第二讲国际金融体系(国际金融学-中国人民大学,涂永红)

TUYONGHONG2003/09/091第二讲国际金融体系学习目的了解20世纪国际金融体系的变迁掌握国际金融体系的组成掌握不同的金融体系的特征对21世纪国际金融体系的发展趋势有正确的认识TUYONGHONG2003/09/0922.1一般框架国际金融体系的构成由核心层、紧密层和松散层构成有机的整体核心层：国际汇率制度紧密层：国际收支和储备松散层：各国经济政策三者之间的关系核心层的特征代表整个体系的基本特征，核心层的变化决定着整个体系的发展、存亡；紧密层对核心层有直接的影响，对核心层起着不可低估的催化作用；松散层间接作用于核心层，即需要一定的传导机制和较长的时滞才能引导核心层发生变动。TUYONGHONG2003/09/0932.1一般框架国际金融体系的目标和作用建立合理的汇率机制，防止竞争性贬值为国际收支失衡的调节提供有效的调节手段促进各国的经济政策协调TUYONGHONG2003/09/094核心概念internationalfinance：Internationalfinanceisconcernedwiththedeterminationofrealincomeandtheallocationofconsumptionovertimeineconomieslinkedtoworldmarkets.TUYONGHONG2003/09/095核心概念BrettonWoodsSystem.TheinternationalmonetarysystemestablishedattheendofWorldWarIIiscommonlyknownastheBrettonWoodsSystem.IttakesitsnamefromtheconferenceheldatBrettonWoods,NewHampshire,in1944,whichadoptedtheArticlesofAgreementoftheInternationalMonetaryFund(IMF)andthusputinplacetherulesandarrangementsthatwouldgoverninternationalmonetaryrelationsinthepostwarworld.TUYONGHONG2003/09/096核心概念（续）internationalcapitalmarketintegration：Amoreaccuratedefinitionofintegrationfocusesonthepricingofassets:capitalmarketintegrationcanbedefinedasasituationwhereassetsindifferentcurrenciesorcountriesdisplaythesamerisk-adjustedexpectedreturns.Segmentation,incontrast,impliesthattherisk-returnrelationshipineachnationalmarketisprimarilydeterminedbydomesticfactors.TUYONGHONG2003/09/0972.2国际金本位体系：制度特征各国货币有含金量三种形式：金币、金块、金汇兑黄金是国际货币严格的固定汇率制度松散的组织没有一个常设机构来规范和协调各国的行为没有各国货币会议宣告成立金本位体系TUYONGHONG2003/09/0982.2国际金本位体系汇率决定铸币平价决定汇率，汇率在黄金输送点间波动国际收支自动调节（价格-现金流动机制）国际收支逆差→黄金输出→货币供应减少→物价和成本下跌→出口增加→国际收支顺差→黄金流入→……英镑的作用80-90%的国际贸易用英镑计价结算伦敦是国际金融中心英格兰银行是最后的贷款人TUYONGHONG2003/09/0992.2国际金本位体系：崩溃发展不平衡，黄金集中到五大国许多国家无法维持本币与黄金挂钩黄金开采制约经济发展战争造成的禁运1929-1933年的世界经济危机TUYONGHONG2003/09/09102.2国际金本位体系：制度评价“黄金时代”促进了资本主义的大发展固定汇率制度的背景和条件世界政治经济局势稳定黄金供应比较充足；英国有能力为各国提供商品和信贷金本位体系的缺陷黄金的增长速度低于各国经济贸易增长的速度，清偿手段不足各国不可能受制于黄金准备TUYONGHONG2003/09/09112.3布雷顿森林体系：背景英美争霸的产物各国的共同呼声怀特计划：存款原则，成立稳定的基金，金额不低于50亿美元基金的单位“unita”，各国公布法定平价，不得任意改变通过短期贷款解决国际收支不平衡凯恩斯计划：透支原则，组建国际清算联盟，金额300亿美元记账单位“bancor”，各国货币与之挂钩，不经批准不得变动通过透支方式解决国际收支不平衡TUYONGHONG2003/09/09122.3布雷顿森林体系：诞生1943年9月25日至10月9日，由怀特和凯恩斯分别率领的两国小组在华盛顿召开了9次专题会议，于1944年4月正式发表了《关于建立国际货币基金组织的专家联合声明》，为建立新的国际金融体系奠定了理论基础。1944/07/1-22，联合和联盟国家国际货币金融会议（44国）通过《国际货币基金协议》、《国际复兴开发银行协议》，总称布雷顿森林协定。确立了二战后以美元为中心的固定汇率体系的原则和运行机制TUYONGHONG2003/09/09132.3布雷顿森林体系：核心内容以美元为中心的汇兑平价体系：双挂钩制度美国公布美元的含金量为0.888671克，1盎司黄金=35美元，美国承担各国中央银行按黄金官价用美元兑换黄金的义务。其他国家的货币则按金平价或固定比价与美元挂钩，各国货币与美元的法定平价一经国际货币基金组织（简称IMF）确认，便不可更改，其波动幅度不得超过平价的±1%，一旦突破规定的波幅，各国中央银行必须进行干预。可调整的钉住体系TUYONGHONG2003/09/09142.3布雷顿森林体系：核心内容美元充当国际货币：从美元荒到美元灾多渠道调节国际收支国内经济政策：采用紧缩性财政金融政策对付逆差IMF贷款：为了稳定汇兑平价，IMF向成员国提供长期和短期贷款。调整法定汇价：发生国际收支根本性不平衡成员国的汇率变动必须提前通知IMF组织85%的投票权赞成后才能实施1949年和1967年英镑贬值，4.02→2.80→2.40TUYONGHONG2003/09/0915IMF维护布雷顿森林体系的措施1960年10月，欧美主要工业国达成稳定黄金价格协定，不高于35.20美元购买黄金。1961年3月，参加国际清算银行理事会的美、英、西德、法、意、荷、比、瑞典等8国中央银行达成巴塞尔协定，在发生国际收支困难时相互间予以必要的支援。1961年10月，巴塞尔协定除瑞典外的7国达成“黄金总库”协议，各国共拿出2.7亿美元的黄金来平抑市价，共同维护黄金官价。TUYONGHONG2003/09/0916IMF维护布雷顿森林体系的措施1962年10月，IMF组织与10个最大工业国签署60亿美元的“借款总安排”，在必要时支持美元。1962年3月美国与西方14个主要国家的中央银行签订总额为117.3亿美元的“货币互换协定”，通过短期货币互换，增强干预市场的能力。1968年3月实行黄金双价制，各国中央银行之间保持黄金官价，而黄金市场则由供求关系确定市价，美国已无力维持黄金官价。1969年8月，IMF组织设立特别提款权（SDRs）帐户，增加国际储备货币，缓解对美元的压力。TUYONGHONG2003/09/09172.3布雷顿森林体系：两大支柱美元与黄金挂钩其他货币与美元挂钩美国保持美元币值稳定维持美国国际收支顺差TUYONGHONG2003/09/09182.3布雷顿森林体系：崩溃原因特里芬难题：美元同时承担了相互矛盾的双重职能为世界经济和贸易发展提供清偿力；保持美元的币信，维持美元按官价兑换黄金。IMF协调解决国际收支的能力有限TUYONGHONG2003/09/0919崩溃的标志性事件1971年8月15日，尼克松宣布“新经济政策”，冻结国内工资物价，停止向国外中央银行兑换黄金，对进口产品开征10%临时进口附加税。美元与黄金脱钩。1971年12月，“十国集团”经过4个多月的磋商，达成《史密森协定》，中心内容是美元贬值7.89%,黄金官价由原来的1盎司黄金35美元提高到38美元，汇兑平价波动幅度也由±1%扩大到±2.25%。1972年4月，欧共体六国（荷兰、比利时、卢森堡、联邦德国、法国）签订“窄幅蛇形浮动”协定，实行联合浮动1973年2月12日，美元第二次贬值，黄金官价从1盎司黄金兑换38美元提高到42.22美元，贬值幅度达10%。主要货币实行浮动汇率制度TUYONGHONG2003/09/0920对布雷顿森林体系的评价促进了国际贸易的发展和生产国际化1948—1971年，资本主义世界的出口贸易平均年增长8%，大大高于两次大战期间的0.8%。缓解了国际收支困难，促进了各国经济的发展建立了广泛国际货币合作的典范TUYONGHONG2003/09/09212.4牙买加体系牙买加体系的建立布雷顿森林体系崩溃后的自然选择1976年IMF国际货币制度临时委员会达成《牙买加协定》1976/04IMF理事会通过《IMF协定第二次修正案》牙买加协议的核心内容自由选择汇率安排废除黄金官价，黄金非货币化增加IMF的份额，292亿SDRs增加到390亿SDRs扩大对发展中国家的融资TUYONGHONG2003/09/09222.4牙买加体系牙买加体系的运行机制国际储备多元化三元化趋势SDRs与EURO汇率安排多样化浮动汇率制度与固定汇率制度并存区域货币稳定与主要货币巨幅波动共存解决国际收支问题国内政策调整（包括汇率机制）国际金融市场国际政策协调IMF在解决重大国际金融问题中发挥重要作用TUYONGHONG2003/09/09232.4牙买加体系影响汇率安排的因素经济结构对外开放程度国际贸易条件贸易物价工资波动货币信誉区域化力量货币安排种类钉住货币与单一货币对应的有限灵活性根据一组指数调整有管理浮动独立浮动TUYONGHONG2003/09/09242.4牙买加体系：评价打破了布雷顿森林体系的僵化局面国际储备多元化，分散了风险运用综合机制调节国际收支，扩展了平衡国际收支的渠道“无制度的体系”汇率体系不稳定，汇率风险非常大大国可以理所当然地侵害小国利益国际收支调节机制仍然不健全TUYONGHONG2003/09/09252.5国际金融全球化：特征货币一体化：欧元金融市场全球化：无国界金融业务全球化：市场主体全球化金融管理全球化：管理标准趋同，国际合作加强TUYONGHONG2003/09/0926欧共体合作的内容建立关税同盟实行共同的农业政策建立经济和货币同盟，逐步实现成员国货币的统一允许成员国之间商品、劳务和资本的自由流动TUYONGHONG2003/09/09272.5欧洲货币一体化蒙代尔、麦金农的“最适货币区理论”魏尔纳计划（1970/05）欧洲货币体系（1979/03）ECU、欧洲汇率机制、欧洲货币基金《马斯特里赫特条约》与达标行动（1991/12）TUYONGHONG2003/09/0928欧元启动1999年1月1日欧元开始启动计价、货币市场、结算中使用欧洲中央银行开始运行2002年1月1日欧元纸币和硬币正式进入流通各成员国货币与之混合流通半年后退出2002年7月1日，成为欧元区惟一法定货币TUYONGHONG2003/09/0929加入欧元的资格标准通货膨