第六章网络金融贸易与经济发展pdf

201第六章网络金融、贸易与经济发展本章教学目的与要点1.在线金融市场与离线金融市场共同构成电子商务发展的资本市场基础，重点掌握在线金融市场的优势与市场效率的表述。2.由网上银行、网上证券、网上保险、网上基金和网上外汇等构成的网络金融，形成了与离线金融市场相互衔接发展的在线金融战略模式。掌握和认识网络金融的三种主要发展模式及其对混业经营的影响，能借助电子商务共享基础设施模式来分析和理解混业经营的竞争优势。3.电子商务时代的国际贸易对服务贸易、货物贸易、关税、国际资本流动的战略性影响及价值创造和价值转移的过程。4.理解信息技术和电子商务影响经济增长和经济发展的基本事实。重点掌握基于可计算一般均衡（CGE）方法获得的电子商务对全球经济影响的主要结论，并能分析电子商务在社会可持续发展战略中的地位和现实意义，认识信息化在新型工业化道路发展中的核心地位。经济学家主要从以下几个方面分析电子商务的宏观经济影响：数字经济测算；网络金融与网络贸易；电子商务对就业、税收和关税的影响；电子商务政策与电子政务，以及电子商务法的经济学、电子商务对经济增长和经济发展的影响等。本章主要讨论网络金融、网络贸易，以及电子商务对经济增长与经济发展的影响等三方面内容。第一节在线金融市场与网络金融1.1在线金融市场1.1.1在线金融市场的优势及竞争在线金融市场可以向市场参与者提供比离线金融市场更多的有价值的信息，从而使在线金融市场具有以下两方面优势：首先，使潜在的买卖双方更好地匹配而使其获得更多的剩余，即与等量的离线金融市场相比，在线交易为市场参与者创造了更大的交易价值；其次，通过电子化的交易执行、支付等一系列过程的自动化，降低金融市场的交易成本。在传统交易模式中，股票经纪人必须以纸张形式保存众多散户的交易资料并进行手工处理，在线交易可以使订单自动化，交易确认自动化，从而减少了传统的交易成本。有关信息化手段降低在线金融市场交易成本的研究表明，网上银行处理每笔交易的交易成本为0.06-0.12美元，而传统银行的分支机构处理每笔交易的交易成本为3美元，即在线金融的交易成本比离线交易下降了96-98%。同时，基于因特网的在线手段也比基于自动柜员机（ATM）手段在交易成本上下降了85-86%（参见图6-1），这在一定程度上显示出网上金融模式与以往电子手段相比在成本领先上的竞争优势。202图6-1：网上银行交易成本的比较资料来源：BoozAllenandHamilton。在线金融市场降低了国际间金融服务贸易的交易成本。平均交易成本取决于交易量、交易次数、清算时间、设备的现代化程度和市场的组织管理能力。在高效率的金融市场上，由于买卖双方都有大量的参与者，因而成交容易、交易量大且稳定，加上管理水平高，致使平均交易成本低。在低效率的金融市场上由于参与者人数少、交易商品和数量少，因而难以及时成交，更难找到效率组合，加上管理能力较弱，一般来说交易成本较高。网络金融等在线技术的发展为金融服务提供者带来了实时结算、远程交易等手段，从而大大降低了交易成本。例题6.1给出的纽约证券交易所（NYSE）运作模式可以较好地说明这一点。[例题6.1]由于非美国的全球交易商对纽约证券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）的接入要求越来越多，特别是非美国上市公司数量由20世纪90年代早期的96家发展到2002年的462家，促使NYSE改变了传统的现场竞价的交易方式。2003年，NYSE采用了Sybase公司提供的SwiftNetFix应用集成解决方案，这项措施使NYSE得以实现为全球证券交易投资者提供更加灵活的交易方式的经营策略。SwiftNet系统可以将交易范围扩大到全球已经接入Swift的7000多家金融机构，帮助NYSE有效地扩大业务流量。这套系统通过构建一整套软件系统作为信息交换的中心枢纽，使得信息在投资经理与经纪人之间、经纪人与交易商之间，以及在整个电子交易网中实现了交换和共享，从而节约了包括时间成本、交易摩擦成本和管理成本在内的大量的交易成本。在线金融提供的大量信息和更有效率的交易过程提高了金融服务业的竞争程度。贴现经纪人的出现原本就大大降低了股票交易的佣金，在线金融市场的出现又涌现出许多在线经纪人，在线经纪人之间的竞争使得佣金费用几乎降到与离线的贴现经纪人索取的费用相当水平上，这又促使离线的贴现经纪人与离线的提供完全服务的经纪人为了竞争的利益而不得不开展在线交易业务。专题6.1表明，由于在线的贴现经纪人的出现，美林公司的离线贴现经纪人不得不降低了他们长期以来固守的佣金率，并且随着因特网的发展也开展在线经纪业务，以便更好地与竞争者在离线市场和在线市场上展开全方位的竞争。31.50.420.30.240.780.420.060.1200.511.522.533.5分支机构电话ATMIVRPOS因特网美元203专题6.1：在线市场对离线市场的威胁当美国证券网站风行“踢开你的经纪人”这样的口号时，1999年6月1日，美国最大的证券经纪商美林公司宣布将提供网上贴现交易，这标志着金融网络化的一次重大进步。美林公司董事长兼首席执行官（CEO）戴维·科曼斯基说，这可能是自20世纪70年代以来我们作为一个组织作出的最重要的决定。对于美林公司提供网上金融交易服务，美国国内争论激烈，甚至有反对意见认为这是“对美国金融生活的严重威胁”。数十年来，美林公司形成了一支由1.4万人组成的全国经纪人网络，他们为投资者提供投资建议，并通过安排证券交易获得丰厚的佣金。然而，随着其他券商纷纷提供网上交易服务，美林公司迫于巨大的竞争压力不得不考虑提供网上交易服务。当美林公司为客户提供每笔离线交易收取100-400美元佣金的时候，嘉信理财对客户的每笔离线交易只收取29.5美元，从而吸引了大批的中小投资者。这样，美林公司开始对客户的每笔在线交易收取29.95美元的费用。然而，作为与美林公司这样的大券商相竞争的重要手段之一，部分在线券商对客户的每笔在线交易最低只收取5美元的费用。此外，美林公司开户的最低资金为2万美元，而部分在线券商或网上经纪人只收取几千美元就允许开户。根据美林公司的估计，激烈的竞争和网络风险使美林公司的部分经纪人损失了18%的收入。在美国从事网上证券业务的公司中，嘉信理财和TDWATERHOUSE是较为典型的两家网上折扣券商。嘉信理财是美国最大的网上证券公司，业务量约占全美折扣证券公司业务量的22%。嘉信理财站点不仅可以为客户提供新闻、即时行情、历史财务数据，而且还可以为客户制作个人主页、账户查询、投资组合计算器、以及寻找符合自身需要的各种共同基金等。可以看出，网上嘉信理财希望为客户提供全能性质的证券服务。1.1.2在线金融市场效率美国国会技术评估办公室（OfficeofTechnologyAssessment,OTA）是最早研究网络金融技术对金融服务市场影响的部门之一。1984年11月，OTA就发布了一篇名为《信息技术对金融服务系统的影响》的报告。一般认为，信息技术和电子商务提高金融服务市场效率的传导机制和途径主要有以下四种：第一，强化价格灵敏度。信息技术强化了金融服务价格对各类信息的反应灵敏程度。在线金融技术提升了市场组织和设备的现代化、国际化和全球市场一体化水平，使全球金融市场效率呈现出明显的提高趋势。在信息技术的帮助下，在成熟金融市场上任何一个经济信号都会在市场商品价格上得到迅速的反映。虽然金融市场的每一次动荡都对经济带来严重的影响，但从市场效率的角度来看，这种灵敏的反应程度却是市场高效率的体现。第二，形成稳定均衡机制。在线金融技术强化了金融服务市场上各类商品价格的内在稳定均衡机制。在高效率的金融市场上，虽然价格对各种信息具有灵敏的反应度，以致在特殊情况下出现大起大落的现象，但是，这种价格的剧烈波动终会因稳定均衡的内在机制而很快趋向新的均衡，因为金融市场的实时报价系统可以使投资者更加及时准确地获取需要的交易信息，从而推动投资者的行为趋于理性。相反，在低效率的金融市场上，金融商品价格往往被少数人操纵，价格会因此而长期处于非均衡状态，市场价格的无理性因缺少市场的内在稳定机制而成为常态。第三，削平市场波动风险。在线金融技术强化了金融市场剔除风险的能力。金融市场效率的高低对市场收益和风险有相当明显的影响。在高效率的金融市场上，投资者通过自己的效率组合减少其个别风险，市场通过高效运作减少其系统风险，从而使收益趋于稳定在较高204的水平上。在低效率的金融市场上，市场剔除系统风险的能力弱，易受外来因素的冲击，投资者也因找不到或不能及时找到效率组合而缺乏抵御个别风险的能力，从而使收益与风险的波动较大。因此，金融市场剔除风险能力的高低可以成为衡量市场效率的主要标准之一。在远程自动撮合系统等金融信息技术的帮助下，投资者可以选择更加丰富的投资组合，因而提高了投资者在在线市场上规避风险的能力。专题6.2：美国纳斯达克交易系统美国纳斯达克股票交易所（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomotiveQuotation，NASDAQ，全国证券交易商协会自动报价系统）是全球规模最大和最成功的二板市场，自建立之始就采用了先进的计算机网络系统进行信息管理，2002年该系统已拥有几十万台终端。通过这一网络及其遍布于全球各地的终端提供的报价，买卖双方可以基于该系统的交易平台随时随地地进行交易。这就摆脱了传统的主板市场必须在一个固定的交易场所通过经纪商进行交易的模式，从而大大降低了市场参与者的交易成本。与小型的地方性的场外交易相比，NASDAQ具有规模大、透明度高、交易过程充分和可及时监测和监管等优点。结果，NASDAQ兼有主板市场和场外市场的优点，既可降低费用又能控制风险，从而较好地解决了费用—风险这一阻碍交易有效进行的问题。第四，增加金融产品创新能力形成价值创造。在线金融技术增加了金融服务市场上金融商品的交易数量及创新能力。当只有少数几种金融商品可供交易时，投资者选择的余地很小，市场不可能产生效率。诚然，如果脱离市场条件而人为推出过多的金融商品，且金融监管又不能相应跟上的话，特别是在金融市场的原始发展阶段则有可能因出现混乱而导致市场的低效率。通常情况下，金融市场的效率在很大程度上取决于投资者是否能够很容易地寻找到投资的效率组合。在市场能够提供足以使各类投资者均可找到自己满意的效率组合的情况下，市场无疑具有高效率。同时，在高效率的金融市场上，众多参与者的竞争会不断创造出可供交易的且具有吸引力的新品种，而新品种的推出又为市场的发展创造动力。因此，金融市场上金融工具的创新能力，特别是基于在线金融市场的金融工具的创新能力，也充分地反映了金融市场效率的高低。从这个意义上讲，在线金融服务的出现有力地提高了金融服务市场的效率。1.2网络金融与混业经营1.2.1网络金融发展模式由于国家和地区之间的金融监管体制不同，金融企业之间在资源结构方面存在差异，不同国家和地区的金融企业在拓展网上金融服务时的发展思路不尽相同，由此在某个具体的行业内部形成了不同的网上金融服务商业模式。但是，在整个金融业内，无论是网上银行，还是网上证券，或者是网上保险，它们的商业模式却具有高度趋同的特征。这种高度趋同性为金融业混业经营提供了强有力的技术支持平台和低门槛的市场准入环境，促进和强化了金融业的混业经营模式。信息技术特别是网络技术具有高度的标准化、统一性和柔性特征，随着信息技术在不同行业、不同企业内部的扩散和渗透，它对生产和管理流程的影响逐步体现出来，即要求企业205内部的生产和组织流程适应信息技术的标准化、统一性和柔性特征，这就是为什么企业大规模采用信息技术后需要进行流程再造的原因之一。从金融服务业的角度来看，信息技术特别是网络技术非常适合于在金融服务业中扩散和渗透，因为金融服务业本身具备适合信息技术扩散的网络化、标准化和柔性管理等特征。1998-2000年，美国商务部《浮现中的数字经济》报告的调查数据也证实了这一点，金融服务业是美国社会各行业中信息技术装备率最高的行业之一。当信息技术在银行、证券、保