123《_国际金融》第六章外汇和汇率

第六章外汇和汇率教学要点：了解外汇含义掌握汇率标价法和汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响了解外汇市场掌握外汇业务熟悉人民币汇率制度1.1外汇与汇率概述一、外汇概念（一）外汇(ForeignExchange)动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实际过程，用以清偿国际间的债权债务关系。静态概念：广义的指各国外汇管制法令所称的：外汇是以外币表示的，用于国际清偿的支付手段和资产；外国货币（包括纸币、铸币）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等特别提款权、欧洲货币单位其他外汇资产（如各种外币投资收益）狭义外汇即通常所说的外汇，指以外币所表示的用于国际结算的支付手段。只有各国普遍接受的支付手段，才能用于国际结算。一、外汇概念二、外汇的特征作为外汇的外币支付凭证必须具备三个要素：以外国货币表示的资产，即国际性可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产自由兑换货币指该货币的发行国对该国经常项下的收支和资本金融项下的收支不进行管制或限制。可偿性外汇支付是完成国际间债权债务的清偿1.2汇率的标价方法和种类一、汇率概念外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。汇率是指一国货币兑换成另一国货币的比率。汇率是用一国货币表示的另一国货币的价格。汇率或指不同货币之间的比率或比价。也称：汇价、外汇行市、外汇牌价。二、汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性——商品的价格是用货币表示的，而货币的价格不能反过来用商品表示。特殊商品外汇的价格标价具有可逆性——交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。1、直接标价法直接标价法是以一定单位（1个或100个）的外国货币为基准，折算为若干数额的本币。外币为基准货币，本币为标价货币。绝大多数国家和地区采用直接标价法2、间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为基准，折算为若干数额的外币。本币为基准货币，外币为标价货币。美、英等国采用间接标价法以某日香港外汇市场牌价为例：1美元=7.8140港元1英镑=15.0124港元以某日伦敦外汇市场牌价为例：1英镑=1.9412美元1英镑=15.0124港元直接标价法与间接标价法都是各国银行面对顾客的将本币与外币标示出来的方法。3、美元标价法美元标价法与非美元标价法是国际外汇市场买卖外汇报价的习惯做法，已经约定俗成，形成惯例。美国与英国的银行进行一笔外汇交易，但买卖的货币分别是日元和欧元，就很难确切地用直接或间接标价法进行报价。于是逐步形成了除英镑、澳元、新西兰元、欧元、南非兰特等几种货币以本身为基准货币，美元为标价货币外，其余货币都以美元为基准货币进行标价的惯例。1美元=1.2076瑞士法郎美元标价法1英镑=1.9120美元非美元标价法三、汇率的种类按银行买卖外汇的角度划分买入价卖出价中间价钞价从外汇管制的宽严程度划分官定汇率市场汇率从汇兑方式划分电汇汇率信汇汇率票汇汇率按外汇资金性质和用途划分贸易汇率金融汇率按外汇来源和用途不同划分单一汇率多种汇率按照外汇成交后交割时间划分即期汇率远期汇率三、汇率的种类按汇率制定的方法划分基础汇率套算汇率三、汇率的种类1.3影响汇率变动的因素和汇率变动的影响一、金本位制度下的汇率决定货币制度演变：金本位制（金币本位制金汇兑本位制、金块本位制）纸币本位制一战以前，西方国家实行典型的金本位制—金币本位制。各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量,金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币黄金作为最终清偿手段，充当国际货币两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫做铸币平价1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。4.866523.22113.001611格令格令美元英镑＝铸币平价美元含金量英镑含金量＝成色美元金币重量成色英镑金币重量11出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值但是，在金币本位制下，汇率波动不是漫无边际的，而是大致以黄金输送点为界限的。$/£美国黄金输出点4.8965英国黄金输入点4.8665铸币平价美国黄金输入点4.8365英国黄金输出点一战爆发，交战国家的金币本位制陷于崩溃。战后，分别实行金块本位和金汇兑本位制。黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础。黄金平价是两国货币所代表金量的比。金块本位制：国内不流通金币，只流通银行券；银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系；银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。一、金本位制度下的汇率决定金汇兑本位制：国内不流通金币，只流通银行券；银行券不能兑换黄金；本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。1929-1933年资本主义世界经济危机期间，金本位制彻底崩溃，西方国家普遍实行了纸币本位制。实行纸币本位制的国家汇率又如何决定呢？一、金本位制度下的汇率决定二、纸币制度下的汇率决定各国政府参照过去流通的金属货币的含金量用法令规定纸币的金平价，这是纸币流通制下决定汇率的依据。纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离。通货膨胀越严重，纸币实际所代表的金量越少。三、影响汇率变化的因素（纸币本位制）☆国际收支状况贸易收支状况最重要☆经济增长率☆财政货币政策短期影响：扩张性政策会造成财政赤字和通货膨胀，本币对外汇率下跌，紧缩性政策使本币对外汇率上升。长期影响：要考虑这些政策对经济实力和国际收支的影响，还要看两国通货膨胀率的对比情况。☆通货膨胀率差异☆投机资本三、影响汇率变化的因素（纸币本位制）☆利率的相对水平☆重大的国际政治经济事件☆市场预期必须综合分析各因素，而且分清楚哪个是主导因素，哪个是促进因素。如市场预期不仅是上述因素的综合反映，而且在国际收支状况所决定的汇率走势基础上，起推波助澜的作用。三、影响汇率变化的因素（纸币本位制）四、汇率变动的影响汇率的变化表现为货币升值与贬值直接标价法外汇汇率变化＝(新汇率－旧汇率)/旧汇率100%本币汇率变化＝(旧汇率－新汇率)/新汇率100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率－旧汇率)/旧汇率100%外汇汇率变化＝(旧汇率－新汇率)/新汇率100%1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原来的1美元=4.7221元调整为1美元=5.2221元，那美元兑人民币官方汇率的变动幅度为多少？分析：直接标价法外汇汇率变化所以（5.2221-4.7221）/4.7221×100%=10.59%例题：（一）汇率变化对贸易收支的影响影响进出口→扩大出口本币贬值→→限制进口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差外汇倾销使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入J曲线效应通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”（一）汇率变化对贸易收支的影响（二）汇率变动对资本流动的影响本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出本币升值→有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入（三）汇率变化对外汇储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求（四）汇率变动对国内经济的影响1、对国内物价本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力本币升值→进出口商品国内价格→物价下跌压力2、对国民收入和就业一国货币汇率下降利于出口而不利于进口，将使闲置资源向出口商品生产部门转移，并促使进口替代品生产部门的发展。这将增加生产、国民收入和就业的影响。一国货币汇率上升则相反。(五)汇率变化对微观经济主体的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理（六）汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标练习：某年1月1日伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为1.4494，当年的11月8日汇率为1.5629，这段时间美元对英镑的汇率变动幅度为：（1.4494-1.5629）/1.5629×100%=-7.3%1.4外汇市场一、外汇市场的概念外汇市场是指外汇买卖主体从事外汇交易的交易系统。这里的交易包括两种类型：一类是本币与外币之间的相互买卖；另一类是不同币种的外汇之间的相互买卖。通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现市场时间（北京）东京08:00-15:30香港10:00-17:00法兰克福14:30-23:00伦敦15:30-(次日)0:30纽约21:00-(次日)04:00惠灵顿04:00-13:00(次日)悉尼06:00-15:00(次日)英国与欧洲各国的格林尼治时间改为欧洲时间，英国与欧洲各国间的一小时时差消失。由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易交易规模增加，市场集中程度加强英国美国日本新加坡德国瑞士香港法国澳大利亚二、外汇市场的主要参加者外汇银行外汇经纪人央行顾客顾客可以分为一般客户和外汇投机者它们之间的关系与作用可用下图表示11231342135248967央行外汇经纪人外汇银行客户图1-1三、外汇市场的类型（一）零售市场和批发市场（二）柜台市场和交易所市场（三）官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市（四）即期外汇市场和远期外汇市场1.5外汇业务一、即期外汇交易指在外汇买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易。交割日有当日交割、翌日交割和标准日交割之分。二、远期外汇交易（一）概念远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇买卖双方在签订远期外汇买卖合同后，交易双方无须立即交割而是约定在将来一定的日期，按约定的币种、金额、汇率和交割日办理交割的外汇交易。远期外汇交易的交割期通常为1、2、3、6、9、12个月。最常见的是3个月。（二）远期外汇交易的参加者远期外汇的购买者：有远期外汇支出的进口商有短期外币债务的债务人输入短期资本的牟利者对远期汇率看涨的投机商远期外汇的卖出者：有远期外汇收入的出口商持有不久到期的外币债权的债权人输出短期资本的牟利者对远期汇率看跌的投机商（三）远期汇率的表示方法国际金融市场上，远期汇率的表示方法有三种。1、直接标明远期外汇的实际汇率。如：日本、瑞士苏黎士外汇市场某日美元兑瑞士法郎即期1.6550——1.65601个月1.6388——1.64032个月1.6218——1.6233::::::2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表示远期汇率。美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。升水、贴水、平价的概念：升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。（