第四章 金融衍生品

第四章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述第二节金融期货第三节金融期权第四节权证与可转换证券第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的产生与发展趋势一、金融衍生工具的概念和特征FinancialDerivativesFinancialDerivatives（一）金融衍生工具概念定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。（二）金融衍生工具的基本特征1.依存于传统金融工具2.借助跨期交易3.具有杠杆效应4.具有不确定性和高风险性二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类1.内置型衍生工具（embeddedderivatives）2.交易所交易的衍生工具3.OTC交易的衍生工具（二）按照基础工具种类分类1.股权类产品的衍生工具。2.货币衍生工具。3.利率衍生工具。4.信用衍生工具。5.其他衍生工具。（三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类1.金融远期合约。2.金融期货。3.金融期权。4.金融互换。5.结构化金融衍生工具。三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生和发展1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。(二)金融衍生工具的新发展1．日趋复杂化、多样化并迅猛发展。2．第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。3．银行是主要使用者。4．衍生工具交易地区相对集中。第二节金融期货一、现货交易、远期交易与期货交易二、金融期货合约与金融期货市场三、股票指数期货一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。二、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征1.定义：金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。2．特征：（1）交易对象是标准化合约。（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。（3）采用有形市场形式，并且实行保证金交易和逐日盯市制度，确保交易安全可靠。（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。（二）金融期货的种类（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货（三）金融期货的基本功能1.套期保值功能。2.价格发现功能。3.投机功能。4.套利功能。1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值原理：基本做法：①空头套期保值（出售套期保值）②多头套期保值（购买套期保值）例子假如某进口商有现金60亿日元，按3月28日美元兑日元汇率为120计算，合计5000万美元，欲在今年6月底从美国进口5000万美元钢材船运至日本，考虑到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进口商预计3个月后美元兑日元将出现升值，为规避3个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3个月期的美元期货，合计5000万美元。至6月底，美元兑日元到达140,进口商购买5000万美元钢材需要付出70亿日元，相对今年3月底高出10亿日元。但由于已经在今年3月28日买进5000万美元期货，在6月底到期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，该进口商多头头寸盈利10亿日元，从而达到规避现货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。2.价格发现功能期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争,不断更新期货交易标的物的未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。3.投机功能金融期货投机，就是指通过买卖金融期货合约，从金融期货价格的变动中获得盈利并同时承担风险的行为。4.套利功能套利的理论基础是“一价定律”。简单的说就是，如果忽略交易费用，同一商品只能有一个价格，否则，就可以通过贱买贵卖来获利。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。三、股票指数期货（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。（二）特点：⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。⑵采用现金结算，不同实物交割。⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。⑷可以进行套期保值。（三）股指期货的产生和发展1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。此后股指期货有了突飞猛进的发展。（四）股指期货交易股指期货交易操作表（一）现货市场股指期货市场1996年3月1日：股票每股市价45元买入1000股股票价值45000元1996年6月1日：股票每股市价43元股票价值43000元投资结果：损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117卖出股指期货，价值58500元1996年6月1日：股票价格指数112买进股指期货，价值56000元对冲结果：盈利2500元股指期货交易操作表（二）现货市场股指期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票1996年6月1日：投资者用50000元买入价格50元的股票1000股计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元计算结果：盈利5000元第三节金融期权一、金融期权的定义和特征二、金融期权的分类三、金融期权的基本功能一、金融期权的定义和特征（一）定义：期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。（二）金融期权的特征金融期权它和商品期权一样，都是一种权利的单方面有偿让渡。（三）金融期权合约基本要素权利金：又称期权费，是期权的买方为了获得选择权，支付给卖方的费用。执行价格：是合约上事先规定好的买卖价格。合约到日：是指期权合约必须履行的最后日期。（四）金融期货与金融期权的区别1.交易者权利与义务的对称性不同2.履约保证不同3.盈亏特点不同4.现金流转不同5.交割时间不同二、金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分：1.买入期权（看涨期权）2.卖出期权（看跌期权）（二）按照合约所规定的履约时间的不同：可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）（三）按照期权合约的标的资产划分可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权1.看涨期权的盈亏分布假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元(即0.75100)。如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(40-30)×100)，扣掉期权费用75美元(即0.75×100)，净盈利925美元。从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S)与协议价格(X)的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权(IntheMoney)，把S=X的看涨期权称为平价期权(AttheMoney)，把SX的看涨期权称为虚值期权(OutoftheMoney)。2.看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元(即2.47100)。2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元(即2.47100)，净盈利753美元。案例（不考虑交易费用）1.目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650，外汇投资者赵先生预计3个月后英镑会下跌，于是买进100份3个月期的看跌英镑（看涨美元）的外汇期权，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后，到期日的汇率GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？（对于赵先生来说，到期的汇率走势和原先预期正好相反，他这时可以选择不行使权利，因此赵先生亏损的总费用就是100美元期权费。）2.如果目前英镑兑美元的价位仍是GBP/USD＝1.8650，赵先生预计3个月后英镑会上涨，买进100份3个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权合约，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后到期日的汇率为GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？（此时英镑上涨了，赵先生行使期权就可以1.8650的价格买进10000英镑，然后再以1.8950的市场价格卖掉英镑，总盈余就是300美元[即（1.8950-1.8650）×10000]，扣除去他期权费100美元，赵先生净盈利200美元。如果投资者不行使权利，此时的期权费也就是期权的价格也会上涨到300美元，他也可以直接卖掉期权来获利。）3.以英镑兑美元为例，美国将要公布就业数据和物价指数，市场预期通胀压力很大，这可能直接影响美联储的货币政策。同时英国央行也将要公布利率政策。这都会对外汇的走势产生很大的影响。投资者预料随后的一段时间会有很大的行情出现，现在行情处于平稳盘整阶段。例如目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650投资者赵先生买进100份1个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权，同时买进100份1个月期的看涨美元（看跌英镑）的外汇期权，每份合约为100英镑，每份期权费用1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，总共支付期权费用200美元。结果1：如果市场预期准确，美国通胀压力过大，美联储继续加息，到期日若美元走强至GBP/USD＝1.8350；（那么此时投资者可以放弃看涨英镑的期权，执行看涨美元的期权，总共盈利300美元，减去200美金的期权