第十一讲：国际金融市场

上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克主要内容国际金融市场的发展与构成欧洲货币市场国际资本市场世界黄金市场国际金融市场的作用和影响国际金融市场的监管上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际金融市场发展的原因随着国际贸易的发展而发展-国际贸易的资金融通：出口信贷、进口信贷、票据抵押贷款等-国际贸易的中介业务：国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用证等资本输出和生产的国际化-全面的金融服务私人对外直接投资-跨国公司的发展上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际金融发展历史1929－1933年的世界经济危机，导致国际金融业务的停顿50年代初，西方国家经济恢复，国际贸易相应扩大，跨国公司跨国银行的建立，推动了国际金融市场的恢复与发展70年代，亚太地区的国际金融有了很大的发展，主要日本经济的飞速发展，日本成为国际工厂80年代中期日元国际化，日本金融自由化，东京成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克跨国公司国际资本流动三种方式从母国流到国外：子公司设立从国外流到母国：利润返回在其他国家之间的流动涉及多个国家，多个币种，需要国际银行业务为之服务上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克跨国公司与银行的国际化对外直接投资增长与银行海外分支行资产增长的一致性对外直接投资与海外分支行地理分布的一致性对外直接投资与国际银行业资金来源和运用的密切关系-跨国公司在生产获得中需要短期的融资与长期的融资-跨国公司需要将公司的盈余投入短期市场以盈利国际金融的推动因素直接源于国际贸易纸币的作用-纸币提供了充足的货币来源-加速了各国经济的货币化-便利资金的转移-为电子化手段提供了条件通讯现代化-取消了地理上的分割-创造了全球市场上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国家政策与国际金融市场的发展50年代末西欧国家开始陆续放松货币管制和资本管制，与此同时，英国为了维持伦敦国际金融中心的地位，制定了一系列优惠政策，吸引境外货币来伦敦进行交易60年代、70年代，一些西欧国家、中东、加勒比海地区、香港、新加坡也纷纷以优惠政策吸引境外货币1963年美国Q条例，对国内市场利率设置最高限额，使得许多美国金融机构纷纷在国际金融中心设立分支机构上海未来的金融中心上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际金融市场的构成按期限划分-货币市场-资本市场按居民划分-离岸金融市场：非居民的金融业务-在岸金融市场：居民的金融业务，居民是在一定时期内在一个国家具有经济利益的实体上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际货币市场短期信贷市场-基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变短期证券市场-短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现市场-未到期的信用票据，以贴现方式进行交易上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际资本市场信贷市场-信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场证券市场-债券-股票-股票存托外汇市场国际租赁市场国际黄金市场上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克信贷市场政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大的，采用所谓辛迪加贷款辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与行。牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克证券市场海外上市-新浪网、中华网、SOHU网、华能国际、中石油、中海油、中石化、中国联通等股票存托-2001年，中国存托凭证（ChinaDepositaryReceipts，CDR）开始被热炒QDII-合格的本地机构投资者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)机制QFII-合格的外国机构投资者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)机制上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克QFII全称为“QualifiedForeignInstitutionalInvestors”，是指合格的外国投资者制度。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。QFII制度是许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实施的在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度。它允许经核准的合格外国机构投资者（QFII）在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克QFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。QDII是QualifiedForeignDomesticInvestors的缩写，它与QFII相反，容许在资本账项未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资CDR：中国存托凭证（ChinaDepositaryReceipts，CDR）1927年，JP摩根首先发明了存托凭证（DepositaryReceipts，DR），以方便美国人投资英国零售商Selfridge的股票。当时，英国法律禁止本国企业在海外登记上市，英国企业为了获得国际资本，便引入了存托凭证这一金融工具。具体做法是，由美国一家商业银行作为存托人（或存托银行，DepositaryBank），Selfridge公司把股票存于该银行的海外托管银行（一般由存托银行的海外分支机构承担），该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证。DR实际上是境外公司存托股票（DepositaryShares）的替代证券，本质上仍然是股票。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克的联通发行结构1股香港联通相当于/2.75A股：197/0.738/0.7747/125联通集团公司联通A股公司：196.97亿股联通BVI公司：92.68亿股联通香港公司：125.53亿股74.61%73.83％77.47%26.17%公众公众上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克外汇市场时间：每天24小时交易地点：全球银行网络每日交易规模超过1万亿美元上海的竞争性-从经度上-中国经济-正在兴起的国家上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际黄金市场实物黄金黄金期货期权市场中央银行的黄金操作黄金作为国际货币的重要性已经大大降低了，但在世界货币结构调整时期，黄金的避险作用是显而易见的上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际金融市场的影响对国际收支调节的影响-通过信用手段调节，短期有效-信用会使长期的失衡更严重对金融一体化的影响-利率变动趋于一致-全球金融市场国际金融市场与发展中国家金融危机上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克国际金融市场的监管国际金融市场与世界贸易的流向及世界经济的发展不同步国际金融创新与表外业务迅速增长证券化趋势国际金融市场风险日益加剧例：安然事件-衍生化，表外化，证券化，高杠杆率，高风险，高成本。无法维持只有做假一条路上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克巴塞尔协议产生的背景-银行国际化逃避监管，降低税收成本，扩展业务-浮动汇率导致风险增加-国际银行的破产事件：巴林银行等巴塞尔协议-12国金融监管当局的银行监督机构组成巴塞尔协议的内容上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克巴塞尔协议的内容银行的流动性-母国管理当局对整个银行集团的流动性负责清偿性-由母国与东道国共同承担监督责任外汇活动与头寸-由东道国与母国共同承担资本充足率-资本的分类，VAR等技术手段上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克四级分类与五级分类银监会近期有望下发《关于进一步推进贷款风险分类制度实施的通知》。银监会要求自２００４年１月１日起，四大银行、股份制商业银行及城市商业银行全面推行与国际接轨的五级分类制度，从而取消贷款四级分类制度。四级分类四级分类中不良资产界定的标准：贷款本息拖欠超过１８０天以上的为“逾期”，贷款利息拖欠逾期三年为“呆滞”，贷款人走死逃亡或经国务院批准的为“呆账”。呆账的核销要经财政当局批准，仅需提取普通呆账准备金（还不到贷款总量的１％）。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克五级分类银监会即将实施的贷款五级分类中不良资产的标准：本金或利息逾期９０天以上的贷款，一般应划为次级类；逾期１８０天以上的贷款，一般应划为可疑类；逾期３６０天以上的贷款，一般应划为损失类。与此相对应，正常类贷款、关注类、次级类、可疑类和损失类贷款须分别提取的贷款损失准备金分别为１％、５％、２５％、５０％和１００％。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克重组贷款设立察期一位银行财务资深人士称，《通知》中对重组贷款设立至少６个月观察期的规定将发生一定“威力”。此人士称，由于延用至今的贷款四级分类制度（俗称“一逾两呆”）仅仅将贷款按到期未付时间长短依次划分，且时间跨度较长，银行较易在数字上做手脚。如果在一笔贷款即将成为逾期贷款之前，再向客户发放一笔新款，而客户就可利用新贷款归还银行上一笔贷款的利息，这笔贷款仍归为正常类贷款。实际上，很多情况下，银行的风险并未解除。“这种借新还旧的重组性贷款在某些银行中数量不少。”上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克表外业务纳入风险分类一家上市银行广州分行计财部负责人称表外业务如担保、信用证和保函等，如果在正常期限内仍有可能发生重大风险，如对方已负有刑事责任而无偿付能力。因此在某种程度上，表外业务的风险危及度更大。精