第五章 国际金融市场概述

第五章国际金融市场学习要求通过本章的学习，同学们应正确理解国际金融市场的类型、构成和发展趋势。欧洲货币市场是当今国际金融市场的核心，要重点掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成。国际资本市场主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成，要准确把握国际银行中长期贷款的形式、组织要素、信贷条件以及国际债券的分类。金融衍生市场是当今国际金融市场的重要组成部分，同学们应了解主要的金融衍生工具及其分类。第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际资本市场第四节金融衍生工具市场第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义：国际金融市场(InternationalFinancialMarket)有广义和狭义之分：1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型：1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场(OnshoreFinancialMarket)（1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。（2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。（3）主要特点①以市场所在国发行的货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行；③该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场(OffshoreFinancialMarket)、境外市场(ExternalMarket)（1）突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。（2）主要特点：①以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；③资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。（3）所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。二、国际金融市场的形成与发展（一）形成与发展过程1.传统国际金融市场的形成（1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。（2）一战爆发至二战结束后：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。2.欧洲货币市场的形成与发展（1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。3.新兴国际金融市场的兴起：20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。（二）国际金融市场形成的条件1.政局稳定；2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活；3.较为完善的金融制度与金融机构；4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；5.拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。（三）国际金融市场的发展趋势1.国际金融市场全球化、一体化趋势2.金融自由化趋势3.国际融资方式证券化趋势国际证券融资比例70年代中期不到50%，1994年为78.8%。三、国际金融市场的作用（一）积极作用1.有利于调节各国国际收支的不平衡。2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展。3.有利于推动生产和资本国际化的发展。4.促进了金融业务国际化的发展。（二）消极作用1.为国际间的投机活动提供了场所。2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。四、国际金融市场的构成（一）国际货币市场（InternationalMoneyMarket）1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。2.分类：（1）传统的国际货币市场（2）新型的国际货币市场3.主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。4.构成：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。（二）国际资本市场（InternationalCapitalMarket）1.概念：指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。2.主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。构成：国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场（三）国际外汇市场(InternationalForeignExchangeMarket)（四）国际黄金市场(InternationalGoldMarket)（五）金融衍生工具市场(FinancialDerivativesMarket)第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(OffshoreCurrency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。1.欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。2.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。3.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。二、欧洲货币市场形成和发展的原因（一）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。（二）东西方的冷战。（三）英镑危机是促成欧洲美元市场形成的重要条件。（四）西欧国家外汇管制的放松。（五）美国政府对国内银行活动的管制。（六）汇率的波动和金融市场的动荡。三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心（FunctionalCenter）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。1.一体型（内外混合型）中心（IntegratedCenter）：（1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离（2）典型代表：英国伦敦和中国香港2.内外分离型中心（SegregatedCenter）：（1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离（2）分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施（3）典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚（二）名义中心（PaperCenter）：不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。1.目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。2.典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。四、欧洲货币市场的特征1.经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。3.具有独特的利率结构。4.以银行间交易为主。五、欧洲货币市场的构成（一）欧洲货币短期资金融通市场：期限在1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。1.欧洲银行同业拆借市场：（1）市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。（2）交易方式：电话、传真、互联网等。（3）交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。（4）交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时达到5000万美元。（5）交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。（6）利率水平：①特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。②代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）。2.欧洲货币存款市场：（1）通知存款（2）欧洲定期存单（TermDeposit）（3）欧洲可转让定期存单（EuroCDs,ECDs）3.欧洲票据市场：欧洲票据（Euro-notes）是借款人发行的短期无担保本票。发行欧洲票据进行融资的市场就是欧洲票据市场。（1）参与者：票据的发行人、安排人、承销人和投资人（2）欧洲票据的主要种类：①承销性票据发行便利（UnderwritingNoteIssuanceFacilities）②循环承销便利（RevolvingUnderwritingFacilities,RUF）③非承销欧洲票据：包括欧洲商业票据（Euro-commercialPaper,ECP）和非承销性票据发行便利（Non-underwritingNoteIssuanceFacilities）④多选择融资便利（MultipleOptionFacility,MOF）⑤欧洲中期票据（Euro-medium-termNotes,EMTN）（3）欧洲票据的发行费用（二）欧洲中长期信贷市场（三）欧洲债券市场（参见本章第三节）六、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响：1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。2.欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。3.帮助调节了国际收支的不平衡。4.推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。5.推动了金融创新的发展。（二）消极影响：1.使国际金融体系变得更加脆弱。2.在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。3.欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。第三节国际资本市场一、概念：国际资本市场（InternationalCapitalMarket）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。二、构成：主要由国际银行中长期信贷市场（InternationalBankLoan）、国际债券市场（InternationalBondMarkets）和国际股票市场（InternationalEquityMarkets）构成。（一）国际银行中长期信贷市场：1.国际银行中长期贷款的含义：指由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。2.国际银行中长期贷款的类型：（1）传统国际金融市场的银行中长期贷款。（2）欧洲货币市场的银行中长期贷款：是欧洲货币市场的重要组成部分。3.国际银行中长期贷款的主要形式：（1）双边贷款：又称独家银行贷款(SoleBankLoan)。是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。（2）银团贷款（ConsortiumLoan）：又称辛迪加贷款（SyndicatedLoan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。银团贷款的主要特点：①贷款规模较大,几亿、几十亿美元②贷款期限长，7～10年，有的20年③币种选择灵活④贷款成本相对较高LIBOR+加息率+其他费用银团贷款的主要优点：①对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。②对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。4.国际银行中长期贷款的组织要素：（1）借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。（2）贷款人：辛迪加银团由牵头行（LeadingBank）、代理行（AgentBank）和参加行（ParticipantBa