美国住房抵押贷款市场金融风险分担机制的研究

美国住房抵押贷款市场金融风险分担机制的研究摘要2008年，全球经历着一场重大的经济危机，称之为次贷危机。对金融风险和金融创新的讨论提升到新的高度，次贷危机的爆发为何给美国经济体系造成如此大的影响？金融风险是如何这么快速的传播出去并且引起金融危机？如何做好金融风险监测工作？都是急需研究的重点问题。所以本文以美国次贷危机为起点，通过美国住房抵押贷款市场这个研究实体来探讨当前金融风险分担体制问题之所在，有着重要的理论意义和实践意义。结合美国次贷危机的具体情况，从风险这个金融核心概念的角度剖析了过度发展住房抵押贷款证券化会带来了风险隐患，重点分析了美国住房抵押贷款市场的风险传递机制和金融风险分担机制存在的问题，发现了次级抵押贷款债券的金融风险传递转移过程分为三个阶段的逻辑演绎，证明随意创造金融衍生品不但不会分拆、捆绑和分配金融风险，反而会重复创造风险，会超过整个金融系统可承受的风险阈值，进而发生金融危机。并结合数据进行实证分析，利用向量自回归VAR模型发现了短期内利率的提高并不是调控房地产价格的有效方法，但利率对房地产价格的调控效果是一个量变到质变的过程，通过格兰杰因果检验发现房地产市场和货币系统这两大风险传导链。脉冲响应分析和方差分解则具体对五个风险因子之间的影响程度做了定量解释，证明了房价冲击下GDP将受到显著影响，特别是第七期以后越来越明显，影响程度将增加到10%以上。因此对于金融创新本身，我们必须客观看待。而从国家角度出发，需要通过宏观调控和改善监管来防范风险。从银行角度出发，需要构建纳入金融创新业务的全面风险管理体系。本文共分为五章。第一章为绪论，提出研究问题，为全文的展开做好铺垫。第二章对美国住房抵押贷款市场现状进行研究，并包含相关理论陈述，打下研究基础。第三章为主体部分，对住房抵押贷款市场的金融风险分担机制进行理论研究，并且结合具体数据做实证分析，最后提出金融风险预警系统构建的设想。第四章则从我国住房抵押贷款市场的现状出发，提出住房金融创新的意见和风险控制的政策建议。第五章为全文的结语和展望。关键词：风险分担住房抵押贷款资产证券化金融创新ABSTRACTIn2008,aneconomiccrisishappenedintheworld,calledsub-primecrisis.Academiciansfocusonthefinancialriskimmediatelyandaskthesequestions-WhytheU.S.economyiscausedbysuchabigimpact?Howthefinancialriskspreadoutsofastandcausesthefinancialcrisis?Howtomonitorthefinancialrisk?Therefore,thispaperstartstoanalyzetheU.S.sub-primecrisis,dotheresearchandexplorethecurrentfinancialrisk-sharingsystem,andthesehaveimportanttheoreticalsignificanceandpracticalsignificance.Weanalyzethefinancialriskoftheexcessivedevelopmentofmortgage-backedsecuritiesintheU.S.sub-primemortgagecrisis,focusingonanalysisoftheriskoftransmissionmechanismandfinancialrisk-sharingmechanismintheU.S.mortgagemarket,findoutthetransferoffinancialriskisdividedintothreestages,provethatthecreationoffinancialderivativesatrandomwillnotseparating,bundlinganddistributingthefinancialrisks,butwillcreatetheriskmoreandmore,exceedingthethresholdoftheentirefinancialsystemcanwithstand,thenafinancialcrisiscomes.Incombinationwithdatafromempiricalanalysis,wefindoutthatincreasinginshort-terminterestratesisnotaneffectivewaytocontrolrealestateprices,usingVARmodelforGrangercausalitytest,wefoundthetworisktransmissionchainsoftherealestatemarketandthemonetarysystem.ImpulseresponseanalysisandvariancedecompositionfurtherindicatethathousepricewillbeasignificantimpacttoGDP,especiallyaftertheseventhissue,theimpactwillincreasetoover10%.Therefore,wemustlookattheprosandconsoffinancialinnovationobjectively.Fromthenationalpointofview,wemustfocusonmacro-controlandimprovethesupervisiontopreventrisks.Fromthebankpointofview,weneedtobuildupthecomprehensiveriskmanagementsystemwiththebusinessoffinancialinnovation.Thispaperisdividedintofivechapters.ChapterIofIntroduction,researchquestionsrose.ChapterIIoftheU.S.mortgagemarketconditions,thischapterincludesrelatedtheories.ChapterIIIisthemainpart,wedotheresearchofthefinancialrisk-sharingmechanisms,anddotheempiricalanalysisbyspecificdata,concludewithfinancialriskearlywarningsystemvisionfinally.ChapterIVstartsfromthepresentsituationofChina'shousingmortgageloanmarket,weputforwardinnovativeideasforhousingfinanceandriskcontrolpolicyrecommendations.ChapterVisconclusionandoutlookforthefulltext.KeyWords:RiskSharing,ResidentialMortgageLoan,AssetSecuritization,FinancialInnovation目录摘要ABSTRACT第一章绪论.........................................................1§1.1选题背景及意义.............................................1§1.1.1选题背景.............................................1§1.1.2选题意义.............................................3§1.2国内外研究现状和文献综述...................................3§1.2.1国外方面.............................................3§1.2.2国内方面.............................................5§1.2.3相关研究评述.........................................6§1.3相关概念介绍...............................................7§1.4研究方法和内容框架.........................................8§1.4.1研究方法.............................................9§1.4.2内容框架.............................................9§1.5论文的创新之处............................................10第二章美国住房抵押贷款市场概述....................................11§2.1美国住房抵押贷款市场......................................11§2.1.1抵押贷款及其种类....................................11§2.1.2抵押贷款市场的基本架构..............................12§2.2美国住房抵押贷款支持证券市场..............................13§2.2.1抵押贷款支持证券....................................13§2.2.2美国住房抵押贷款支持证券市场的发展..................15§2.3美国信用衍生品市场........................................18§2.3.1信用衍生品定义......................................18§2.3.2债务抵押债券（CDO）.................................18§2.3.3信用违约互换（CDS）.................................22§2.4小结......................................................24第三章住房抵押贷款市场的金融风险分担机制研究......................26§3.1次级抵押贷款债券市场的基础金融风险........................26§3.2次级抵押贷款债券的风险分担机制研究........................29§3.2.1次级抵押贷款债券金融风险的分拆重组..................29§3.2.2次级抵押贷款债券金融风险的传递转移..................30§3.3住房抵押贷款市场风险分担体制的隐含危险....................32§3.4住房抵押贷款市场风险因子传递转移的实证研究................34§3.4.1主要变量的选取与数据处理............................34§3.4.2VAR模型选取和协整检验...............................37§3.4.3误差修正模型........................................39§3.4.4格兰杰因果