城市交通运输行业

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级600662强生控股推荐600834申通地铁推荐600650锦江投资推荐600708海博股份推荐短期世博受益+中期资产整合，主题性投资机会显现报告要点报告主题：根据世博会客流增加对上海本地交运公司（本报告主要对城市交运公司）业绩增厚程度的测算，以此作为我们选择世博主题投资标的的理由之一。世博会客流：总体约7000万2010年上海世界博览会将带来约7000万客流。上海本地机场、航空、轨道交通、城市客运等交通运输公司直接受益于世界博览会“客流”的增加。客流来源：上海本地20%、长三角30%、长三角之外45%、国际5%上海机场由此新增客流约800万。此外，宁沪高速、沪杭甬高速、皖通高速等长三角高速公路公司也受益。客流市内疏散方式：轨道交通50%、公交和旅游大巴35%、出租和其它15%申通地铁拥有的1号线新增加客流约1050万。大众交通、强生控股、海博股份、锦江投资、巴士股份5大出租车公司不通过直接客流增加的途径受益，世博期间5家公司将一共新增出租车2000辆。此外，锦江投资、大众交通、交运股份的旅游包车和车辆出租业务也不同程度受益。受益程度：依次为申通地铁、强生控股、锦江投资、海博股份、大众交通申通地铁增厚幅度最大，增厚幅度预计至少20%以上；单出租车辆增加对大众交通、强生控股、海博股份、锦江投资的业绩增厚幅度分别约1.63%、7.03%、5.34%、2.56%。资产整和平台：上市公司承担未来出租车、轨道交通等资产整合平台任务2009年上海已启动一轮城市交通公司业务资产的整合，此次主要针对上市公司盈利能力较弱的公交客运业务。下一步整合则将涉及出租车、轨道交通、汽车租赁、长途客运、货运资产等。最快则可能是出租车业务资产的整合。投资标的：强生控股、申通地铁、锦江投资、海博股份从受益程度考虑，选择申通地铁、强生控股、锦江投资（旅游包车和汽车租赁业务受益最大）、海博股份、大众交通。从未来资产整合的可能性角度考虑，我们选择强生控股、申通地铁、锦江投资。从估值的角度考虑海博股份，锦江投资。综合考虑，推荐强生控股、申通地铁、锦江投资、海博股份。行业相对市场表现（近12个月）-29%0%29%58%87%116%145%174%2009/12009/42009/72009/10公路运输上证综合指数沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较锦江投资08A09E10EPE273227PB4.64.694.32海博股份08A09E10EPE302824PB4.764.724.34相关研究分析师：吴云英(8621)[e-mail]联系人：姜捷(8621)[e-mail]城市交通运输行业行业研究（深度报告）“看好”2010-1-62请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录前言：..................................................................................................4上海的交通运输公司概况.....................................................................4上海的城市交通运输公司，受益世博客流增加.....................................6世博会客流............................................................................................................6世博会客流来源分布.............................................................................................7世博会客流在市内通过各种交通方式疏散人数测算..............................................8上海的交通运输公司受益程度测算........................................................................9申通地铁...............................................................................................................9出租车公司............................................................................................................11上市公司是未来上海交通资产整合平台................................................12投资标的：强生控股、申通地铁、锦江投资、海博股份......................Error!Bookmarknotdefined.3请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：上海本地交通运输公司背景..............................................................................5表1：上海本地交通运输公司概况..............................................................................4表2：历届世博会举办情况表......................................................................................6表3：世博会有关的访客预测数和实际数的比较分析.................................................7表4：2005年爱知世博会按月日均访客波动分布变动表............................................7表5：世博会客流来源测算.........................................................................................8表6：上海以外客流来沪交通运输方式构成................................................................8表7：世博会客流交通运输疏散方式测算....................................................................9表8：上海市交通客流量情况表..................................................................................9表9：客流增加申通地铁收益增厚测算.......................................................................10表10：上海市城区典型道路的平均车流和平均车速...................................................11表11：历届世博会每日客流时辰分布特征..................................................................11表12：城市出租公司拥有车辆....................................................................................12表13：城市出租公司受益世博会客流增加测算..........................................................12表14：主要上市公司资产收购活动............................................................................13表15：重点上市公司估值...........................................................................................144请阅读最后一页评级说明和重要声明前言世界博览会于2010年5月在上海召开，“客流”是世博会的核心。上海的交通运输公司将直接受益于世博会客流的增加。本次报告我们按照一定的逻辑，对上海几家重点交通运输公司业绩受益于世界博览会的程度做一个定量的测算。判断在1-2季度，上海本地股、包括交通运输股有主题性的系统性的投资机会。根据世博会对上海本地交通运输公司（本次报告主要对城市交运公司）业绩的增厚程度的测算，以此作为我们选择世博主题投资标的的理由之一。从中长期的角度，上海本地交运上市公司也是上海市未来交通运输业务资产整合的平台。这里需要说明的是，报告中对客流的测算，对各种交通运输方式客流的测算，采用了一些专门研究机构，比如上海世博局等机构的数据；在具体到各个上市公司时候，我们做了一些逻辑的假定；可能会有一些细节问题没考虑到；将在今后更进一步的专题报告以及具体上市公司报告中加以完善。本报告是我们首次专门覆盖上海本地交运股，对其存在的投资机会做一个系统性输理。我们今后将对重点公司对进一步的跟踪和更细致的分析。上海的交通运输公司概况按照主营业务，把上海交通运输公司分为几类：城市交通（其中包括地铁、公交、出租车）、物流、航空、机场、海运、港口，见表1。本次报告我们重点针对城市交通公司的业务做分析。上海是城市公共交通类上市公司最为集中的区域，包括申通地铁（600834）、强生控股（600662）、大众交通（600611）、海博股份（600708）、锦江投资（600650）、交运股份（600676）等多家公司。从股东背景看，除了大众交通之外，其余城市交运公司都最终归属于上海市国资委。表1：上海本地交通运输公司概况期末股本摊薄EPS所处子行业公司主要业务股东200720082009三季报轨道交通申通地铁地铁一号线运营上海申通地铁集团有限公司0.25740.16560.1166锦江投资出租车、汽车租赁、旅游客运、汽销汽修、低温物流、仓储物流锦江国际（集团）有限公司0.56670.58570.3629强生控股出租车、汽车租赁、汽配销售上海强生集团有限公司0.34040.14280.079海博股份出租车、现代物流、商业光明食品（集团）有限公司0.31010.32340.1983大众交通出租车、汽车租赁、房地产、货运物流、金融、广告上海大众公用事业（集团）股份有限公司0.44360.24320.2485城市客运交通物流交运股份客运旅游、现代物流、汽车零部件制造及销售、上海交运（集团）有限公司0.24890.26180.12325请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）长江投资物流、工业、旅游饮食长江经济联合发展（集团）有限公司0.03900.00530.0168海运亚通股份从事申崇、苏崇航线上的客轮、客滚轮运输和沿海化学品运输及陆上客运上海市崇明县国资委0.10290.07920.0459机场服务上海机场浦东国际机场的经营管理与地面保障上海机场（集团）有限公司0.87960.44620.2474ST东航航空客、货运输中国东方航空集团公司0.1205-2.86170.1546航空ST上航航空客、货运输上海联合投资有限公司-0.4023-1.