国际金融讲义

12009-2010年国际金融学讲义讲授教师：沈国兵网址:国际金融涵盖的主要问题2国际金融学讲义纲要导论（Introduction）第一部分外汇和汇率问题第二部分国际收支问题第三部分国际金融市场问题第四部分国际资本流动和货币危机问题第五部分开放经济下宏观经济政策问题第六部分国际货币体系和货币区问题3国际金融导论（Introduction）【学习要点】国际金融学的形成和发展、国际金融学的内涵和主要研究内容。第一节国际金融学的形成和发展一、国际金融学的萌芽和孕育国际金融学理论最早萌芽于十四和十五世纪。十五世纪初，意大利学者罗道尔波斯提出了公共评价理论来解释汇率的决定，认为汇率决定于两国货币供求的变动，而货币供求的变动决定于人们对两国货币的公共评价。汇率的公共评价理论可以说是国际金融学的核心理论——汇率理论的起源。实践中，国际金融学是随着国际贸易的发展和国际贸易理论的形成而逐渐产生和发展起来的。当贸易跨越了国界，就产生了货币汇兑和对国际货币的需求，因而也就孕育出国际金融学理论。重商主义关于国际金融问题的论述可以说是国际金融学理论最原始的学说。4二、国际金融学内容的不断丰富和发展（一）国际收支调节理论的出现：价格——铸币流动机制十八世纪，英国古典政治经济学家对重商主义的保护政策展开了猛烈的抨击，主张自由贸易政策。大卫·休谟提出了有名的“价格——铸币流动机制”学说，这是国际金融学关于国际收支调节理论的早期学说。实践中，第一次世界大战以前的金本位制度时期，西方各国政府在国际收支调节方面都奉行这一基本理论学说。（二）汇率决定理论的形成和发展1、购买力平价理论瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）于1916-1922年从货币数量论出发，提出了比较完整的购买力平价理论。购买力平价论认为，汇率是由两国物价水平相对价格决定的。但是，由于购买力平价论自身假设前提的缺陷，如忽略了国际资本流动对汇率决定的影响，使得购买力平价论无法解释现实汇率较大偏离的现象。52、古典利率平价理论凯恩斯（J.M.Keynes）于1923年在《货币改革论》中提出了古典利率平价理论，为现代利率平价论发展奠定了基础。上述这些理论从不同角度论述了汇率的决定和形成，大大丰富和发展了国际金融学有关汇率决定理论。（三）国际货币体系的形成和发展二战结束前夕，于1944年7月在美国新罕布什尔州小镇布雷顿森林（BrettonWoods）召开有44个国家参加的国际货币金融会议，通过了以“怀特计划”为基础的《布雷顿森林协定》。布雷顿森林体系的建立为国际货币和国际金融的发展提供了一段较为稳定和繁荣时期，也成为现代国际金融学关于国际货币体系的重要内容。1944年创立的国际货币基金（IMF），之后建立的世界银行WB，以及创立的关税与贸易总协定（GATT）等国际组织，既推动了国际金融学的形成和发展，也是国际金融学具体实践的结果。6（四）货币主义汇率理论和资产组合平衡理论出现20世纪70年代以后，随着布雷顿森林体系的崩溃，各国开始普遍实行浮动汇率制度。美元已不再与黄金挂钩，各国纸币本身没有价值，并且也不代表着一定的金量，已完全是一种信用货币，仅代表着一定的购买力。在这种情况下，汇率的剧烈波动给各国经济和国际贸易带来了严重的不利影响。牙买加体系下，国际资本流动的规模不断增加，国际外汇市场交易量不断扩大，这些促使汇率理论的研究更加深入。经济学家相继提出了货币主义汇率理论和资产组合平衡理论。以布朗森（W.Branson）和库利（P.J.Kouri）等人提出的“资产组合平衡理论”为主要代表，该理论将汇率看作是资产市场中以不同货币计值的金融资产的相对价格，汇率水平取决于资产市场中投资者的资产调整组合行为。7（五）国际金融市场和国际资本流动理论出现国际资本流动规模增加、国际外汇市场交易量扩大，成为现代国际金融学有关国际金融市场和国际资本流动理论研究的重要内容。20世纪70年代，金融创新方兴未艾和金融管制的放松为跨国公司和跨国金融机构的发展提供了重要的金融制度环境，使得它们逐渐成为世界经济和国际金融活动中的主导力量。由此，金融自由化、投资机构化和金融交易电子化使得国际金融资本的流动速度大大加快、流动规模更加庞大。国际金融市场上庞大的金融资本流动势必对国际货币体系和汇率产生巨大的冲击，一方面使得汇率的决定和变动变得更加难以确定，另一方面也经常引发货币危机和金融危机，暴露出国际货币体系的内在缺陷。8（六）国际金融学著作的成形和发展20世纪50年代和60年代，西方开始出现了专门以国际金融问题为研究对象的学术专著，如1956年英国经济学家詹姆士·米德出版了《国际收支》一书，虽然没有直接称为国际金融，但其研究的问题都是国际金融学的主要内容。因此，我们认为到20世纪60年代，现代意义上的国际金融学已具备雏形。而且，上述所有的国际金融领域内新问题直接推动着国际金融学作为一门独立学科的发展，以期更好地阐释和解决这些问题。所以，20世纪80年代后，顺应时代之需，西方出版了大量关于国际金融的教材。至此，国际金融学已然成为一门独立的学科。9（七）国际金融学课程分类西方讲授国际金融学一般有两种方式：一是作为一门独立的课程，直接称为《国际金融》或《国际金融管理》；二是将国际金融的主要内容包含在其他课程中讲授，如《国际经济学》。直接称为《国际金融》的教材又分为两类：一类是从宏观角度来阐述国际金融，具有较强的理论性，适合于专业基础知识学习使用；另一类是从微观角度来透视国际金融，偏重于实务，适合于应用研究。无论如何，在西方国家，国际金融学已被作为单独的一门课程或学科来进行教学和研究，尽管这其中许多教材不是直接以《国际金融》来命名的。如Krugman和Obstfeld(2000)所著的《国际经济学：理论与政策》（第5版）中第3部分和第4部分都是论述国际金融的。并且，Gandolfo(1994)所著的《国际经济学Ⅱ：国际货币理论与开放经济的宏观经济学》（第2版），完全是一本标准的国际金融教材。10第二节国际金融学的内涵和主要研究内容一、国际金融学的内涵关于国际金融学尚没有一个统一的内涵界定，一些教材没有对国际金融学做出明确的定义，只是对国际金融学所要研究的对象和问题做出了描述；另一些教材尝试根据教材研究的对象和结构需要，对国际金融学给出特定性定义。主张从国际金融学研究的对象范围而不是结构体系出发来给国际金融学做出定义。我们定义：“国际金融学是研究国际范围内货币和金融关系的一门专业基础课程”。该定义不仅突出了国际金融学所要研究的范围，而且限定了国际金融学所要研究的对象。这种观点从国外同类教材中也得到支撑。如Krugman和Obstfeld(2000)所著的《国际经济学：理论与政策》（第5版）中第3部分和第4部分对于国际金融理论所做的论述，是符合对象范围观点的。11二、主要研究内容在当代，随着信息技术和互联网技术的发展，在金融全球化和货币一体化背景下，国际金融学研究的主要内容应该涵盖：（1）外汇和汇率问题；（2）国际收支问题；（3）国际金融市场问题；（4）国际资本流动和货币危机问题；（5）开放经济下宏观经济政策问题；主要有内外均衡问题、汇率制度、外汇管制和国际储备问题。（6）国际货币体系和货币区问题。12第一部分外汇和汇率问题第一章汇率和外汇市场第二章汇率决定理论13第一章汇率和外汇市场【学习要点】重点理解和掌握汇率的标价方法、远期汇率的计算，影响汇率变动的主要因素，以及外汇风险类型及管理。第一节汇率及汇率标价方法第二节汇率的类型第三节外汇与外汇市场第四节外汇交易第五节货币本位和汇率的决定与调整第六节汇率的变动及其影响第七节外汇风险及其管理14第一节汇率及汇率标价方法一、汇率的定义由于各国使用的货币不尽相同，因而当一种商品或劳务参与国际交换时，就产生了汇率问题。所谓汇率(ExchangeRate)，是指两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，也是一种资产价格。汇率通常标到小数点后第四位。由于汇率是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，因而汇率的表示方法就出现了直接标价法和间接标价法两种方法。二、汇率的标价方法1、直接标价法（DirectQuotation）又称“价格标价法”或应付标价法，是指以一定单位外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。也就是，以本币表示的一定单位的外币。如1US$=7.9772￥RMB或100US$=797.72￥RMB。15在国际外汇市场上，各主要货币都习惯以美元为中心进行买卖，即以美元为本位，以各国货币来表示其价格。如美元兑日元的汇价为1美元=133.33日元，美元兑港元的汇价为1美元=7.7991港币。市场上大多数的汇率都是直接标价法下的汇率，如美元兑日元、美元兑港元、美元兑人民币等。2、间接标价法（IndirectQuotation）又称“数量标价法”或应收标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。也就是，以外币表示一定单位的本币。现实中，英国采用间接标价法，如1.8542美元表示一个英镑即1英镑=1.8542美元。目前在国际外汇市场上，使用间接标价法的货币不多，主要有英镑、美元（除英镑汇兑外）、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元等，如1英镑=1.8542美元，1欧元=1.2716美元。其他各国均以直接标价法表示对外汇率，美元兑英镑的汇率，也采用直接标价法。163、直接标价法和间接标价法的区别在直接标价法下，汇率数值越大，表示本币贬值(Depreciation)，外币升值(Appreciation)；反之，则相反。在间接标价法下，汇率数值越大，表示本币升值，外币贬值；反之，则相反。需要指出的是，只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。两者的联系是：汇率的两种标价方法，虽然基准不同，但是从同一国家角度来看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。一般认为，无论在哪一种标价法下，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。4、美元标价法。在国际间进行外汇业务交易时，银行之间的报价通常以美元为基础来表示各国货币的价格，这一标价法称为美元标价法。即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值；美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得，此为美元标价法。175、标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是英镑其他货币。三、法定升值与升值、法定贬值与贬值的含义1、法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。2、升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。3、法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。4、贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。18四、汇率和国际交易汇率在国际贸易中具有核心的作用，这是因为汇率使我们能够比较不同国家的商品和服务的价格。汇率与相对价格。当其他条件相同时，一国货币的升值，使出口商品的相对价格上升，并使进口商品的相对价格下降。反之，贬值则相反。19第二节汇率的类型一、汇率分类基本汇率和套算汇率买入、卖出与中间汇率电汇、信汇与票汇汇率即期汇率与远期汇率名义、实际与有效汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排现钞汇率与现汇汇率官方、市场和黑市汇率汇率指数20（一）基本汇率和套算汇率按官方制定汇率划分，分为基本汇率（或基准汇率