金融市场学(课件)

《金融市场学》讲义东北财经大学金融学院齐佩金副教授博士（2007~2008学年第1学期）内容概况金融资产与资金流动利率水平利率期限结构风险收益资产定价货币市场债券市场股票市场抵押贷款与资产证券化投资基金市场外汇市场金融衍生工具市场第1章导论学习目标：n金融市场及其与储蓄投资的关系n金融市场在市场体系中的地位n金融市场的要素n证券交易所及其所具有的功能n拍卖方式和柜台方式的不同n金融市场的分类n公开市场、议价市场、店头市场和第四市场n金融市场的形成1.1金融市场的概念1.1.1经济运行与金融市场要素市场（100亿元）金融市场商品市场（90亿元）家庭企业消费支出（90亿元）生产收入（100亿元）储蓄（10亿元）投资（10亿元）两部门经济1.1.2储蓄、投资与金融市场◆储蓄是指推迟现时的消费行为，是收入扣除消费后的剩余。按主体分为：居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄和外国储蓄。储蓄因消费和支出的多少而具有伸缩性。◆投资是指以增值营利为目的的资本投入，通常表现为购置生产设备、建筑和存货。按主体分为：居民投资、企业投资、政府投资和外国投资。◆金融市场就是买卖金融工具的市场1.1.3金融市场的定义◆金融市场是金融工具转手的场所；◆金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制；◆金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易；◆金融市场是金融工具交易领域。交易领域既包括了金融交换关系，又突破了“场所”的局限；既包括有形市场，也包括无形市场，是对金融市场一般定义上的概括。1.2金融市场的要素1.2.1金融市场的主体企业、政府、金融机构、机构投资者、家庭1.2.2金融市场工具（客体）票据、债券、股票、外汇、同业拆借资金、基金、收益权证…1.2.3金融市场的媒体经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人。金融机构：证券公司、证券交易所、投资银行、商业银行等。1.2.4金融市场组织方式竞价方式：拍卖、标购、竞价*柜台方式*1.3金融市场的结构1.3.1货币市场和资本市场货币市场是指专门融通短期资金的市场。资本市场是指专门融通期限在一年以上的中长期资金的市场。1.3.2初级市场和次级市场1.3.3公开市场、议价市场、店头市场和第四市场1.3.4现货市场、期货市场和期权市场1.4金融市场的形成和发展1.4.1金融市场的形成1608年荷兰阿姆斯特丹证券交易所1.4.2金融市场的发展1608年、1611年荷兰1773年英国1790年1792年美国1.4.3旧中国金融市场的产生与发展1918年北京（平）证券交易所1921年“信交”风潮1.4.4新中国的金融市场1984年北京天桥百货公司1990年11月上海证券交易所1991年4月深圳证券交易所1994年1月全国外汇交易中心2002年12月上海黄金交易所第2章金融资产与资金流动学习目标n金融资产及其与金融工具、证券、金融衍生工具的异同n金融资产的构成要素n金融资产的性质与作用n金融资产是如何被创造出来的n资金流量核算的基本原理n部门间的资金流动分析2.1金融资产概述2.1.1金融资产的定义◆资产是“由企业或个人拥有，并具有价值（指价格）的有形的财产或无形的权力。资产之所以对物主有用，是由于它是未来事业的源泉，或者说它可以取得未来的利益”。◆资产是“交换中有价值的任何所有权”，或“由个人、家庭、企业或政府部门拥有或控制的能以货币计量的经济源泉，包括各种财产、债权和其他权力”。◆金融资产是指对财产或所得具有索取权的、代表一定价值的、与金融负债相对应的无形资产。2.1金融资产概述2.1.1金融资产的定义证券与金融资产：金融资产的一部分，具有规范性、流通性的特点金融工具与金融资产：并非所有的金融工具都是金融资产（如期货期权）；并非所有的金融资产都能充当金融工具。金融衍生工具与金融资产：不属于金融资产。是远期、期货期权互换交易的证明；部分准备；可对冲、具有不确定性。货币与金融资产：应当属于金融资产2.1金融资产概述2.1.2金融资产的要素发售者是债务人。现钞、存款、贷款、债券、股票、外汇及保单价格：期限：有、无二种收益：固定、不固定二种币种：单重和双重金融资产价格=--------------------------------金融资产票面价格×收益率市场利息率2.1金融资产概述2.1.3金融资产的性质及作用金融资产性质：（1）货币性（2）可分性（3）可逆性（4）虚拟性（5）风险性金融资产作用：（1）融通资金的媒介（2）分散风险的工具（3）调节经济的手段2.2金融资产的创造融资体系：家庭平衡表资产负债与净值现金13000净值20000家具1000衣服1500电器4000其他资产500总资产20000总负债与净值200002.2金融资产的创造融资体系：企业平衡表单位：元资产负债与净值商品库存10000净值100000机器设备25000建筑60000其他资产5000总资产100000总负债与净值1000002.2金融资产的创造融资体系：家庭平衡表单位：元资产负债与净值现金3000净值20000债权凭证10000家具1000衣服1500电器4000其他资产500总资产20000总负债与净值200002.2金融资产的创造融资体系：企业平衡表单位：元资产负债与净值商品库存10000负债10000机器设备35000净值100000建筑60000其他资产5000总资产110000总负债与净值1100002.3简单的资金流动分析2.3.1部门资金平衡表表2-3部门资金平衡表1999年12月31日单位：万元实物资产100000负债100000金融资产200000净值200000货币100000其他100000总资产300000总负债与净值3000002.3简单的资金流动分析2.3.1部门资金平衡表表2-4部门资金平衡表2000年12月31日单位：万元实物资产200000负债200000金融资产400000净值400000货币150000其他250000总资产600000总负债与净值6000002.3简单的资金流动分析2.3.1部门资金平衡表表2-5部门资金平衡表的变动1999年12月31日-2000年12月31日单位：万元实物资产（投资）+100000负债（借入）100000金融资产+200000净值（储蓄）200000货币（积聚）50000其他（贷出）150000总资产300000总负债与净值3000002.3简单的资金流动分析2.3.2储蓄、投资与资金流动表2-6实物和金融资金来源与运用实物运用实物来源投资+100000净值（储蓄）200000金融运用金融来源积聚（货币）50000借入100000贷出（债权）150000运用总数300000来源总数300000实物金融2.4资金流量的核算2.4.1资金流量核算的起源与发展资金流量核算就是把国民经济划分为几个部门，从货币收支的角度系统地描述各部门资金来源和实用情况的方法体系。1947年1月柯普兰E.H.Caplan，《通过美国经济跟踪货币流通》1952年柯普兰，《美国货币流量的研究》中，货币流量表1968年斯通，把资金流量核算帐户纳入SNA(国民经济账户)20世纪70年代末介绍引入。80年代中期编制了资金流量表，80年代末纳入国民经济核算体系中。由统计局和人民银行共同编写。2.4资金流量的核算2.4.2资金流量核算的对象与范围消费支出生产净产出：增加值收入再分配可支配收入金融资产和负债变化资产负债存量储蓄投资金融交易资本形成收入初次分配资金运动过程2.4资金流量的核算2.4.3资金流量表的交易分类实物交易类别1.收入初次分配和初次分配收入的形成2.收入再分配和可支配收入的形成3.可支配收入的使用金融交易类别1.国内金融交易2.国外金融交易3.国际储备资金2.4资金流量的核算2.4.4资金流量表的部门分类资金流量反映的是各交易主体之间的收支及借贷活动，反映各交易主体之间收入分配及债权债务关系，能体现这种关系的交易者应是拥有资产、承担债务、独立从事经济活动的经济实体。经济活动性质相同或相似的单位归并在一起就形成了机构部门。Ø非金融企业部门Ø金融机构部门Ø政府部门Ø住户家庭部门Ø国外部门2.4资金流量的核算2.4.4资金流量表的部门分类中国资金流量表（金融交易）机构部门非金融企业部门金融机构部门政府部门住户部门国外部门交易项目运用来源运用来源运用来源运用来源运用来源净金融投资资金运用合计资金来源合计通货存款贷款证券……2.4资金流量的核算2.4.5资金流量表的表式、记账方法和主要平衡关系中国资金流量表机构部门非金融企业部门金融机构部门政府部门住户部门国外部门交易项目运用来源运用来源运用来源运用来源运用来源一.实物交易净出口增加值劳动者报酬…二.金融交易通货存款贷款…2.4资金流量的核算2.4.6资金流量表与金融资产通过资金流量表分析：一、可以分析收入分配关系二、可以分析各部门资金的保证程度三、分析各部门债务状况另外，还可反映融资方式与金融工具的结构第3章利率水平与利率期限结构学习目标n利率决定理论n利率的种类n现值与终值的计算n通过计算内部收益率，对投资进行可行性研究n利率的期限结构及其理论3.1利率3.1.1利率理论Ø马克思利润决定利率理论Ø实物资本利率理论利息产生于实物资本。马歇尔：利息是资本要素的价格Ø货币利率理论剀恩斯：利率决定于货币供给和需求Ø新古典可贷资金利率理论利率是借贷资本的价格iYS+MII+H03.1利率3.1.2利率的几种主要形式Ø简单利率Ø复合利率Ø贴现利率101001-===-PPPPPPBi%10010×=-NpNpi(){}%100110×-=NNppi()%100110×-=ppi3.1利率3.1.2利率的几种主要形式Ø票面利率与市场利率Ø名义利率和实际利率（or）Ø税前利率和税后利率——扣除通胀率FNRiii-=()TiiNAN-=1()FNFANARiTiiii--=-=11NFRFiiii-=+3.2终值、现值和年金3.2.1终值、现值NiPF)1(+=∑=-+=NttiAP1)1(现值终值一个终值N个终值3.2终值、现值和年金3.2.2总现值、净现值和内部收益率净现值：NPV=GPV-C内部收益率（IRR）：是指使投资的净现值为零的资产收益率。同一资产有如下关系：净现值折现率%内部收益率3.2终值、现值和年金3.2.3年金()∑=+=NtiAtP11iAP=()∑=+=MNttMiAP111N∞年金的现值公式：3.3利率的期限结构3.3.1收益率曲线偿还期的收益率%到偿还期时间A(颠倒的收益率曲线)B(经常的收益率曲线)C(正常的收益率曲线)3.3利率的期限结构3.3.2收益率曲线与借款人和贷款人正常的收益率曲线借款人贷款人3.3.3收益率曲线解释预期论流动性（偏好）收益论市场隔离论测试：n1.以90元买入一年期、面额100元、附息8%的定息债券，求内部收益率？n2.名义利率5%，通货膨胀率6%，利息税率5%。求实际利率？第4章风险、收益和资产定价模型学习目标n资产组合的基本原理n学习计算证券或证券组合的胆气投资收益率n多个单位时期内的收益率的不同计算方法n学习计算资产组合的预期收益率和风险n系统性风险与非系统性风险的区别nβ系数的计算n投资多样化可减少非系统性风险的原因n资本资产定价模型、模型中风险的有关衡量、模型的局限性n多因素资产定价模型及其应用的困难4.1资产组合理论4.1.1投资收益率0101VDVVPR+-=NRRRRPNPPPR++++=...321()()(){}11...11121-+++=NPNPPTRRRR()()()NDNKDDRVCRCRCV+++++++=1110...221（1）算术平均收益率（2）时间加权收益率（复利收益率）（3）货币加权收益率（折现率）收益率计算4.1资产组合理论4.1.2投资组合风险1）证券组合的预期收益表4-1结果可能的收入主观可能性150%0.1230%0.2310%0.44-10%0.25-30%0.1()∑==njjjPRPRE14.1资产组合理论4.1.2投资组合风险2）预期