提升香港的金融基础设施

提升香港的金融基础设施研究报告“为迈向卓越的电子化经济体系建立电子化金融基础设施”金融基础设施督导委员会香港1999年9月SCEFI1999“为迈向卓越的电子化经济体系建立电子化金融基础设施”提升香港的金融基础设施研究报告目录章次1.引言2.面对市场挑战，把握难得机遇3.达致成功的远景目标4.电子化金融基础设施5.迈向未来的进程鸣谢附件甲金融基础设施督导委员会职责范围乙金融基础设施督导委员会及工作小组的成员名单1.引言SCEFI1999页1第1章引言财政司司长在1999年3月3日发表财政预算案时，宣布全面改革金融市场，以增强香港的竞争力，藉以令香港继续成为主要的国际金融中心。财政司司长理解到，虽然香港的证券及衍生工具市场在过去十年取得了长足的进展和辉煌的成就，但全球市场近期的发展，例如电子化经济的急速来临、另类电子交易系统的出现、投资者的成熟程度与日俱增及市场和投资产品的全球化发展，带来了日趋激烈的竞争，令香港作为地区及国际性金融中心的首要地位受到挑战。为了回应全球市场的挑战，财政司司长就香港的证券及期货市场宣布了一个三管齐下的改革方案：(1)透过将交易所及结算公司股份化和合并，彻底改变市场的结构；(2)提升金融基础设施，以改善风险管理、提高效率和降低成本；及(3)进行监管改革和法例修订，以改善监管制度和提高对市场参与者的保障。“我们必须追上先进科技发展，才能维持香港作为世界金融中心的地位。证券及期货市场的改革规模庞大，影响深远。”财政司司长交易所和结算公司的股份化和合并这个重大改革现正进行中。《证券及期货综合条例草案》已进入最后的草拟阶段，并将会在1999年12月初提交立法会审议。为了增强证券及期货市场的科技基础，财政司司长于1999年3月委任一个由证券及期货事务监察委员会(证监会)主席沈联涛先生领导的金融基础设施督导委员会，负责研究香港的金融基础设施中需要改善的环节，并作出有关建议。1.引言SCEFI1999页2金融基础设施督导委员会的职责范围和成员名单分别载于附件甲及乙。在1999年3月至9月这段期间，金融基础设施督导委员会召开过12次会议。委员会研究的具体目标，是要针对以下事项进行研究，以便在风险管理、提高效率及降低成本方面，提高香港作为国际金融中心的竞争力：为证券、股票期权、期货及其他在交易所进行的交易设立单一结算安排；提升金融科技基础设施的水平，以利便对在各金融市场上的交易作直通式处理；及迈向一个保密、无纸化的证券市场。为征询业界及有关机构的意见，以及了解他们看法，金融基础设施督导委员会成立了一个使用者工作小组和一个科技工作小组。在1999年3月至9月期间，该使用者工作小组及科技工作小组分别举行过7次及13次会议。他们对研究作出了宝贵的贡献。各工作小组的成员名单载于附件乙。本报告书载述金融基础设施督导委员会的研究结果及建议，并会探讨香港所面对的市场挑战、机会及为取得成功而需具备的视野。同时，亦会从建议的单一结算安排、直通式处理、无纸化证券市场及科技结构等各方面，详细说明香港须建立的理想金融基础设施。最后，报告书会就配合未来发展所需的基础设施新猷提出建议。2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页3第2章面对市场挑战，把握难得机遇香港的服务性行业的增值额占本地生产总值84%，令香港成为全球的主要服务经济体系。世界银行估计由1994-97年，全球服务的出口增长超过25%。然而，亚洲金融风暴过后，区内很多货币都大幅贬值，无论是在价格及金融服务的类别及素质方面，香港都面对来自其他金融中心愈来愈激烈的竞争。全球化市场及24小时交易，意味着在金融服务方面的竞争不单来自亚太时区，而且还来自欧洲及美国等多个金融中心。善用科技面对竞争虽然租金及薪酬已大幅下调，但我们知道香港必须继续提高服务的素质和扩大服务的类别，尤其是应透过科技、创新及方便使用者的途径来达到增值的效果。近日有调查指出，某个地方是否具备先进的基础设施，尤其是在运输、通讯、法律、会计及商业服务等环节而言，是营商者为其地区性总部、服务及采购业务选址时的首要考虑因素，而在为生产程序选址时，这亦是第二大的考虑因素。美国近期的发展显示，在科技方面进行突破性的改善，可抵销高成本所带来的影响。美国商业部有关“新兴的数位经济II”(EmergingDigitalEconomyII)的报告书（1999年6月）指出，虽然国内生产总值持续3年以每年4%的幅度稳健增长，但美国的通胀率仍然下降，这是因为资讯科技生产行业的价格大幅下调所致。例如，在1997年，资讯科技产品及服务的价格下调（跌幅为7.5%)，抵销了经济体系其余环节的2.6%价格升幅，以致整体通账率只得1.9%。由此可见，香港必须利用资讯科技来提高生产力、降低成本和增强竞争力(图表2.1)。2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页4图表2.1资讯科技生产行业及其余的经济环节的价格变动比较电子商贸和电子交易的最新发展金融科技基础设施非正式工作小组在1997年12月的报告书内曾有以下的建议：“随着由私人机构所发展及推动的电子商贸和电子化支付系统在全球兴起，香港必须充分利用其优越的电讯基础设施，以便利用科技来提供超卓的服务。”自1997年以来，电子商贸及电子交易(电子商贸及交易，包括交易、付款、采购及供应链上的其他活动等)发展速度之快超乎一切预期。就亚太区而言，GartnerGroup预测企业间的电子商贸数额会由1999年的80亿美元增加到2003年的2800亿美元(上升约34倍)，而企业与消费者之间的电子商贸数额会由1999年的50亿美元增加到2003年的400亿美元(上升约7倍)(图表2.2及2.3)。互联网的出现，打破了时间、地域和形式的限制，刺激了电子商贸爆炸式的发展。-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%1992199319941995199619971998價格變動資訊科技生產行業經濟體系的其餘環節整體國內生產總值估計實際資料來源:美國商業部/ESA2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页5图表2.2在亚太区企业间的电子商贸额图表2.3在亚太区企业与消费者之间的电子商贸额0501001502002503001997199819992000200120022003美元（以10億元計）資料來源:GartnerGroup增長34倍010203040501997199819992000200120022003美元(以10億元計）資料來源:GartnerGroup增長7倍2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页6YankeeGroup预测亚太区的互联网用户数目到2005年便会超过3亿7400万，而在1998年时其数目只稍为多于3900万(升幅接近10倍)。YankeeGroup又预言，中国在2001年会成为亚太区内主要的互联网用户地区，因为届时将有约4000万个互联网用户；而到了2005年，中国应该会超越美国，成为全球互联网用户最多的国家。互联网令电子商贸和电子交易得以实现，以及利便其经营和处理。电子商贸和电子交易急速的增长为经营业务的方式带来了根本和不可逆转的改变。市场再不受地域强界所限制。由于新的参与者，尤其是中小型企业，可以电子方式开展业务和用极少资金便能进行竞争，传统的专营权正受到威胁。在资讯发达的年代成长及自小便长期使用互联网的新一代顾客，正要求透过电子网络来获取各种服务。网上证券交易，尤其是在美国，正出现爆炸式的增长。在1998年底，估计约有730万个网上证券买卖户口；到1999年中，有关数字已达到1100万。现时，在纳斯迪克(Nasdaq)及纽约证券交易所的买卖，超过四分一是透过互联网进行的。在欧洲，超过90万个投资者在网上进行交易。在亚洲，韩国证券的买卖因为有接近100万个网上户口的出现而变得兴旺，而在日本则约有超过10万个网上户口(图表2.4及2.5)。2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页7图表2.4网上股票交易的趋势网上经纪年份网上交易商数目透过电话落盘进行交易的平均百分比在网上落盘进行交易的平均百分比CharlesSchwab199775064%36%199875050%50%Ameritrade199715053.5%46.5%199820026%74%E-Trade199717518%82%199820011.3%88.7%Quick&Reilly1997503.5%96.5%19981003.5%96.5%DLJdirect19971208%92%199818012%88%资料来源:IDG图表2.5网上股票交易与传统落盘情况比较141.93.60.5(2001年)100.050.60.10246810121416日本德國英國美國網上股票交易戶口數目(以百萬計)資料來源:ForresterResearch,DLJdirect,IDG預測(2002年)1999年中2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页8近年来，电子商贸的急速来临令一群功能超卓、成本低及拥有强大竞争力的中介机构－电子通讯网络(ECN)－应运而生。在证券市场方面，有例如Instinet，IslandECN，Archipelago，Primex，Tradepoint等；在衍生工具市场，类似的网上网络有BrokerTec及国际证券交易所等。这些另类市场正不断大量地蚕食传统市场的交投量。例如，到了1999年，其中9个电子通讯网络便占去全美证券交投量约25%。面对这些市场挑战，很多金融中心(例如阿姆斯特丹、悉尼、法兰克福、新加坡)的交易所及结算公司都正在或计划采取策略性措施，将本身变为以客户为本及市场主导的商业机构。纽约证券交易所及伦敦证券交易所正考虑进行股份化，继而将交易所上市。此外，交易所及结算公司正建立策略性联盟，以便它们能够更有效地发展跨市场产品，及在科技上所作的投资发挥规模经济的效果。这方面的例子包括由芝加哥商品交易所(CME)、法国国际期货和期权市场(MATIF)、新加坡国际金融交易所(SIMEX)及新近加入的巴西期货交易所(BM&F)组成的GLOBEX联盟，共同使用NSC交易系统；德国期货及期权交易所(DTB)、瑞士期权及金融期货交易所(SOFFEX)、芝加哥交易所(CBOT)及赫尔新基交易所(HEX)共同使用的欧洲交易系统(Eurex)；世达国际结算公司(Cedel)和德国证券及衍生工具结算所正进行合并，以便成立欧洲结算所(ECH)等。香港拥有全亚洲首屈一指的电讯基础设施、超过130个互联网服务供应商、接近100万个互联网用户及稳健增长的互联网使用率(图表2.6)。我们已准备就绪，以便充分地把握电子商贸和电子交易所带来的机遇。2.面对市场挑战，把握难得机遇SCEFI1999页92.6香港的互联网使用率1992-93年，香港联交所安装了现代化的自动对盘及成交系统(AMS)，及推出中央结算及交收系统(CCASS)，以减低风险和提高证券交收的效率。1996年底，香港安装了全球其中一个最先进的大额支付系统－即时支付结算系统(RTGS)。联交所已发展了预计将于2000年启用的第三代证券交易系统(AMS/3)，而香港期交所则打算尽快将交易由公开喊价的方式，过渡至全面电子化的交易系统中进行。另一方面，政府已就发展“数码21新纪元”资讯科技策略及公共服务电子化计划迈开了第一步。虽然香港有以上的优点和成就，但是我们不能自满。亚洲及太平洋区内很多经济体系已着手建立或提升他们以现代及电子商贸科技为本的基础设施。中国内地的全国自动化支付系统(CNAPS)、韩国的资讯高速公路、马来西亚的多媒体超级走廊(MSC)及新加坡的SingaporeONE都是其他地区对上述挑战作出回应的例子。4024394944935516226656806477917748588649560200400600800100012006月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月資料來源:香港電訊管理局互聯網使用率(以百萬分鐘計)1998年1999年3.达致