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对外经济贸易大学金融学院B710严渝军E_mail:yujun_yan@163.comMobile:13810652832微信:y429326632,旷野的呼声Qq:429326632金融市场学参考书目一、《金融市场学》考核办法总成绩构成:1、期末考试(开卷)60%.2、平时(或课堂)作业30%,3、考勤(不定期)10%.第一篇金融市场概述讨论:金融市场间的资金流动利率以及有价证券的定价问题风险机制第一章:介绍主要的金融市场及参与其中的金融机构第二章:解释影响利率变动的主要因素以及利率变动对有价证券价值的影响第三章:列举除利率之外影响有价证券价格的其它因素第四章:风险机制第一章金融市场及金融机构的作用本章的主要目的是:介绍提供各种交易的金融市场类型阐明在金融市场上各类金融机构的作用对促进金融市场交易的金融机构进行分类金融资产的经济功能促进资金流动,以投资于有形资产转换风险——通过资金流动,使与有形资产产生的现金流有关的不可规避的风险在资金的供求双方重新分布在金融市场上交易的证券货币市场工具资本市场工具衍生工具货币市场工具·国库券·商业票据·大额可转让定期存单·回购协议·联邦基金·银行承兑汇票资本市场工具债券抵押贷款股票衍生工具衍生工具是一种金融交易合约,这种合约的价值从基础证券的价值中派生出来,或以股票指数、利率、汇率水平为水准基点。衍生工具具有以下两个共性:第一:交易具有高度杠杆效应。第二:转移价格风险功能。投机和风险管理投机假定一家保险公司计划一旦获得现金流,将在12月份购买各种股票以满足其股票的投资组合。尽管该保险公司现在没有资金立即购买股票,但是预期12月份之前股票市场的价格将会上涨,出于这一考虑,公司决定购买标准普尔500指数期货。标准普尔500指数期货合约的价格是指数价格的250倍。该种期货合约的指数价格是1500,12月份交割。因为标准普尔500指数期货价格受股票市场价格的影响,如果公司的预期是正确的,假定标准普尔指数价格结算日上升到1600。那么购买该指数期货的名义利润是:卖出价格400000美元(指数价格1600×250美元)-买入价格-375000美元(指数价格1500×250美元)=利润25000美元套期保值假定投资者持有价值40万美元的股票投资组合,并且假定他可以利用的1个月结算的标准普尔500指数期货合约的价格水平是1600,这个价格与目前的指数价格相等。投资者可以卖出标准普尔500指数期货去对冲其股票投资组合,因为期货合约的价格是指数价格的250倍,那么在结算日期货合约的支付价格就是40万美元。这将使一份期货合约与现在持有的股票投资组合正好相匹配。假定股票指数与投资者的股票投资组合的运动方向一致,那么期货合约的收益就会抵补投资组合的损失。例如,如果股票投资组合的价格1个月下降了5%,也就是损失了2万美元(400000美元×5%=20000美元),而且标准普尔500指数也下跌5%(达到1520的价格水平),那么投资者就会从标准普尔500指数期货交易中获得收益2万美元[(1600-1520)×250美元],这些收益将会抵补股票投资组合的损失。衍生工具的作用预期收益●B利用衍生工具增加预期收益●A基础证券投资●C利用衍生工具降低风险风险金融市场的分类货币市场和资本市场初级市场和二级市场场内交易市场和场外交易市场债务证券市场和权益证券市场一板市场和二板市场货币市场和资本市场为短期资金(通常在一年以内)融通提供便利的金融市场被称作货币市场,而长期资金的融通市场则被称为资本市场。到期日在一年或一年以内的有价证券叫做货币市场工具,一年以上的叫做资本市场工具。货币市场工具具有较高的流动性与低风险性(在价值免遭损失下易于变现),而资本市场工具则能给投资者带来高风险较高的回报。初级市场和二级市场不论交易发生在货币市场还是资本市场上,还可将市场划分为初级市场和二级市场。初级市场是有价证券的发行市场,初级市场为有价证券的发行人提供了融资的便利,而二级市场不具备这项功能。新股或新国债的发行属于初级市场的业务范围。二级市场是已发行证券的交易市场。某些有价证券拥有非常活跃的二级市场,因而市场化程度较高,这有利于它们的持有人在到期日之前将其出手。买卖已发行的股票或国债则是在二级市场上进行。场内交易市场和场外交易市场(OTC)有些二级市场交易是在有组织的或有形的交易所内进行的,例如纽约证券交易所和上海证券交易所。场外交易市场(店头市场或柜台市场)在证券交易所外进行金融资产交易的总称,通过无形的电讯网络来完成,金融资产和资金可以在其中迅速转移。债务证券市场和权益证券市场权益证券市场是权益性证券发行和交易的金融市场,通常指股票市场。债务证券市场是债务性证券发行和交易的金融市场,包括货币市场和债券市场。一板市场和二板市场一板市场也称“主板市场”,主要是指股票交易所市场。二板市场有时也称为“创业板市场”,主要是指场外交易市场。三板市场,柜台市场纳斯达克证券市场(NASDAQ)NASDAQ由美国全国证券经纪商协会(NASD)创立并负责管理,它是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场,通过“全国证券经纪商协会自动报价系统”(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotation)进行交易。NASDAQ与著名的纽约股票交易所的区别纽约股票交易所是一个拍卖市场,而NASDAQ是一个经纪人市场,也叫柜台市场。纽约股票交易所是一座实实在在的建筑物,所有交易都发生在该建筑物内。相反,NASDAQ没有一个实实在在的建筑物,因为它是一个计算机网络市场,所有交易都发生在计算机网络之中。美国建立NASDAQ的初衷在于规范美国大规模的场外交易,所以NASDAQ一直被作为纽约证券交易所的辅助和补充,先进而庞大的电子信息技术已经使纳斯达克成为世界上最大的无形交易市场。20世纪90年代,NASDAQ的便捷和鼓励创业的上市标准为美国的新经济提供了一个良好的资本市场。中国主板市场(1990)上海中小板市场(2004)深圳创业板(2009)深圳全国中小企业股份转让系统(2013)新三板,北京金融机构的作用一个完美的金融市场中,金融中介没有存在的必要。但是金融市场是不完美的,如果没有金融机构,金融市场交易的信息成本及交易成本将是高昂的。交易成本从事金融交易所花用的时间和金钱如果没有金融机构例一:甲向乙借款例二:投资股票和债券金融机构降低交易成本规模经济专门技术信息成本:信息不对称在金融市场上,在做出准确决策时,时常的某一方并不了解市场上的另一方交易之前:逆向选择对不同风险偏好的贷款者的选择交易之后:道德风险贷款者改变贷款用途缺少运行良好的金融机构东欧和前苏联及我国一个例子如果没有金融中介:借款者:总成本11%,减去寻求成本1%,支付利率10%贷款者:收取利率10%,减去寻求、管理、汇集和分散化限制成本4%,净收益6%假设存在金融中介:吸收存款:7%;发放贷款:9%金融机构的分类可分为:存款金融机构非存款金融机构存款金融机构的作用它们提供的存款账户能满足大多数资金盈余者在金额和流动性方面的要求;它们集中存款资金,并根据借款人在数量和期限上的要求发放贷款;它们承担贷款产生的风险;它们比存款人拥有更多的专长来评定借款人的信用等级;它们进行多样化的贷款投资组合,较之单个资金盈余者,具有更强烈的消化不良贷款的能力。存款金融机构商业银行储蓄机构信用社商业银行总体上来说,商业银行是金融市场的主角。它们为资金盈余者提供丰富多彩的存款账户,而后通过直接贷款或购买债务证券(debtsecurity)的方式将资金贷给需求者。商业银行不仅为私人还为公共部门服务,它所提供的存款和贷款业务向家庭、公司和政府部门开放。储蓄机构与商业银行的异同和商业银行一样,储蓄机构为资金盈余者开立存款账户并将吸收的资金贷给资金需求者。不同的是,储蓄机构的主要贷款品种是居民住宅抵押贷款,而普通商业银行侧重于商业贷款。这一资产结构的不同使长期以来这两类机构的表现大不相同。近来,随着各国金融机构管制的放松,储蓄机构在资金的流向上拥有更大的灵活性,使它们在功能上越来越接近商业银行。尽管储蓄机构可以是股东所有,但大多数还是由互助性的会员共同拥有(存款者所有)。信用社信用社是由某些工会、教会、大学甚至某些居民区作为成员组成受共同约束的非盈利性组织,与商业银行以及储蓄机构相比有以下不同点:(1)它们是非盈利的;(2)会员资格被限制为拥有共同特征由于上述特点,信用社比其他存款机构的规模小,其资金运用也主要是给信用社成员提供贷款。非存款金融机构的作用非存款金融机构的资金是从存款以外的渠道获取的,但它们在金融市场上仍然扮演着重要的金融中介的角色。非存款金融机构主要有:财务公司、共同基金、证券公司、保险公司、养老基金财务公司大多数财务公司通过发行有价证券筹集资金,并贷给个人或小公司。财务公司的功能与存款金融机构的功能有共同之处,但每一类金融机构都有其特定的市场定位,占据一定的市场份额。投资基金投资基金通过向资金盈余者出售基金份额,用筹集到的资金投资于有价证券市场,形成一定的资产组合。规模经营——低成本分散投资——低风险专家管理——更多的投资机会服务专业化——方便投资基金的种类按照规模是否固定分:封闭式基金和开放式基金按照组织形式分:公司型基金和契约型基金按照募集与流通方式分:私募基金和公募基金按照投资对象的具体品种分:股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生证券投资基金按照投资风格分:成长型基金、收入型基金、平衡型基金证券公司证券公司在金融市场上的不同角色:经纪人承销商自营商购并或其他重组事宜的咨询服务保险公司保险公司为死亡、疾病以及意外事故提供保险,从投保人那里收取保费,并将这笔资金投资于证券市场。从这个角度讲,它也为资金需求者提供了资金。保险公司通常将保险收入投放到股票和债券市场,保险公司投资的证券表现如何直接关系到它们的投资收益。养老基金很多公司和政府部门都给它们的员工提供养老金计划。养老基金由雇员、雇主或双方共同分期缴纳的。这笔基金在被雇员退休全部提取之前投资于证券市场,为资金需求者提供了融资的便利。金融机构的角色的说明有三种不同的资金流向:第一种流动方式是存款金融机构将资金盈余者的存款贷给资金需求者;第二种流动方式是金融公司发行有价证券(如商业票据)筹集到的资金以贷款的方式贷给资金需求者;第三种流动方式是共同基金将出售其基金份额筹措到的资金用来购买资金需求者的债务或股权证券。金融机构的角色的说明除了从资金盈余者处获得资金外,资金需求者还可以从保险公司和养老基金获取资金。由于保险公司和养老基金购买了公司和政府部门发行的大量股票和债券,这实际上为这些机构的巨额支出融通了资金。证券公司在促进资金流动方面发挥着巨大的作用。很多发生在金融机构和资金需求者之间的交易都是由证券公司作为中介促成的,而且一些资金的流动是以证券交易为手段完成的,其中证券公司作为经纪人的角色不可忽视。金融机构的角色的说明作为上市公司监督者的角色除了以上提到的作用,金融机构还充当着上市公司监督者的角色。因为保险公司、养老基金和一些共同基金是股票市场的主要投资者,他们可以影响上市公司的管理。最近几年,很多大的机构投资者公开批评某些公司的管理,这最终导致了这些公司的企业重组,甚至在某些场合导致公司高层管理人员的解雇。因此,机构投资者不仅向公司提供金融方面的服务,而且对它们行使一定程度的公司管理。通过充当积极股东,它们有助于确保上市公司的管理者做出最符合股东利益的决定。金融机构资金来源与运用总表金融机构名称主要资金来源主要资金运用购买政府和公司证券向家庭和企业发放贷款购买政府和公司证券发放住房抵押贷款向家庭和企业发放贷款信用社信用社会员存款信用社会员贷款金融公司向
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