第六章对外投资管理

第六章对外投资管理本章内容（1）对外投资基本内容（2）对外间接投资（3）对外直接投资考情分析本章重点考察对外投资的一些基本概念、企业债券投资、股票投资、基金投资、金融衍生工具投资和并购等。出题形式以选择、简答、计算为主。1一、对外投资概述（一）企业对外投资的种类（掌握）P316--1、按对外投资形成的权益不同分类：（1）股权投资：该种投资形成被投资单位的资本金，投资者成为被投资单位的投资者、股东；（如股票投资）（2）债权投资该种投资形成对被投资者的债权，投资者是被投资者的债权人；（如债券投资）2、按企业对外投资的方式不同分类：（1）直接投资P317—包括投资设立子公司、（兼）并（收）购投资等；直接投资也称实物投资，用现金、实物、无形资产等出资方式；（2）直接投资的特点：与生产经营联系，投资回收期长，投资变现速度慢，流动性差等特点；22、按企业对外投资的方式不同分类：（需掌握）（2）间接投资P317也称证券投资，是指通过购买有价证券（股票、债券等）实现的投资；证券投资（间接投资）主要包括三类：债券性证券（债券）、权益性证券（股票）、基金类证券（基金）；注意：信托投资业属于间接投资！（后讲）3、按对外投资出资的收回期限分类——即投资期限长短标准；（1）短期投资投资期限1年以内；其目的：见书P317短期投资是能够随时变现的、准备随时变现的；否则属于长期投资；（2）长期投资投资期限长于1年的；其目的：P31726．下列各项投资方式中属于对外间接投资的有（）A．债券投资B.股票投资C．基金投资D.并购投资（直接）E．信托投资3二、对外投资目的P318（注意多选题）企业扩张需要；完成战略转型的需要；资金调度的需要；满足特定用途的需要。（一）企业扩张的需要（二）完成战略转型的需要（三）资金调度的需要（四）满足特定用途需要4三、对外投资应考虑因素P319-320（掌握）（1）对外投资的盈利和增值水平（2）对外投资风险企业对外投资防风险包括：利率风险、通货膨胀风险、市场风险、外汇风险、决策风险。（3）对外投资成本对外投资成本包括：前期费用（调查费用、评估费用、准备费等）、实际投资额、资金成本（筹资费用、利息、股利等）和投资回收费用。（4）管理和经营控制能力（5）筹资能力（6）对外投资流动性（P321结论）流动性与盈利性不可兼得；证券投资流动性高于非证券流动性：因为证券是一种可转让的有价证券；（如股票、债券）（7）对外投资的环境27.企业对外投资应考虑的因素有（）A.对外投资的超前性B.对外投资成本C.对外投资的流动性D.对外投资风险E.对外投资环境5第二节对外间接投资一、对外间接投资---债券投资（一）债券投资特点：5条P3221、债券投资到期须还本付息；（债券法定责任；还本付息方式有两种，计息方式有两种）2、债券投资债券类型多种：企业债券、金融债券、国家债券等；3、债券投资收益比较稳定；（即债券利息=面值*票面利率）4、债券投资风险较小；（因约定到期还本付息）5、债券投资者不享有参与经营管理权（区别与权益投资中普通股投资），享有到期收回面值、收取利息的权利；12.与股票投资相比，下列属于企业债券投资特点的是（）A.投资风险大B.投资者的权利小C.收益不稳定D.无固定偿还期限6（二）债券投资决策P322（注意选择题）1、是否进行债券投资的决策（三个影响因素）（1）债券投资收益率的高低（2）债券投资的其他效果（3）债券投资的可行性。2、债券投资对象的决策（两个影响因素）（1）取决于债券的信誉（2）企业可用资金的期限。3、债券投资结构的决策（两种决策）（1）债券投资种类结构（2）债券到期期限结构。一、债券投资7一、债券投资（三）债券投资收益的计算（非常重要）（1）票面收益率；按票面价格计算的收益率，也称名义收益率。这种收益率即是票面利息率（收益率），是预先制定的、固定的，也叫名义利息率（收益率）（2）最终实际收益率：从发行日至到期日之间，投资者获得的实际收益率；（注意：从发行日认购一直持有至到期，取得时间是初始）-=（到期收回本利和认购价格）投资期限（年）最终实际收益率（年平均实际收益率）认购价格（3）持有期间收益率：投资者在偿还期（到期日前）将债券出售，就其持有期间的收益率；（即从买入到卖出期间的年平均收益率）-=（出售卖出价购入价格）持有期限（年）持有期间收益率（持有期年平均收益率）购入价格8（4）到期收益率：是指对已经发行流通债券，从购入日起至到期日这段期间的年收益率；-=（到期本利和购入价）剩余期限（年）到期年均收益率购入价发行日/购买日购买日出售日到期日出售日注意区别：（2）最终实际收益率；（3）持有期间收益率；（4）到期收益率（图示）（2）（3）（3）（4）937.某投资者于2005年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的到期一次还本付息的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，于2008年1月1日到期，票面年利率为10%，不计复利。假设购买时市场年利率为8%，不考虑所得税。要求：(1)利用债券估价模型评价该投资者购买此债券是否合算？(2)如果该投资者于2006年1月1日将购买的债券以1130元的价格出售，若不考虑时间价值，计算该债券的持有期间收益率。(3)假设不考虑资金时间价值，计算该投资者投资债券的最终实际收益率。（计算结果保留小数点后两位）(后面两问属第6章）102、长期持有，股利固定增长（固定增长比率）（图示其含义）本模型适用条件：（1）股利按固定的年增长率（g）增长；（2）股利增长率低于投资期望收益率（k）；（即股利增长率低于折现率）；D0表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0（1+g）表示第一期末股利；)()1(0gkgDV3、短期持有，未来准备出售股票投资者投资股票一段时间后，会将其转让。为其未来现金流入量现值：包括每期的现金股利流入、最终转让股票的卖价！（图示分析）本模型适用条件：（1）每年股利发放率相同；（2）每股收益按固定增长比率（g）；D0表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0（1+g）表示第一期末股利；20002(1)(1)(1)...(1)(1)(1)(1)nnnDgDgDgPVKKKK112、股票投资决策要点P329（选择、简答）（1）是否进行股票投资；（2）股票投资决策的对象——投资何种股票（优先股、普通股）（3）股票投资时间的决策；（4）股票投资结构的决策（分散投资基本原则）1236.投资者准备购买A公司普通股股票，该股票上年股利为每股2元，假设A公司采用稳定增长的股利政策，股利年增长率为5％，投资者预期的必要收益率为15％。（P328、P331）（2012）要求：(1)计算该股票内在价值；(2)若目前该股票的每股市场价格为18元，为投资者作出是否购买该股票的决策；(3)若该股票的每股市场价格为20元，计算投资者购买该股票的收益率。133、股票投资收益计算P330-（1）每股收益；（2）净资产收益率；（3）每股股利；-1=净利润优先股股利（）（普通股）每股收益（每股净利润）（ＥＰＳ）普通股股数净利润期初所有者权益＋期末所有者权益（２）净资产收益率＝（其中，平均所有者权益＝）平均所有者权益２向普通股股东分配利润总额（３）每股股利＝普通股股数注意：“净资产”也就是“所有者权益”！“（2）”净资产收益率立足所有者权益角度考核投资报酬，直接关系所有者投资报酬率高低，为所有者最关注指标！P331注：区别“（1）”和“（3）”，前者为属于普通股的每股净利润，后者为分配给普通股的股利！14三、对外间接投资——基金投资和信托投资（一）基金投资特点：4条P331-3321、基金可以给投资者提供更多的投资机会（除前讲股票、债券投资等外还可投资基金）2、基金投资支付少量管理费，可以获得专业化管理服务；3、基金种类多，能满足投资者不同投资需要；4、基金的流动性强，有较强的分散风险能力；（二）基金投资种类P332封闭式基金和开放式基金（注意区分封闭式和开放式基金）1、封闭式基金：发行总额固定，封闭期间不再接受投资，也不能退回资金，但可以流通转让！2、开放式基金：发行总额不固定，可增减发行总额；投资者可以随时要求赎回所购基金；15（三）信托投资分类（选择题）（属于间接投资）1、委托代理投资2、信托存款投资3、委托贷款投资16四、对外间接投资----金融衍生工具投资P334（较难，少考，重点掌握选择题）（一）金融衍生工具投资种类P334-335（掌握分类）金融远期金融期货金融期权金融互换。（二）金融衍生工具投资风险（分两个层次风险）P336-3381、总体风险：包括市场风险、信用风险、流动性风险和法律风险。2、个别金融衍生工具风险：包括金融远期和约的投资风险、金融期货和约的投资风险、金融期权和约的投资风险、金融互换和约的投资风险。（即对应上述四种衍生金融工具）1714.交易当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列支付款项的金融交易合约称为（P335）（D）A.货币期货B.利率期货C.金融期权D.金融互换15.企业进行长期债券投资的目的主要是（B）P324A.调节现金余额B.获得稳定的收益C.获得企业的控制权D.合理利用暂时闲置资金18第三节对外直接投资－并购投资（重点）一、并购投资概述是指以某个企业为主体，通过有偿方式购买其他企业产权而进行的吸收式合并的投资方式。包含兼并投资和收购投资。即并购投资方式有：兼并和收购！（一）兼并投资1、概念：见书P3392、兼并投资的效果：被兼并方丧失法人资格（即撤销），类似吸收合并；兼并方将被兼并方纳入自己实体（或新设公司），并承接被合并方的债权债务！（二）收购投资P340其在法律上就是“购买”！即购买被收购方得股权和资产；（三）兼并投资与收购投资的联系和区别：（掌握）Ｐ3401、相似之处：2条2、区别之处：3条（重点掌握）Ｐ340（1）兼并：被兼并方撤销；收购：被收购方法人实体仍存在；（2）兼并：承接被兼并人资产、债权、债务；收购：收购方只是被收购方股东，被收购方继续存在，继续行使债权，承担债务等；收购方以其股份对其承担有限责任；19（四）并购投资目的P341-342（出简答题）1、谋求管理协调效应；2、谋求经营协调效应；3、谋求财务协调效应；（1）提高财务能力（负债能力强，降低资金成本）（2）合理避税；（3）预期效应；4、实现战略重组，开展多元化经营；5、获得特殊资产；6、降低代理成本。20（五）并购投资类型P343（掌握）1、按并购双方产品与产业的联系（1）横向并购：并购双方属于同一行业，生产经营同一产品，并购使其市场更集中；如海信电器兼并科龙电器；（增量）（2）纵向并购：并购双方在生产环节上处于先后不同环节，并购后使其产业链延长；如钢铁企业兼并铁矿石企业；（增长）（3）混合并购。兼具“1”、“2”两种性质；2、按并购的实现方式（1）承担债务式（2）现金购买式（3）股份交易式。21二、并购投资的价值评估（少考计算题）（掌握大点即可）掌握并购投资价值评估的方法（大点）1、市盈率模型法P345思路：是根据目标企业（被并购企业）收益和市盈率来确定并购投资价值；（本质：市场法）2、股息收益折现模型法P349思路：并购投资价值，即为投资者（并购方）投资行为在未来期间可以获得股利和股票的现值；（本质：收益法）本法下，并购投资价值大小取决于：（1）未来盈利能力（预期股利大小）（2）折现率（贴现率）P3493、贴现现金流量P349贴现现金流量法基础：现金流量预测，充分考虑并兼并企业未来产生现金流入量；22三、并购投资的支付方式（掌握大点）P351-1、现金收购2、换股3、金融机构信贷4、卖方融资5、杠杆收购。27.企业并购投资时，对目标企业价值评估的方法有（ABCD）P345-351）A.Q比率法B.市盈率模型法C.贴现现金流量法D.净资产账面价值法E.贴现收益折现模型法18.企业并购中对被并购企业资产进行评估时不适用的方法是（）A.重置成本法B.清算价格法C.市场法D.收益法23