没有。而他的工作，就是一天抄4次电表。“年薪10万的抄表工”并非少见的个案，在电力这种垄断性行业中这种情况十分普遍。6.烟草业烟草业第一次进入《中国十大暴利行业》。中国烟草业的暴利引起公众的关注，源自2006年7月26日《中国青年报》的一篇报道，在浙江省杭州市上城区法院审理的一起索赔案中,意外曝出烟草行业的惊人收入：杭州烟草中层干部年收入竟高达30万元，远远高出国家最高一级公务员年薪10万元的工资。烟草业之所以能开出如此之高的工资，源于烟草业的暴利惊人。中国是全世界最大的烟草生产国与消费国，雄踞8个世界第一：烤烟种植面积世界第一、烤烟产量世界第一、烤烟增长速度世界第一、卷烟产销量世界第一、卷烟增长速度世界第一、吸烟人数世界第一、吸烟人数增加数量世界第一和烟税增长速度世界第一。7.殡葬业殡葬业是老牌的暴利行业了，审计局在对某市民政局的审计报告中提到，某殡仪馆2005年殡葬用品销售收入469万元，进价成本222万元，利润率达111.3％，其中骨灰盒销售收入379万元，进价成本189万元，利润率达100.53％。令人吃惊的是，中国殡葬业墓地的均价超过了5000元／平方米，大大超过了2005年全国商品房平均售价。在湖北省荆门市，由于一家民营企业华达公司通过民政局，买断了当地惟一的公墓和殡仪馆20年经营权，导致当地殡葬价格一路飙升。墓穴价格从几年前的1500元，涨到现在的最低7800元，部分墓穴价格甚至被炒高到11万元。当地群众怒吼，如此垄断经营是要让百姓“死无葬身之地”！8.高速公路业中国各大媒体曾争相报道了这样一条新闻，高速公路收费员月薪8000元。如此高的工资是怎么来的呢？全世界不过14万公里的收费公路，居然有10万公里在中国。中国成为了全世界收费公路总里程最长的国家。中国一个国家的收费公路，便比除中国外全世界的收费公路总和还要多，而且竟是其2．5倍。而一条高速公路到底能收多少钱呢？以全长不过18.735公里的首都机场高速公路为例，每天的收入便超过了l00万元。何止日进斗金?一条投资总额不过11.65亿元的北京机场高速公路，到2005年，收费已超过了20亿元，这还不够，它还被允许再收费23年。9.美容业中华医学会医学美学与美容学分会秘书长说，美容整形业的利润在70％一80％之间。当美容业没有规范而严格的行业标准时，美容整形业因此成为暴利行业。不仅如此，行业秩序的混乱，还使中国美容业在10年间毁掉了20万张脸。中国美容业变成了中国毁容业。10.防毒软件业电脑软件进入《中国十大暴利行业》已不是第一次了，但此前是以“网络游戏”的身份进入的，在2006年，则是以防毒软件的身份进入。对于正版光盘而言，每张的复制成本不过9分钱，高档软件加上包装成本不过两三元钱，但售价却高达一二百元。2006年，中国的计算机上网用户已超过了1．2亿台，每台计算机上网用户都离不了防毒软件，你可以计算一下，防毒软件是如何暴利如山又暴利如雨。当然，中国软件业的高收入有它合理的成分，那是因为它有很高的科技含量。但中国防毒软件的高收入高得太离谱，而且其中包含着垄断等可疑的黑色收入.附表：2002-2006中国十大暴利行业123452002房地产业出版业医药业高速公路汽车业2003房地产业中小学教育殡葬业出版业汽车业2004房地产业高速公路业殡葬业驾校业电力业2005医药业教育业煤炭开采业金融业房地产业2006房地产业医药业教育业金融业电力业6789102002传媒业手机业留学中介民航业中学教育2003眼镜电信与手机医药出国留学中介业网络游戏2004有线电视业医疗业教育业教材出版业网络游戏业2005教材出版业旅游业保健品业眼镜业公用事业2006烟草业殡葬业高速公路业美容业防毒软件业注：魏雅华：《2006年中国十大暴利行业》，载《共鸣》，2006(12)。作者对其原文有所删节。案例二“股神”巴菲特的老师，哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆在其代表作《证券分析》中提出价值投资的理念。简单地说，价值投资就是在一家公司的市场价格相对于它的内在价值大打折扣时买入其股份。本章所介绍的公司因素分析也正是基于这样的理念。本案例的主人公很好的诠释了价值投资，他通过各个方面对拟投资的公司进行了分析，然后买入被低估的股票，持有18年后，当初所投入的资金增加了近160倍。刘元生暴富秘籍：长期持有万科股票持股18年400万变6.32亿设想一下，从万科创业起即买入其原始股持有到现在，获利该有多少倍？答案是160倍！万科最大的个人股东刘元生持股18年，400万元变为6.32亿元，股票增幅超过股神巴菲特。刘元生创造了一个最大的股市神话。业绩超过巴菲特18年了，“刘元生”这个名字每年都出现在万科公司年报上，像一根不倒的桅杆，伴随万科这艘航船闯过了难以计数的波峰浪谷。今日是沪深两市的“明星股”万科的“有限售条件股份可上市交易日”，刘元生的股票也将随着万科公司迎来崭新黎明，走向全流通时代。往事绵绵，令人产生无限的感慨。18年的等待终于有了巨额回报：现在刘元生持有的5827.63万股非流通股，市值为6.32亿元。而当年，刘元生买这些股票仅仅花了400万元。这一投资的增幅，超过了股神巴菲特。巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30年，股票价值增长也不过128倍。与王石是好朋友据《提问万科》一书，刘元生是香港商人，比王石稍长。早在王石创建万科前，他们就已经是商业合作伙伴。王石做录像机生意时，就是由刘元生的香港仁达国际有限公司供应日本货源。刘元生回忆：“那几年，王石经常来香港，但和其他内地人不一样，他从来不要求去观光，而是要我带他去逛书店，买了很多企业管理和财务方面的书。我感觉他是个有抱负的人。”自此两人结下了深厚友谊。得知万科要进行股份化改造，刘元生便经常向王石介绍香港公司的运作方式，帮助收集香港上市公司章程、年报。1988年12月末万科正式向社会发行股票，一家本来承诺投资的外商打了退堂鼓，刘元生闻讯慷慨解囊认购360万股。1992年后，万科热衷于股权投资，刘元生也积极策应，还参与万科在天津、东北等地的项目投资。坚持持股18年历史资料显示，1992年刘元生持有万科股票370.76万股，以后随着万科送股配股，加上刘元生通过二级市场增持，他拥有的万科股票逐年增加。1993年是503.29万股，1995年为767万股，2004年为3767.94万股，2006年为5827.63万股。不过，他持股所占万科总股本的比例也从原先的2.7%降到1.47%。即使这样，现在他持有的股票数量，不仅远远超过万科董事长王石的41.8677万股、总经理郁亮的11.6742万股，而且超过了深圳市投资管理公司、万科企业工会委员会、中国平安保险各自的持有量，依然是名副其实的大股东。今日是万科的“有限售条件股份可上市交易日”。以11月28日收盘价10.85元计算，刘元生持有的这些股票流通市值为6.32亿元