第5章金融衍生工

LOGO。是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。金融衍生工具有两大基本特征：依存于传统的金融工具杠杆性的信用交易金融期货市场期货期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价方式进行的，并以获得合约价差为目的的交易活动。期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。期货交易及其由来二、金融期货的产生和发展金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20世纪70年代初开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危机的发生，利率和汇率出现了前所未有的剧烈波动，市场风险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。二、金融期货的产生和发展美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场。人们在金融工具交易时，可以利用期货交易方式，在订立合同时就把金融工具价格确定下来，在未来规定的时间按照合同价格交割金融工具，而不管金融工具在到期时的市价是多少。显然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工具价格涨落风险的一种手段。期货交易的特征国内四大期货交易场所1、上海期货交易所2、大连期货交易所3、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所期货合约的组成要素A.交易品种B.交易数量和单位C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称涨停板，反之，称跌停板。E.合约月份F.交易时间G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；I.交割标准和等级J.交割地点K.保证金L.交易手续费芝加哥交易所CBOT玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。敲定价格交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定交易对象是金融工具的标准化合约对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠交易者众多，交易活跃，流动性好金融期货交易一般具有以下特点：1-2%,10%资料：保证金制度和每日结算制度保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。三、金融期货的功能（一）套期保值功能期货套期保值的基本做法：1.空头套期保值2.多头套期保值（二）价格发现功能（三）投机功能（四）套利功能期货交易VS现货交易买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内获得或出让商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。交易场所不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。结算方式不同。现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的。期货交易VS远期交易交易对象不同。期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要是实物商品。功能作用不同。期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。履约方式不同。期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易最终的履约方式是实物交收。信用风险不同。期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此间市场会发生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取或收多少保证金由交易双方私下商定。远期交易（ForwardTransaction）是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期进行交易的一种交易方式。期货交易中的名词解释头寸：在交易中所持有的买卖合约数。买空：相信价格会涨并买入期货合约称”买空”或称”多头”，亦即多头交易。卖空：看跌价格并卖出期货合约称”卖空”或”空头”，亦即空头交易。开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为”开仓”或”建立交易部位”。平仓：买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。交易者为了结手中的合约进行反向交易的行为称”平仓”或”对冲”对冲交易：同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易正向市场：在正常情况下，期货价格高于现货价格。反向市场：在特殊情况下，期货价格低于现货价格期货市场是一个双向交易制度的市场。在一个完整的期货交易当中只有，通常有以下几种方式了结自己持有的头寸：第一种，先买入——开仓，后卖出——平仓；第二种，先卖出——开仓，后买入——平仓；第三种，买入，等到期后交足额保证金参与交割、接货；第四种，卖出，等到期后交标准仓单（货物凭证）参与交割、收款。以上四种当中，第一、第二种方式就属于“对冲平仓”。套利：投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。某些期货合约，如股票指数合约的交割采取现金结算方式。套期保值交易：套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到归避风险的目的。套期保值期货套期保值期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。多头套期保值：交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。空头套期保值：又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。大豆套期保值案例卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所期货市场7大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨9卖出100吨大豆：买入10手9月份大豆合约：价格为1980元/吨价格为2020元/吨30元/30元/吨100*30-100*30=0元注：1手=10吨投机功能期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结持有的期货合约，而不进行实物交割。价格发现功能所谓“价格发现”功能就是指市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格发现与套期保值，是很多市场比如期货、股指期货等市场所拥有的独特功能。该市场的价格发现功能必须满足3个条件：首先是交易参与者众多；其次是交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；再次是交易透明度高。套利功能套利：是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。也就是说，交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。期货的分类（1）商品期货（2）金融期货交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票显著特点采用现金结算，不用实物交割把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲可以进行套期保值，这是根据股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理股票指数期货的产生与发展1982年2月24日,美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为“价值线