《金融透视》6月刊

目录Contents时事传真1美联储加息25个基点至5%/中国央行贷款利率上调0.27%/人民币对美元汇率破八/广发重组一波三折/房地产达到投机顶峰/纽交所并购泛欧交易所箭在弦上/亚洲发展银行高级区域合作专家威斯科特先生来我校进行学术交流交流园地3我国货币政策中介目标选择的思考吴磊9我国房地产信贷政策变化9与商业银行风险控制探析曹乃析12关于独立董事的几点思考常莉14中美央行资产负债表比较李祖剑20关于我国商业银行应对外资银行挑战的若干举措20关朱宁22金融危机是中国的心腹大患刘子瑜23浅析国有商业银行涉足保险市场燕方似乎有知识21隐姓匿名社会的个人信用孙立平23智商的经济学分析赵磊实战投资24外汇市场实战攻略——基于系统交易的深入理解24外汇市场实战攻略杨再宝26操盘手的哲学梁山————————“洞见或透识隐藏于深处的棘手问题是艰难的，因为如果只是把握这一棘手问题的表层，它就会维持原状，仍然得不到解决。因此，必须把它‘连根拔起’，使它彻底地暴露出来……”——维特根斯坦金融透视2006年6月号（总第22期）荣誉主编王爱俭顾问委员会主任委员孙森委员张涌泉李向前张家瑜主编刘涛指导教师刘忠燕张元萍曹铮张风卫金融透视2006年6月号（总第22期）执行总编成远金璐责任编辑范懿琳曾贝贝张若锦赵帅刘国栋张诗扬李杭陈思远王雄仟记者刘国栋张诗扬创意设计刘粲蒲文怡张诗扬发行推广陈思远王雄仟吴叔阳目录Contents特别报道29考研与就业联系你和我刘国栋张诗扬309就担保企业来我校招聘成远张诗扬银行家32杰米·戴蒙：成本杀手、并购狂人与肯特伯爵35迈克尔·莫瑞茨：风险投资的深刻洞察者毕业生38考研，岂是艰辛二字了得焦薇40不刻意追求结果闫景瑜41若非一番寒彻骨哪得梅花扑鼻香杨漠42实习在人保财险王珏43实习在金天怡投资咨询公司王玉珏45实习在浦发银行王遥48考研、实习、就业陈小曦随笔专栏53人在美国赫凌君55我的CET-4&CET-6崔玉56浅谈中国银行改制张磊58在路上褚喆60计算机伴我成长刘粲阅读62《搜》还你一个真实的Google成远63为下一个大牛市准备张若瑾65管理者如何卓有成效成远附录金融透视时事传真英国《金融时报》美联储加息25个基点至5%5月11日,美国联邦储备委员会(FederalReserve)周三宣布，将隔夜利率调升25个基点至5%，这已是该机构连续第16次升息。经济学家们认为，美联储现已接近本轮紧缩货币周期的尾声。许多人认为，美联储在进一步升息前将暂时罢手，等待先前的货币紧缩行动产生效果。中国人民银行网站中国央行贷款利率上调0.27%自2006年4月28日起，一年期贷款利率上调0.27个百分点，由现行5.58%上调到5.85%，其他各档次贷款利率作相应调整，贷款利率的浮动办法保持不变。金融机构人民币存款基准利率，人民银行对金融机构再贷款基准利率、再贴现利率、金融机构准备金存款利率均保持不变。中国新闻网人民币对美元汇率破八人民币对美元汇率中间价5月15日突破8：1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币，这也是自去年7月21日汇改以来人民币汇率的新高点。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年5月15日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.9982元，1欧元对人民币10.3349元，100日元对人民币为7.2784元，1港元对人民币1.03159元。中国《21世纪经济报道》广发重组一波三折近日，银监会明确表示，将维持外资入股中资银行的比例上限。即单个外资金融机构作为战略投资者入股中资银行比例不得超过20%，多个不得超过25%，一直悬而未决的广发行重组又添变数。在此前的广发行重组竞标中，花旗集团和法国兴业两个外资财团均突破了这项规定。其中，法兴、上海宝钢和中石化组成竞标团出价235亿元，法兴持股24%，宝钢和中石化分别持股19%和21%。花旗集团为首的竞标团以241亿元角逐广发行85%的股权，花旗计划持股40%，凯雷斯人股权投资公司持股9.9%。法国《论坛报》房地产达到投机顶峰房地产投机在中国正在达到顶峰，这种状况令人担忧。国家统计局宣布，2006年第一季度末，没有售出的楼盘面积已达1.23亿平方米，比上一年增长23.8%。与此同时，新建筑项[e-mail]1时事传真金融透视目的投资也增加了20%，达到2793亿元人民币。虽然房地产市场供大于求，可房价却只升不降：尽管北京的空房闲置面积大幅增加至1370万平方米，可是北京的房价2005年还是上涨了19.2%。上个月，据报道中国现有闲置空房1.12亿平方米，占房地产市场的26%。以目前的增长速度，这个数字不久就会达到30%，这个水平已经大大超过10%的国际警戒线。中国政府对此非常担心，特别是据中国银监会官员介绍，中国房地产领域的不良贷款已经高达1093亿元人民币，而房地产投资约有50%是依靠贷款。中国社科院一位专家认为，上海去年的状况表明，有一半新购置住房被闲置。这些数字进一步证实,中国政府原以为通过去年7月份出台的一些措施得以遏制的房地产投机现象仍然存在。政府担心房地产业出现大滑坡，那将给银行带来不良影响。一份报告称，由于房价上涨，70%的中国城市居民买不起住房。2005年，只有3%的房地产投资针对的是中低收入家庭。英国《经济学人》、美国沃顿知识在线纽交所并购泛欧交易所箭在弦上世界金融交易所之间合并的冲动从未如此强烈。上周纽交所（NYSE）和德国法兰克福交易所(Frankfurt-basedDeutscheBörse)之间的展开了激烈的竞价，如果进展顺利，米兰交易所也可能被吸收进来。纽交所上市以来逐渐加快了它的并购步伐，4月20日，纽约证交所同意和总部位于芝加哥的Archipelago控股公司合并。在这一反向合并中，公开上市的Archipelago将会买下私有的非营利性的纽交所，而纽交所的持有人则将拥有Archipelago70%的股票。合并之后的组织性质为盈利性。天津财经大学《金融透视》亚洲发展银行高级区域合作专家威斯科特先生来我校进行学术交流亚洲发展银行高级区域合作专家威斯科特先生（ClayWescott）日前访问我校进行学术交流。23、24日，威斯特科先生在名人报告厅进行了两个下午的研讨会，研讨会的题目为“公共支出和治理创新的研讨：政策体系的类型”。研讨会完全以英语进行，大家积极互动。25日，威斯特科先生在月牙报告厅进行了财政管理改革主题报告，同样受到大家的欢迎。威斯特科先生在月牙报告厅（摄影陈晨）[e-mail]金融透视交流园地我国货币政策中介目标选择的思考吴磊摘要：货币政策的中介目标是中央银行货币政策对宏观经济调控的连接点，对货币政策的运行具有十分重要的指导作用。本文分析了自1994年到2001年我国以货币供应量为中介目标的实际效果，并认为实际效果不好的三方面主要原因：货币供应量与货币政策昀终目标的相关性日益弱化，中国人民银行对货币乘数和基础货币难以控制以及货币供应量的可测性遭到了破坏。本文介绍了关于我国如何制定货币政策中介目标比较有代表性的三种观点：汇率、利率或者直接采用通货膨胀目标制。由于通货膨胀目标制具有很多优点，本文认为我国应建立通货膨胀目标制下的货币政策框架，并提出了在建立该框架的过程中亟待解决的问题。关键词：货币政策中介目标货币供应量通货膨胀目标制所谓货币政策中介目标，就是在预测货币政策昀终目标方面能够提供有用信息、从而指引货币当局进行政策操作的变量。就像看病一样，医生并不直接知道病人到底患了什么病，他们只能通过对病人脉搏、血压的分析来作出判断，并据此开出药方。通过对中介目标变动的分析，货币当局也可以了解到国民经济运行的实际状况以及其偏离调控目标的方向和程度，从而为下一阶段的货币政策操作提供指导。货币政策中介目标的选择必须要满足可测性、可控性、相关性三条标准。也就是说，中介目标的选择必须能够被中央银行准确地测量，中央银行能够在较短的时间内对其发挥影响作用，同时该政策目标的选择能够对GDP、通货膨胀等指标发挥明显的影响作用，应该有利于中央银行政策目标的实现。我国目前以货币供应量为货币政策中介目标，是否符合货币政策中介目标的具体要求呢?本文将对此问题进行具体的分析。笔者认为，货币政策中介目标的选择不是一成不变的，中介目标的选择应该根据经济情况的发展变化而做出相应的调整。一、货币政策中介目标选择的一般理论和发展历程（一）货币政策中介目标选择的一般理论在货币政策中介目标的选择上，理论界上一直存在着不同的理解。在理论和各国的实践运作中，可供选择的货币政策中介目标主要有货币供应量、利率和汇率等。现实中，大多数国家在中介目标的选择上，主要围绕数量说和价格说展开，即体现在货币供应量和利率两个指标体系上。对此，凯恩斯主义和货币主义有着完全不同的理解。凯恩斯主义者主张把长期利率作为货币政策的中介目标，逆风向行事，熨平经济波动。以弗里德曼为代表的货币主义者则认为，只有稳定货币供应量，才能避免通货膨胀，坚持以货币供应量作为中介目标。（此处编者有删节）此后，布伦纳、梅尔泽等强调以货币供应量为中介目标，托宾等以利率为中介目标，把上述争论不断地引向深入。(二)国内外货币政策中介目标选择的发展历程1.国外货币政策中介目标选择的发展历程西方国家货币政策中介目标的选择可分为三个阶段：第一阶段，20世纪50—60年代。各国货币政策中介目标虽然不尽相同，但主要以利率为主；第二阶段，20世纪70—80年代。各国为了解决“滞涨”，纷纷采用货币主义的政策思路，相应的，货币供应量也就成为被广泛使用的中介目标，并一度取得了显著成效；第三阶段，从20世纪９０年代至今。由于部分西方国家受通货膨胀和汇率波动之害，大都放弃了对货币供应量的监控，逐步转向通货膨胀目标制，即将货币政策的中介目标和昀终目标合而为一，取得了较好的效果。从目前21个OECD国家对货币政策中介目标的选择上看，选择通货膨胀目标制的为7个国家，选择汇率为货币政策中介目标的为8个国家，选择货币供应量为货币政策中介目标[e-mail]3交流园地金融透视的为4个国家，采用相机抉择的为两个国家（见表1）。表1目前21个OECD国家所选择的货币政策中介目标国家中介目标国家中介目标澳大利亚通货膨胀目标制日本相机抉择奥地利汇率荷兰汇率比利时汇率新西兰通货膨胀目标制加拿大通货膨胀目标制挪威汇率丹麦汇率葡萄牙汇率芬兰通货膨胀目标制西班牙通货膨胀目标制法国汇率瑞典通货膨胀目标制德国货币供应量瑞士货币供应量希腊货币供应量英国通货膨胀目标制爱尔兰汇率美国相机抉择意大利货币供应量资料来源：《我国货币政策中介目标选择的思考》，郭福春著，《金融与保险》2006年第2期2.我国货币政策中介目标选择的发展历程我国对货币政策中介目标的选择可以分为以下三个阶段：(1)第一阶段，从1949年到1977年。在计划经济体制下，我国货币供给机制的典型特点是以年度综合信贷计划制约货币供给规模，信贷资金管理体制是统存统贷，主要控制方式是进行信贷指标的分配。当时，金融是附属于计划和财政的，其市场机制性质被排除，货币是“消极货币”，人民银行集中央银行与商业银行职能于一身，它只是作为计划和财政的“出纳”或“口袋”，其资金来源主要靠计划分配，资金运用主要是向企业发放短期贷款。中央银行对货币供应量的控制和国有银行对信贷的计划和分配，实际上是一个同一体。在这种体制下，货币政策实际上是综合信贷政策，中国人民银行的政策意图不经过任何独立于政策制定者之外的中介机构而完全直接展开。1953年，我国银行体系建立起“统存统贷”的信贷计划管理体制，信用货币的供给总是通过贷款的发放这个渠道进入流通领域，具体表现为“贷款——现金与存款——贷款——现金与存款”的一个循环。从货币控制上讲，货币供给的扩张和收缩基本上由银行贷款规模的扩张和收缩来决定，并且由于各级地方银行机构没有派生存款的能力，而只是在上级银行下达的指标范围内发放贷款，所以，总行层层分解下达的贷款计划指标实际上制约着货币供给的贷