银行_中金公司-银行业不良贷款率是上升了还是下降-0220

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。主要内容:◆外部环境变化对不同行业、不同类型企业的影响存在差异，因此对银行资产质量的影响是分层次的和差异化的。外部环境变化对出口导向的劳动密集型企业和高污染、高耗能企业影响最大，小型企业对外部经济冲击更为敏感。不同银行由于客户结构和行业投向的差异，在经济增速放缓时资产质量的变化也会不同。因此，宏观经济变化虽然对银行业资产质量带来挑战，但对具体银行而言还要看客户结构、行业投向、风险缓释、风险管理水平的影响。总体而言，地方性金融机构的贷款客户主要以小企业为主，资产质量面临的挑战较大。◆2008年上市银行不良贷款比率将继续下降。我们最近拜访了十家上市银行的风险管理部门高层，银行普遍认为它们的资产质量面对经济波动存在一定的缓冲，如果GDP增速维持在9%-10%，不良贷款余额不会显著增加，不良贷款率将继续下降。在我们的模型中，大型银行由于不良率相对较高，清收处置空间大，不良贷款余额持平或略降；中小型银行不良贷款率处在1%左右的较低水平，余额会略有上升，但比率仍将下降。◆上市银行客户结构的优化增强了抵御经济波动的能力。经济增速放缓带来行业内企业分化，小型企业更容易陷入经营困境，不过：（1）小企业融资的主要来源是股东投资、自身积累和民间借贷，获取银行贷款难度较大。（2）2007年中期全国实有企业约876万户，但即使是最多的建设银行也只有7.8万户公司贷款客户，不到全国企业总数的1%，这使得银行具有充足的空间筛选客户。只要风险管理不出现系统性偏差，能够获得贷款的企业财务实力应当不是行业中最差的。（3）地方性金融机构是小企业贷款的主要提供者，上市银行的客户主要集中在大中型企业。此外，上市银行也在积极调整客户结构，高信用等级客户占比逐渐提升，例如交行公司贷款中高信用等级客户占比从04年的62.3%提高到07年3季度的74%，建设银行A级以上客户贷款的占比从05年的77.9%提高到了07年中期的86%。◆信贷投向的调整有助于银行保持资产质量的平稳。过去3年上市银行贷款结构中个人贷款、基础设施建设贷款的占比明显上升，制造业贷款占比有所下降。招商银行、工商银行、建设银行、北京银行贷款组合的行业风险相对较小，中行、华夏与民生制造业贷款占比较高，房地产贷款占比较高的为兴业、建行和民生，浦发、交行和招行商业贸易类贷款占比相对较高。◆风险缓释手段的利用也有利于降低资产质量风险。上市银行严格了抵质押物的评估，通过交易结构设计来降低风险，例如房地产开发贷款的封闭运行监控了房地产企业的现金流，中小企业“1+N”供应链融资模式使小企业贷款得到了大企业的信用增强。◆风险管理水平的提高是决定资产质量的另一重要因素。过去3-4年来上市银行风险管理不断进步，信贷审批的集中和独立进一步加强，内部评级系统日益得到完善，贷后管理更加精细，IT系统不断进步。◆信用风险成本高低既与经济周期变化有关，也要考虑到中国银行业利用经济上升周期夯实拨备的现实。我们预计2008年上市银行平均信用风险成本为55个基点，这虽然低于经济周期平均的信用风险成本70-100个基点，但也具有合理性：（1）GDP还能保持9%-11%的增长；（2）经济上升周期中国银行业夯实拨备为经济波动时期提供了缓冲。◆资产质量的平稳有助于估值水平的回升，是未来6-12个月银行股走势的重要决定因素。银行股估值水平的明显下降，反映了市场对外部经济放缓和宏观调控的担忧进而对银行资产质量的担心。我们的分析表明，尽管GDP增速会略有放缓，银行通过客户筛选、行业结构调整和风险管理水平的提升，使资产质量能够抵御经济波动的影响，未来6-12个月资产质量将保持平稳。事实上，即使不良贷款比率上升10个基点，这对08年净利润的影响也控制在2-3%之间。不良贷款率：上升还是下降？——银行业资产质量分析中金公司研究部分析员：范艳瑾[e-mail]毛军华[e-mail]罗景[e-mail](8610)650511662008年2月20日银行业银行业资产质量分析:2008年2月20日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2外部环境变化对资产质量的影响存在差异性美国经济陷入衰退、劳动力与原材料等经营成本上升、严厉的宏观调控措施，这些因素对中国银行业的资产质量提出了挑战。不过，外部环境变化对不同行业和不同类型企业的影响是存在差异的：从行业角度看，2008年新增不良贷款可能主要来自：►出口导向的劳动密集型企业。外部需求放缓、人民币升值、出口退税取消、原材料和劳动力成本上涨，这使得部分出口导向的劳动密集型企业经营出现困难。根据我们与银行的访谈，外部需求放缓和人民币升值是出口制造型企业面临的主要压力。►产业政策变动。国家产业政策变化对银行资产质量的影响最为明显，这主要表现为高污染高耗能企业的信贷风险，例如太湖流域大量小化工企业的关闭、热电厂项目的停工等。►中小房地产开发商。如果住房销售持续低迷，开发商资金周转出现困难，从而影响开发商的偿债能力。从企业类型来看，小型企业更容易受到经济波动的影响。小型企业劳动用工制度往往不规范，而且在行业中的竞争力往往较弱，因此当GDP增速开始放缓时，最先受到冲击的往往是小企业，这时行业内的企业分化将十分明显。只有当GDP增速继续放缓时，大中型企业才开始逐渐受到影响，最后形成不良贷款的集中出现。因此，经济放缓对行业内各类型企业的影响是渐进的和分层的，小企业或者竞争力弱的企业最容易受到影响，只有当GDP增速放缓到一定程度时大中型企业才会出现问题。外部环境变化对不同企业的影响不同，因此客户筛选和行业投向的差异成为了影响资产质量变化的重要因素，其中客户结构最为重要。不同银行由于客户结构的差异，在经济增速放缓时资产质量的变化也会出现差异。城商行、农信社等地方性金融机构的贷款客户里小型企业占比较高，因此在行业内企业分化的过程中面临的挑战要大于上市国有银行和股份制银行：►2006年底地方型金融机构小企业贷款的占比为68.6%，股份制银行约为10%-11%，工行、建行只有3.9%和6.7%（表1）。这说明地方性金融机构是小企业信贷的主要提供者。►从贷款利率浮动的程度看，区域性商业银行和城乡信用社利率上浮的贷款占比分别为44.1%和93%，明显高于国有银行和股份制银行（表2）。一般而言，小企业或内在信用风险较高的企业，其贷款利率才会上浮；利率上浮贷款的占比高也表明地方金融机构的客户主要以小企业为主。►此外，过去几年中地方型金融机构贷款增长迅速，其中农信社在新增贷款中的比重从2005年的11.7%提高到2007年的17.6%，城商行则从6.5%提高到8.5%（表3）。银行业资产质量分析本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3表1：地方性金融机构贷款中小企业贷款占比较高资料来源：人民银行、银监会，公司数据，中金公司研究部表2：地方性金融结构上浮贷款占比较高，表明其客户风险度较大资料来源：人民银行、中金公司研究部表3：地方型金融机构贷款增长迅速资料来源：人民银行、中金公司研究部我们最近访谈了十家银行的风险管理部门，包括三家国有大型银行、五家股份制银行和两家城商行。我们理解，尽管2008年宏观经济存在很大的不确定性，但上市银行通过客户筛选、行业投向的调整、风险缓释技术的应用（贷款结构设计等）和风险管理水平的提升，资产质量抵御经济增速波动的能力要强于行业平均水平，GDP增速放缓的过程中存在一定的缓冲。因此，受访银行普遍表示如果GDP增速维持在9%-10%，不良贷款不会集中出现，2008年不良贷款比率仍将继续下降，工行、北京银行等对不良贷款余额下降也表现出充足的信心。这与我们的判断也基本一致，2008年银行业资产质量保持平稳。这一判断也反映在了我们的模型中（表4）：工行、北京银行和深发展不良贷款实现双降，招行、建行、交行、兴业、南京银行不良贷款余额平稳，浦发、民生、华夏和中信银行不良贷款余额小幅上升。如果不良贷款核销政策有所突破，或者上市银行通过打包拍卖、证券化等方式来加快不良贷款的处置，这可能使2008年不良贷款余额的变化好于目前的预期。例如，建设银行2008年1月通过资产证券化方式处置了95.5亿元的不良贷款。下浮基准利率上浮(100%,130%](130%,150%](150%,200%]200%国有银行34.428.736.934.51.90.40.0股份制银行41.232.726.225.40.50.20.2区域性商业银行38.117.844.131.08.54.00.7城乡信用社2.54.593.020.026.839.86.4合计28.626.744.826.47.69.41.5%2004200520061-3Q072004200520061-3Q07政策性银行13.014.312.715.812.614.410.910.4国有商业银行11.313.811.211.447.432.438.839.3股份制银行19.420.621.120.021.825.323.420.7城市商业银行18.220.225.523.86.57.88.88.5农村金融机构15.818.619.420.611.714.713.617.6外资金融机构n.a.13.126.634.9n.a.1.83.13.5贷款余额同比增速新增贷款占比小企业贷款占比,%20052006国有商业银行15.014.8-工行3.9-建行6.7城商行及农村金融机构68.068.6股份制银行及其他金融机构14.410.6银行业资产质量分析:2008年2月20日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4表4：不良贷款余额保持平稳，不良比率下降资料来源：公司数据，中金公司研究部；说明：中行、工行、建行的不良贷款余额已经考虑了重组剥离的影响。20032004200520061H072007E2008E2009E减值贷款余额（百万元）招商银行9,67810,77412,16712,00610,42110,35710,34810,937浦发银行6,4567,6177,4448,4