中级财务管理第1章金融市场与有效市场假设

1第1章金融市场与有效市场假设1.1金融市场概述1.2间接金融市场和直接金融市场1.3衍生工具市场1.4有效市场假设21.1金融市场概述1.1.1金融市场的要素1）核心要素。（1）交易主体。（2）交易客体。（3）交易价格。31.1金融市场概述2）非核心要素。（1）金融中介机构。（2）金融管理机构。41.1金融市场概述1.1.2金融市场的运作流程政府央行及管理机构个人企业银行非银行金融机构国债金融市场监督货币货币监督资金资金资金股票、债券资金股票、债券资金资金证券图1-15金融市场分类按交易中介划分按交易期限划分按交易程序划分直接金融市场间接金融市场长期资金市场短期资金市场发行市场流通市场拆借市场票据贴现市场定期存单市场证券市场黄金市场外汇市场保险市场有形市场无形市场国际金融市场国内金融市场现货市场期货市场按金融资产形式划分1.1.3金融市场的分类按交易存在场地划分按交易地域划分按交割时间划分债券市场股票市场图1-261.1金融市场概述1.1.4金融市场的功能与企业理财1）金融市场的功能（1）提高资金使用效益的功能（2）实现借贷资金转换的功能（3）引导储蓄转向生产的功能（4）为经济活动提供信息的功能（5）调节国民经济的功能71.1金融市场概述2）金融市场功能与公司理财的关系（1）金融市场是企业投资和筹资的场所。（2）金融时常的价格发现过程确定了金融资产要求的收益率，为企业的投、融资决策提供了基本的依据。（3）金融市场为企业资金的互相转化提供了一种机制。（4）金融市场为企业理财提供有意义的信息。81.2间接金融市场和直接金融市场1.2.1间接金融市场间接金融市场是资金的提供者并不能直接把资金交到资金的真正使用者手中，而必须通过一金融中介机构作为媒介来完成资金的传送。91.2间接金融市场和直接金融市场1）商业银行商业银行是吸收公众存款，发放贷款，办理结算的信用机构。101.2间接金融市场和直接金融市场商业银行主要有以下几个方面的主要职能：（1）充当信用中介。（2）资本创造功能。（3）充当支付中介。（4）创造信用流通工具，产生派生存款。111.2间接金融市场和直接金融市场2）其他金融机构（1）专业性银行。专业性银行是指有专门经营范围和提供专门性金融服务的银行。121.2间接金融市场和直接金融市场（2）政策性银行。政策性银行指那些多由政府创立、参股或保证的，不以盈利为目的，专门为贯彻并配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，从事政策性融资活动，充当政府发展经济，进行宏观经济管理的金融机构。我国有三大政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。131.2间接金融市场和直接金融市场（3）非银行金融机构①保险公司。②财务公司。③信托投资公司。141.2间接金融市场和直接金融市场1.2.2直接金融市场直接金融市场是资金的提供者能直接把资金交到其使用者手中，而不通过任何金融中介机构来完成资金的传送。1）股票市场（1）股票发行市场。（2）股票流通市场。151.2间接金融市场和直接金融市场2）债券市场债券时常按债券发行时间的长短可分为两部分：一部分是发行的债券在一年期限以内还本付息，这个市场属于货币市场；另一部分是发行的债券在超过一年的期限内还本付息，这个市场属于资本市场。161.3衍生工具市场1.3.1远期远期交易是一种现在不确定价格，在将来的某个确定的日期进行交割的买卖行为。171.3衍生工具市场1.3.2期货表1-1项目远期交易期货交易合同规模商议确定标准化交割日期商议确定标准化交易场所场外市场期货交易所价格确定买卖双方商定交易所内公开竞价形式现金流量不经常。很多时候只在交割日发生一次随合同每日发生，逐日盯市合同安全保证视双方信用关系，无第三方担保实行保证制度交割频率大部分合同进行到期交割绝大部分合同到期前冲销掉监管自行规范交易所负责进行规范181.3衍生工具市场金融期货可分为三类：利率期货、指数期货、货币（外汇）期货。191.3衍生工具市场1.3.1期权期权是指一种交易合同，购买这种合同的人或合同持有人可以获得一种在指定的时间内按协定价格买进或卖出一定数量的证券权利。期权有两种基本形式，即买入期权或看涨期权和卖出期权或看跌期权。201.3衍生工具市场期权具有如下基本特点：1）它不是一种真实的债券，而是由合同双方签订的合约，这种合约导致证券或商品的交换。2）这种合同买卖的是一种买或卖的权利，而不是证券或商品本身。3）期权合同持有者有权买进或卖出，但没有义务必须买进或卖出。4）购买合同者必须向出售这种期权合同的人支付一定的期权费，作为转让这种权利的补偿，不管期权是否履行，期权费都不能收回。211.3衍生工具市场1.3.4互换互换，是指合同双方在未来按某种预先确定的规则互换现金流的协议。1）利率互换。利率互换是指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务。221.3衍生工具市场2）货币互换。货币互换是以一种货币贷款的本金和固定利息交换另一种货币下的金额相当的贷款的本金和固定利息。231.4有效市场假设1.4.1有效市场假设的基本含义有效资本市场是指那种证券价格完全反映了可得信息的市场。241.4有效市场假设股价-20-100+10+20+30-30信息公布之后和公布之前的时间提前反映延期反映有效市场反映过度反映图1-3信息公布251.4有效市场假设1.4.2市场有效性的等级1）弱式市场。公式：Pt=Pt–1+期望收益+随机误差2）半强式市场261.4有效市场假设事项研究法可以通过某一时点所释放的信息与该时点是否会取得超额收益进行比较，即：T-1时释放的信息→T-1时的非增厂收益（ARt-1）T时释放的信息→T时的非正常收益（ARt）T+1时释放的信息→T+1时的非正常收益（Art+1）某一股票在某一特定时间所出现的非正常收益（AR）可以通过同一时间该股票的实际收益（R）与市场平均收益（Rm)相减求出来。即：AR=R–Rm=实际收益-市场平均收益271.4有效市场假设3）强式市场。如果证券价格已反映了所有可知的信息，包括内幕信息的影响，那么，这类市场被称为强式市场。281.4有效市场假设强半强弱图1-4291.4有效市场假设1.4.3有效市场假设对财务管理的影响1）融资时间的选择2）会计政策的变更3）利用NPV方法对项目进行评估4）兼并和购买的目的5）现行市场的公平性301.4有效市场假设市场有效性价格对投资者提供如下启示：（1）股价不能被预测，而只能被现在不知道的事件所影响。（2）带着寻找价值被低估的个股的企图而对个别股票作详细分析是没有用的；特别是想用技术方法通过研究公开信息来发现具有超额收益的股票是极不可能的事。311.4有效市场假设（3）投资者应该尽量减少交易的次数，以使交易成本最小化。（4）在投资活动中资本规模是相当重要的，因为不论投资者拥有多少资本，其选股所花的经理是一样的，因此，管理大额资本比管理小额资本效率更高。321.4有效市场假设（5）最佳的管理是组合管理。（6）应充分认识到投资的风险。（7）对投资专家、顾问的言论不能完全相信，因为市场有效，邮资者根本不可能通过他们的建议来获取超额收益。