中南财经政法大学金融工程课件(1)

金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融工程金融工程金融工程金融工程201020102011201120102010－－20112011中南财经政法大学新华金融保险学院Copyright@2011Li,Z.Copyright@2011Li,Z.金融保险学院金融保险学院课程简介课程简介金融保险学院金融保险学院„教师信息主讲教师李志生‰主讲教师：李志生‰办公室：文泉楼511‰电子邮箱：[e-mail]‰电话：[phone]„课程答疑‰周四下午4:30-5:30PM（需预约）周下午:305:30（需预约）„学分与教学时间‰2学分（34学时）‰2学分（34学时）‰1-9周周一上午8:00-9:35AM18周周二上午8:009:35AMCopyright@2011Li,Z.22011-2-271-8周周二上午8:00-9:35AM金融保险学院金融保险学院课程简介课程简介金融保险学院金融保险学院„预修课程‰高等数学、概率论与数理统计、证券投资学„考察内容考察内容‰平时分（20%）,考试（80%）教材„教材‰郑振龙,陈蓉.金融工程.高等教育出版社，2008市‰J．Hull.期货与期权市场导论,北京大学出版社，2007（参考）SlihNNftiPiilfFiilEii‰SalihN.Neftci.PrinciplesofFinancialEngineering,武汉大学出版社，2007（参考）Copyright@2011Li,Z.32011-2-27金融保险学院金融保险学院课程内容和进度课程内容和进度金融保险学院金融保险学院„概论（2课时）„现代投资组合理论（2课时）„资本资产定价模型（4课时）„资本资产定价模型（4课时）„金融工具及其头寸（2课时）金融具的合成与复制（课时）„金融工具的合成与复制（2课时）„利率与债券（2课时）率与债券课时„互换及其定价（2课时）远期与期货合约（6课时）„远期与期货合约（6课时）„期权及其定价（8课时）Copyright@2011Li,Z.42011-2-27金融保险学院金融保险学院案例案例金融保险学院金融保险学院10月20日，转让15％的股份集资$108亿救急申请破产中航油事件10月，空仓5200万桶份，集资$1.08亿救急破产中航油事件03年3月开始参与200万桶原油期货买卖初期获利04年第一季度亏损$580万，卖，初期获利加大做空力度10月26日起，大量合约被平仓04年第二极度亏损$3000万，继续加大做空平仓04年初开始做空继续加大做空Copyright@2011Li,Z.52011-2-27金融保险学院金融保险学院什么是金融工程什么是金融工程金融保险学院金融保险学院„案例的启示风险产生的原因‰金融市场的风险„风险管理技术风险产生的原因‡基础资产价格的波动性‡金融自由化(Liberalization)‰创新型金融工具„规避风险‡金融自由化(Liberalization)-全球化(Globalization)金融工具创新(Innovation)规避风险„杠杆效应‰金融工具的选择艺术-金融工具创新(Innovation)微观金融领域的类问题‰金融工具的选择艺术„定价艺术„组合艺术微观金融领域的三类问题‡价格发现„组合艺术„交易艺术‡组合选择‡策略设计Copyright@2011Li,Z.62011-2-27金融保险学院金融保险学院什么是金融工程什么是金融工程金融保险学院金融保险学院„农场的困惑-购买一份远期合同?‰如何克服农产品价格波动？-购买一份远期合同?-购买一份卖方期权?-购买一个天气指数?动？‰明年种植什么作物？-预测降雨量？-修建大棚和蓄水池？‰如何克服种子、化肥等材料的价格波动-修建大棚和蓄水池？-购买天气的保险？-储存原材料？材料的价格波动？‰农产品销往美国如何-储存原材料？-签订一个远期合同？-购买一个买方期权？‰农产品销往美国，如何克服汇率的风险？-购买$的卖方期权？-购买￥的买方期权？Copyright@2011Li,Z.72011-2-27购买￥的买方期权？金融保险学院金融保险学院什么是金融工程什么是金融工程金融保险学院金融保险学院„金融工程的内容‰资产定价(SecurityPricing)„资本资产定价模型与套利定价理论„衍生工具的定价技术‰组合管理(PortfolioManagement)(g)„现代投资组合理论„套期保值套期保值‰金融创新(FinancialInnovation)„新产品新工具新方法的生产„新产品、新工具、新方法的生产‰风险管理(RiskManagement)风险计量技术风险转移/分散方法Copyright@2011Li,Z.82011-2-27„风险计量技术、风险转移/分散方法金融保险学院金融保险学院金融工程产生的原因金融工程产生的原因金融保险学院金融保险学院„金融创新‰交易对象：商品市场－债务市场－产权市场‰交易方式：现货交易－期货和远期－期权‡如何利用现有市场信息，对新型交易工具准确定价？‡如何利用现有交易工具，构造符合需求的投资品种？„金融市场的发展成熟‡如何利用现有交易工具，构造符合需求的投资品种？‰套利市场-无套利的市场„套利：利用一个或多个市场的各种价格差，在不冒任何风险且无需自有资金的情况下有实现利润的交易策略‡如何构造复杂而精确的套利模型实现无风险套利？Copyright@2011Li,Z.92011-2-27‡如何构造复杂而精确的套利模型实现无风险套利？金融保险学院金融保险学院金融工程产生的原因金融工程产生的原因金融保险学院金融保险学院„经济全球化‰追求市场效率‡如何准确、及时地获取和理解市场信息？‡如何准确、及时地获取和理解市场信息？‡如何利用市场信息支持企业生产经营和投资决策？‡如何选择合适的金融工具和手段实现企业的扩张？‰控制风险‡如何选择合适的金融工具和手段实现企业的扩张？制‡如何选择合适的金融工具和风险管理手段控制投资和经营中的风险？„信息技术的进步和经营中的风险？Copyright@2011Li,Z.102011-2-27金融保险学院金融保险学院金融工程的方法金融工程的方法金融保险学院金融保险学院„分析问题的过程数据和信息的区别‰数据的收集和处理„数据－信息‡数据：从调查中获得的数量的或质量的度量值(无意义)„诊断和分析‰工具、方法的生产‡信息：数据经记录、分类、组织、连接后出现的意义„新产品、新模型、新服务‰工具、方法的定价‰工具、方法的定价„定价、预测‰工具方法的修正‡工具、方法的生产和定价都是基于历史信息，必须随着信息的更新不断更新‰工具、方法的修正„新信息、客户需求息的更新不断更新‡工具、方法必须满足客户的特别需要Copyright@2011Li,Z.112011-2-27特别需要金融保险学院金融保险学院金融工程的发展历史金融工程的发展历史金融保险学院金融保险学院„宏观金融市场运行理论凯恩斯(JhMK)有关利率就业通货膨‰凯恩斯(JohnM.Keynes)有关利率、就业和通货膨胀的开创性理论弗‰弗里德曼(MiltonFriedman)的货币主义学说‰法玛(EugeneF.Fama)的有效金融市场理论„微观的公司投资理论‰豪根(RobertAHaugen)迪克西特(AvinashK‰豪根(RobertA.Haugen)，迪克西特(AvinashK.Dixit)，平代克(RobertS.Pindyck)等学者有关投资决策的理论资决策的理论‰罗斯(StephenA.Ross)，布莱利(RichardA.Brealey)，麦尔斯(StewartC.Myers)的公司理财学Copyright@2011Li,Z.122011-2-27Brealey)，麦尔斯(StewartC.Myers)的公司理财学金融保险学院金融保险学院金融工程的发展历史金融工程的发展历史金融保险学院金融保险学院„金融工程的发展脉络‰1896年，费雪(IrvingFisher)提出资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想‰1934年，格兰汉姆(BenjiaminGraham)的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元分析》书，开创了证券分析史的新纪元‰1938年，麦考莱(FrederickMacaulay)提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想的概念和“利率免疫”的思想‰20世纪30年代，伯乐(AdolfA.Berle)和米恩斯(GardinerC.Means)指出股份制公司的实质是将风险分解给每个投资人Copyright@2011Li,Z.132011-2-27金融保险学院金融保险学院金融工程的发展历史金融工程的发展历史金融保险学院金融保险学院„金融工程的发展脉络‰1952年，马可维茨(HarryM.Markowitz)的证券组合思想‰1958年，米勒(MertonH.Miller)和莫迪里亚尼(FrancoModigliani)的MM理论(FrancoModigliani)的MM理论‰1964年，夏普(WilliamF.Sharpe)、林特纳(JohnLintner)和特里纳(JackTreynor)等的资本资产定Lintner)和特里纳(JackTreynor)等的资本资产定价模型布科‰1973年，布莱克(FischerBlack)和斯科尔斯(MyronScholes)的期权定价理论Copyright@2011Li,Z.142011-2-27金融保险学院金融保险学院金融工程的发展历史金融工程的发展历史金融保险学院金融保险学院„金融工程的发展脉络‰20世纪70年代，默顿(RobertMerton)在连续金融学上的贡献，为金融工程的发展奠定了坚实的数学基础；其对期权定价理论也做出了巨大的贡献，使发展的模型适用于更广泛的金融衍生产品和更普普遍的经济环境‰20世纪80年代，达菲(DarrellDuffie)等人在不完全‰20世纪80年代，达菲(DarrellDuffie)等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度Copyright@2011Li,Z.152011-2-27金融保险学院金融保险学院有效金融市场有效金融市场金融保险学院金融保险学院„金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式‰是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金达成交易的场所货币市场，资本市场，外汇市场，黄金市场„货币市场，资本市场，外汇市场，黄金市场„有效金融市场在个有效金融市当时市价格简单‰在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润人实现任何套利的利润在有效市场上，有关某一项金融资产的相关的确切信息，能够有效、及时、普遍地传递给每个投资人，并且由投资人的相应买卖行为形成该资产的无套利价格Copyright@2011Li,Z.162011-2-27金融保险学院金融保险学院有效金融市场有效金融市场金融保险学院金融保险学院„有效市场的前提条件‰信息公开的有效性‰信息从公开到被接收的有效性息开到被接的有性‰信息接收者对所获得信息作出判断的有效性信息的接收者依照其判断实施决策的有效性‰信息的接收者依照其判断实施决策的有效性„有效市场的三种形式‰弱式有效‰半强式有效‰半强式有效‰强式有效Copyright@2011Li,Z.172011-2-27金融保险学院金融保险学院有效金融市场有效金融市场金融保险学院金融保险学院„弱式有效‰价格包含了全部的历史信息„任何基于历史数据的技术分析都是无效的美国每年夏季的汽油用量会随着居民驾车外出度假而猛增从而导致夏季汽油价格上涨聪明的投资人会而猛增，从而导致夏季汽油价格上涨。聪明的投资人会在夏季到来之前就提前购买汽油，以便到夏季抛出汽油获利但是石油公司也能通过历史数据发现同样的规律获利。但是石油公司也能通过历史数据发现同样的规律。这样，石油公司在夏季来临前