第3章-债券

1第三章债券一、债券（一）定义：债权债务凭证。双方的债权关系：①借贷货币资金的数额；②借贷的时间；③阶段时间内的资金成本或应有补偿。借贷双方权利、义务的4个含义：①发行人是借入资金的经济主体；②投资者是出借资金的经济主体；③发行人必须在约定时间付息还本；④债券反映了发行者、投资者之间的债权债务关系。（二）基本性质：1、债券属于有价证券；2、是一种虚拟资本；3、是债权的表现。（三）票面要素1、债券的票面价值：2、债券的到期期限：确定债券期限时，应考虑的因素（1）资金使用方向；（2）市场利率变化；（3）债券的变现能力；3、债券的票面利率影响债券利率的因素：（1）借贷资金市场利率水平；（2）筹资者的资信；（3）债券期限长短；4、债券发行者的名称（四）债券特征：1、偿还性；2、流动性；3、安全性；不能收回投资的两种情况：（1）债务人不履行债务，不能按时足额支付本金、利息；（2）流通市场风险，转让时价格下跌，蒙受损失。4、收益性：收益的表现形式：①利息收入，②资本损益，③再投资收益。二、债券的分类（一）按发行主体分：1、政府债券：政府发行2、金融债券：银行或非银行金融机构，以中期较多。发行债券的目的：①用于某种特殊用途；②改变自身资产负债结构。银行、金融机构资金来源：①吸收公众存款；②金融业务收入。3、公司债券：股份公司。（二）按付息方式分：1、零息债券：2、附息债券：按计息方式不同：①固定利率债券，②浮动利率债券。3、息票累计债券：债券到期时一次性获得本息。（三）按债券形态分：21、实物债券2、凭证式债券：我国1994年开始发行凭证式国债。3、记账式债券：我国1994年开始发行记账式国债。三、债券与股票：（一）相同点：1、都属于有价证券；2、都是筹措资金的手段；3、债券与股票收益率相互影响（二）区别：1、权利不同2、目的不同3、期限不同4、收益不同5、风险不同四、政府债券（①中央政府债券，②地方政府债券）1、政府债券的性质：（1）形式上：是一种有价证券，具有债券的一般性质；（2）功能上：国家实施宏观经济政策，进行宏观调控的工具。2、政府债券的特征：（1）安全性高；（2）流通性强；（3）收益稳定：（4）免税待遇：国债、国家发行的金融债券，免个人所得税。五、中央政府债券：（市场上最主要的融资、投资工具）（一）国债的分类：1、按偿还期限：（1）短期国债：1年或年以内。周期短，流动性强。满足暂时的入不敷出。（2）中期国债：1-10年，用于弥补赤字、投资。（3）长期国债：10年或10年以上。政府投资的资金来源。2、按资金用途：（1）赤字国债：政府弥补赤字的主要方式：发行国债。（2）建设国债（3）战争国债（4）特种国债3、按流通与否：（1）流通国债：可自由转让，通常不记名。（2）非流通国债：不能自由转让，可以记名，也可不记名。4、按发行本位：（1）实物国债：（2）货币国债：①本币国债；②外币国债。（二）我国的国债：1、20世纪50年代：（1）1950年，胜利折实公债。发行对象：城市工商业者、城乡殷实富户、富有的退休人员。（2）1954-1958年，国家经济建设公债。3（3）60-70年代，停止发行国债。2、80年代以来：（1）1981年，恢复发行国债。1981-1984,年，面向个人的国债一直是无记名国库券。（2）1994年，面向个人的债种从单一逐步转向多样。（3）2000年，最后一期实物券全面到期，无记名国债退出历史舞台。（4）1997年亚洲金融危机后，连续7年增发国债，主要是凭证式国债形式。（5）2006年，财政部研究出新债券品种----储蓄国债（电子式）。六、1981年后我国发行的国债品种：（一）普通国债1、记账式国债：（财政部发行）特点：（1）可以记名、挂失，以无纸化方式发行可以防止证券遗失、被窃、伪造，安全性好；（2）可以上市转让，流通性好；（3）期限有长有短，但更适合短期国债的发行。（4）通过电脑网络发行，降低发行成本；（5）上市后价格随行就市，有一定风险。2、凭证式国债：（1）无实物券面，填制“凭证式国债收款凭证”（2）通过商业银行、邮政储蓄柜台发行。（3）不能上市流通。3、储蓄国债（电子式）：特点：（1）针对个人，不向机构投资者发行；（2）采用实名制，不可流通转让；（3）采用电子方式记录债权；（4）收益安全稳定，财政部还本付息，免利息税；（5）鼓励持有到期；（6）手续简化；（7）付息方式多样。（利随本清、定期付息）※储蓄国债（电子式）与记账式国债的区别：（1）发行对象不同：（2）发行利率确定机制不同：①记账式国债：承销团成员确定；②储蓄国债（电子式）：财政部确定。（3）流通、变现方式不同：①记账式国债：可上市买卖；②储蓄国债（电子式）：不可上市流通，可提前兑取。（4）到期前变现收益预知程度不同：①记账式国债：不可预知，承担利率变动风险。②储蓄国债（电子式）：可预知，利息确定※储蓄国债（电子式）与凭证式国债的区别：（1）申请购买手续不同：①凭证式国债：可持现金购买②储蓄国债（电子式）：需开立国债托管账户，指定资金账户。（2）债权记录方式不同：①凭证式国债：填制记账收款凭证；②储蓄国债（电子式）：电子记账方式。（3）付息方式不同：①凭证式国债：到期一次还本付息②储蓄国债（电子式）：付息方式多样。（4）到期兑付方式不同：①凭证式国债：到期前往承销网点办理，预期不加息。②储蓄国债（电子式）：到期自动转入资金账户。4（5）发行对象不同：①凭证式国债：个人、机构。②储蓄国债（电子式）：只针对个人。（二）其他类型国债1、特别国债：（1）1998年8月18日，发2.7亿元特别国债，记账式附息国债，期限30年，年利率7.2%。拨补4大商业银行资本金。（2）2007年发15500亿元特别国债，用于购2000亿美元外汇，作为组建外汇投资公司的资本金。2、长期建设国债：七、我过发行普通国债的总体情况1、规模越来越大；2、期限趋于多样化；3、发行方式趋于市场化；1991年之前，采取行政摊派方式发行；1991年开始引入承购包销方式；1996年开始引入招标方式发行。4、市场创新日新月异。八、地方政府债券（一）发行主体：地方政府（二）分类：①一般债权，②专项债券（三）1995年，《预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债券。以企业债券的形式发行地方政府债券。九、我国金融债券1、新中国成立后金融债券发行始于1982年；中国国际信托投资公司在日本发行外国金融债券2、1985年，工、农发行银行债权：是经济体制改革以后发行金融债券的开端；3、1988年，部分非银行金融机构开始发行金融债券；4、1993年，中国投资银行在境内发行外币金融债券：我国首次发行境内外币金融债券。十、我国金融债券的主要品种：1、政策性金融债券（1）1999年后，金融债券的发行主体集中于政策银行，以国家开发银行为主，（2）1999-2001年，国开行累计发债券1万亿元，仅次于财政部的第2发债主体；（3）金融债券发行的探索性改革：①探索市场化发行方式；②力求债券品种多样化。（4）1999年，银行间债券市场，以政策性银行为主体开始发行浮动利率债券。（5）2007年6月起，浮息债券以上海银行同业拆放利率为基准利率（shibor）。（6）2007年6月，境内政策行银行、商业银行可在香港发行人民币债券。（7）截止2008年，在港发行了总规模200亿元的人民币债券。（8）shibor是中国货币市场的基准利率。2007年1月4日正式运行。8个品种，从隔夜到1年。（9）2007年，国开行、国家进出口银行、农业发展银行和华夏银行发行浮动债券，选择3个月shibor。（10）2008年，中国进出口银行、深发展银行发行2支浮息债券，选择3个月shibor。52、商业银行债券（1）商业银行金融债券：（2）商业银行次级债券：清偿顺序位于商业银行其他负债之后，商业银行股权资本之前的债券。（3）混合资本债券：清偿顺序位于股权资本之前，一般债务和次级债务之后。特征：①期限15年以上，10年内不可赎回。10年后，具有1次赎回权。若不赎回，可提高利率；②到期时，如核心资本充足率低于4%，发行人可延期支付利息；③最近1期经审计资产负债表中（盈余公积+未分配利润）为负，且最近12个月未向普通股股东支付现金红利，则必须延期支付利息。④不满足延期支付条件时，应立即支付利息及欠息所产生的复利。⑤发行人清算时，本金和利息的清偿顺序，位于一般债务和次级债务之后，先于股权资本。⑥到期后，如无力支付本金和利息，可延期支付。本金、利息按票面利率计算。3、证券公司债券4、保险公司次级债券（1）定向募集的，5（含）以上；（2）发行人：中资保险公司、中外合资保险公司、外资独资保险公司。（3）本金、利息清偿顺序在保单责任和其他负债之后，先于保险公司股权资本。（4）在确保偿还本息后，支付能力充足率不低于100%时，才偿付本息；（5）募集人无法偿还本息时，债权人无权向法院申请募集人破产清偿。5、财务公司债券（1）2007年，7家财务公司在银行间债券市场发行普通金融债券150亿元。（2）2009年，在银行债权市场发行非银行金融机构债券共8期，225亿元。十一、中央银行票据：为调节基础货币，直接向公开市场业务一级交易商发行的短期债券。不属于金融债券。十二、公司债券的类型1、信用公司债券：无任何担保。2、不动产抵押公司债券：①可分若干次抵押；②处理抵押品偿债时：按顺序一次偿还优先一级的抵押债券。3、保证公司债券：第三人作为还本付息担保人。担保人一般为：①政府，②信誉好的银行，③举债公司的母公司。4、收益公司债券：①清偿时债权顺序先于股票；（所有应付利息付清后才可对股东分红）②利息只有在公司盈利时支付；③未付利息可以累加。5、可转换公司债券：（1）行使转换权后，债券形态立即消失。（2）兼有股权投资、债权投资的双重优势。6、附认股权证的公司债券：行使认购权后，债券形态依然存在。预先规定的条件：①购买价格；②认购比例；③认购时间。①按新股认股权：可分离型和非分离型；②按行使认股权方式：现金汇入型和抵缴型。7、可交换债券：上市公司的股东发行的。可以交换成股票的债券。十三、我国的企业债券：（金融债券、外币债券除外）61、萌芽期：1984-1986年。我国企业债券出现于1984年。2、发展期：1987-1992年。①规模迅速扩张；②品种多样。3、整顿期：1993-1995年。①规模急剧萎缩；②品种大大减少。4、再度发展期：1996年起。※在此期间，企业债券发行的变化：（1）发行主题上，突破了大型国企的限制；（2）在募集资金用提上，开始用于替代发行主体的银团贷款；（3）发行方式上，将路演询价方式引入企业债券一级市场；（4）期限结构上，推出了超长期、固定利率企业债券；（5）投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者；（6）在利率确定上，弹性越来越大；（7）企业债券品种不断丰富。※企业发行中期票据的相关规定（1）中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%；（2）所募集的资金应用于企业生产经营活动，在发行文件中明确披露具体用途；（3）在存续期内变更募集资金用途应提前披露。十四、我国的公司债券：1年以上的。发行主体：有限责任公司、股份有限公司。2007年8月，证监会颁布《公司债券发行试点办法》，标志着公司债券发行工作正式启动。※公司债券和企业债券的区别（1）发行主体范围不同：①企业债券：以大型企业为主。②公司债券：不仅限于大型企业。（2）发行方式以及发行的审核方式不同；①企业债券：审批制；②公司债券：核准制，引进发审委制度和保荐制度。（3）担保要求不同：①企业债券：较多的采取了担保方式，与项目挂钩；②公司债券：不强制担保，不强制与项目挂钩。（4）定价方式不同：①企业债券利率不得高于银行同期定期存款利率的40%；②市场询价确定。（5）公司债券实行了橱架发行制度：允许在一次核准，分次发行。当年到24个月之内根据需要灵活安排筹集资金。※可交换公司债券和可转换公司债券的区别：（1）发债主体和偿债主体不同可交换公司债券：上市公司大股东可转换公司债券：上市公司本身（2）适用的