国际金融讲义-陈德泉

第一章国际收支第一章国际收支国际收支是国际金融的入门问题，它与国际储备和汇率构成国际金融的三个主要组成部分第一章国际收支第一节国际收支的涵义一、定义一国的国际收支（BalanceofPayments）是一国居民在一定时期内与非居民之间的经济交易的系统记录二、正确理解国际收支的涵义1、国际收支是一个流量概念——国际收支总是与一定时期相联系注意与国际借贷的区别国际借贷，又称国际投资状况（InternationalInvestmentPosition），是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的差额状况，是一个存量概念。2、国际收支是一个广义概念早期的国际收支是指外贸收支狭义的国际收支是指外汇收支广义的国际收支是国际经济交易记录3、国际收支只反映国际经济交易判断标准：交易双方中是否有而且只有一方是本国的居民（或非居民）两个例外：官方外交使节、驻外军事人员总是派出国的居民；国际性机构是任何国家的非居民第一章国际收支第二节国际收支平衡表一、编制原理1、记帐规则：有借必有贷，借贷必相等2、记帐方向：两个经验法则3、记帐时间：所有权变更4、记帐价格：FOB价二、基本内容1、经常帐户（1）商品（2）劳务（3）收益（4）转移2、资本帐户（1）资本，不包括储备资产：直接投资、证券投资、其他资本（2）储备资产：货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸、外汇资产第一章国际收支国际收支平衡表内容（IMF）标准项目借贷一、经常项目1．贸易从国外进口。向国外出口。2．运输国际运输和保险费用支付。国际运输和保险费用收入。3．旅游居民国外旅游支出。非居民在报告国旅游支出。4．投资收益非居民在报告国投资利润、股息等收入。居民在国外投资利润、股息等收入。5．官方其他政府订购以上没包括部分，驻外机构的花费等。外国政府在报告国订购以上没包括部分，外国在报告国外交机构等花费。6．私人其他向非居民支付的管理费、手续费、专利费等。非居民支付的管理费、邮电费等。7．私人单方面转移居民向非居民不偿还支付，如汇款、赠礼。非居民向居民不偿还支付。8．官方单方面转移由报告国政府支付的赔款、年金、经济与军事援助等。报告国政府收入的外国公私赠款、援助及非居民交纳的税款等。二、资本项目1．直接投资居民在国外具有控制权的投资增加或非居民在报告国该类投资减少。居民在国外具有控制权的投资减少或非居民在报告国该类投资增加。2．证券投资居民拥有的国外长期证券增加或非居民拥有的国内证券减少居民拥有的国外长期证券减少或非居民拥有的国内证券增加。3．官方其余长期投资不包括在以上项目内的官方债权增加或非居民的国内政府债券兑现。政府对国外贷款减少或出售政府国外债券。4．私人其余长期投资居民性银行和团体对国外贷款增加或偿付非居民性银行和团体的贷款。居民性银行和团体长期借款增加或非居民偿付贷款。5．官方短期资本政府对非居民的短期贷款，兑付短期政府债券。非居民对报告国政府的贷款，购买短期政府债券。6．私人短期资本居民拥有的国外短期资产增加或非居民拥有的国内短期资产减少。居民拥有的国外短期资产减少或非居民拥有的国内短期资产增加。三、错误和遗漏外汇收支顺差净额外汇收支逆差净额四、储备项目1．货币黄金黄金储备增加。黄金储备减少。2．特别提款权特别提款款存量增加特别提款权存量减少。3．外汇外汇储备增加。外汇储备减少。4．对外官方债务对国际金融组织的债务减少或出资增加对国际金融组织的债务增多或出资减少。第一章国际收支第三节国际收支分析一、国际收支盈余、赤字和均衡1、盈余、赤字和均衡的数学涵义2、两种国际经济交易：自主性交易和补偿性交易自主性交易是指在经济运行过程中自发产生的交易；补偿性交易是指因自主性交易不平衡而进行的调节性交易；如一国经常项目产生逆差，可由私人国际借贷进行弥补，这属于自主性交易。但若私人自主性交易无法自行平衡，就需官方借入资金或减少国际储备，以弥补市场外汇供求缺口，稳定经济，这就是补偿性交易。3、盈余、赤字和均衡的经济涵义及判断标准二、国际收支局部差额及其关系1、贸易差额2、经常帐户差额3、基本差额4、官方结算差额5、综合差额国际收支差额本质上是一个经济概念；无特别说明时，它指综合差额第一章国际收支国际收支局部平衡与总体平衡项目货＋借－平衡差额贸易出口进口贸易收支差额劳务（收益）收入支出＋劳务收支差额转移收入支出＋转移收支差额＝经常收支差额长期资本输入输出＋长期资本差额＝基础收支差额私人短期资本输入输出＋私人短期资本差额＝官方结算差额官方短期资本借款贷款＋官方债权债务变动＝综合收支差额储备减少增加＋储备变动＝零第一章国际收支三、国际收支与国民帐户在开放经济条件下，一国的实体经济和象征经济与世界经济相联系，国际收支的均衡与失衡受内外部各种因素影响。（一）实体经济变量与国际收支（S－I）＋（T－G）＝（X－M）S为储蓄，I为投资，T为国家财政收入,G为国家财政支出，X为商品和劳务出口收入，M为商品和劳务进口支出（二）储备变动与国内资金帐户△R＝△H△R为储备变动，△H为中央银行基础货币存量变动第一章国际收支第四节国际收支调节一、国际收支失衡的影响和原因（一）国际收支失衡的影响1．影响汇率稳定和国际储备2．影响宏观经济协调3．影响对外贸易和利用外资4．影响国际货币体系和金融市场的稳定5．影响国际经济关系和世界资源的优化配置第一章国际收支（三）国际收支失衡的原因1．周期性失衡2．结构性失衡3．货币性失衡4．政策性失衡5．投机性失衡6．突发性失衡第一章国际收支二、国际收支自动调整机制（一）金本位制下国际收支自动调整机制金本位制是指黄金作为本位货币的制度。金本位制下的国际收支自动调整机制就是由大卫·休谟揭示的价格—铸币流动机制。（二）纸币流通的固定汇率制下的国际收支自动调整机制利率机制收入机制相对价格机制（三）浮动汇率制下的国际收支自动调整机制汇率机制第一章国际收支三、国际收支的调节政策（一）政府的政策选择1、弥补还是调整2、支出变更还是支出转换3、管制还是贬值（二）具体政策1、外汇缓冲政策2、财政货币政策3、汇率政策4、直接管制5、国际协调第一章国际收支四、内外均衡的冲突与协调（一）丁伯根原则（Tinbergen’sRule）（二）米德冲突(Meade’sConflict)（三）孟德尔搭配经济情况财政政策货币政策衰退和逆差扩张性紧缩性衰退和顺差扩张性扩张性膨胀和逆差紧缩性紧缩性膨胀和顺差紧缩性扩张性第一章国际收支第五节中国的国际收支问题一、基本状况二、基本特征三、主要问题四、调节政策第二章汇率第二章汇率主要内容外汇的基本含义汇率的标价与种类汇率的决定与调整汇率变动的经济影响主要汇率理论汇率制度与政策人民币汇率问题第二章汇率第一节外汇的概念一、外汇的定义外汇是国际汇兑（ForeignExchange）的简称，其含义包括动态和静态两个方面1、动态的外汇2、静态的外汇A、广义外汇B、狭义外汇二、外汇的特征1、外汇必须是以外国货币表示的资产2、外汇必须是在国外能得到补偿的债权3、外汇必须是能兑换为其他支付手段的外币资产三、外汇的种类1、根据外汇可否自由兑换分为自由外汇与记帐外汇2、按照外汇的来源和用途分为贸易外汇和非贸易外汇3、按照外汇管理的对象分为居民外汇和非居民外汇第二章汇率第二节汇率的标价与种类一、汇率的定义汇率（ExchangeRate），又称汇价、外汇牌价或外汇行市，就是两国货币之间的交换比率，也可以说是一国货币用另一国货币表示的价格。简单地说，汇率就是外汇买卖的价格。二、汇率的标价方法两种基本的标价方法：直接标价法和间接标价法1．直接标价法（DirectQuotationSystem）汇率是以本国货币来表示的单位外国货币的价格2．间接标价法（IndirectQuotationSystem）汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格直接标价法和间接标价法互为倒数第二章汇率三、汇率的种类（一）按汇率的标价方法分为应付汇率和应收汇率（二）按制定汇率的方法分为基本汇率和套算汇率1、关键货币的条件：本国国际收支中使用最多外汇储备中所占比重最大可以自由兑换国际上普遍可以接受的货币2、汇率套算的基本方法（三）按银行买卖外汇角度分买入汇率和卖出汇率1、买入汇率和卖出汇率的含义（出口汇率和进口汇率）2、买卖价差3、双向报价与买卖价选择（直接买卖，间接卖买）4、“点”（0.0001）5、中间汇率（平均汇率）6、汇率套算第二章汇率三、汇率的种类（四）按外汇交易支付工具分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率（五）按外汇交易交割期限分为即期汇率和远期汇率1、即期汇率和远期汇率的含义2、远期汇率的报价方法（直接报价；掉期率或远期差价报价）3、远期差价的三种情形（升水、贴水、平价）4、远期汇率的计算远期差价：前小后大往上加，前大后小往下减5、升（贴）水年率的计算（6）汇率变动率的计算第二章汇率三、汇率的种类（六）其他分类1、按照汇率制度分为固定汇率和浮动汇率2、按照外汇管制分为官方汇率和市场汇率3、按照营业时间分为开盘汇率和收盘汇率4、按照外汇用途分为贸易汇率和金融汇率5、按照买卖对象分为同业汇率和商人汇率（几种卖买价差比较）同业汇率买卖价差商人汇率买卖价差即期汇率买卖价差远期汇率买卖价差现汇汇率买卖价差现钞汇率买卖价差第二章汇率第三节汇率的决定与调整一、金本位制度下汇率的决定与调整1、汇率的决定基础铸币平价——两种货币的内在含金量之比2、汇率的调整外汇供求关系影响汇率的变动汇率的变动并非漫无边际——环绕着铸币平价上下波动，以黄金输送点为界限上限：黄金输出点下限：黄金输入点结论：金本位制度下的汇率是自发的固定汇率（典型的、稳定的固定汇率）第二章汇率二、布雷顿森林体系下的汇率决定与调整1、汇率的决定基础各国都以法定形式规定其货币代表的黄金量（流通中的货币是纸币，代替黄金执行货币职能，故又称代用货币）两国货币之间的汇率由各自代表的黄金量之比决定（即黄金平价或法定平价）2、汇率的调整布雷顿森林体系下实行固定汇率市场汇率可在黄金平价上下各1％的幅度内变动（政府有义务维持汇率的稳定）（政府无力维持时，经IMF同意，可以调整黄金平价——法定贬值或升值）结论：布雷顿森林体系下的汇率是人为的固定汇率（非典型的、不稳定的固定汇率）第二章汇率三、现行纸币流通下的汇率决定与调整1、汇率由市场决定（部分国家实行官方汇率，汇率由官方决定）2、汇率的调整影响汇率变动的主要因素（1）通货膨胀率差异货币的对内贬值≠对外贬值通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素（2）利率差异本币汇率的变动与本币利率的相对变动同方向（3）经济增长率差异高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市从长期来看，却有力地支持着本国货币的强劲势头（4）中央银行干预不能从根本上改变汇率的长期走势但对汇率的短期走向会产生一定的影响（5）市场预期市场预期因素是影响汇率在短期内波动的最主要因素第二章汇率第四节汇率变动的经济影响（以本币贬值为例）一、制约汇率变动影响程度的因素1．一国经济对外开放的程度，即经济国际化程度。2．金融国际化程度。3．货币国际化程度。4．其他因素：社会经济制度国家干预程度是否实行外汇管制外汇管制程度进出口商品的多样化程度进出口市场的多样化程度第二章汇率二、货币汇率变动对本国经济的影响（一）本币贬值对国际贸易的影响1．对出口贸易的影响：有利于出口贸易2．对进口贸易的影响：不利于进口贸易3．对进出口收支的影响：有利于改善进出口收支（马歇尔—勒纳条件、J型曲线）（二）本币贬值对非贸易收支的影响本币贬值对旅游和其他劳务的收支状况起着改善的作用本币贬值对一国的无偿转移收支可能产生不利影响（三）本币贬值对国际资本流动的影响取决于贬值以后如何影响人们对本国货币今后变动趋势的预期第一，贬值引起了进一步贬值的预期时，资本流出增加，流入减少第二，贬值引起了均衡预期时，外逃的资金抽回到国内，导致资本流入增加第三，贬值引起了反弹预期时，资金将从他国调拨到本国，牟取汇率上涨的利益资本流入增加第二章汇率二、货币汇率变