【第三届】中金所金融知识竞赛股指期货

第三届“中金所杯”高校大学生金融及衍生品知识竞赛——串讲（第一场）大连财经大学20150617目录一．引言：经济学—金融学—期货二．股票价格指数与股指期货三．股指期货的功能和特征四．沪深300指数合约规则五．投资者适当性制度与IB业务六．股指期货价格分析方法一、引言：经济学—金融学—金融期货1、理论沿革西方经济学：1776，亚当斯密，《国富论》金融学：1821，大卫李嘉图，价格水平、货币供求、利率决定宏观经济学：1936，约翰-梅纳德-凯恩斯，《就业、利息和货币通论》→宏观金融学：货币经济学微观金融学：1952，马科维茨资产组合理论繁荣的金融现货市场开启了衍生品的春天2、实务溯源人类整天在忙什么？搞经济！——为生存、满足各类需求，创造、转化、实现价值,通过劳动或交换获取生产、生活资料表征经济活动价格的指标GDP=投资+消费+净出口+政府购买按经济过程的不同阶段，划分经济活动的风险：A、投资风险B、生产风险C、销售风险经济活动的风险，可归结为经济成果、价值可能面临的，产生损失的不确定性货币：价值尺度价格：货币的数量经济活动价值的载体：货币；商品/服务经济风险：很大一部分可以用价格风险来表示。如何管理价值波动的风险（价格风险），成为经济活动中永恒的主题！！！怎样管理价格风险传统现货市场：一荣俱荣，一损俱损；繁荣时鸡犬升天，危机来临时无处可逃怎么办？能否创设一个“平行市场”，找到一些愿意承担风险的人，来分散风险？解决办法：用高收益作为吸引，找一波愿意冒高风险的人来分摊风险！分摊风险者——投机者：高风险，高收益；转移风险者——套期保值者：低风险，低收益！金融衍生品的实质：风险与收益的交换工具金融衍生品应运而生：四大金融衍生品：远期—期货—期权—互换【期货】A、商品贸易：手中有现货，怕现货价格跌，在期货市场上以相对高价，签订卖出的合同，锁定价差、锁定风险；B、金融服务：手中有股票，怕股票价格跌，在期货市场上以相对高价，卖出股票期货！期货：由期货交易所统一制定的，规定在未来某一特定时间、特定地点、交割一定数量和质量的标的物的标准化合约。标的物：可以是商品，也可以是货币、股票、债券、外汇、指数，甚至是天气、权利等等现代期货市场的意义有助于回避因价格波动而带来的市场风险，减缓价格波动，锁定生产成本、稳定企业经营利润开拓投资渠道，扩大选择范围，提供获得高收益的可能性商品期货和金融期货期货商品期货金融期货农产品期货能源期货金属期货外汇期货利率期货股指期货我国的期货市场（截至2015.6.17）商品期货品种：46个金融期货品种：5个(均在中金所)其中：股票指数期货3个，分别是上证50、沪深300和中证500国债期货2个，5年期国债和10年期国债二、股票价格指数与股指期货股票股票价格指数股票价格指数：反映股票市场整体变动价格平均水平的一种变动指标。专门金融机构根据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。全球主要股票价格指数美国的标准普尔500种股票指数（S&P500）纽约证券交易所综合股指（NYSE）美国主要市场指数（MMI）香港恒生指数（HIS）日经指数（NIKKEI）英国金融时报指数等等我国主要股票指数我国主要的股票价格指数包括:中证指数有限公司的指数（沪深300指数，中证500指数等）上海证券交易所的股份指数深圳证券交易所的股价指数股票价格指数主要编制方法目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。沪深300指数选取沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数具有较强代表性沪深300指数与上证180指数及深圳100指数的相关性最高,其相关系数分别为99.3%和97.99%，这说明沪深300指数具有较高的市场代表性，能较好地反映整个A股市场的走势沪深300指数的成分股的行业覆盖了全部13个行业，行业分布广泛，可以防止因某类行业发展起伏对指数产生较大的影响，有利于指数化投资者较充分地分散组合的行业风险。中证500指数中证指数有限公司所开发的指数；样本股票选取方式：①扣除沪深300指数样本股；②将最近1年日均总市值排名按照最近1年日均成交额由高到低排名；③剔除排名后20%的股票；④将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票；综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。上证50指数编制根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名,原则上挑选排名前50位的股票组成样本,但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证50指数采用派许加权方法,按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。交易型开放式指数基金通常又被称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。全称为交易型开放式指数基金,是一种跟踪标的指数变化且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。现有的ETF产品只有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。股指期货股指期货：股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。目前在中金所上市股指期货合约是以沪深300指数为标的合约。股指期货的产生与发展20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数在1973-1974年的股市下跌中跌幅超过了50%，人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用，无法规避投资风险。1977年，堪萨斯期货交易所向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了开展股指期货交易的申请，但是直到五年以后，才获得批准。1982年2月24日，第一个股票指数期货——价值线（ValueLine）指数期货诞生了。股指期货的产生与发展1982年4月，芝加哥商业交易所（CME）推出标准普尔500种股票价格指数(S&P500Index)期货合约；5月纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数(NYSEIndex)期货交易。1984年7月，芝加哥期货交易所开办了主要市场指数(MMI)期货交易。1983年2月，悉尼期货交易所推出澳大利亚证券交易所普通股票价格指数（ASEIndex）股指期货。1984年1月，多伦多期货交易所推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易(TSE300)。1984年5月，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100种股票价格指数（FTSE100）期货交易。股指期货的产生与发展1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数（HANGSENGIndex）期货交易。1986年9月，新加坡期货交易所推出日经225种股票价格指数（NIKKEI225）期货，开创了以其他国家股票指数为标的进行交易的先河。1988年9月，东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东京股票价格指数（TOPIX，TokyoStockPriceIndex）和日经225种股票价格指数（NIKKEI225）期货交易。1988年底，法国金融期货交易所（OMF）推出OMF50股票指数期货交易。随后，法国期货交易所（MATIF）开始CAC40股票价格指数期货交易。股指期货的产生与发展1990年，德国期货交易所(DTB）推出DAX股票价格指数期货交易。1995年11月，马来西亚推出吉隆坡综合股票价格指数期货交易。1996年5月，韩国证券交易所（KSE）推出韩国股票200指数（KOSPI-200）期货交易。1998年7月，中国台湾的台北国际金融交易所推出台证综合股票价格指数期货。此外，还有许多国家和地区也分别开设了各自的股指期货交易。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰等转轨经济国家均已开设了股指期货交易；而在南美、巴西、智利等国的股指期货交易已取得了相当的成功。股指期货的产生与发展•自从1982年第一张股票股指期货合约问世以来，经过近30年的发展，股指期货己经成为国际期货市场最成功的期货品种之一，被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”中国股指期货发展历程2010年4月16日，沪深300股指期货正式推行挂牌交易。2015年4月16日，上证50和中证500股指期货正式挂牌。上市后发展迅猛，目前成交额已超过商品期货，成为期货市场的中坚力量。股指期货理论价格股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式方式，股指期货交易的标的物是股票价格指数。股指期货合约交易在交割时采用现货指数，根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持有成本决定的。期货理论价格=现货指数+持有成本股指期货理论价格对于股票这种基础资产而言，由于不是有形商品，故不存在储存成本和运输成本，其持有成本主要有两个组成部分：资金占用成本、持有期内可能得到的股票分红红利。股指期货理论价格股指期货的理论价格的计算公式可表示为：F(t,T)=S(t)+S(t)*(r-d)*(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)*(T-t)/365]t为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的单位显然就是年了。股票指数期货合约到最终交割日的剩余天数S(t)为t时刻的现货指数；F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；r为无风险年利息率；d为股票指数成分股的年股息率。三、股指期货的功能和特征股指期货功能价格发现功能风险管理功能资产配置功能期货价格发现功能期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格。股指期货价格发现功能体现目前股指期货价格发现功能体现在以下几点：(1)沪深300股指期货合约与沪深300股票指数相关性较强，90%以上。(2)沪深300股指期货合约领先股指期货合约10到15分钟；(3)沪深300股指期货5月合约与沪深300股票指数存在价格发现关系。风险管理功能Ⅰ.个股的价格风险一般只能通过相应的股票期货进行风险对冲，但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值；Ⅱ.股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润；Ⅲ.当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值。资产配置功能股指期货引进了做空机制，做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买，无疑需要大量的资金，而购买股指期货，则只需少量的资金，就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数，达到分享市场利润的目的。股指期货同时为市场提供了新的投资品种，且其期限短(一般为三个月),流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资产配置。股指期货和商品期货的区别Difference交易合约结算价市价指令交割方式持仓量计算涨跌停板强制减仓制度交易时间商品期货标的物为实物交易合约股指期货标的物为指数股指期货和商品期货的区别商品期货按全天成交量计算的加权平均价结算价股指期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价计算股指期货和商品期货的区别商品期货实物交割交割方式股指期货现金交割股指期货和商品期货的区别股指期货股票到期日期货合约有到期日，不能无