国际金融第七讲

第七章国际资本流动与货币危机第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念及类型•（一）概念：Internationalcapitalmovementorinternationalcapitalflow是指资本从一个国家向另一个国家的运动，它在国际收支平衡表中的资本与金融帐户中得到反映。•（二）类型国际资本流动可以按照不同的标准分类；1、按期限分：–长期资本流动：期限在1年以上；–短期资本流动：期限在1年以内。2、依据与实际生产和贸易的关系可以分为两大类：–与贸易、生产等实体经济发生直接联系的资本流动，如贸易融资及贸易结算产生的国际资本流动；与国际直接投资相联系的国际资本流动等。–与实际贸易、生产没有直接联系的金融性资本的国际流动，如与国际贸易支付无直接联系的银行借贷，国际债券市场和国际股权市场发生的不以获取企业控制权和管理权为目的的证券投资或间接投资，与国际贸易无直接联系的外汇买卖，国际衍生市场上与套保无关的交易等。（三）两类资本流动的区别•主体：前者以跨国公司为主，后者以跨国金融机构为主；•形式：前者多样，包括实物、货币资本、知识产权等；后者仅限于货币资本形式；•流动的成因：前者涉及到对知识产权的维护以及对企业经营管理权的控制，对产品生命周期及东道国人力资源和自然资源的利用；后者主要基于各金融市场上投资工具收益与风险的变化而进行；•特点：前者往往直接介入企业经营管理；后者仅反映资金融通关系，并始终在国际金融市场上活动。（四）国际资本流动加速的原因•资本输入国对资本的需求；•资本输出国对高回报的追求；•资本供给方风险防范和分散的需求；•资本供给方降低生产成本和扩大市场的需求。二、长期资本流动（一）直接投资foreigndirectinvestment,FDI•在国外创办新企业；•收购国外企业的股权并达到拥有实际控制权的比例（IMF规定为10%以上）；•利润再投资；•企业内贷款。（二）间接投资•Foreignindirectinvestment又称为internationalportfolioinvestment,是指在国际证券市场上发行和买卖以债券和股票代表的国际证券所形成的国际资本流动。（三）中长期国际信贷•政府贷款•国际金融机构贷款•国际商业银行贷款•出口信贷三、短期国际资本流动•银行资金调拨与拆借•短期贸易融资：保付代理（保理）等•套利性国际资本流动•投机性国际资本流动•保值性或避险性国际资本流动短期国际资本流动对资本流入国的影响•正面影响：–增加外汇资金的供给，满足短期资金需求–活跃金融市场交易，改善金融市场效率•负面影响：–影响汇率稳定–增大金融风险–削弱宏观经济政策的有效性第二节国际贸易融资•一、国际贸易短期融资的主要形式–（一）按信贷主体不同而进行的分类•商业信用•银行信用–（二）按接受信贷资金对象的不同而进行的分类•对进口商的信贷•对出口商的信贷（三）根据国际贸易环节不同而发放的信贷•银行在发货前对出口商提供的信贷•银行在发货后对出口商提供的信贷•银行在出口商发货前对进口商提供的信贷•银行在出口商发货后对进口商提供的信贷（四）进口押汇•由开立信用证的银行向开证申请人（即进口商）提供的一种短期资金融通。•进口押汇协议——开证行向议付行付款——根据进口押汇协议和信托收据将单据交给进口商——进口商提货销售——还款•期限：1~3个月，适合市场好、销售快的进口融资（五）信用证打包放款•打包放款，指在出口商出口之前，银行以出口商提供的由进口商开立的信用证为抵押，向出口商提供的贷款。•期限：自信用证抵押之日起至出口商提供货运单据并向开证行寄单收回货款为止，一般不超过3个月。•金额：信用证金额的70%~80%。（六）出口押汇•是银行在信用证、托收和出口保理项下的议付。出口商在货物发运后，将货运单据交给银行，银行在审查单证相符后，向出口商买单付款。之后，银行再向开证行寄单收款，收回垫付的资金。•期限：3~6个月•金额：为信用证的一定比例。二、保付代理Factoring业务•（一）概念：–指出口商以商业信用形式出卖商品，在货物装船后立即将发票、汇票、提单等有关部门单据，卖断给承购应收帐款的财务公司或专门组织，收进全部或一部分货款，从而取得资金融通的业务美国《商业律师》对保理业务的定义•保理业务是在保理商和以赊销方式销售货物或提供服务的供货商之间存在的持续有效的安排，根据这一安排，保理商对通过销售货物或提供服务所产生的应收账款提供下述服务：–使用现金收购所有的应收账款；–记录销售分户账并提供其他有关应收账款管理的服务；–应收账款催收；–承担因债务人偿付能力不足而造成的坏账损失（风险损失）欧洲对保理业务的主要定义•买入债权（债务人为了自身、家人或家庭需要而购买货物或接受服务所产生的债务的债权，以及长期债务或分期付款方式的债务的债权除外）并提供下述任意或全部服务：提供融资，为卖方解除管理负担和坏账担保。（二）保付代理的程序•申请、同意、签约、确定信用总额•进出口商约定采用保付代理形式的结算•出口商向保理机构通报•保理商对进口商进行资信调查•保理商提供出口商核定的信用额度•出口商履约、交单、获得融资（三）特点•保付代理组织承担了信贷风险（COVERAGEOFCREDITRISKS）•保付代理组织承担资信调查、托收、催收帐款甚至代办会计处理手续，业务综合性。•预支货款（ADVANCEFUNDS）（四）保代理业务在国际贸易中的作用•对出口商的好处–有利于出口商对进口商的准确评估–增加出口营业额–避免收汇风险–简化手续和降低经营成本–增加利润对进口商的好处•利用有限的资金，扩大经营规模•降低经营成本•保证收到与合同规定相符的货物•简化购货手续（五）保理业务的发展•2000~2006年：年均增长10.48%。•2006年占世界贸易总额的5.64%•范围：所有与应收账款有关的业务•保理模式：多样化，保理商与保险公司、保险经纪公司、银行及催账公司全面合作•IT技术的广泛运用（六）保付代理的类型•到期保付代理业务（MATURITYFACTORING）与预支（ADVANCE）或标准（STANDARD）保付代理业务；•商业发票贴现业务•隐蔽型保付代理•双保付代理业务、直接进口保付代理业务、直接出口保付代理业务。各种保付代理的功能账户管理催收风险担保融资是否通知买方国际双保理是是是是是有追索权保理是是否是是到期保理是是是否是商业发票贴现否否否是否隐蔽型保理否否是是否三、出口信贷概述•（一）概念•（二）特点–信贷发放以资本货物和大型运输工具出口为基础–利率较低–信贷发放与信贷保险相结合–出口信贷是政府干预经济生活的一个重要手段（三）出口信贷的作用•积极作用–有利于扩大提供出口信贷国的资本货物输出–有利于扩大接受出口信贷国的资金融通•弊端–加重出口国的财政负担–是进口商购买商品的采购范围受到限制–使用不当会加重进口国的债务负担•政府在出口信贷中的作用–政府作为贷款人–政府作为保险人–政府作为补贴者–政府在混合贷款中作为援助者（四）出口信贷的种类与业务流程•1、卖方信贷Supplier’sCredits–含义：在大型机械设备及成套设备等资本品的出口贸易中，为解决出口商以延期付款卖出设备时所遇到的资金困难，由出口商所在国银行向出口商提供的低利率优惠贷款。卖方信贷的基本业务流程•贸易洽谈，并明确使用卖方信贷•出口商与出口商银行进行卖方信贷洽谈•贸易合同的签订与贸易合同、卖方信贷合同的履行•贷款的偿还2、买方信贷Buyer’sCredits•含义：指在大型机械设备或成套设备的资本品的出口贸易中，由出口商所在国的银行为进口商或通过进口商所在国的银行为进口商提供的旨在扩大贷款国资本品出口的低利率优惠贷款。买方信贷的流程•直接提供给进口商的买方信贷：•通过进口商银行提供给进口商的买方信贷–进出口商签订现汇贸易合同，并载明进口商将使用出口国银行提供的买方信贷支付货款–由进口国银行与出口国银行签订贷款协议–进口国银行将从出口国银行获得的贷款转贷给进口商–进口商根据交货情况分批支付85%的货款–进口国银行根据信贷协议还本付息–进口国银行与进口商的债权债务在国内清算买方信贷与卖方信贷的比较•卖方信贷：以本币发放，对贸易合同金额要求较低，但贷款比率可能较高；出口商风险大，对其资产负债表有不良影响•买方信贷：以外汇发放，对贸易合同金额要求较高，但进口商必须先付15%现汇，出口商风险小，对资产负债表无不良影响3、混合信贷•含义：政府贷款与买方信贷或卖方信贷一起发放。–政府贷款的特点：利率更低，期限更长，–法、意使用较多•西方发达国家提供混合信贷的形式–一个项目，分别提供–一个项目，混合提供4、福费廷Forfeiting•含义：在大型成套设备的国际贸易中，当出口商以赊销的方式卖出商品后，将经过其预先选定的贴现行或大金融公司认可的担保行担保过的本票（或经过进口商承兑、担保行担保的汇票）卖断给贴现行或大金融公司，以提前取得现款的一种融资方式。福费廷业务的基本流程•出口商与进口商贸易洽谈，言明使用福费廷，同时出口商寻求同意买断其远期票据的银行，提出申请并或批准•进出口商签订分期付款的贸易合同•开出商品票据•出口商备货、制单、发货•出口商寄单、取得付款票据•将票据买断给承办福费廷业务的机构•承办福费廷业务的机构向进口商或担保行收款Forfeiting的特点•对出口商无追索权•融资一般为固定利率•付款票据须有担保•一般无保险•较之买方信贷手续较为简便5、信用安排限额•含义：出口国银行给予进口商银行以中期融资的便利，通过进口商银行的配合，组织较小金额业务的成交•类型：一般用途信用限额及项目及项目信用限额第三节债务危机与货币危机一、债务危机internationaldebtcrisis（一）概念•指一国或多国偿还外债困难所引起的债务重新安排和债务减免，以及对债权国、债务国和国际金融市场产生的冲击。•较具代表性的债务危机：80年代的拉美债务危机；欧债危机（二）债务危机爆发的原因——拉美债务危机•内部原因：–实行进口替代战略的失误。该发展战略的两大支柱：高估本币汇率以降低进口成本；以贸易壁垒保护国内市场。–收入分配的两极分化程度较高；–所借资金没有得到妥善的管理和高效利用；–国内缺乏对通货膨胀的制度约束；–政府对外资管理存在失误，相对忽视利用FDI，盲目借取大量外债，不切实际地追求经济高速增长。•外部原因：–世界经济的衰退；–国际资本市场的借贷关系发生变化；–国际金融市场上利率和美元汇率上升；–世界供求结构和发达国家的科技革命改变了世界贸易格局。（二）债务危机爆发的原因——欧债危机•外部原因–金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重–评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延•内部原因–产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱–人口结构不平衡：逐步进入老龄化–刚性的高福利制度•根本原因–货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高–欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。–欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高（三）衡量一国外债负担或安全性的指标•负债率（ratioofexternaldebttoGNPorGDP：外债余额与GDP之比，一般参照系数为8%；•债务率（ratioofexternaldebttoexports）：外债余额与一国出口商品、输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是100%；•偿债率（debtserviceratio）：又称为“外汇收入偿债比”，指外债在当年的还本付息额与一国出口商品和输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是20%；•外债余额及短期外债与外汇储备之比。二、货币危机（一）货币危机的含义Currencycrisis又称为国际收支危机balanceofpaymentcrisis，其含义有广义和狭义两种。•广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（一般认为该幅度为15%~20%）就可以称为货币危机。•狭义：与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系，主要发生在固定汇率制下，指市场参与者对一国固定汇率失去信心