招商银行、宝钢股份、上海汽车投资价值研究

招商银行、宝钢股份、上海汽车投资价值研究李旺峰陆帆卫志刚苟志龙选股原因A股市高位运行，存在泡沫风险，近期（5月30日后）大盘震荡明显加剧策略：以防御风险为主，选择大盘蓝筹股招商银行（600036）宝钢股份（600019）上海汽车（600104）我们的思路沪深300比较股东认同度PE比较内在价值计算贝塔分析假设只有这三只股票下，我们进行的投资组合与沪深300的走势比较1招商银行05年5月-07年6月走势基本与沪深300走势保持一致，06年8月前略低于沪深300涨势，06年8月-07年2月涨速超过沪深300走势，07年2月以后涨幅开始落后于沪深300与沪深300的走势比较2宝钢05年5月-07年6月走势弱于沪深300走势与沪深300的走势比较3上海汽车05年5月-07年6月走势基本与沪深300走势保持一致ß值研究表一数据研究区间为2005年4月至2007年6月Rm=沪深300指数的平均回报率ß=Cov(Rm,Ri)/σm2Riσi2Cov(Rm,Ri)σm2Rmß招商银行5.89%0.88%0.75%0.72%5.15%1.04宝钢股份3.6%0.94%0.57%0.79上海汽车7.7%1.80%0.59%0.81小结论（一）如果在风险相同情况下，上海汽车较宝钢和招商银行更有投资价值。招商银行：股东人数和人均持股图中可知07年以来招商银行筹码开始趋于分散。进入07年1季度招商银行持股人数增加近1.39倍，人均持股数量较06年降至71.75%。宝钢股份：股东人数和人均持股图中可知07年以来宝钢筹码开始趋于分散进入07年1季度宝钢持股人数增加近2.6倍，人均持股数量较06年降至42.17%。上海汽车：股东人数和人均持股图中可知07年以来上海汽车筹码开始有集中迹象小结论（二）上海汽车机构认同度提高，较宝钢和招商银行短线上涨可能增大PE分析收盘价每股平均收益当前市盈率=收盘价/每股平均收益宝钢股份11.27元0.398元28.35招商银行21.24元0.425元49.98上海汽车14.67元0.440元33.32PE估值比较PE×无风险利率宝钢股份28.35×2.92%=0.82789＜1招商银行49.98×2.92%=1.45931＞1上海汽车33.32×2.92%=0.9730＜1选择10年期国债作为无风险利率2006年发行的10年期国债年利率为2.92%股票内在价值以2006年10年期国债利率2.29%做为参数，根据现金净现值法可算得各股票内在价值：项目宝钢股份招商银行上海汽车市价11.2721.2414.67内在价值15.2312.0515.03小结论（三）从计算结果比较，宝钢股份、上海汽车值得投资，因为投资宝钢、上海汽车将获得比固定收益利率更高的利润投资组合我们要做一个投资组合，限制条件：只能选择这三只股票投资组合初步设想由上表知，招商银行，宝钢股份，上海汽车在过去的两年中，平均收益分别为5.89%、3.6%和7.7%在投资组合中，上海汽车权重应较大，招商银行，宝钢股份相应占比要少；招商银行、宝钢股份占比相同可选择的投资组合招商权重宝钢权重上汽权重组合收益组合标准差ww1-2wwR1+wR2+(1-2w)R3σ0.010.010.980.0767040.13150680.020.020.960.0761080.1289037（省略）（省略）（省略）（省略）（省略）0.120.120.760.0701480.1066847（省略）（省略）（省略）（省略）（省略）表四投资组合风险与收益00.020.040.060.080.100.020.040.060.080.10.120.14投资组合可行集00.010.020.030.040.050.060.070.080.0900.020.040.060.080.10.120.14收益—权重验证沪深300两年间的平均收益为5.15%假设我们的投资组合的预期收益较沪深300略高，如7%由表四知，大致的投资比例为，招商银行和宝钢股份的投资权重为12%，上海汽车的投资权重为76%同样，投资者也可以根据风险偏好选择新的投资组合谢谢！