第四章货币市场的均衡

58第四章货币市场的均衡教学目的与要求在考虑货币市场的条件下，利息率也是决定国民收入的因素。通过本章内容的介绍，使学生理解决定投资的利息率的变动规律问题，进而明确货币市场均衡变动对产品市场均衡及国民收入大小的影响。计划教学时数3节教学内容引言：本章所要说明的问题□与第三章的相同：AE对y的影响□与第三章不同：◇第三章：AE（c，i）——i为既定，c是变量◇本章：i是变化的，I的决定因素主要是r□本章具体说明的问题为：◇决定i的r的变动规律问题，或均衡r的形成问题◇在此基础上：r→i→AE→y∵r在货币市场上形成∴分析货币市场第一节货币与货币市场基本知识回顾：什么是货币？它与其他金融资产的关系如何？什么是货币市场和金融市场？它们是怎样构成的？一、货币的定义1.财产的类型□实际财产（或物质财产）：包括：◇房地产◇生活用品◇机器设备◇原材料◇产品（半成品）□金融资产：以价值形式存在的资产：59包括：◇货币◇银行存款◇股票◇各种债券等2.货币的条件货币是一种金融资产，但金融资产不都是货币。只有具备如下三个职能的金融资产才是货币：□必须是交换媒介；□必须是财富的储藏手段；□必须是记账单位（价值尺度）3.货币的形式□M1＝现金＋支票账户存款（基础货币）◇活期存款◇通过开支票直接进行商品交换◇与现金起完全相同的作用□M2＝M1＋小额定期存款＋短期定期存款＋货币市场互助基金◇小额定期存款：零星存入的定期存款变现能力强◇短期定期储蓄：一年以下的所有定期存款◇货币市场互助金：商业银行间的准备金贷款具有货币创造功能□M3＝M2＋长期大额定期储蓄＋其他流动性较差的金融资产说明：1．通常说说的货币：M1，各国对M1的定义大致相同；2．M2、M3内涵，不同国家，不尽相同；3．我们所说的货币，仅指M1二、货币与其他金融资产间的关系□金融资产主要有：货币债券股票□关系：◇货币与其他金融资产的流动性或灵活性不同流动性或灵活性：变现能力◇金融资产流动性差异决定其收入差异·流动性越小，获得的收入越高流动性越大，获得的收入越低·货币具有完全流动性：没有收入或极少收入（活期存款）◇持有货币是有成本的·金融资产各种形式间可以相互转化60·债券利息、股息是持有货币的机会成本三、货币市场金融资产可以交易形成金融市场金融市场分为：货币市场资本市场1．货币市场的含义短期信贷市场，包括短期信贷活动和短期债券交易。2．特征□一年期以下的信贷活动□其交易规模相当巨大如：20世纪80年代美国货币市场每天交易平均额在300亿美元以上□货币市场的利息率是基础利息率影响资本市场利息率影响利息率水平3．地位□是产品市场、要素市场运行的中介环节。□是中央银行实施货币政策的主要途径。四、资本市场1．资本市场的含义指一年期以上的长期信贷市场和股票市场。2．资本市场的形成□企业——扩大生产规模——建厂房——投资大——长期借贷机器设备回收期长或发行股票□居民户——购买房地产——长期借贷高档耐用品3．资本市场与货币市场的关系□金融市场的两个部分□二者间存在着资金竞争关系□两个市场上的利息率存在着相互影响短期决定→长期长期拉动→短期注意：习惯上经常将整个金融市场称作货币市场。61第二节凯恩斯货币理论的基本观点一、货币的流动（灵活）偏好理论1．货币是人们持有财产的一种形式金融资产：货币债券、股票2．持有货币是有成本的由于货币和债券、股票间可以转化因此持有货币就意味着放弃投资收益3．持有货币也有好处——流动（灵活）偏好□交易需求□谨慎需求（预防需求）□投机需求——可以转化为收益（△）4．流动偏好与投资利息互为机会成本持有债券、股票——利息持有货币———流动（灵活）偏好补充：□传统经济学认为：超过交易需求的货币持有是不合理的□凯恩斯认为：货币不仅是价值尺度、贮藏手段，更是一种资产强调货币的经济性质二、利息率决定理论1．古典学者关于利息率的决定□r——s——实际因素决定i□s＝i：均衡rs＞i：r↓s＜i：r↑2．凯恩斯关于利息率的决定凯恩斯用货币的供给和货币的需求来说明利息率的决定□s与i间的均衡是难以实现的◇s的决定因素——y水平MPS◇i的决定因素——r对未来的预期◇s与i是两码事——均衡是难以形成62□未来预期不确定性假设◇对未来的预期具有不确定性↓◇影响投资i（债券、股票）↓◇影响人们金融资产的持有形式：货币↓债券、股票◇影响人们持有货币的数量□利息率决定于货币的供给与需求◇i——与预期有关——与金融资产持有比例有关——决定货币数量——决定r◇通过货币数量（供求）——建立起i与r之间的关系，直接决定r因素是货币的数量ysrMPSri预期——不确定——i不确定——货币、债券、股票的比例不确定由i转为M持有三、货币数量对有效需求(AE)的影响□有效需求（AE）不仅与c，i，g，nx有关□而且与货币数量有关：∵货币数量——r——i——影响AD(AE)∴国民收入的决定与货币市场有关四、货币市场的独立划分⒈古典学者：没有货币市场□货币市场包含在商品市场和资本市场之中□货币流通从属于商品流通□债券、股票交易视为投资，与货币流通不相干⒉凯恩斯《通论》出版后，货币市场被独立划分出来∵货币供求成为基本的宏观变量第三节货币需求引言1．本节说明的问题决定均衡r形成的因素——M，L2．说明的方法63□货币供给（M）：◇由中央银行决定，外生变量，既定◇不随利率的变化而变化，是一条垂线□货币需求（L）：◇由经济因素决定，内生变量◇决定r的主要因素——重点考察一、货币数量与利息率（凯恩斯说明r决定的基本思路）1．金融资产的选择□金融资产形式的简化◇金融资产（W）包括：·货币·债券·股票◇金融资产（W）可简化为：·货币：M·非货币资产（用债券来代表）：BW＝M＋B◇M与B的区别：·M：是不能为所有者带来利息收入的资产但有流动偏好的好处·B：是可以给所有者带来利息收入的资产□金融资产形式的选择原则◇持有M：有流动偏好的好处；◇持有B：可获利息收入◇M与B的均衡原则：M的边际收益＝B的边际收益2．利息率的决定□分析利息率决定的不同角度◇r——金融市场的r：包括：r：金融市场rm：货币市场rB：债券市场◇凯恩斯以前：无货币市场：∴r——即rBr决定——s与i的供求均衡□凯恩斯的分析角度◇由于r与投资（i）有关，即与B的持有量有关◇又由于M←→BM持有量的变化即B持有量（供求量）的对应变化M↑——B↓M↓——B↑◇这样，r的决定，也可以由货币（M）的供求变化（数量变化）来说明◇说明方法：64货币供给与货币需求的均衡点——均衡r货币供给M：中央银行外在给定的货币需求L：随r变化而变化，负相关（下面说明）图示：rM（本部分内容第四节详细讨论）roLOM二、货币需求的决定因素货币需求曲线为什么向右下方倾斜？↓需要讨论决定货币需求的相关因素↓人们对货币的需求，取决于如下一些动机：⒈交易动机（交易货币需求）□含义人们持有货币是为了满足交易的需求◇市场经济中交易是经常性的◇货币是交易媒介◇需要持有货币□交易货币需求的决定因素◇交易量决定于国民收入水平y（Q）◇货币的流通速度既定◇∴交易货币需求是国民收入水平的函数□特征◇比较稳定的数量◇利息率弹性非常小⒉谨慎动机（谨慎或预防货币需求）□含义：人们为了预防意外开支而持有一部分货币的动机。□决定因素：◇个人：·收入·对意外开支的估计65◇社会：收入水平◇谨慎货币需求也是收入水平的函数□特征◇比较稳定◇难以预期的交易额，凭经验可以做出判断小结：前述两种需求：rLT□都与商品交易有关：一个是可预期的交易一个是难以预期的交易□都是收入（产量）的函数□都是比较稳定的量□合称为交易需求：LTLT＝f（y）无弹性□图示：0M⒊投机动机（投机货币需求）□含义：人们为了投机获利而持有一部分货币的动机◇经济生活中充满多种获利的机会，如：股票、债券价格的变化◇这种机会是动态变化的◇及时抓住这种机会可以获利◇这是凯恩斯理论与古典理论的一个重要区别古典：非交易需求的货币储藏是不合理行为□投机动机的产生：◇在金融市场上，未来利息率的变动具有不确定性↓债券市场价格是变动的∵rRPB当r变化时，债券价格就是变动的↓债券的炒卖，可以获利↓需要持有一部分货币◇举例：100美元，固定利息5%的公债券：在r：5%PB=100r：6%PB＝5/6%＝83.33（美元）r：4%PB＝5/4%＝125（美元）这样，预期r走低——投资需求↑预期r走高——投资需求↓◇∴投机货币需求是由未来利息率预期的不确定性决定的□预期利息率与投机货币需求的关系：66◇分析当r走高时——投机机会减少——投机货币需求减少当r走低时——投机机会增多——投机货币需求增加即：r与投机货币需求反向关联LA＝f（r）◇图示：r注意：由于货币流动偏好的存在r的下降有下限，roLAro：货币需求具有无限弹性OM三、货币的总需求⒈货币总需求的形成r□货币总需求LT是前三种货币需求的总和即：L＝LT＋LA□图示：⒉货币总需求函数LLT＝f（y）LALA＝f（r）L＝f（y，r）OM0M第四节货币市场的均衡及其机制一、货币市场的自动均衡过程⒈说明的问题r的决定或：均衡r（实际r）的形成⒉说明的方法凯恩斯看来：r是由M和L决定的□他用M，L两个方面来说明r的决定问题即：用M和L的均衡来说明r的决定67L与r负相关；M由中央银行决定，与r无直接关系。□均衡r的形成如图所示：rM当货币需求曲线为L时，货币供给量为M（5000）时，在E点上：20%M＝L＝5000ro＝10%10%E5%LO420050006000M（亿美元）3．货币市场均衡的自动调节只要L、M不变，利息率就会自动趋向于（稳定在）10%的水平上□在M、L既定时：设：r＝20%：M（5000）＞L（4200）＞LT————存在货币剩余LAM会转化为债券：BD↑，BD＞BS，BP↑由于债券P与r反相关，r↓LA↑，L↑（∵……）L＝Mr↓——10%□在M、L既定时：设：r＝5%：M（5000）＜L（6000）人们持有的M小于LT与LA的量——货币短缺抛售B，将其转化为MBS↑，BS＞BD，BP↓r↑——LA↓——L↓L＝Mr↑——10%68二、货币供给变动对货币市场均衡的影响⒈说明问题：□在第一部分内容中：r决定于M和LM、L不变———r不变（均衡）□事实上：M、L是会变化的——r也会变化的——均衡在变动□这里考察：M变化——均衡的影响前提改变：短期——长期□目的：中央银行——M量调节——r变动——AD变动——实现一定的宏观经济目标⒉货币供给变动的含义：□货币供给主体：中央银行r□M变动：M↑或M↓M2M0M1□图示：O450050005500M⒊M↑对货币市场均衡的影响：rM1M2□初始均衡状态为：M1＝L1＝5000r1＝10%（如图）10%A□M↑＝5500r2CL2◇M＞L——M剩余↑BL1BD↑——BD＞BSBP↑—r↓—M投资机会↑—LA↑O50005500M◇同时：r↓——i↑，AD↑——AD＞AS——Q↑——LT↑◇LA↑＋LT↑＝L↑→设为L2r为r2L＝5500＝M————新均衡◇∴r↓M↑BD↑BP↑LA↑M↑新均衡L↑L↑r↓i↑Q↑LT↑⒋M↓对货币市场均衡的影响69□初始均衡状态：同前□M↓＝4500◇M＜L——M不足——B转化为M，BS↑——BS＞BD，BP↓——r↑——货币投资机会↓——LA↓◇又由于r↑——i↓——AD↓AD＜AS——Q↓——LT↓◇LA↓＋LT↓＝L↓——设为L2r为r2rM2M1L＝4500＝M◇M↓——r↑L↓r2L110%L2045005000M⒌M变动对均衡影响的政策含义M——r——AD中央银行：货币政策——AD是有效的调整手段三、从货币市场到产品市场⒈货币供给变动对产品市场总需求的影响□据前分析：M变动——改变M和B的持有比例——r变化——i变化——AD变化∴两市场间是相互关联的□两市场间如何关联？通过什么途径关联？两种不同观点：⒉凯恩斯主义者关于两市场间的传导机制□r的变化即：M↑——M＞L——r↓——i↑——AD↑——Q↑M↓——M＜L——r↑——i↓——