第三章汇率制度与外汇管制_国际金融学

第三章汇率制度与外汇管制内容简介3.1汇率制度3.2货币局制度和美元化3.3外汇管制3.4我国外汇管理体制和人民币汇率制度改革小组讨论：2005年后人民币汇率制度改革历程及其未来发展趋势教学目的和重点掌握汇率制度的概念及各种汇率制度的特点；香港联系汇率制的运行机制及其特点;了解外汇管制的概念、方式、内容；我国外汇管理体制及汇率制度的演变及改革。。教学难点固定汇率制与浮动汇率制的优劣和选择；外汇管制的经济分析；香港联系汇率制的运行机制；货币局制度与美元化异同比较。３.1汇率制度及其选择３.1.1汇率制度的概念及种类３.1.2汇率制度的选择３.1.1汇率制度的概念及种类（一）汇率制度的概念汇率制度，是一国货币当局对本国汇率确定和变动的基本方式所作的一系列安排和规定。具体包括：1.汇率的确定。由官方还是市场确定；2.汇率的调整。如何保持汇率的变动或是否对外汇市场进行干预。（二）汇率制度的分类1、固定汇率制度(1)定义：两国货币比价基本固定，现汇汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。政府有维持义务(2)发展过程：1973年之前A.金本位制下的固定汇率：1880年-1914年汇率的决定：铸币平价是决定汇率的基础。汇率的调整：市场汇率受供求关系的影响，围绕铸币平价在黄金输送点的范围内波动。金本位制下的固定汇率制是自发形成的，“三自由”原则保证了现实汇率的变动不会超过黄金输送点。B.布雷顿森林体系下的固定汇率制：1945-1973年《布雷顿森林协定》：1944年7月，《国际货币基金组织协定》和《国际复兴开放银行协定》。1946年，IMF成立，次年开展金融业务。布雷顿森林体系汇率的决定：双挂钩-“黄金-美元本位制”，35美元等于1盎司黄金，各国货币根据虚拟含金量人为确定与美元的货币平价汇率的调整：在布雷顿森林体系下，IMF要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的±1％范围内(1971年12月后，扩大到平价的±2.25％)。该固定汇率制是人为形成的—人为确定各国货币与美元的货币平价，人为维持汇率的波动幅度。一旦出现国际收支失衡，金平价经核准可以变更。只能称为可调整的钉住汇率制C、两种固定汇率制的比较共同点：各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币的金平价之比来确定的；汇率是围绕中心汇率在很小的幅度内波动，因而比较平稳。区别：A.汇率决定的基础不同：实际含金量、自发形成；虚拟含金量、人为建立B.汇率的调整机制不同：铸币平价、黄金输送点；人为规定、政策干预C.汇率的稳定程度不同：基本固定、现实汇率仅在铸币平价的上下6%波动-典型固定汇率制度；只要有必要（国际收支失衡）就可以调整-可调整的钉住汇率制度（1）定义：两国货币不规定货币平价，现实汇率随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。1973年后，发达国家中占主导地位,发展中国家仍采取钉住的汇率制度.2、浮动汇率制度（2）种类：自由浮动:又称清洁浮动，指一国政府对汇率不进行任何干预，汇率完全由市场供求决定。A.按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动管理浮动:又称肮脏浮动,指一国政府对外汇市场进行干预，以使汇率朝有利于己的方向浮动。在现行货币体系下，各国实行的都是管理浮动。干预的方式有三种：a.直接干预。通过外汇市场买卖；b.运用货币政策。借助财政政策、货币政策间接影响外汇市场的供求；c.实行外汇管制。通过贸易、外汇、税收或其他管制措施来调整汇率。B.按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动单独浮动:又称独立浮动,指本国货币不与任何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调整变化。美国、英国、日本等。联合浮动：共同浮动或集体浮动，指由若干国家组成货币集团，集团的成员国间规定货币比价和波动浮动限制，实行固定汇率，而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率安排，也就是共同浮动的作法。欧元区--德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克（于2009年1月1日加入欧元区）、爱沙尼亚（2011年1月1日加入欧元区）。3、IMF划分：汇率制度弹性大小无独立法定通货的汇率安排:指以另一国家的通货作为唯一的法定通货或该国属于成员国使用统一货币的货币联盟。欧元区、厄瓜多尔、多米尼加、巴拿马、波多黎各等。放弃本国货币政策独立性、美元化货币局制度：明确规定本币与某种外币（锚货币）的法定汇率，并承诺按该法定汇率实行无限兑换。因而，本币的发行就须有充足的（100％）的外汇储备保证来发行本币。香港、保加利亚等其它传统的固定钉住安排:指一国采取使本币同某一外币或一篮子货币保持固定汇率，汇率围绕中心汇率在±1％的范围内波动或汇率的波幅至少在3个月内未超过2%的汇率制度。政府随时干预，孟加拉、瑞士、科威特等。注意：与布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率的区别：固定钉住安排：浮动汇率和固定汇率的结合，即钉住币与被钉住币之间是固定汇率，与其他货币之间是浮动汇率。布雷顿森林体系下的可调整的钉住汇率：所有成员国的货币均对美元保持平价，属于固定汇率制。水平区间钉住：本币对外币仍规定固定平价，汇率围绕中心汇率在至少±1％的范围内波动或汇率在3个月内的波幅超过2%的汇率制度。货币政策具有一定的随意性，丹麦、埃及、匈牙利爬行钉住：将本币钉住外币，中心汇率经常根据既定的数量指标进行小幅度调整的汇率制度。中国爬行区间钉住：将本国货币钉住外国货币，中心汇率固定的、以事先宣布水平小规模周期性调整，汇率围绕中心汇率的波幅超过±1％。以色列、罗马尼亚不事先公布干预路径的管理浮动：货币当局试图影响汇率，但无明确的干预目标的汇率制度。国际收支变动、储备头寸的变化等，俄罗斯、新加坡等单独浮动：汇率由市场决定，美、英等发达国家在以上的汇率制度中，以其它传统的固定钉住安排、管理浮动和单独浮动居多，但单独浮动呈下降趋势。我国被归入爬行钉住类。汇率确定及变动方式对于一国的经济稳定和发展至关重要。汇率制度的选择是不断变化的动态体系：固定汇率制——浮动汇率制—名义锚理论下的固定汇率制—汇率制度崩溃为特征的金融危机，汇率制度的选择成为焦点。３.1.2汇率制度的选择（一）汇率制度的“固定”与“浮动”之争固定汇率制与浮动汇率制最大的区别在于出现国际收支不平衡后经济恢复内外均衡的调整机制不同。1、实现内外均衡的自动调节效率问题2、实现内外均衡的政策利益问题3、对国际经济关系的影响自动调节效率问题固定汇率制浮动汇率制单一性通过货币供给量变动调整，多变量调整通过汇率单变量进行自发性需政府制定特定的政策组合人为调整，时滞、政策配合问题自发调整，但会存在调节失效微调性调整幅度较大，对经济的震动剧烈连续微调，可避免经济急剧波动。稳定性投机活动相对较少。但当汇率明显高估或低估时（背离），将演变国际投机基金与政府的较量投机活动可能扩大汇率波动（非理性投机导致错误汇率）政策利益问题固定汇率制浮动汇率制自主性货币政策的独立性丧失（蒙代尔：三元悖论-不可能三角）确保货币政策的独立性纪律性可防止政府滥用扩张型的宏观经济政策可防止政府滥用汇率政策放大性汇率稳定使政府执行政策始终如一，从而使人们产生稳定预期而收到额外效果因为汇率，货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应要大对国际经济关系的影响固定汇率制浮动汇率制贸易与投资降低汇率变动风险，促进贸易与投资加大贸易与投资风险通货膨胀导致输入型通货膨胀有利于隔绝通货膨胀的国际传递政策协商各国将外部均衡目标放在首位，但当与国内目标发生冲突时，可能放弃外部均衡目标各国将国内经济目标放在首位，易推行“竞争性贬值”的以邻为壑的政策总结：固定汇率制：优点在于方便企业在国际贸易、投资等涉外经济活动中进行成本核算，有利于国际经济贸易的顺利进行、抑制国内通货膨胀、防止外汇投机。缺点在于汇率不能发挥调节经济杠杆的作用；货币政策的独立性受影响；易引发通货膨胀的国际传播；易引发破坏性投机冲击进而导致货币危机。浮动汇率制：优点在于调节国际收支能力增强；货币政策的自主性增强；对世界性通货膨胀具有一定的绝缘作用；可提高国际货币制度的稳定性。缺点在于会助长投机；不利于国际间贸易往来和国际投融资活动的发展；会助长各国汇率上的利己主义。（二）固定汇率制与浮动汇率制的选择因素项目固定汇率制浮动汇率制经济规模小大对外贸易依存度高低贸易伙伴国的集中程度较集中较分散控制通货膨胀的意图与低通胀国家结成货币同盟防止从国外输入通货膨胀1、最优货币区理论：美国经济学家蒙代尔、麦金农A.最优货币区：采用单一或几种货币，汇率永久固定并对外统一浮动的区域。B.构建标准:生产要素高度流动性(蒙代尔)经济高度开放度(麦金农)（三）汇率制度的选择理论2、经济论：美国经济学家罗伯特.赫勒该理论认为经济因素决定了一国汇率制度的选择。这些经济因素是：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的结构和地域分别；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联动程度；国内外相对的通货膨胀率。如果一国的进出口占GNP的比例较低（即开放程度低），进出口贸易结构和地域多样化，与国际金融市场联系密切，资本流入较为可观和频繁，国内通货膨胀与其他主要国家不一致，则选择浮动汇率制有利于经济的发展。如果一国的经济开放程度较高，经济规模较小，或者进出口集中于几种商品或几个国家，则选择固定汇率制或钉住汇率制有力于经济的发展。3、依附论：发展中国家的汇率制度选择问题。一国汇率制度的选择，取决于一国对外经济、政治、军事等各方面联系的特征。发展中国家在实行钉住汇率制时，如何选择被钉住货币，取决于该国对外经济、政治关系的“集中”程度，也取决于该国在经济、政治、军事等方面的对外依附程度。被钉住币一旦选定，又会影响一国的对外经济和其他很多方面。4、名义锚理论：东欧转轨国家的高通货膨胀问题A.一国汇率应该有较大的刚性,甚至完全固定,这样名义汇率可起到一种“驻锚”作用，由此一国政府可获得公信力和财政纪律，通货膨胀可有效降低。B.1994-1999年新兴市场国家的金融危机产生启示:在国际资本流动高度发达的情况下,这种汇率安排将会产生巨大成本,容易引起危机.5、中间汇率消失理论：Eichenggreen,1994A.唯一持久的汇率制度是自由浮动制或是具有强硬承诺机制的固定汇率制(货币联盟或货币局制度),介于这两者之间的中间性的汇率制度则正在消失或应当消失.B.原因:日益增加的资本流动性,使政府对汇率的承诺十分脆弱.由于三元悖论的存在,中间汇率制度让位于自由浮动汇率制或真正的固定汇率制度.３.2货币局制度和美元化3.2.1货币局制度3.2.2香港的联系汇率制3.2.3美元化（一）定义货币发行局制度,某个国家或地区首先确定本币与某种外币的法定汇率，然后按照这个法定汇率以100％的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。既是汇率制度，又是货币发行和兑换制度。3.2.1货币局制度（二）运行机制发钞银行按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币，当外汇汇率高于法定汇率时，发钞银行卖出外币买进本币；反之,货币发行银行买进外币卖出本币，以保持法定汇率稳定。（三）特点1.100%的货币发行保证2.完全可兑换3.汇率稳定（四）实行货币局制度的优劣`1、优点:抑制通货膨胀的根源;有助国际收支自动调节;保证货币发行机构的相对独立性;促进国际贸易与投资发展2、缺点A.货币局制度存在一个内在的缺陷，即本币的发行是以某一种外汇作保证，如果本国经济、贸易或投资的发展与所选外币的发行国不一致，本币高估或低估的情况将不断发生。在国际资本流动自由化程度较高的条件下，则很容易导致国际资本的投机性冲击。B.实行货币局制度以后，政府直接以某种外币作为保证发行本币，或者直接用美元取代本币，两者都会造成铸币税收益的损失。C.在货币局制度下，最后贷款人功能弱化,银行体系的稳健性难度大。D.在货币局制度下，易受外部冲击的影响。3.2.2香港的联系汇率制(一)香港联系汇率制的主要内容港币发行与汇率安排——1983年10月15日，港英政府要求发钞银