ANBOUND-每日金融-第3184期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3184期2011年1月20日星期四分析专栏：宏观政策建立清晰的反通胀预期已刻不容缓银监会要求商业银行加快表外贷款转入表内的步伐____________2监管政策执行缺乏刚性是信贷增长失控的重要原因____________3支付许可证发放在即将促使行业大洗牌_____________________3外资股东执掌合资基金公司的能力受到市场非议______________3证监会将简化程序降低成本推动公司债发行_________________4英国如果因债务危机导致失控将不令人奇怪！_______________4房地产类信托规模已破千亿______________________________4四家农村商业银行IPO未必是最佳选择____________________5部分银行公司贷款利率上浮三成相当于大幅加息______________5香港银行业争取双币卡开通境外人民币账户在内地消费________5巴西将成为中国外贸纠纷的“有力制造者”_________________6虎年的中国股市是“腥风血雨”的一年_____________________6全球对冲基金已基本回复至金融危机前水平_________________6QFII不惧跌势继续增仓_________________________________6准备金上缴日令银行间市场资金面陷入紧张状态______________7欧洲央行短期内无意加息_______________________________7“沃尔克法则”在执行中可能会宽松不少___________________7印度大幅收紧小额信贷公司放贷规定_______________________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【宏观政策建立清晰的反通胀预期已刻不容缓】通货膨胀现在已成国人热议的话题。1月20日揭晓的2010年12月经济数据显示，12月份居民消费价格（CPI）同比上涨4.6%，环比上涨0.5%；12月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨5.9%，环比上涨0.7%。从同比数据上看，CPI和PPI涨幅均出现了回落。在11月，两者分别达到了5.1%和6.1%。但并不能就此认为通胀压力得到了显著缓解。事实上，12月CPI同比增幅的回落主要是受到翘尾因素消失的影响。而从环比数据上看，CPI和PPI都出现了进一步的上涨。在今年上半年，翘尾因素又会对CPI产生显著影响，如果再加上新涨价因素，则同比涨幅突破11月的高点完全有可能。跟以往一样，每当通胀严峻之时，总会有人出来分析此轮通胀之成因，并划分各种类型，譬如结构型通胀、输入型通胀、成本拉动型通胀云云。放眼看去，都有道理。食品价格上涨是CPI上涨的主力军，故称结构型；国际大宗商品价格在一路狂奔，故称输入型；原材料和劳动力价格在飞速上涨，故称成本拉动型。现在把方方面面叠加到一起，该叫什么呢？全面型通胀？可通胀说的不就是价格全面而持续地上升吗？说来说去，这些现象背后的根源，还是货币。货币政策不收紧，对通胀的治理终归难有大的成效。仅从主管部门的表态来看，货币政策的收紧似乎没有问题。今年货币政策的基调已从适度宽松改为稳健，而且国务院、央行、发改委都表示要把稳定价格总水平放在更突出的位置。问题是，货币政策收紧的力度必须与通胀形势相一致。但观察去年底至今货币政策的实际执行，紧缩力度明显不及预期。外汇占款方面，去年12月新增4033亿元，较上月进一步多增837亿元。而去年12月中国贸易顺差为130.8亿美元，实际外商直接投资（FDI）为140.3亿美元，两项的流入约合1800亿元人民币，远低于当月的外汇占款实际增量，说明资金流入的意愿依旧强烈。新增贷款方面，在监管当局的三令五申下，去年12月依旧达到接近5000亿元的水平。跨入今年1月，情况也没什么改观。据消息人士透露，截至1月19日，国内金融机构新增贷款已超1万亿。如此，广义货币供应量（M2）增长依旧保持高位，通胀的总阀门并未关紧。在现有局势下，为避免日后通胀失控，货币政策必须摆脱这种瞻前顾后、犹豫不决的现状，把短期的经济增长和“热钱”流入等考虑因素先抛到一边，直接明确地以抑制通胀作为唯一目标。这不但要求管理层在CPI涨幅、信贷规模等重要指标上亮出自己的底线，更要求管理层在政策执行中运用利率、汇率及各种数量型工具坚定地捍卫自己的目标，通过实际行动树立起公信力，有效削弱全社会的通胀预期。由于去年全年GDP增速高达10.3%，管理层在此问题上更没有理由游离不定，应该抓住这一治理通胀的大好时机，而不要指望靠在媒体、会议上的隔空喊话达到效果。实际上，通胀水平若能得以稳定，则长期经济增长将更显健康稳健。相反，如果对通胀顽疾拖延回避，心存侥幸，将来恐怕会付出“硬着陆”的沉痛代价。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：12月CPI同比涨幅的回落，并不意味着国内的通胀压力明显缓解。此时，管理层应该停止观望，将货币政策的收紧力度与当前的通胀水平相匹配，以实际行动清晰明确地传达出反通胀的意愿，从而避免在未来更加被动。（ACY）返回目录〖优选信息〗【政策：银监会要求商业银行加快表外贷款转入表内的步伐】中国银监会20日发布通知称，商业银行今年按每季度不低于25%的降幅将表外资产转入表内。2010年，银监会曾发文，要求各商业银行在2011年底前将银信理财合作业务表外资产转入表内。此次更加明确了转入进度。银监会网站20日刊发新闻稿称，“各商业银行应当在2011年1月31日前向银监会或其省级派出机构报送资产转表计划，原则上银信合作贷款余额应当按照每季至少25%的比例予以压缩。”通知并称，每日金融P3对商业银行未转入表内的银信合作信托贷款，各信托公司应当按照10.5%的比例计提风险资本。银监会数据显示，银信合作规模从2010年7月2.08万亿元下降到年末1.66万亿元人民币，业务发展节奏得以有效控制。银监会的新政策将进一步压缩新增表外贷款的增长，同时，由于存量表外贷款的1/4将转入表内，则一季度末公布的新增贷款中，实际的增量要扣除表外贷款的转入部分。这是银监会压制银行无序放贷的一个新工具。（RHZB）返回目录【形势要点：监管政策执行缺乏刚性是信贷增长失控的重要原因】1月19日，有知情人士称，2011年前两周，全国金融机构新增贷款已超8000亿元，其中，工、农、中、建四大国有银行新增贷款已达3400多亿。截至1月19日，金融机构新增贷款已超1万亿。银行的信贷冲动，正在考验监管层的耐心。有媒体报道称，目前监管层认可的全年信贷规模在7万亿左右，若按监管机构1月新增贷款不超过全年信贷目标的12%的建议，1月信贷总额度在8400亿左右，且国有大行1月新增贷款不得超过3000亿。1月19日，接近国开行的人士透露，该行各地分行已于18日下午收到总行下发的紧急通知，要求暂停1月人民币贷款发放，规模投放过猛、过快的分行甚至被要求剩下12天回压规模。银行贷款控制不住，一个重要原因是监管政策的执行缺乏刚性。2010年新增贷款超发近5000亿元，但没有任何银行被处罚。再看具体监管指标的执行，2010年一季度末，浦发银行的资本充足率为9.73%，低于10%的监管标准，但该行当季度仍增发了613亿的贷款。再看当季度的贷存比，有四家上市银行超过了75%的法定标准，但四家银行没有任何一个放缓贷款的增速，也未因此受到处罚。（RHZB）返回目录【形势要点：支付许可证发放在即将促使行业大洗牌】去年12月，17家第三方支付企业申领牌照在央行公示，标志着牌照的发放进入了倒计时。日前，多位第三方支付企业人士透露，央行在春节前发放支付许可证的可能性很大，而确切的时间窗口有可能在1月21日。一位来自支付行业的总经理透露：“本以为上周五央行会发牌照的，结果上周上调了存款准备金率，牌照发放的时间可能会顺延，这周五可能性应该非常大。”一家大型支付企业的公关负责人表示：“去年12月20日左右17家企业申请支付许可证的公告相继在各地央行网站公告，预计审批程序应该基本完成了，剩下只是等牌照最后发放的公告。”据了解，17家进入央行公示程序的申报企业分别是北京6家，上海6家，深圳2家，杭州、广州、海南各1家，具有“国字号”背景的银联相关企业占据四席、支付宝、财付通、易宝、快钱、资和信等大型支付企业悉数入选。这些企业中，国字号的银联在线极有可能率先冲线，其他名额将由快钱、支付宝、财付通、易宝支付及资和信等几家规模较大的公司瓜分，排名靠后的其他企业成为“黑马”的几率很小。支付行业分析人士认为，首批支付“正规军”成型后将促使行业整合，而近半企业可能将彻底消失。（RCY）返回目录【形势要点：外资股东执掌合资基金公司的能力受到市场非议】浦银安盛目前系规模最小的银行系公募基金。2010年，浦银安盛基金遭遇了高达11.59亿元的赎回，几乎占到了2009年年底规模的61.78%。“银行系基金规模小于20亿元，实在是有些难以理解。”沪上某知名私募基金人士表示，“银行系基金的渠道优势在浦银安盛身上几乎就从未体现过。”浦银安盛的股东构成为，浦发银行持股51%，法国安盛投资持股39%，上海盛融持股10%。虽然浦发银行处于控股地位，但知情人士称，根据合资合同，法方拥有投资管理权；中方，包括总经理在内，不得过问。法方股东直接委派两名公司高管，分别负责投资和日常运营。法方副总的工作直接向法方汇报，公司的重要业务首先必须得到其同意后方可实施。这直接导致决策效率低下，去年仅发行1只基金，主要原因就是法方股东多次否决公司的产品发行计划。浦银安盛的投资业务同样由法方直接控制，但投资业绩总是处于落后状态，这对以投资业绩为生存之本的基金公司而言就是致命伤。“合资基金管理公司其实都面临这样的问题，很多公司外方股东看起来很强大，但是派驻的管理人员其实很多时候资历一般，尤其是在面每日金融P4对新兴的A股市场之时，他们所谓的管理投资经验能否有效是个问号。”某业内人士表示。看来成立合资基金时，占有控股地位的中资股东不可轻易让出管理权，不了解中国市场的外方管理人员对管理业绩的负面影响，也应充分考虑。（RHZB）返回目录【形势要点：证监会将简化程序降低成本推动公司债发行】《东方早报》20日报道：消息人士称，证监会已表示，作为今年资本市场的重要融资工具之一，上市公司发行的公司债所募资金除了可以直接用来偿还银行贷款外，还可以用以补充公司的流动资金。该人士说道，今后上市公司发行公司债无需召开见面会，财务数据也不要求必须审计，并明确了短期融资券无需纳入公司债券余额管理。据介绍，在全面放开之后，除了能缩短发行审核的时间外，最重要的是不需要强制审计最近一期财务数据，“这将大大缩减发债的时间和降低发债成本”。此前，2007年证监会启动公司债试点。但直到2010年10月底，商业银行才被允许进入交易所债券市场。2010年共有25家上市公司发行了公司债，融资总额仅603亿元。证监会主席尚福林日前明确提出，今年将“深入推进债券发行监管改革，积极支持银行到交易所债券市场开展交易，显著增加债券融资规模”。公司债发行规模的增加，不仅有利于减少股市股权融资的规模，也可减轻银行的放贷压力。（LHZB）返回目录【形势要点：英国如果因债务危机导致失控将不令人奇怪！】英国债务状况渐显恶化。近日，根据英国国债钟统计，英国政府的负债额已于1月17日突破1万亿英镑，并且这一数字仍在以每秒7000英镑的速度增加。英国纳税人联盟指出，这项新高纪录，尚未包括国家机关退休金、个人贷款、卡债和超支提款等负债，如果把这些都加起来，英国国债或将接近8万亿英镑，以此计算，每户家庭平