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2019/8/131现代西方货币金融学说任课教师:孟磊第一章1936年以前西方金融理论概论Txrj@163.com0452-24029562019/8/132本学科介绍本章主要介绍1936年以前的金融理论凯恩斯发表《就业、利息和货币通论》1936现代经济理论和金融理论2019/8/133本学科介绍本学科研究的两条主线横向以理论问题为核心纵向以学派为核心2019/8/134学习目的与要求通过学习本章,学员要了解西方早期和近代金融理论的主要思想渊源和来龙去脉;辨析西方货币本质观中的金属主义和名目主义;了解早期和近代货币数量说的主要代表性观点;了解早期和近代西方学者在信用和利息问题上的主要争议点;分析银行主义和通货主义观点的差异;了解维克塞尔对金融理论的贡献和对当代金融理论的影响。2019/8/135本章主要内容一、货币本质观二、货币数量说三、信用信息理论四、金融制度与金融周期五、维克塞尔对现代金融理论的贡献2019/8/136第一节货币本质观货币本质观货币名目观货币是财富货币不是财富具有金属的内容和实际价值是交换工具是换取财富的要素是一种价值符号两种观点都是片面的2019/8/137第二节货币数量说一、早期货币数量说主要代表人物:博丹、洛克、坎特罗、穆勒父子二人。主要观点:商品价值和货币价值的升降是由货币数量的变化所决定。其他情况不变时,商品价格与货币数量成正比,货币价值与货币数量成反比。流通中的货币数量越多,商品价值越高,货币价值越小。货币数量增加引起物价上涨是有一个传导过程的,而且二者之间并不是完全对等的比例关系。亚当·斯密反货币数量说的观点。2019/8/138第二节货币数量说现金交易数量说现金余额数量说费雪交易方程式剑桥方程式二、近代货币数量说2019/8/139费雪交易方程式MV=PTM货币平均数量V货币流通速度P一般物价水平T用货币进行交易的社会商品总量主要代表人物:甘末尔、费雪。主要观点:一定时期内用于交易的货币数量和货币流通速度共同决定物价2019/8/1310剑桥方程式P=KY/MP单位货币的币值K用货币形态保持的财富与总财富之间的比例Y全部财富M货币供应数量代表人物:马歇尔、皮古等人。主要观点:一定时期人们的现金余额即手持货币数量决定物价。2019/8/1311第二节货币数量说三、货币数量说对当代金融理论的影响货币数量说是西方货币理论定量分析的基础。从单纯解释货币数量与物价关系的理论,发展为以货币为中心的综合经济学说和国家协调经济生活的政策主张。2019/8/1312一、信用理论1、信用媒介论。主要观点:银行的功能就是为信用提供媒介。银行只有先接受存款,才能进行放款,因此银行的负债业务优先于资产业务,前者决定后者。代表人物:亚当·斯密、李嘉图、穆勒等。2、信用创造论。主要观点:银行的功能是为社会创造信用。银行能够运用其所接受的存款进行放款,且能用放款的办法创造存款,所以银行的资产业务决定负债业务。银行通过信用创造,能为社会创造出新的资本,推动国民经济的发展。主要代表人物:约翰·劳、麦克劳德等。第三节信用利息理论2019/8/1313二、利息理论节欲论时差论新古典学派的均衡利息论第三节信用利息理论2019/8/13141、西尼尔的“节欲论”。把利息看成是货币所有者为积累资本放弃当前消费而“节欲”的报酬。西尼尔认为,“利润的定义是节制的报酬”。由于资本来自储蓄,要进行储蓄就必须节制当前的消费和享受,利息就来源于对未来享受的等待,是对为积累资本而牺牲现在享受的消费者的一种报酬。2019/8/13152、庞巴维克的时差论与迂回生产理论:从需求角度讲,现在的物品通常比同一种类和同一数量的未来的物品更有价值,此两者之间的差额就是利息的来源.从供给角度讲,利息主要来源于迂回生产,也就是在生产出消费品以前,先生产出工具、设备和原料等中间产品,然后才生产消费品,利息正是产生于这种时间的间隔2019/8/13163、新古典学派的均衡利息论iS’IISi0i1I0S0S、2019/8/13173、新古典学派的均衡利息论“均衡利息论”者,是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定的。他们承认利息是等待的收益,是牺牲“时间偏好”的报酬(即获得现在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬),但认为等待或延期消费只能形成储蓄,仅仅构成资本的供给。与之对应的另一面是资本的需求。资本的需求取决于投资机会和投资收益而不取决于“等待”和“节欲”。资本边际生产力越高,投资吸引力越强,对资本的需求就越大。正如商品的价格是由商品的供求决定一样。资本的价格或使用资本的报酬——利息率则是由资本的供给(储蓄)与资本的需求(投资)二者之间的均衡来决定。一般来说,利率随储蓄与投资之间比例的变动而涨跌;当投资大于储蓄时,资本供不应求,利率就会上升;反之,当储蓄大于投资,资本供过于求时,利率就会下降。因此,储蓄与投资这两大因素的交互作用与均衡,决定了利率的水平。马歇尔总结道:“利息既为市场上使用资本之代价,故利息常趋于一均衡点,使得该市场在在该利率下对资本之总需求量,恰在等于在该利率下资本之总供给量。”2019/8/1318第四节金融制度与金融周期学派理论问题通货主义银行主义金融制度十足黄金准备银行券发行集中到一家不用十足黄金准备金融周期十个阶段原因:人们心理作用及其它非经济因素四个阶段原因:经济结构的性质,特别是商品的消费与供给关系的变化2019/8/1319第五节维克塞尔对现代金融理论的贡献1、货币经济理论维克塞尔指出,货币不是面纱,它对经济起着十分主动的作用。并且,正是货币对经济的主动作用才使得经济随时发生变动。失去均衡。他说:“经济学者们往往不顾货币在实际上所起的作用如媒介交换、投资与资本转移等,而主观地将抽去后所演绎出来的经济规律直接适用于货币起着这些作用时的现实情况。货币的使用事实上对于实物交换和资本起了强烈影响。由于货币,例如,政府纸币的发行,将可能破坏巨额的实物资本,将可能使整个经济生活陷入绝望的混乱。并且,这一类事情在实际上已不知发生过多少次了。”因此,他认为在现实生产中,货币与经济是融为一体的,二者密不可分,货币对于经济有主动的和实质性的影响。但他同时也指出,如果能使货币对经济保持中立,不给予经济以任何影响,则由于货币本身保持了均衡,从而也能促使经济保持均衡。这一观点对于哈耶克后来所提出的中立货币说产生了直接的重大影响。2019/8/1320第五节维克塞尔对现代金融理论的贡献2、累积过程理论首先,维克塞尔把利率分为两种:一是货币利率,即现实金融市场上存在的市场利率;一是自然利率,即“借贷资本之需求与储蓄的供给恰恰相一致时的利率,从而大致相当于新形成的资本之预期收益率的利率。”维克塞尔认为,若两种利率相一致时,整个经济的投资等于储蓄,则货币是中立的,不对经济形成影响。因为两种利率相等时恰是货币的理想均衡状态,这种货币的均衡状态保证了经济状态的均衡。但是在现实生活中,这两种利率经常是背离的,这种背离,或者是由于货币利率的变动而自然利率不变,或者是由于自然利率变动而货币利率没有随之变动。他本人认为,后一种情况偏多。生产技术的改善,实物资本需求的增加,都将使自然利率上升,而货币利率则停留不动,未能跟随上升,这样就造成了两者之间的背离。如果市场利率小于自然利率,那么就会引起投资增加,投资增加使原材料、土地、劳动力价格上涨,从而使原材料生产者、土地所有者和就业者的货币收入增大。因这时市场利率较低,这部分收入就转向消费而不储蓄,其结果对消费品的需求增加,从而使消费品的价格上涨。消费品价格上涨后,资本品的价格也随之上涨,这样,就形成了“低市场利率→投资增加→货币收入增加→消费品价格上涨→资本品价格上涨→投资增加→市场利率提高”的循环。这种循环要以一直持续到市场利率与自然利率相等时为止。反之,若是市场利率高于自然利率,就会导致一种经济过程,直到最后收敛于两种利率相等的位置。这就是著名的“维克塞尔的累积过程理论。”。2019/8/1321第五节维克塞尔对现代金融理论的贡献3、经济周期与货币制度理论在累积过程理论基础上,维克塞尔对资本主义经济周期作了新的解释。他认为,由于市场利率与自然利率经常不一致,而使资本主义经济运行具有内在的不稳定性,市场机制并不能自动实现均衡。因此,要想消除经济周期波动,必须由政府干预经济,他说:“假如银行能于上升时期的开始,趁早地并充分地将其利率提高,在萧条时期又能尽量地将其利率降低,那么,大概就可以将形成危机的因素去掉了。”因此,他主张国家应该通过银行信用机构,根据一般物价水平来调节市场利率,使其与自然利率经常保持相等。维克塞尔认为,从技术上说,银行通过信用创造,在一定的限度内,是可以任意降低和提高利率的。所谓“限度”,维克塞尔是指银行准备金和金属储存量的数量。他认为,如果新产金不断流入金库,银行便有持续压低货币利率的能力,但这种效果同要可以通过建立富有弹性的货币制度来实现。这实质上便是凯恩斯后来所倡导的“管理通货”的概念。2019/8/1322小组讨论信用媒介论与信用创造论有何区别?为什么说“均衡利息论”是对“节欲论”和“时差论”的发展?费雪的交易方程式与庇古的剑桥方程式有何异同?2019/8/1323习题一、填空题1、货币的出现,节省了“物物交换”的交易成本,它包括————、————和————。2、弗里德曼认为,货币最主要的功能是————,这是比交换媒介更重要的功能和基本特性,故货币包括————、————和————。3、货币的三大功能是————、————、————。4、————指由贵金属或高价值物品充当的货币。5、划分货币层次的一个主要依据是金融资产的————大小。6、古典利率的理论认为,利率由————和————所决定。当——大于——时,利率下降;当——小于——时,利率上升。7、古典利率理论主要包括庞巴维克的———、马歇尔的——维克塞尔的————、费雪的————。2019/8/1324习题二、判断题1、我国90年代初曾发生通货膨胀,此时人民币是相对于股票、房产等其它资产较好的贮藏手段。()2、任何形式的货币都具有贮藏手段,但具有贮藏手段的却并不都是货币。()3、货币并非是最佳贮藏手段,但人们乐意将其作为价值贮藏手段,原因在于其价值的稳定性。()4、物物交换条件下所需的商品交换价格数目要比货币经济条件下的少。()5、货币的出现可以较好地解决因物物交换时“需求的双重一致”而产生的交易成本。()6、若收入、价格水平效应超过流动性效应,则货币供应量扩大后,利率水平先下降后上升,但不会超过初始的利率水平。()7、若人们迅速形成通货预期,且通货膨胀效应一开始即超过流动性效应,则货币供应量扩大后,利率水平会下降。()2019/8/1325习题三、选择题1、在物物交换条件下,如果有n种商品,所需的价格数目要有()。A、nB、2nC、n!D、2、在以下各种资产中,流动性最差的是()。A、房屋B、股票C、债券D、通货3、货币区别于其它金融资产在于其()。A、交易媒介功能B、价值贮藏功能C、价值稳定D、受利率影响4、从商品货币、纸币、支票到正在发展的电子货币,其背后的根本原因在于人们有降低()的激励。A、交易成本B、物价水平C、经济波动性D、生产成本2019/8/1326习题四、名词解释1、货币制度:五、问答题1、从物物交换的特点谈货币为什么会出现?2019/8/1327习题答案一、填空题1、货币的出现,节省了“物物交换”的交易成本,它包括寻求成本、机会成本和直接成本。2、弗里德曼认为,货币最主要的功能是购买力暂栖所,这是比交换媒介更重要的功能和基本特性,故货币包括活期存款、定期存款和储蓄存款3、货币的三大功能是交易媒介价值贮藏计算单位。4、商品货币指由贵金属或高价值物品充当的货币。5、划分货币层次的一个主要依据是金融资产的流动性大小。6、古典利率的理论认为,利率由储蓄和投资所决定。当储蓄大于投资时,利率下降;当储蓄小于投资时,利率上升。7、古典利率理论主要包括庞巴维克的时差论、马歇
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