第六章 国际金融市场与衍生金融工具市场

第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第一节国际金融市场第二节欧洲货币市场第三节欧洲货币市场商业银行贷款第四节衍生金融工具市场第一节国际金融市场一、国际金融市场的概念和类型广义：进行各种国际金融业务活动的场所。包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。狭义：亦称国际资本市场，是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的场所。经营对象只有货币。国际金融市场的类型传统的国际金融市场：从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。经历了地方性金融市场、全国性金融市场，最后到世界性金融市场。伦敦、纽约、巴黎、东京、苏黎世、法兰克福等都是。新型的国际金融市场：二战后形成的欧洲货币市场。在传统市场的基础上形成，但是国际性更强。国际金融市场的发展第一次世界大战以前中心:伦敦关键货币:英镑两次世界大战期间;1914~1931中心:伦敦英镑区第二次世界大战以后;1944~1950中心1:纽约，美元货币市场和资本市场中心2:苏黎世，外汇交易市场和黄金市场中心3:伦敦，英镑1960s离岸美元市场：逃避外汇管制欧洲美元市场；欧洲货币市场伦敦、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、米兰、东京1970s“逃税天堂”离岸中心：巴哈马、开曼、卢森堡、新加坡Late1970s亚洲金融市场的出现:新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾国际金融市场的形成条件政局稳定完整的市场结构良好的国际通讯设施宽松的金融政策与优惠措施国际金融市场的构成货币市场：经营期限在一年以内的借贷资本市场。银行短期信贷市场：银行对国外企业的信贷和银行同业拆放市场。贴现市场：经营贴现业务的短期资金市场。短期票据市场：国库券、商业票据、银行承兑票据、定期存款单。资本市场：经营期限在1年以上的借贷资本市场。银行中长期借贷市场：外国企业固定资本投资的资金需要。证券市场：以有价证券为经营、交易的对象。国际金融市场的作用调节国际收支：促进世界经济发展：为对外贸易融通资金；为资本短缺国家利用外资扩大生产规模提供了便利。促进资本主义经济国际化的发展消极作用：为投机活动提供了便利；大量资本在国际间流动，不利于有关国家执行自己制定的货币政策，造成外汇市场的不稳定；家具世界性通货膨胀。第二节欧洲货币市场欧洲货币市场的概念、成因及特点概念：在一国境外进行该国货币借贷的国际市场。又称欧洲美元市场。一国境外进行借贷流通的货币，即欧洲货币，又称欧洲美元。欧洲美元市场形成的原因苏联在欧洲的存款。1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。英国政府对英镑使用的限制。为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。美国当局对国内银行活动的限制。1963美国政府的Q法案，低息存款；1965年限制对外投资法案等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。欧洲国家货币可兑换性的恢复。1958年以后美元可以在欧洲地区自由流通。欧洲国家对非居民本币存款的限制（到倒收利息）。为了对付美元危机对本国经济的影响。欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场，前者是境外货币市场的总称，后者是指具体经营境外货币业务的一定地理区域。分为四类：功能中心：集中性中心：内外融资业务混在一起。伦敦和香港；分离性中心：只准非居民参与离岸金融业务。新加坡、纽约的国际银行设施。名义中心：不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心。开曼、巴哈马、百慕大。基金中心：吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者。以新加坡为中心的亚洲美元市场。收放中心：筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。巴林。欧洲美元的需求与供给资金来源资金运用1.美国商业性国际银行2.各国跨国公司和大工商企业3.各国政府和中央银行4.石油输出国组织5.国际清算银行和欧洲投资银行1.各国商业银行2.各国跨国公司和大工商企业3.苏联与东欧对西方的负债4.非产油发展中国家5.国际性大银行和商业银行6.外汇投机欧洲货币市场的特点1.最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。2.金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万~十亿美元。3.利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。4.范围广：币种多；规模大。5.中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。欧洲货币利率利率国内贷欧洲货币款利率贷款利率欧洲货币国内存存款利率款利率0%欧洲货币市场的构成包括短期资金借贷市场、中长期资金借贷市场、欧洲债券市场欧洲债券与欧洲债券市场：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲债券，该市场即为欧洲债券市场。欧洲债券的发行与特点：债券发行的单位先与欧洲债券市场的银行集团进行联系，由一家银行或数家银行为首，十几家或几十家银行出面代为发行。债券上市后，这些银行首先购进大部分，然后在转至二级市场或其国内市场出售。欧洲债券市场的主要特点是管制较松，审查不严，发行费用低，没有利息税。利率高于银行存款利率。欧洲债券与中长期借贷的比较债券发行后，债权人为投资者，而中长期贷款的债权人为贷款银行；债券有行市，持有人可随时转让，腾出占压的资金，流动性强，而中长期贷款一般不能转让；债券发行单位如因故延期还款，在债券未到期前可再发行一种更换续债的债券，如持有人愿意更换时，给予一定的优惠。不换也可。这比中长期贷款到期后重新展期的条件更为有利。通过债券发行筹集到的资金，其使用方向与目的，一般不会受到干涉与限制；而利用中长期贷款筹集到的资金，由于贷款银行比较集中，对借款人资金的使用方向比较关注，资金使用更符合原定的方向。第三节欧洲货币市场商业银行贷款按时间划分商业银行贷款的类型短期贷款：期限小于1年。欧洲货币市场短期贷款的利息一般先付。短期贷款特点：期限短，不超过1年；起点高，一般为100万美元；条件灵活，选择性强；存贷利差小；无需签订协议。中长期贷款：期限超过1年。1般6-7年，最长12年。特点：要签订协议；联合贷放，称银团贷款或辛迪加贷款，一般金额达，一家银行无力承受，另外也是分散风险；政府担保；浮动利率。一般每半年或者三个月调整一次。中长期贷款协议的贷款条件利息及费用负担：1）利率银行间同业拆放利率：伦敦商业银行间优惠放贷利率（LondonInterBankOfferedRate,LIBOR)，Hibor，香港银行间同业拆放利率，Sinbor，新加坡银行间同业拆放利率2）附加利率：随着贷款期限的延长而逐渐提高。3）管理费：手续费。0.25%-0.5%。4）代理费：代理行或牵头行。1亿美元每年可达5-6万美元。5）杂费：签订前所收取的一切费用，1亿美元可达4-10万美元。6）承担费：贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支付的费用。一般为年率的0.25%-0.5%。利息期：调整利率的日期和期限半年或者3个月调整一次）贷款期限：借款以及还款期限。包括宽限期和偿付期。贷款的偿还：到期一次偿还、分次等额、逐年分次等额。提前偿还：一般不提前。但是也有可能：所用货币汇率上涨过快；浮动利率下利率上涨过快；固定利率时市场利率下降幅度大。中长期贷款协议的法律条件说明与保证条款：约定事项：消极保证条款，借款人保证不做他将不做该条约所规定的事项。比例平等条款，如果借款人破产，可保证无担保权益的各个债权人都有比例平等得到清偿的权利。关于财务方面的状况，借款人应定期报告其财务状况，并应保持财务状况的规定标准。违约事件：违反贷款协议本身的约定，贷款银行有权停止放款，追索已发放贷款。先兆性违约事件：有违约征兆，最后违约只是一个时间问题。交叉违约：交叉违约“凡借款人对其他债务有违约行为，或其他债务被宣告加速到期，或可以被宣布加速到期，则本贷款协议亦将被视为被违反。”在贷款协议中常被列为主要的先兆性违约事件。贷款货币的选择借款的货币要与使用方向相衔接；借款的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接；借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但利率较高；借款货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币，但是利率较低；如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利差，则借取硬币是有利的；否则借软币。第四节衍生金融工具市场衍生金融工具市场概述衍生金融工具市场产生的背景：19世纪79年代，规避利率与汇率风险衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念：衍生金融工具，又称派生金融工具，是指在基础金融资产或者原生金融资产（外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货、以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具。衍生金融工具的价值取决于其赖以生存的基础金融资产价格及其变化。衍生金融工具特征：衍生金融工具的交易对象是合约，而非和约所载明的标的物；衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现货市场价格所制约；衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险金。衍生金融工具市场的类型和特点有形市场：在有形的交易所内进行的场内交易，利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权。有形市场具有如下特点：在有形场所集中进行交易；金融期货或期权合约的价格通过公开叫买叫卖的竞价过程决定；金融期货和期权合约均按标准化原则确定：成交单位、价格、交割期限、交割地点均统一标准化；交易结算通过交易所的清算中心；交易的成交者需向交易所支付一定比例保证金；交割率很低，大部分反方向买卖平仓。无形市场：在有关银行或金融机构进行的柜台交易，外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议。无形市场特点：无需通过经纪人，合约不标准化，价格不公开叫买叫卖。衍生金融产品类型衍生产品类型金融远期金融期货金融期权金融互换远期利率合约利率期货外汇期货股指期货外汇期权利率期权股票期权股票指数期权金融期货期权货币互换利率互换远期外汇合约基本衍生金融工具金融期货及其表现形式外汇期货：也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算所或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的一种交易。特点：与远期合同相比，有相同也有不同。外汇期货的应用：1）套期保值。多头和空头，与现货市场相反操作。2）投机套期保值与掉期的区别：掉期流动的是远期外汇，套期是货币期货；掉期反方向业务金额相同，而套期不一定，金额相近；掉期时间相同，套期保值时间接近。利率期货：买卖双方按照事前约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。利率期货种类繁多，包括短期利率期货和中长期利率期货。运用：套期保值股票价格指数期货：以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，它利用股票皆格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。特点：基础资产并非某种特定金融资产，而是没有实物基础的股票价格指数；股指期货交割时不是转移股票所有权，而是采取现金差额的结算；具有极强的杠杆作用，只需要交10%的保证金；可以防范证券交易的系统风险和非系统风险。应用：股票投资者用来进行套期保值金融期权的概念及其表现形式是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。类型：欧式期权：只能在合约到期日执行。美式期权：可以在合约到期前任何一天执行。场内交易：有形交易所内，合约标准化；场外交易：银行等地的柜台交易，可以相互协商，也有标准化的趋势。看涨期权：买进期权，标的金融产品会涨；看跌期权，卖出期权，标的金融产品会跌。外汇期权：为规避汇率风险；利率期权：为规避利率波动风险。外汇期权：是指远期外汇的购买者向