原生金融工具

金融工具（1）：原生金融工具2金融工具（Financialinstrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivativeinstrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingentclaim）。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。金融资产的四大特性回报和收益风险性流动性现金流的时间价值34传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。5金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具6货币市场工具货币市场（Moneymarket）货币市场是固定收益（Fixedincome）市场的一部分。特点：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。7货币市场的构成（单位：10亿美元）8短期国债（TreasuryBills,T-Bills）由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：13个星期、26个星期、52星期（美国）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。9发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作（货币政策）为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券）第二准备金（几乎没有违约风险）筹集资金（财政政策）10美国的短期国债发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制，注意：有报价风险。非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为每一定单不能超过100万美元。按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。11国家商务部中国国际经济合作学会国际经济研究员世界宏观经济研究专家吴东华短期国债成美国经济新型杀手？背景：美国国债总量截至2009年1月2日为10.7万亿美元左右，其中政府机构如社会保障信托基金持有将近4.3万亿美元，私人投资者持有将近6.4万亿美元。2007年日本国债相当于GDP的182%，德国相当于65%，而美国国债即使增加2万亿美元，在美国发展中心高级研究员斯科特看来，也仅相当于整体经济的53%，比上世纪90年初的水平高了几个百分点。(国债占GDP的比例越高，货币越不安全？美国国债是否比日本国债安全）12短期国债的收益率计算方法——银行折现收益率期限为182天（26周）的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元半年的收益率为：400/9600=0.0417年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51%银行折现（bankdiscountmethod）收益率为1000036010000bdprn其中，P是国库券价格，n是国库券期限的天数。13在本例中，银行折现收益率为7.912%。问题：为什么银行折现收益率低于年收益率？1.银行折现收益率是按一年360天而非365天计算的；2.转换成计算银行折现年收益率的技术使用的是单利而不是复利3.以面值作为分母，而不是国库券的购买价格作为分母。14中国的短期国债改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年）15中国的短期国债：无记名国债无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国债。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。16记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。中国的短期国债：记账式国债17中国的短期国债：凭证式国债国债凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。18回购协议（RepurchaseAgreement）概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金BA1000万元10天后到期的国债BA1010万元到期的国债10天后19回购协议利率水平的影响因素：有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。交割的方式。如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。问题：回购协议中的多次抵押？201985年，美国回购市场由于几个政府证券交易商的破产而受重创。交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利，他们没有得到按规定应得到的证券。更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶段就已“购买了”的证券。保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直接领取，或通过委托代理，如寻找银行保管人。投资学第2章21欧洲美元（Eurodollar）欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。尽管冠以“欧洲”二字，但这些帐户并不一定设在欧洲地区的银行。欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。22大额可转让存单（CertificateOfDeposits，CDs）面额大于10万美元的存款单；本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款；存款后不能随时提款，但可以转让。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。23商业票据（Commercialpaper）著名的大公司发行的短期负债票据，一般期限小于270天，多数是1个月到2个月以内，面额通常为10万美元或其整数倍。由于公司的经营状况在1个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。24案例：美国宾州中央运输公司商业票据在1970年，宾州中央（PennCentral）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，PennCentral事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。25银行承兑汇票（Bank’sAcceptanceBill）银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售。26货币市场的利率在美国，商业银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。银行把它们的钱存到联邦储备银行——准备金。任何时候，银行之间所需要的准备金存在不平衡，由此就形成了银行间的借贷。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。27伦敦银行同业拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利率就为伦敦银行同业拆放利率再加上2%。28固定收入证券（Fixed-IncomeSecurities）收入固定且定期得到支付，主要是指一些债务类工具，如中长期国债、公司债券，一般期限较长（1年以上）。注意：短期国债是货币市场工具，是贴现发行，到期时一次性付息，而平时不付息，而固定收入证券按合约提供固定的现金流（Cashflow），故有其名称。一般意义上的债券指固定收入证券。29中、长期国债中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下长期国债（T-Bonds）：10年～30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。30知识点滴：中国外汇储备中的美国国债中国政府和企业从1990年开始进入美国资本市场，投资于大量的美国联邦政府债券，并构成了中国外汇储备的主要部分。同时，中国政府也成为美国政府债券的第二大买家。2005.2.19，美国财政部公布，截至去年11月份止，中国持有的美国国债，包括中长期债和短期债，总金额达1911亿美元，较10月份的1867亿美元增加44亿美元，占中国同期外汇储备的33.3%，但这仅是中国外汇储备中持有美国国债的一部分？31中国月度增持美国债额度时间增持额度持有额度2008年10月659亿美元6841亿美元2008年11月291亿美元7132亿美元2008年12月142亿美元7274亿美元2009年1月122亿美元7396亿美元2009年2月46亿美元7442亿美元2009年3月237亿美元7679亿美元2009年4月－44亿美元7635亿美元2009年5月380亿美元8015亿美元（数据来源：美国财政部网站）32国家商务部中国国际经济合作学会国际经济研究员世界宏观经济研究专家吴东华短期国债成美国经济新型杀手？背景：美国国债总量截至2009年1月2日为10.7万亿美元左右，其中政府机构如社会保障信托基金持有将近4.3万亿美元，私人投资者持有将近6.4万亿美元。2007年日本国债相当于GDP的182%，德国相当于65%，而美国国债即使增加2万亿美元，在美国发展中心高级研究员斯科特看来，也仅相当于整体经济的53%，比上世纪90年初的水平高了几个百分点。33中国国债实例财政部2001年记账式国债类型：固定利息附息债券发行总额：200亿元人民币期限：5年票面利率按竞争性招标中标利率确定该国债从2001年11月27日开始发行，12月3日结束。发行结束后，在全国银行间债券市场流通。该国债利息按年支付，每年11月27日支付利息，2006年11月27日偿还本金