金融风险概述

金融风险管理郑庆寰[e-mail]2013年3月1金融风险就在我们身边美国次级抵押贷款危机（次贷危机）日本的经济衰退与复苏（无效的货币政策和疲软的经济）东南亚金融危机、俄罗斯金融危机、阿根廷金融危机、土耳其金融危机、智利金融危机欧洲货币体系危机、墨西哥金融危机美国储贷危机巴林银行、美国奥兰治县、长期资产管理公司动荡环境中的中国金融业人民币汇率升值（会重蹈日本的复辙吗？）金融业改革：分业→混业、利率改革、汇率改革脆弱的国有银行体系（资本充足率低、国有企业效益差、缺乏约束激励机制）资本市场的问题（信息结构扭曲、制度设计有缺陷）保险业的隐患（巨额赎回压力、投资渠道和收益问题）货币政策有效吗？财政政策可持续吗？你理解金融风险的含义吗？你感受到金融风险了吗？你知道如何管理金融风险吗？课程介绍本课程主要介绍：1）金融风险管理的基本理论；2）金融风险的识别和度量方法；3）金融风险的防范和化解技术；考核方式：出勤+讨论与案例分析+笔试5教材和参考书目王仁祥、喻平，《金融风险管理》武汉理工出版社施兵超、杨文泽著，《金融风险管理》，上海财大出版社宋清华、李志辉主编，《金融风险管理》，中国金融出版社杜金岷编著，《金融风险的识别与管理》，中山大学出版社陈忠阳著，《金融风险分析与管理研究——市场和机构的理论、模型与技术》，中国人民大学出版社[美]菲利普.乔瑞著，《风险价值VaR》，中信出版社6第1章金融风险概述本章你将学习……1.金融风险的含义、特征和分类2.金融风险的产生、发展及其原因3.金融风险的一般理论4.金融全球化与金融风险71.1金融风险的含义、特征和分类金融风险的含义金融风险的特征金融风险的分类8金融风险的含义风险：经济活动结果的不确定性；（不利和有利）预期结果和实际结果的不一致损失的危险；（不利的结果）客观的、不以人的意志转移。无处不在，无时不有金融风险：在货币经营和信用活动中，由于各种事先无法预料的不确定因素的影响，使金融活动参与者的实际收益与预期收益发生不一致，有蒙受经济损失和获得额外收益的机会和可能性。9金融风险的特征1.客观性：是金融活动中的必然现象；客观存在；无处不在、无时不有；无法彻底消除2.扩张性：传染性、延展性，从一个机构到另一个机构，一个国家到另一个国家。3.相对性：一方（多方）的损失同时有另一方（多方）获利4.可控性：扩大资本充足率、建立风险管理部门、制度5.不可保性：不能通过保险公司的投保进行转移或分散101.2金融风险的分类一.按形态划分1.利率风险：利率波动2.汇率风险：汇率波动3.信用风险：借款人不能按期还本付息的风险4.流动性风险：金融产品在正常的市场价格上不能迅速变现而造成的损失可能性。包括市场流动性风险和资金流动性风险。前者指由于缺乏合约对手而无法变现或平仓，后者指由于流动资金的不足而无法履行支付义务，造成亏损的风险。（价格、时间、成本）111.2金融风险的分类一.按形态划分5.购买力风险（通货膨胀风险）：因货币购买力的变化而使金融活动主体遭受损失的可能性6.操作风险：对具体的金融活动（业务）操作执行不当7.国家风险：政治风险，政党选举8.法律风险：不熟悉法律条款和文件。跨国并购业务9.政策风险：政策不稳定、缺乏连续性（货币政策、财政政策、产业政策、经济政策）10.关联风险：关联交易和关联企业。担保、抵押12（1）2001年，中行开平支行前后三任行长历时十年，抽逃资金4.83亿美元；2004年，中行河松街支行内外勾结偷盗资金10多亿元；2007年邯郸农行金库5100万资金被盗。（2）2002年，原中行行长王雪冰落马；2003年中银香港总裁刘金宝被免职；2004年，中银香港副总裁朱赤和丁燕生私分“金库”被逮捕；2005年，建行原董事长张恩照涉嫌受贿100万美元1.2金融风险的分类二.按风险的承担主体划分1.金融机构风险：银行、证券公司、保险公司、其他金融机构等2.企业金融风险：中航油（新加坡）违规石油衍生品交易，巨亏5亿多美元；国航、东航航油套期保值巨亏。3.居民金融风险：消费信贷的利率风险，证券投资的收益风险。A股的暴涨暴跌4.国家金融风险：国家内、外债风险，欧债危机中投公司投资黑石亏损1/3；冰岛国家破产131.2金融风险的分类三.按风险的性质划分1.系统性金融风险：整体性风险，不能分散消除。制度不完善、监管水平、监管体制造成2.非系统性金融风险：个体风险，企业本身的问题，多元化投资分散。内部管理不严格，发展战略，内部控制制度有漏洞，治理结构141.2金融风险的分类四.按金融风险的层次划分1.宏观金融风险：整体性金融风险。大范围，危害性较大。区域性、国家性。2.微观金融风险：个体性金融风险。小范围，危害性小。151.2金融风险的分类五.按金融风险的地域划分1.国内金融风险:仅发生在一个国家的内部。2001年阿根廷金融危机，冰岛金融危机2.国际金融风险:发生在国际金融市场或国际金融活动中。1997年东南亚金融危机；2007年美国的次贷危机。2008年起源于华尔街的全球金融海啸2011年的欧洲债务危机16金融风险的产生原因1.经济体制与金融风险:市场经济、风险增大2.金融监管与金融风险:严格监管防控风险3.金融内控与金融风险:加强内控制度建设防范4.金融创新与金融风险:矛盾统一5.金融投机与金融风险:投机增强风险6.金融环境与金融风险:良好的金融环境防范风险17金融风险的效应1.金融风险的微观效应1）直接的损失；2）影响投资者信心；3）增大经营成本；4）降低生产率；5）降低了资金利用率；6）增大了交易成本2.金融风险的宏观效应1）导致实际收益率、产出率、消费和投资的下降2）破坏经济运行基础、造成产业结构畸形发展3）引起金融市场的秩序混乱4）影响国际收支，危及经济安全5）严重时会导致金融危机18金融风险的效应三.金融风险的政治效应；政治动荡，政局不稳。金融风险→金融危机→经济危机→政治危机四.金融风险的社会效应；金融风险会使人们财富“缩水”，收入下降；金融风险会增加人们对社会的不满度，引发社会动乱金融危机会提高失业率，动摇社会的稳定基础191.3金融风险的一般理论一.金融体系不稳定性理论（金融脆弱性）（一）金融不稳定性假说（内生的，先天性的）：美国经济学家海曼•明斯基和查尔斯•金德尔伯格。（二）货币主义解释（三）安全边界说（四）不对称信息理论：逆向选择和道德风险20（一）金融机构的内在脆弱性理论《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》：金融内在脆弱性是指私人信贷创造机构，特别是商业银行和相关贷款者固有的经历周期性危机和破产的倾向。1.假说的提出1）“周期”派提出者：凡勃伦主要贡献者：海曼明斯基（HymanMinsky）查尔斯金德尔伯格（CharlesKindleberger）(太阳黑子理论——区别于周期论）主要观点私人信用创造机构，特别是商业银行和其他贷款人，他们的内在特性（有限理性）将使他们自己不得不经历周期性危机和破产浪潮，金融中介的困境被传递到经济的各个组成部分。借款企业的分类1.避险筹资2.冒险筹资3.庞齐筹资主要观点分析结论是基于经济繁荣与萧条长波理论的基础之上的，阐明了西方经济不断发展而产生的一种导致金融危机的内在机制：经济周期波动导致企业外部金融环境变化，而企业外部金融环境变化又强化了经济周期的发展变化。解释：1.代际遗忘解释：后代人会忘记前人金融危机的教训2.竞争压力解释：（二）货币主义解释代表人：弗里德曼、施瓦茨观点：金融动荡的基础在于货币政策，正是货币政策的失误引发了金融不稳定的产生和积累，结果使小规模的金融困难演变为剧烈的金融危机。施瓦茨甚至将没有伴随货币数量显著下降的金融扰动定义为“伪金融危机”（三）安全边界说（MarginsofSafety）提出者：克瑞格“安全边界”：在银行收取的利息中包含有必要风险报酬的“边界”，它能给银行提供一种保护。银行家对市场环境和竞争结构比企业自身更加熟悉，但银行家对未来市场状况的把握却不见得比别人做得好银行家常常根据企业过去的信用记录来发放贷款在经济稳定扩张之际，有风险的项目也不会暴露出问题，所以，有良好借款记录的借款人越来越多。（四）不对称信息理论1961年施蒂格勒发表了《信息经济学》，首次将信息问题引入经济领域；1977年他进一步指出，应当用不完全信息作为前提替代完全信息假设，修正和扩充传统的市场理论和一般均衡理论。信息经济学的核心问题是信息不对称和不对称性对个人选择和制度安排的影响。契约中的当事人拥有的信息量不完全或不一样，拥有较多信息的是代理人（agent），信息较少的是委托人（principal）信息不对称产生“逆向选择”和“道德风险”随着对借款人所收取的利率的提高，借款人的违约可能性增加，这主要是由于：1.”逆向选择”：风险偏好型借款人将接受贷款人的出价；风险回避型借款人将退出申请人的队伍。2.”激励效应”：因为银行不可能全面地对借款人的行为进行监控，借款人倾向于改变借款用途，投资于高风险的项目。提高利率并不是银行的最优选择，银行必须花费成本来甄别风险并进行“信贷配给”“道德风险”是发生在交易之后的信息不对称，有三种表现：1、改变资金用途2、有能力还款的借款人隐瞒真实收入，不归还银行借款3、借款人借入资金后，对借款使用不负责任，致使资金发生损失（委托——代理问题）米什金（FredercMishkin）：所谓金融危机就是一种逆向选择和道德风险问题变得太严重，以致于金融市场不能有效地将资源导向那些拥有最高生产率的项目，而导致金融市场的崩溃。二.金融资产的价格波动性理论1.经济泡沫理论：经济泡沫→金融资产价格波动→金融风险2.股价波动性理论；股票是资本市场中的重要交易对象，股价波动→金融风险1）过度投机，2）宏观经济的不稳定3）市场操纵机制作用，4）技术特征的影响3.汇率波动性理论；汇率波动→金融风险29三.金融风险的传染性理论1.传染机制理论：金融活动参与者相互联系相互影响1）接触传染；债权债务关系、交易结算关系，持股（或相互持股）关系2）非接触传染机制；心理因素、未来预期、恐慌2.囚犯困境和银行挤提模型；博弈301.4金融全球化与金融风险一.金融全球化背景下的金融风险1.金融全球化加大了金融体系的风险1）金融机构全球化经营：金融机构国际化经营、跨国并购。缺乏有效的监管；国家风险2）资本自由流动：国际游资的风险投机2.金融全球化加快了金融风险在国际间的传递1）资本自由流动是载体2）金融交易的电子化、网络化提供了技术基础3）国际投机资本的冲击作用放大4）宏观经济政策的独立性降低5）无法实施有效的金融监管311.4金融全球化与金融风险二.金融风险的国际传递机制1.国际贸易渠道2.国际金融渠道3.相似传递渠道：冰岛、拉脱维亚、津巴布韦三.防范金融风险在国际间传递的对策1.审慎有序地推动资本项目自由化2.加强对私人资本流动的约束3.改进汇率制度安排4.加强区域金融协同监管321.5金融风险管理的基本原理金融风险管理：指人们通过实施一系列的政策和措施，来控制或减少金融风险及其影响的行为。现代金融风险管理的特点:1）是金融机构的发展战略之一2）独立的风险管理部门和管理程序的日常化和制度化3）更加重视全面风险管理（全程，全员，全部业务）4）外部监管与内部管理和控制相结合，更加重视内控体制331.5.1金融风险管理概述5）管理技术上趋于量化，管理模型发展迅速6）金融工程和衍生工具的迅速发展带来了风险管理的产品化7）信用衍生产品的产生和发展从根本上改变了信用风险管理的传统特征8）现代风险管理技术与IT技术日益结合9）风险管理理论也得到很大发展341.5.1金融风险管理概述金融风险管理的分类1.管理主体不同分为：内部管理和外部管理内部管理：金融活动参与者的自我管理：自律，减少损失外部管理：非金融活动参与者的监督管理，保证金融机构经营的稳定和安全，保证金融机构之间的平等竞争和效率（外部管理机构：“一行三会”、同业公会），市场化2.管