金融危机的警示及探因

摘要本次金融危机波及之广影响之深远,是前所未有的,它比上世纪亚洲金融危机的影响及对实体经济破坏程度要大得多,也给人类提出了一个甚为严厉的警示:过度的金融资本扩展带给人类的危害有甚于产品经济危机。其根源在于资本逐利的本性,金融产品创新疏于监管,从而说明了对资本逐利行为进行有效规范是当今金融世界不可或缺的重要手段。索引关键词：市场泡沫杠杆倍率金融创新目录绪论………………………………………………………………………………………………………11金融危机的概述……………………………………………………………………………………21.1金融危机的含义………………………………………………………………………………21.2金融危机的类型………………………………………………………………………………21.3金融危机的表现形式…………………………………………………………………………32金融危机的探因…………………………………………………………………………32.1直接原因：短期内剧烈变动的货币政策………………………………………………32.2导火索：房价下跌和房地产市场泡沫破灭………………………………………………32.3根本原因：金融管制(监管)不力……………………………………………………………42.4更深层次的社会经济根源…………………………………………………………………43金融危机的警示…………………………………………………………………………………53.1前车之鉴……………………………………………………………………………………53.2盲目创新是风险，不能为了创新而创新…………………………………………………53.3亚洲金融危机警示之要义…………………………………………………………………64金融危机对中国金融市场发展的启示…………………………………………………………64.1强化房地产按揭贷款业务风险管理，有效防止房地产泡沫…………………………74.2审慎推进资产证券化，防范金融风险……………………………………………………74.3完善信用体系建设，增强自身判断风险的能力…………………………………………74.4完善监管制度建设，提高监管绩效………………………………………………………84.5信息披露充分、及时，创新要有度………………………………………………………84.6加强国际金融合作，增强抵抗全球金融风险的能力…………………………………8结论………………………………………………………………………………………………………9后记……………………………………………………………………………………………………10参考文献……………………………………………………………………………………………11-1-绪论自从20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、牙买加体系建立以后。如何有效的防范，控制与治理金融危机成为经济学界．金融学界研究的一个重要课题。亚洲金融危机过去了十年，美国金融危机又起，美联储前主席格林斯潘说：这是二战以来最为严重的金融危机。这场源于次级房地产抵押贷款，迅速升级为全球金融风暴的金融危机，短期内使全球股市受美股拖累大幅下跌，金融机构亏损不断扩大。美国五大投资银行一周之内已经倒闭三家，或被政府接管，或被收购或宣布破产，美国政府不得不动用7000亿美元巨额资金救市。而且，美国金融危机仍在进一步扩大，波及美国经济的各个领域和更多国家。这不禁再次引发我们对现代金融危机的思考。当前，国际金融市场急剧动荡。世界经济持续恶化，经济和贸易保护主义势力抬头，全球正面临自上世纪30年代“大萧条”以来最严重的金融危机。这场由美国次贷危机引发的金融风暴，波及范围之广、冲击力度之强、连锁效应之快都是前所未有的。目前．学界和经济界对世界经济是否见底仍然是见仁见智，众说纷纭。那么。导致这次金融危机的原因主要有哪些?它给我们什么样的启示?我们应该采取何种对策?深入分析和研究这些问题。对于我国社会主义市场经济的健康发展，具有十分重要的意义。-2-1金融危机的概述1.1金融危机的涵义目前，国际社会对金融危机的界定有狭义和广义两个范畴。从狭义上看，戈德史密斯提出，金融危机是全部或大部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的恶化。从广义上看，国际货币基金认为，金融危机除了狭义的金融危机这种“系统性金融危机”外，还包括货币危机、银行危机和外债危机。无论是狭义金融危机的界定还是广义金融危机的界定都表明，金融危机具体有五层涵义：(1)金融危机是宏观的范畴，是有关国家或地区整个金融状况的恶化;(2)金融危机是金融的范畴，只是金融状况的恶化，而不是一般经济状况的恶化，虽然金融状况的恶化和一般经济状况的恶化完全可能互为因果，但本质上是相区别的;(3)金融危机是突然发作的“急性病”，而不是“慢性病”;(4)金融危机是剧烈发作的“重症病”，而不是“轻症病”;(5)金融危机是非周期性的范畴，而不是周期规律性爆发的。1.2金融危机的类型从不同的角度认识，可以将金融危机划分为以下不同的类型。根据金融危机爆发的领域，可以将金融危机划分为货币危机、银行危机、外债危机和系统性金融危机四种类型。货币危机是指有关国家或地区的货币在外汇市场上与外币的兑换中，因过度投机等因素而急剧大幅度贬值，或迫使货币当局通过急剧提高利率、动用大量外汇储备或直接限制兑换等来保卫货币的情形。例如，历史上出现的美元危机，1994年底的墨西哥比索危机等等，都是货币危机。银行危机是指有关国家或地区的一组银行的负债超过了其资产的市场价值，而引起实际或潜在的银行挤兑与银行失败，进而导致银行停止偿还负债，或政府为防止此情况出现而被迫大规模提供援助进行干预的情形。判断是否出现银行危机的依据是：银行系统的不良贷款占总资产的比重超过10%；援救失败银行的成本占国内生产总值的2%以上；银行出现问题而导致了大规模的银行国有化；出现范围较广的银行挤兑，或政府为此而采取冻结存款、银行放假、担保存款等措施。只要这四种情形出现任何一种，就构成银行危机。外债危机是指有关国家或地区因外债管理不当、外汇收入减少、外汇储备枯竭等直接或间接的原因，而不能按期偿还其官方或私人的对外债务的情形。在出现外债危机时，有关国家或地区的一般表现是：停止对外偿付债务;要求外国债权人进行债务重议、债务重新安排或减免债务。例如，在20世纪80年代就相继有很多发展中国家爆发了外债危机，首先是墨西哥于1982年秋爆发了外债危机，到1983年底，外债危机蔓延到拉美、亚洲和非洲等30多个发展中国家;此后有所缓解，但到1987年3月巴西宣布暂停支付680亿美元的外债利息后，外债危机又在一些拉美国家和个别亚洲国家卷土重来。-3-系统性金融危机是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机，比如1930年代引发西方经济大萧条的美国金融危机，1990年代导致日本经济萎靡不振的日本金融危机，1997年下半年袭击东南亚的亚洲金融危机等。这些危机都是从一种金融市场波及到另外一种金融市场，如从股市到债市、外汇、房地产甚至整个经济体系。1.3金融危机的表现形式第一种形式不妨称为传统的金融风险，那就是以国际收支出现赤字为特征的金融危机，比如，因为出口量下降或者资金外逃，可能导致国际收支的逆转，进而传导为本国货币的贬值以及由此引起的一系列连锁反应，使得本国陷入金融危机。另一种不妨称为“日本式”金融危机，即，由于资产价格泡沫化以及随后的泡沫破裂所带来的金融危机。相比之下，后一类金融危机在中国这样的经济体中更可能发生。这种金融危机严格意义上并不是由于国际收支问题引起的，这种资产泡沫的危机既可能来自本国资本市场，包括资产价格高涨累计泡沫以及随后的泡沫破灭使得许多金融机构和企业的资产负债表产生了巨大的变化，从而影响了企业的决策和实际经济的发展；还有一种资产泡沫的表现形式则是由汇率波动引起的，如人民币相对升值（可以由美元的大幅贬值导致）所导致的汇率风险传入各种经济实体所造成的危害。这种“日本式”的金融危机对于很多发展中国家来说是很值得关注的，中国和俄罗斯首当其冲。2金融危机的探因2.1直接原因：短期内剧烈变动的货币政策20世纪末，21世纪初，随着DOT—COM泡沫的破灭和“9·11”事件的雪上加霜，致使美国经济陷入困境。为避免经济衰退，布什政府和美联储决定采用低利率和减税措施来鼓励老百姓购房，希望通过房地产市场的兴旺来振兴经济。从2001—2004年，美联储连续11次降息，基准利率从6．5％降到l％，成为40年来的最低点。加上从股市里退出来的资金进入房市，使得从1989年起沉寂了十多年的美国房市开始回升。美国房地产信贷规模迅速膨胀，房地产需求大增，房价成倍增长。而从2004年中期开始，美联储连续17次加息，利率从1％提高到了2006年9月的5．25％，房贷利率也随之攀升。80％的次级抵押贷款人每月按揭金额在不到半年的时间里激增了30％～50％，还贷压力陡升，越来越多的人不堪重负，违约风险蓄积。据《华尔街日报》的保守估计，2006年年底，有25％左右的次级抵押贷款面临违约的风险。由此带来的直接后果就是房贷公司和一些相关金融机构坏账增多，资产贬值和资金周转受阻，出现资不抵债问题。2.2导火索：房价下跌和房地产市场泡沫破灭在房地产市场持续大涨后，从2006年起，房价涨幅明显回落，部分地区房价甚至出现大跌。次级抵押债券的信用评级从AAA级陡降成垃圾债券，债券价格也从以前的几十、几百美元惨跌至不到20美分，投资机构、商业银行和各种基金的股价也幅度下跌，全球股市不-4-可避免地出现了暴跌局面。全球次贷债券投资者和股票投资者面巨大的风险和损失，使金融机构陷入困境之中。2.3根本原因：金融管制(监管)不力早在2004年初，美联储已经注意到贷款机构放松贷款标准进行贷款活动，但从鼓励消费角度，美联储仍支持包括次贷在内的另类贷款。据美国抵押贷款银行家协会统计，2005年一季度，次优贷款的拖欠率为10．25％，而次贷拖欠率高达15．75％。2005年12月，金融监管部门才开始拟议推出监管指引，2006年9月这份指引最终定稿。2007年初，美联储会同其他4家银行业监管机构颁布了一项房贷市场抵押贷款指导意见。但数周后，由新世纪金融公司濒临破产引爆的次贷危机还是爆发了。2.4更深层次的社会经济根源一金融机构违规炒作和道德风险行为。这次金融危机的一个更为深层的根源是某些金融机构的唯利是图和贪婪之心。正如马克思所言：如果有10％的利润，资本就保证到处被使用；有20％的利润，资本就活跃起来；有50％的利润，资本就铤而走险；为了100％的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。许多金融机构在所谓金融创新和资产证券化过程中，正是实施了这种见利忘义的败得行为：一是房价和次级债券价格上涨时，一些金融机构被巨额利润冲昏了头脑，“见利忘险”，违背放贷标准，大量发放次贷；二是投资银行违背了让客户充分了解风险的原则，创造了极其复杂的衍生品，遮蔽了其基础产品，令客户无法识别产品的真实品质；三是购买次贷债券的投资者包括银行、资产管理公司、保险公司和养老基金等也犯了“见利忘险”的错误，终于发生巨额亏损、血本无归；四是评级机构失职，它们向隐瞒风险的无核查次级债券发放最优级评级证书，经过包装后的高风险次债纳入了大型投资基金以及外国投资机构的视野，这使得风险迅速从次级抵押贷款市场扩散到金融市场。因此这次危机在很大意义上是一种道德危机。二美国经济结构比例严重失衡是这次危机的深刻经济根源。美国的对外贸易结构是由其内部产业结构决定的。而美国长期以来的第三产业比重高达70％以上，第二产业只有20％左右，第一产业的比重不到5％。第三产业比重过高，制造业比重过低，使得美国在制造业产品上主要依赖于进口，从而使得贸易逆差巨大，居民储蓄不足，收入结构与消费结构失衡。美国目前累计国债总额高达10．2万亿美元，相当于年GDP的三分之二，人均3万美元，那里还有什么储蓄?如果这样经济结构不出问题，那才是真正的问题呢1