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化工行业李琳琳关注低估值行业及节能减排题材优质个股执业证书编号:S0730209090108021-50588666-8045Lill12345@sina.com——化工行业2010年4季度投资策略研究报告-行业策略同步大市(维持)发布日期:2010年9月17日报告关键要素:盈利预测和投资评级2010年四季度,化工产品利润空间将有所缩,维持行业“同步大市”的投资评级。建议重点关注估值较低的石油加工业和纺织化学品相关优质个股。同时,继续关注受益节能减排的相关个股。公司简称10EPS11EPS2010PE评级中国石化0.850.959.69增持辽通化工0.500.8022.48增持浙江龙盛0.700.8515.37增持传化股份0.670.8023.43增持投资要点:注:股价为2010年9月9日收盘价z2010年上半年行业整体经济效益总体向好,但增速放缓。上半年石化行业营业收入和利润同比快速回升,但环比增速有所放缓,从盈利状况看,由于原材料价格涨幅大于产品价格涨幅,成本推动型价格上涨特点显著,盈利能力环比下滑;从进出口贸易状况看,仍保持增长态势,但贸易逆差有所扩大,不利于行业长期良好发展;从投资状况看,磷肥、钾肥、无机盐以及染料等子行业增资增速明显加快。化工行业相对沪深300指数表现z上市公司整体经营效益向好,行业进一步复苏,分子板块看,化纤、化工新材料、基础化工原料、纺织化学品、石油加工、磷肥整体表现较好;而粘胶纤维、钾肥、农药、日用化学品、石油贸易以及轮胎板块利润出现15%-50%不等的降幅。相关研究z四季度行业展望。四季度行业成本压力依然较大,其中,原油价格预计与上半年基本相当,天然气价格仍将上涨,煤炭价格将维持高位。同时,宏观调控抑制部分产能过剩的化工行业复苏。行业整体出口增速或将放缓,全年净利润同比增速或将放缓。中原证券研究所20100537_策略_AAA_化工行业2010年下半年投资策略_关注“节能减排”相关新材料和专用化学品联系人:马嵚琦电话:021-50588666-8038z投资策略:关注估值较低的板块,如石油加工业和纺织化学品业。对应的重点上市公司如辽通化工(000059)、中国石化(600028)、浙江龙盛(600352)以及传化股份(002010)。同时建议继续关注受益节能减排的相关个股,如巨化股份(600160)、兴发集团(600141)、英力特(000635)等。传真:021-50587779地址:上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编:200122z风险提示:经济波动,国际原油价格大幅上涨化工行业中原证券股份有限公司、2010年上半年石化行业状况分析.......................................................................31.1营收状况:收入利润同比快速回升,环比增速放缓.........................................31.2盈利状况:成本压力加剧,盈利能力环比下滑................................................41.3进出口状况:保持增长态势,贸易逆差扩大....................................................41.4投资状况:磷肥、钾肥、无机盐、染料投资增速显著加快.............................42、行业上市公司中报分析........................................................................................53、四季度行业前景展望............................................................................................63.1成本压力依然较大...............................................................................................63.1.1预计下半年原油均价与上半年基本相当........................................................63.1.2天然气价格仍将上涨........................................................................................73.1.3煤炭价格依然维持高位....................................................................................83.2“产能过剩+宏观调控”抑制部分行业复苏.......................................................83.3出口增速或将放缓...............................................................................................93.5预计行业整体净利润增速为30%.....................................................................104、四季度投资策略..................................................................................................104.1石油加工业..........................................................................................................104.2纺织化学品业......................................................................................................104.3继续关注“节能减排”题材个股...........................................................................105、重点上市公司估值比较......................................................................................116、重点公司股份解禁时间及解禁比例..................................................................117、风险提示..............................................................................................................11化工行业中原证券股份有限公司、2010年上半年石化行业状况分析1.1营收状况:收入利润同比快速回升,环比增速放缓2010年上半年,石化行业继续复苏,1-5月,全行业实现营业收入32668.72亿元,同比增长46.30%;实现利润总额2715.26亿元,同比增长73.90%,行业整体经济效益仍好于正常年份08年同期水平。但与第一季度相比,由于成本压力加大,行业利润增速有所放缓。分行业看,基础化学原料制造业、涂料、油墨制造业、合成材料制造业、精炼石油产品、专用化学品和橡胶制造业这六个子行业的利润总额仍较正常年份08年同期保持增长态势。其中,精炼石油产品制造业、专用化学品和橡胶制造业利润继续快速增长;而基础化学原料等剩余三个子行业利润增速环比下滑较为明显,主要原因包括:国家对房市及高耗能产业的宏观调控、原材料价格上涨导致成本上升等。其余子行业如化学矿、天然气和石油开采业以及肥料和农药业因行业整体景气度仍处于低位,盈利仍较08年有较大幅度的下降。表1:化工行业收入和利润情况2010年1-5月营业收入利润总额(亿元)(亿元)同比比08年增长同比比08年增长行业名称累计(%)(%)累计(%)(%)石油和化工行业32668.7246.30%27.12%2715.2673.90%19.70%石油和天然气开采业3855.0252.10%-10.45%1319.08166.80%-35.28%精炼石油产品的制造9427.5960.40%30.34%325.55-25.70%扭亏化学矿采选业88.6349.00%31.09%8.4577.30%-25.81%基础化学原料制造业4664.5849.10%29.21%231.48171.80%25.97%肥料制造业2172.2723.60%25.00%95.7441.40%-34.61%化学农药制造业594.2218.90%21.32%37.448.50%-27.76%涂料、油墨、颜料等1363.0833.40%29.10%93.2957.20%60.43%合成材料制造业3033.7949.90%32.63%144.7578.10%113.91%专用化学产品制造业4649.1443.70%61.13%306.6666.90%66.74%橡胶制造业2205.0435.40%39.62%119.5751.50%78.68%资料来源:中原证券,中国石油和化学工业协会化工行业中原证券股份有限公司盈利状况:成本压力加剧,盈利能力环比下滑2010年上半年,石化行业盈利能力环比出现下滑。油品、煤炭、电力、等基础能源价格,各种矿石、盐、酸等基础原料价格的上涨,导致行业成本压力加大。虽然企业通过提价消化了部分成本压力,但由于大部分子行业产能过剩,成本转嫁能力有限。图1:石化行业毛利率变化情况13.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%2007年05月2007年08月2007年11月2008年02月2008年05月2008年08月2008年11月2009年02月2009年05月2009年08月2009年11月2010年02月2010年05月资料来源:中原证券,Wind1.3进出口状况:保持增长态势,贸易逆差扩大上半年,我国石油和化工行业进出口贸易依旧呈现增长态势,但增速有所放缓。据中国石化协会统计,1-7月,全行业进出口贸易总额为2578亿美元,同比增长53.5%,较前6个月累计增速减缓7.9个百分点。其中,进口额1836亿美元,同比增长59.0%;出口额742亿美元,同比增长41.5%;累计贸易逆差为1095亿美元,同比扩大73.6%。分产品看,1-7月,前三大主要进口产品原油进口金额770.2亿美元,同比增长89.2%,合成树脂进口额为257.5亿美元,同比增长36.4%;有机化学品进口额为201亿美元,同比增长35.5%。橡胶制品、有机化学品、石油制品和专用化学品四大类主要出口产品1-7月累计出口额分别为178.5亿、143.5亿、119.3亿和89亿美元,同比分别增长27.5%、37.7%、93.7%和27.1%。1.4投资状况:磷肥、钾肥、无机盐、染料投资增速显著加快2010年上半年,石化行业实际完成固定资产投资金额3310.49亿元,同比增长13.90%,低于上年同比增速1.6个百分点。分子行业看,石油、天然化工行业中原证券股份有限公司
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