ANBOUND-每日金融-第3181期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3181期2011年1月17日星期一分析专栏：今年监管层和银行之间的调控矛盾将更加突出安邦判断中美关系即将有出人意料的全面好转_______________3“有条件地”依法治国是市场的重大风险___________________3中国央行真正说了算的只有存款准备金率___________________3中投想争取更多的外储管理权____________________________4小企业贷款风险权重减半一举两得________________________4云南首次开放外资直接用人民币出资投资___________________4以债券投资为主的小QFII启动对A股积极影响将非常有限_____5部分央企正酝酿回购股票激励管理层_______________________5股份制银行资本充足率下线可能已上调至10.2%_____________5发改委以非常规手段改善中小企业融资环境_________________6银行根据业绩选择基金有利于基金公司重视投资者回报________6市场传闻中央鼓励海外央企以人民币离岸价结汇______________6基金行业的发展面临人才不足的瓶颈_______________________7从高校食堂看国内的实际通胀水平________________________7中行董事长证实央行已取消信贷额度_______________________7国外有众多对冲基金看空中国未来经济前景_________________7无法与平安银行合并的深发展祈求监管层准许其发债__________8央行本周停发央票为存款准备金上调缴款预留空间____________8上市之后当当与投行反目成仇____________________________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【今年监管层和银行之间的调控矛盾将更加突出】一季度是商业银行信贷投放的传统旺季，其中1月份又是重中之重。但今年，银行面临的政策环境却略有些不同。去年底，中央拍板货币政策将转为稳健。但具体怎么个稳健法，现在似乎还没有定论。别的不说，全年新增贷款目标这一重要的调控指标，至今就音讯全无，到底还要不要设，也没个准数。一个重要原因，可能是对于今年的通胀形势，监管层也估摸不准。虽然目前市场上众口一词地认为CPI涨幅将呈“前高后低”，但形势比人强，去年年末通胀率的极速上行，又有几人预料到了呢？于是，在不久前召开的货币政策吹风会上，央行只能先表达一个模糊的期许：总的希望是均衡投放，特别是，“上半年进度的安排要留有余地”。央行的愿望固然美好，但对商业银行而言，作为普通的市场参与者，多多放贷赚钱才是王道。因此，甭管猜得透猜不透监管层的心思，业务该干还得干，机会不等人。同业交换数据显示，1月上旬工农中建四大行信贷投放近2400亿元。如此推算，即便没有月末冲动，平稳投放，如果没有硬约束的话，有银行高层预计，仅四大行在1月的投放就可以轻松突破7000亿元。这意味着，整个行业的信贷投放将达到1.5万亿元左右。实际上，1月信贷的猛冲，和去年年底的“拉闸限贷”不无关系。当时为了尽可能地守住去年年初设定的信贷目标，据称固定资产贷款都被临时叫停了。不过，银行当然不可能把送上门的项目就这么放跑了，于是在贷款额度被控制的情况下，来了一个预订和顺延，全挪到今年来了。既然去年12月给憋坏了，今年放起贷款来自然就格外欢快了。眼瞅着自己说话没人听，底下各银行放贷放得一片欢腾，央行自然不能光动口不动手。上周末，央行再次把法定存款准备金率推到了历史新高。传闻已久的差别准备金动态调整似乎也山雨欲来。不过，在央行和银监会内部，仍不乏不以为然的声音。有官员认为，这些创新工具不够市场化，是规模难以制定下的变通之举，现在必须开始探讨一些市场导向的调控工具。对于差别准备金，有大行高层表示，“银行显然不会喜欢，但也并非无法接受。”至于效果，他认为，虽然大银行根本不会在乎提高一点存款准备金率带来的影响，却害怕“公然受罚面子难看”。所以会想方设法在“体制内博弈”，而不会搞得“太出格”。1月投放的最大不确定性在于其他银行是否“听招呼”。这位大行人士的话不无道理。回想去年12月，四大行的新增贷款约1600亿元，但全国的新增贷款高达4807亿元。道理很简单，有实实在在的贷款需求摆在那儿，四大行不做，诸如城商行、外资行等大大小小的金融机构也会去做。话说回来，四大行如果不是12月被捆住了手脚，要完成压缩信贷的“政治任务”，放起贷款来相信也不会含糊。毕竟，对于扎根基层的分行行长而言，业绩才是硬道理。在此情况下，商业银行的逐利冲动与监管层的意愿自然会发生背离。而监管层要施行有效监管的难度可不小。因为，在扑朔迷离的形势下，下手重了，有损经济发展和银行的正常经营；下手轻了，又犹如隔靴搔痒，收效甚微。这其中的度并不容易把握。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：商业银行作为市场中的普通一员，其放贷赚钱的冲动强烈倒也无可厚非。现在，监管层面临着信贷适度投放和经济平稳增长的双重目标，想在实际操作中寻找到一个平衡点，恐怕需要一系列的试错与博弈了。（ACY）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【形势要点：安邦判断中美关系即将有出人意料的全面好转】国家主席胡锦涛即将展开访美行程，中美双方都开始为此次访问造势，推动中美双边关系的升温，但这不是问题的主要关键所在，促成胡锦涛成功访问的背后才是重点。最近，美国国务卿希拉里·克林顿表示，在21世纪，19世纪的“零和”理论已经不适用于中美关系。她引用中国成语“同舟共济”，认为美中在同一条船上，如果不朝同一个方向前进便会引发混乱，两国通过合作的获益远大于发生冲突。我们同时也注意到，凤凰卫视、新加坡《联合早报》等多家境外媒体日前报道了中国可能派驻少量军队进驻朝鲜领土的传闻，虽然中国外交部在17日作出了明确而强烈的否认，但安邦首席研究员陈功认为，中国与美国之间，在朝鲜问题上可能还是达成了某种“默契”，否则无法解释美国国防部长盖茨访华之后立即转往韩国和日本，并且原本态度强硬的日本和韩国，在朝鲜问题上的表态也立即随之变软，这意味着已经出现了访华成果的可能性。陈功认为，所有这些信息意味着中朝关系已经发生了某种复杂的变化，而这可能也是盖茨访问中国获得成果的真正原因。如果这个判断成立，我们预料中美关系将会进入到一个具有出乎意料热度的全面合作大格局之中，开始启动一个真正的以东北亚态势均衡为基础的“G2时代”，国际气氛将完全为之一变。对此，大多数专家和媒体可能都犯下了重大错误，中美未来的关系绝对不是针尖对麦芒的争斗，而是全面而热烈的合作，对抗仅仅是局部，合作才是“主旋律”。对于金融市场而言，中美关系的这种变化也是至关重要的，虽然目前中国股市深受调控加剧的担忧，但如果中美关系出现大的好转，将在外部环境方面创造出对中国股市极为有利的局面，而国际资本也不可能对此潜在巨大利好而无动于衷。（NHJ）返回目录【形势要点：“有条件地”依法治国是市场的重大风险】春节临近，国内资本市场却日益凋零。14日央行在今年首度调高存款准备金率后，市场对紧缩调控的预期再度增强。不过，这些因素都比不上国内政策上的重大不确定性。2011年上海土地交易市场首拍在上周落幕，但《国有建设用地使用权出让预申请须知》中的土地期满后由“出让人无偿收回”，以及“出让人收回并补偿相应残余价值”的规定，在业内引发激烈争论。市场关注的是，土地使用期满后，无论是“出让人无偿收回”，还是“出让人收回并补偿相应残余价值”，都与现有国家法规中“按照国家有关规定自动续期”、“无偿自动续期”的有关规定完全不同。如果上海这个规定得到承认并落实，那将意味着，卖完地的地方政府在70年后又可以将所有土地收回来，重新再卖一次；或者住房虽未到期，但被拆掉后只补偿剩下年份的损失。这种担心加上对紧缩调控加剧的担忧，导致17日国内股市的大幅下跌，上证指数下跌超过3%，深成指跌幅更达4.8%，香港恒指也以下跌收盘。显然，上海的新规定是不符合《物权法》并和《土地管理法》相抵触的。这一事件引发的一个深层问题是：中国到底是“有条件地”依法治国，还是无条件地依法治国？如果是前者，那么法律就会随时被政府以各种借口而抛弃，从而形成对私有财产的剥夺。关于土地财产，中国目前在法律体系中还比较混乱，《宪法》和《物权法》承认私人财产，但土地产权目前只属于国家和集体。如果上海的规定被认可，那必将导致国内有产者的震动，甚至引发一轮有产者的大逃亡。鉴于此问题关系重大，估计上海方面可能会出面解释，而不会简单确认前述规定。在我们看来，此事反映的问题对中国至关重要，只有无条件地依法治国、保护私有财产的国度，才会让人民有稳定感和安全感，否则就只能是不断在市场中制造出重大风险！（NHJ）返回目录【形势要点：中国央行真正说了算的只有存款准备金率】国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日在一次经济论坛上发表了讲话，对央行的货币政策表达了自己的看法。他表示，“2010年是投行焦头烂额的一年，年初每日金融P4大家都觉得会加息，央行就是不加，搞了六次准备金。个别媒体错误报道说央行领导说不加息，后来查了根本没说这个话，后来大家说不加息了，结果刚过一周又加息了。这下政策明朗了，接下来可能也不会准备金也不会加息了，但接下来却又加了准备金。大家觉得该过年了不会加息了，央行就挑一个圣诞节大家都在休假的时候又调一下。我一些在大投行的朋友都已经有准备了，他们一般在周末和假期会留一个人值班，因为不知道中国货币政策会出什么……我们要有一个健康的金融市场可能要有一个透明的可预期的政策决策机制，要有给他们比较大的央行货币政策决策的独立性。因为当这个工具，我们站在央行角度想想，大家不要笑王秘书长怎么这么笨啊，他读书的时候一直是尖子生，你坐在他的位置上想想为什么用这个政策？因为只有准备金率是央行能定的，加息得多少领导人同意啊！所以要有一个稳定的透明的货币政策的决策机制，这也是非常重要的。”实际上，正如巴曙松所说的，只有准备金率是央行能定的，央行并不能独立控制加息工具，这正是央行推动差别化存款准备金率的重要原因。（LCXS）返回目录【形势要点：中投想争取更多的外储管理权】作为中国的主权财富基金，中投掌管着2000亿美元的资产。第二笔2000亿美元的政府注资从一年多前就开始谈论，但至今尚未到位。在对国务院进行了几个月的游说之后，将于今年退休的中投副总经理汪建熙15日称，继投入全部现有资金后，中投已要求得到更多资本。据知情人士介绍，中投提出，凭借强劲的投资记录，中投理应得到更多资金。该基金最近一次报告称，其2009年底的总资产达到3320亿美元，当年实现12.9%的回报率，在2008年的回报率为6.8%。在实现增值之前，中投早期也曾投资失利，如2007年对黑石的投资。目前，中国2.85万亿美元的外汇储备大多由国家外汇管理局负责管理，外管局主要投资于美国国债——这一战略受到了批评，因为其回报率低。不过，考虑到中投持有中国诸多大型银行的多数股权，这些银行的股价近年大幅上升，分红可观；而且，2009年正值全球金融市场大反弹，因此，中投在那两年间的投资收益率似乎还不能充分说明其海外投资能力已大幅提高。（ACY）返回目录【形势要点：小企业贷款风险权重减半一举两得】消息人士16日向《中国证券报》透露，监管机构正在研究将小企业和三农贷款的风险权重向个人零售类贷款的风险权重看齐，目前这一权重约为100%，而商业银行对个人贷款的一般风险权重计量为50%。银行会根据风险权重对资本金的占用、贷款的安全性和盈利性来综合考虑对某类贷款的取