国际金融06

国际金融InternationalFinance外汇交易与外汇风险管理第六章2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理2§6外汇交易与外汇风险管理教学目标教学重点与难点1、远期外汇交易、套利交易；2、外汇风险的管理。难点是远期汇率的形成与外汇风险管理。时间安排：6学时教学内容2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理3教学目标1、了解外汇市场及其构成与作用；2、熟悉主要外汇交易方式及其操作程序；3、掌握远期汇率的报价方法及其形成；4、掌握外汇风险及其类型，熟悉外汇交易风险管理的一般方法。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理4教学内容§6.1外汇市场§6.2外汇交易业务§6.3外汇风险及其管理2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理5§6.1外汇市场1、外汇市场概述2、外汇市场的构成及功能3、主要外汇市场简介目前，世界上大约有30个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区，根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。外汇市场2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理6外汇市场概述外汇市场(ForeignExchangeMarket)：由外汇的供给者和需求者与从事外汇买卖的中介机构组成的买卖外汇的场所或网络。外汇市场的主要特点：⑴通常是一个无形市场；⑵是连续不间断的市场；⑶交易币种相对集中，交易量巨大。外汇市场的类型：⑴有形与无形外汇市场；⑵地区性和国际性外汇市场；⑶广义的和狭义的外汇市场；⑷官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市外汇市场2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理7外汇市场的构成及功能主要构成（参与者）⑴商业银行(主要是外汇银行—ForeignExchangeBank)⑵外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)⑶中央银行(CentralBank)⑷顾客(客户—Client，最终外汇供求者)基本功能⑴提供支付手段，实现购买力的国际转移；⑵实现资金融通，调节外汇供求，促进国际经贸发展；⑶回避外汇风险，为套期保值和投机活动提供方便；⑷充当政府干预的渠道，调节国际收支和宏观经济。外汇市场2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理8§6.2外汇交易业务1、即期与远期外汇交易1.1即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)1.2远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)2、套汇、套利及调期交易2.1套汇交易(Arbitrage)2.2套利交易(InterestArbitrage)2.3调期交易(SwapTransaction)3、外汇期货与期权交易外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理9即期外汇交易SpotExchangeTransaction1.1.1即期外汇交易的含义与目的1.1.2即期外汇交易的形式当今世界，即期外汇交易主要有三种形式：电汇、信汇和票汇。1.1.3即期外汇交易的报价即期外汇交易采用的汇率——“即期汇率”（SpotRate），它是外汇市场一切其它外汇汇率的基础。外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理10即期外汇交易的含义与目的即期外汇交易：外汇买卖双方以当天的汇价(即期汇率)成交后，原则上在两个营业日内办理交割的外汇买卖活动(业务)。又称“现汇交易”、“现汇买卖”等。即期外汇交易是外汇市场上业务量最大的外汇交易活动。具体来说，即期外汇交易的主要目的外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理11即期外汇交易的主要目的⑴即期、临时性的收付款需求。如应付进出口贸易、投标、海外工程承包、国际旅游、跨国留学等的外汇结算或归还外汇贷款。⑵货币保值的需要。如银行进行的各种货币头寸的抛补活动；客户调整手中各种外汇头寸的比例，以避免汇率风险。⑶外汇投机的需要。如外汇投资者或称投机者利用汇率的涨跌以获取汇差的外汇交易。外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理12电汇、信汇和票汇电汇(TelegraphicTransfer,T/T)：汇出行应汇款人的要求，用电报、电传或SWIFT通知付款行(汇入行)向收款人付款。信汇(MailTransfer,M/T)：汇出行应汇款人的要求，用杭邮信函通知付款行(汇入行)向收款人付款。票汇(Banker’sDemandDraft,D/D)：汇出行应汇款人的申请，开立即期汇票，交汇款人自行传递给收款人，付款行(汇入行)凭票向收款人付款。外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理13即期汇率的报价依据与特点报价依据⑴正在运行的其他国际外汇市场的行情；⑵国内外经济、政治及军事等领域的最新动态；⑶报价行现时的外汇头寸分布情况及其经济意图。此外，询价者的交易意图也是对外报价的考虑因素之一。报价特点/方式⑴采取“双向报价”的原则；⑵在通过电讯报价时，多采用“点数”法；⑶多采用以美元为中心的报价方法，即“美元报价法”。外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理141.2远期外汇交易1.2.1远期外汇交易及其目的远期外汇交易：外汇买卖双方达成交后，根据合同的规定，在将来某一约定的日期，以某一约定汇率交割某一约定数量外汇的外汇买卖活动(业务)。1.2.2远期汇率的标价1.2.3远期汇率与利率的关系1.2.4远期外汇交易的类型外汇交易2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理15远期外汇交易参与者及其目的⑴贸易商：避免国际贸易中汇率变动的风险；⑵资金借贷者：防止资金借贷中的汇率变动风险；⑶外汇银行：防止经营外汇业务过程中的汇率风险；⑷投机者：取得投机利润。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理16远期汇率的标价方法⑴直接法：直接标出远期外汇的实际汇率。⑵差额法：用“升水(AtPremium)”、“贴水(AtDiscount)”和“平价(AtPar)”标出远期汇率与即期汇率之差额的方法。在即期汇率为直接标价法下：远期汇率＝即期汇率＋升水(或－贴水)在即期汇率为间接标价法下：远期汇率＝即期汇率－升水(或＋贴水)调期率及其计算问题2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理17调期率及其计算问题调期率：即期汇率与远期汇率的差价。调期率(即远期差价)通常以“点数”表示，一个点数的汇率差表明汇率变动万分之一个货币单位。计算原则在已知即期汇率和调期率的情况下，凡是调期率的前一个数字大于后一个数字，则不论为何种汇率标价法，均应分别从即期汇率中减去调期率求出远期汇率买卖价；相反，凡是调期率的前一个数字小于后一个数字，则不论为何种汇率标价法，均应分别从即期汇率中加上调期率求出远期汇率买卖价。即“大小减、小大加”。举例如下2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理18远期汇率的计算举例货币即期汇率一个月期三个月期六个月期USD/GBP1.6180/9039/36123/119248/243SFR/USD1.9688/9852/50134/131234/229JPY/USD115.30/6.5027/3280/85157/167USD对GBP一个月期汇率为1.6141/54；USD对SFR三个月期汇率为1.9554/67；USD对JPY六个月期汇率为116.87/8.17；2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理19远期汇率与利率的关系①其它条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，较高的货币为贴水；②远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡；③远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算；升(贴)水数字=即期汇率×利差×月数/12④升水(或贴水)的年率也可从即期汇率与升水(或贴水)的具体数字中推导计算。%10012月数即期汇率水数字贴升水年率贴升2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理20纽约市场年利率为7.0%伦敦市场年利率为9.5%即期汇率：£1=$1.9600Q:美元3个月升水？948.194775.10123.09600.11012.001225.01231000.75.99600.1USDGBP1、英国银行动用GBP10,000存放纽约市场的利息损失？5.621231000.75.910000GBPGBP1.94801.947826xUSDxGBP1USD19600GBP10062.52、3个月期英镑与美元的远期汇率？3、远期汇率、即期汇率与利率(利差)的内在联系？远期汇率与利率关系举例说明2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理21远期外汇交易的类型按交易对象：“商业性被动交易”和“金融性主动交易”。按交割日是否固定：定期交易和择期交易。定期交易：预先约定交割的确切期限，到期必须在两个营业日内进行交割的外汇交易方式。择期交易：外汇交易的一方在成交后的第３个营业日起到约定的期限内任何一个营业日，要求交易的另一方按照约定的远期汇率进行交割的远期外汇交易。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理222.1套汇交易套汇交易：为获取汇率差价而从事的外汇交易。即利用不同外汇市场、不同币种的汇率差异，在汇率低的市场买进，而在汇率高的市场卖出(贱买贵卖)，借此赚取差价收益的外汇业务(交易)。套汇交易的方式地点套汇时间套汇/调期利率套汇/套利直接套汇间接套汇利用两个外汇市场、同种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，而在汇率高的市场卖出，借此赚取差价收益的外汇业务。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理23间接套汇(P122～123)利用三个或三个以上的不同外汇市场之间的汇率差异，贱买贵卖，借此赚取差价收益的外汇业务(交易)。NewYork:EUR/USD=0.9812/44Paris:EUR/GBP=0.6186/226London:GBP/USD=1.5470/510汇率连乘法：换算成直接标价法下卖出价的连乘积为1.0287≠1，可套汇。套算汇率法：用中间汇率测算实际汇率与套算汇率是否一致，是则可套汇，否则不能套汇。NewYork:EUR/USD=0.9828Paris:EUR/GBP=0.6206London:GBP/USD=1.5490则EUR/GBP=0.6345，因与Paris市场的实际汇率不一致，故可套汇。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理242.2套利交易利用不同国家/地区的短期利率差异，将资金由利率较低的国家转向利率较高的国家，从利差中获取盈利的外汇交易。⑴不抛补套利(UncoveredInterestArbitrage)(P124……)套利者将资金由利率较低的国家货币转移到利率较高的国家货币，以便赚取利差收益的外汇交易活动。又称“非补偿性套利”等。⑵抛补套利(CoveredInterestArbitrage)(P124～126)套利者在把资金由利率较低的国家货币转向利率较高的国家货币的同时，在外汇市场上卖出投资期限相同的远期高利货币，以避免风险的交易活动。又称补偿性套利、抵补套利等。2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理25抛补套利套利交易的可行性取决于两国货币利率的差异和对冲交易费用两因素。如果前者大于后者，则套利者有利可图；如果两者相等，即无收益，也无亏损；如果前者小于后者，套利者会出现亏损，不应该进行套利。套利是否可以获利的判断公式如下：1211212)(RRRmrrIA应用举例2019/8/13第六章外汇交易与外汇风险管理26抛补套利应用举例纽约和苏黎世银行短期存款年利率分别为6％(r1)和10％(r2)，即期汇率：USD1＝SFR1.5000/20，3个月的调期率为100/120，计算3个月期(m)USD对SFR的套利是否有