第二章香港金融市场结构

第二章香港金融市场结构第一节香港货币市场第二节香港股票市场第三节香港债券市场第四节香港外汇市场第五节香港黄金市场第六节香港保险市场第七节香港衍生品市场股票市场货币市场衍生品市场债券市场黄金市场保险市场外汇市场香港金融市场经过了几十年的发展与演变，香港市场已经成为一个多层次、多品种、领先亚太地区的全面的金融市场。香港金融作为全球市场的重要组成部分，发挥着越来越重要的作用，香港国际金融中心的地位也日益巩固，拥有更具宽度和深度的市场。香港金融市场按其业务性质，可分为香港货币市场、香港股票市场、香港债券市场、香港外汇市场、香港黄金市场、香港保险市场以及香港衍生品市场等金融运作市场，它们既各自独立，又相互依存、互为补充，共同为资本的顺畅流通和增值提供保障。第一节香港货币市场货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。香港的货币市场主要体现在五个方面，分别是：短期存款市场、同业拆借市场、商业票据市场、外汇基金票据市场和欧洲货币市场。（一）香港短期存款市场存款业务是银行的一项重要业务，是开展贷款、投资及其他业务的基础。短期存款是指期限在1年以内的存款。短期存款市场则是企业或个人将资金借予认可机构的场所。（二）香港同业拆借市场同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。香港同业拆借市场是香港货币市场中形成最早、发展最完善的一个市场，在整个货币市场中起着基础地位的作用。香港认可吸收的存款有两类：港币存款和外币存款。港币资金拆借是通过香港港币同业拆借市场进行的。外币资金拆借则是通过亚洲美元市场。港币同业拆借主要是在港内同业之间进行的，外币同业拆借主要是与港外同业进行。期限最短为隔夜拆借，最长可达6个月。还有1周、2周、1个月、2个月、3个月为期限的资金拆借。港币同业拆借以定期为主，占港币拆借总额的50%以上，还常常高达70%。这主要是由于定期存款占港币存款的大多数，而且同业拆借是香港金融机构融资的重要手段。（三）商业票据市场商业票据市场是专门交易融通票据的市场。这个市场上的商业票据由公司、银行等机构直接发行，切票据面额较大。在这个市场中票据的面额一般较大、因此多为金融机构与非金融机构类企业；由于商业票据期限很短，因此交易主要集中于发行市场。商业票据的期限通常在一年以下，在香港主要有30天、60天、90天和180天几种，因此也属于货币市场工具。（四）外汇基金票据市场外汇基金票据市场是新兴的短期信用工具，类似于国库券。外汇基金票据由政府发行，并在经济中起着重要的作用。外汇基金票据市场是香港地区的特色，是20世纪90年代发展起来的货币市场，因其较其他货币市场风险低且流动性高，所以发展迅速。外汇基金票据由港府以外汇基金的名义发行的短期无抵押票据，其性质与其他国家政府发行的短期国库券性质相同。（五）欧洲货币市场欧洲货币市场是香港接受存款机构间相互拆借外币头寸的市场，也属于同业市场。由于这一市场所进行的交易主要是美元资金，所以又称为欧洲美元市场。第二节香港股票市场（一）香港股票市场的发展概况香港的股票市场在亚洲地区而言，其历史相当悠久。1891年2月3日成立了第一个正式的证券市场—香港股票经纪协会，1914年2月21日易名为香港证券交易所。从1891年到1986年这95年当中，香港股市一直欠缺统一的交易秩序及严格的上市与监督制度。小小的香港九龙地区，居然拥有香港、远东、金银及九龙四个交易所。大户、做手及业内把持股市，呼风唤雨，使得香港股市一直未能突破瓶颈，成为真正具有世界性的股市。这种情况一直到1986年4月2日，香港四个交易所合并成为香港联合交易所。图1香港联交所目前，香港股票市场是国际上重要的股票市场之一，也是亚洲最大的股票市场之一，一直以来受到国际投资者的青睐。以资本市值计算，香港股票市场是全球最大的股票市场之一。截至2013年6月底，在香港交易及结算所有限公司挂牌的上市公司有1745家。虽然香港经济体比较小，但是其上市总市值位居世界前列。香港股票市场在亚洲排名第二，仅次于日本。从上市公司市值占GDP的比重来看，香港最高，达904%，远高于其他的国际金融中心，股票市场也越来越成为全球最重要的股票市场之一。（二）香港股票市场的组成1.H股H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。（因香港英文——HongKong首字母，而称得名H股。）H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。在天津，个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“港股直通车”业务而直接投资于H股。但是，国务院目前未对此项业务最后的开闸放水。个人直接投资于H股目前还不行。国际资本投资者可以投资H股。2.红筹股红筹股(RedChip)，这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。3.蓝筹股蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票，又称为“绩优股”。4.细价股指交易价格偏低的股票,至于价格低于什么水平才称为细价股,未有统一认识但较多人认为,那些平时交易价格低于五角钱的股票常被称为细价股,而交易价格在几分钱水平的股票在香港一般被称为仙股。一般细价股有如下几个特点：1.成交量偏低；2.交易价偏低(即细价股)；3.股份市值颇低(即小型股)；4.公司业绩较差，多为亏损；5.每股净值较低。（三）香港股票历史上十次重大波动1.第一次，1974年石油危机70年代初，股价指数自1971年底的341.4点，飚升至1973年3月9日的17743.96点，但是接着由于1974年石油危机，股价于1974年2月10日跌至150.11点。2.第二次，1976年毛泽东去世恒生指数跌了20%，由400多点跌到300多点。两年后恒指升了5倍。3.第三次，1983年港币大贬值恒生指数1800多点跌到600多点。其后香港股市升了6倍。4.第四次，1987年全球股市暴跌恒生指数差不多从4000多点跌到1800多点。美国股市一天暴跌22%，香港停市4天。后来两年升了2倍。5.第五次，1989年事件恒生指数由3300多点跌到2000点。之后升了1倍半。6.第六次，1990年伊拉克打科威特股市从那以后3年时间升了4倍半。7.第七次，1995年霸菱事件。当时股市也是大跌，其后恒指升了2倍半。8.第八次，1998年索罗斯攻击香港联合汇率还有港基银行挤兑、百富勤倒闭等一连串消息，股市也是暴跌。之后股市由6000多点升到18000多，差不多3倍。9.第九次，2003年SARS（非典）恒生指数过后从8000多点升到3万多。10.第十次，美国次贷危机受美国次贷危机的影响，恒生指数曾一日暴跌1387点。（四）香港股票市场的市场特征1.上市公司行业结构仍旧单一，市值高度集中。2.市场波动加剧，大起大落频繁。3.开放程度较高，海外投资者比例上升。4.内地股在香港市场的比例越来越大。第三节香港债券市场作为香港证券市场的组成部分，香港债券市场的规模较香港股票市场的规模小的多。另外，香港作为国际金融中心，债券市场的发展一直是弱项，与全球性的国际金融中心如伦敦、东京、瑞士等相比，香港债券市场的规模相对较小。在过去十年中，无论发行量还是融资规模，均远远不及东京、新加坡等市场。（一）香港债券市场的发展1.20世纪70年代，债券市场处于起步阶段。在政府债券方面，由于香港实行保守的财政政策，一直没有财政盈余，所以没有形成一个政府债券市场。在企业债券方面，发展也相对缓慢，这是由于大公司及金融机构对大型及其长期融资的需求不大，传统上它们更加依赖银行借贷或发行股票筹集资金。2.进入80年代，债券市场才有了长足的发展。3.进入90年代，随着亚洲债券市场的发展，香港债券市场进入了一个新的发展阶段。为推动港币债券市场的发展，金管局在1990年推出了外汇基金票据及债券计划。以外汇基金票据的发行为主导，在香港金融管理局和金融界的积极推动下，债券市场基础设施逐步完善、债券市场规模不断扩大、交易者日趋广泛、市场基础设施水平显著提高、市场运作机制不断成熟。4.现阶段，无论是在规模还是筹集资，香港都是后来居上。虽然香港的债券市场规模相对较小，但势头很快，截止2013年6月底，香港未偿还债务总额为15637亿港元。（二）香港债券市场组织构成第四节香港外汇市场香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。（一）香港外汇市场的历程香港外汇市场存在已久，但是真正大规模的发展起来是在20世纪70年代以后。1.1973年，香港取消外汇管制，允许货币自由兑换，为外汇市场的发展提供了基本必要条件。2.1978年3月，香港政府对外资金金融机构申请银行牌照的冻结，许多外国银行涌入香港。由于他们的活动及专业知识，大大促进了香港外汇市场的发展。3.1982年9月英国首相撒切尔夫人访华，就香港问题与中国谈判，由于前景不明，引致香港资金大量外流，香港外汇市场极不稳定。港币兑美元的汇率与1983年9月24日跌至历史性最低点9.600。4.为了挽救港币危机，政府在1983年10月宣布两条措施，其中最重要的一项是修改发行港钞的有关安排，将发钞汇率固定在1美元兑7.8港币，这就成为了现在的联系汇率制。5.联系汇率制以来，香港汇市得到稳定的发展。而香港外汇市场发展迅速，其本身具有以下优良条件：1.政府的不干预政策，主要表现为实行自由外汇制度、各种交易活动、资本输出入、市场参与者没有严格限制对投资者和交易者提供比较优惠的税率等。2.拥有现代化的交通优良的电讯服务和良好的社会服务。3.经济发展程度较高及相对稳定，有足够庞大的对外贸易支付外汇买卖活动。（二）香港外汇市场的运作1.市场参与者（1）商业银行商业银行主要是指由汇丰银行和恒生银行等组成的汇丰集团、外资银行集团等。市场交易绝大多数在银行之间进行，约占市场全部业务的80％，（2）存款公司存款公司作为独特的金融实体对香港外汇市场的发展起到一定的积极作用。在暂停申请新银行许可证时期（1975-1978年），存款公司是在香港设立银行的间接方式。（3）外汇经纪商该市场的外汇经纪人有三类:当地经纪人，其业务仅限于香港本地；国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其它外汇市场的经纪人；香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其它外汇市场的香港经纪人。外汇经纪商的主要工作就是接受银行以及存款公司的委托，传达他们提供的买卖盘信息给其他的投资者，并帮助其完成交易，从而赚取佣金。2.交易时间香港外汇市场名义上是上午9点开市，也就是纽约外汇市场收市后4小时、东京外汇市场开始后1小时（见下图）。但实际上一般会提前15分钟至半小时就已经开始报出行市了；下午为5时收市，此时伦敦外汇市场刚开始，且晚12时纽约外汇市场又将开市。3.交易方式（1）直接交易直接交易时买卖双方利用现代化的通讯方式直接联系，由报价行报出买卖价格，另一方按价成交。（2）间接交易间接交易是通过外汇经纪商进行。4.主要交易外币70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类:一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。5.交易种类（1）现汇交易（现货交易）（2）期汇交易（