XXXX年农林牧渔行业投资策略寻找农业现代化与行业景气

寻找农业现代化与行业景气交集——农林牧渔行业2013年投资策略证券分析师赵金厚A0230511040007联系人：宫衍海林隽婕2012.11.2822核心逻辑与结论逻辑:1.中长期看好符合农业现代化发展趋势、经营理念和模式创新变革的成长性农业公司。十八大之后中国农业现代化进程会加快，农业生产手段、技术和管理模式正在、或将有重大变革，践行农业现代化之路的农业上市公司具有更多发展机遇。2.但农业相关子行业有其行业特征，包括生产销售的季节性，或景气波动的周期性，致使相关上市公司业绩体现不均衡，具体投资需要考虑子行业阶段性特征或结构性机会。3.投资策略：依据农业现代化主题自上而下“选股”，根据行业特征变化自下而上“择时”。2013年农业行业总体评级：中性。但结构性机会仍在：1季度关注种业；2季度关注海洋养殖；3、4季度关注饲料、畜禽养殖。4.相对看好公司：种业：隆平高科、登海种业；海洋养殖：好当家、壹桥苗业、獐子岛；饲料：大北农、海大集团、通威股份；畜禽养殖：雏鹰农牧；其他：亚盛集团、金宇集团。3中国农业：现代化进程在加快2.2013年主要子行业景气分析3.投资策略：寻找农业现代化与行业景气交集4中国农业：加速现代化农业进程十八大报告明确提出：坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，农业现代化和社会主义新农村建设成效显著农业现代化：生产手段（条件）现代化、生产技术现代化、生产管理现代化•生产手段：机械化、化学化（化肥、农药、除草剂等）、电气化和电子化•生产技术：培育优良品种（良种），用现代方法控制和改善动（植）物、微生物生长条件（良法）•生产管理：全产业链采用现代化管理手段和方法-生产、交换、分配、消费和产前、产中、产后各环节经营管理农业现代化条件更加有利•工业化为改造传统农业提高现代生产要素和管理手段•城镇化加速农村劳动力大量转移，为农业实现规模化生产、集约化经营及扩大农产品需求提供时机•惠农政策与财政实力增强为现代农业发展提高物质基础•科技创新与突破为高新技术广泛应用于农业提供支撑•全社会关注农业，农民积极性、创造性得到激发与释放5中国农业：生产手段现代化已经明显提升机械化、化学化明显提升，电气化、电子化还较薄弱•主要粮食作物机械化程度明显提升•化肥施用量也已较高中国农业综合机械化水平（耕种收）32.4%35.7%36.0%45.8%49.1%52.3%54.3%0%10%20%30%40%50%60%2000200420052008200920102011资料来源：中国农业年鉴、申万研究5561.70100020003000400050006000197819801985199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010万吨中国农业用化肥施用量（折纯法）6中国农业：生产技术现代化正在兴起农作物良种覆盖率大幅提高资料来源：申万研究500头以上生猪规模化养殖占比逐年提升资料来源：中国畜牧业年鉴、申万研究主要粮油作物良种覆盖率95%，奶牛、生猪等良种覆盖率尚不高规模化、产业化经营正在兴起，畜禽养殖规模化、产业化程度明显提高70%80%95%0%20%40%60%80%100%19911995201135%39%43%52%59%30%30%25%27%27%35%32%31%22%14%0%10%20%30%40%50%60%70%200620072008200920101-49头50-499头500头以上7农民专业合作社（万个）入社农户（万户）1.4中国农业：生产管理现代化相对薄弱农业产业链利益分配有待平衡，农业生产效益提高困难农产品安全不能完全保障，产业链分割有待整合更多企业涉足依靠“公司+基地+农户”延伸产业链中国农民合作社数量资料来源：中国农业年鉴、中国社会科学院、申万研究中国农业生产效率和规模化程度有待提升元/亩310132240227-10001002003004005006001990199219941996199820002003200520072009稻谷小麦玉米平均收益中国粮食生产效益平均每个劳动力承担的耕地面积（公顷）平均每个劳动力生产的谷物（千克）平均每个劳动力生产的肉类（千克）世界平均1.211703154中国0.261194136美国66.1810069510211日本1.073410931法国14.02469844357巴西3.392764446印度0.7688498中国农业：加速现代化农业进程国务院《全国现代农业发展规划》（2012.1.13）明确：“十二五”现代农业发展主要指标资料来源：中国政府网9中国农业:农业现代化受益企业类分析农业现代化重点发展：•现代农业装备（生产、加工、检测、运输、仓储等）•生物育种（植物、畜牧品种改良、新科研体系建立）•规模化生产（产业链生产组织模式变革与创新、集约化经营）•农业服务（动物防疫、市场信息、农业保险等）农产品需求↑农村劳动力人口↓生产手段变革城镇化耕地面积制约生产技术升级生产管理能力提升农产品供需长期偏紧支农政策↑提高农业生产效率提升农业产业价值机械化水平↑化学化水平↑生物化水平↑生物育种产业↑集约化经营↑经营组织方式↑规模化生产↑标准化要求↑农业服务水平↑产业化水平↑种植业种业养殖业饲料动物保健农产品加工经营组织集约化的企业受益高品质疫苗生产企业受益研发能力强的育繁推一体化种业企业受益规模化养殖企业受益为养殖业提供服务企业受益产品标准化、品牌化企业受益农业现代化推进农业现代化受益企业类分析资料来源：申万研究10中国农业：现代化进程在加快2.2013年主要子行业景气分析3.投资策略：寻找农业现代化与行业景气交集11种子行业：转型升级与产业整合政府强制提高种业进入门槛，培育和扶持大型种业企业，未来3年或是种业整合关键期种子企业种子生产、加工、包装、检验和仓储、运输设备、渠道建设等全面升级种子科研体系改革即将启动，公益性研究与商业化育种逐步分离种子市场依然不规范，“套牌”种子难以根治，知识产权保护有待提高资料来源：全国农业技术推广总站、申万研究中国种子企业数量逐步减少个2600870069000200040006000800010000200020092011《种子法》实施，种子企业数量激增。国家颁布有关提高种业门槛政策12种子行业：转型升级与产业整合藉新品种与精加工提高价格；注重渠道建设与激励，开始服务农户，提升品牌形象资料来源：农业部、申万研究杂交玉米种子产业链价格分布1978—2010年稻谷种子平均价格与亩用量4.56.510.013.028.48.06.040.0051015202530354045A品种B品种元/公斤农户基地制种公司种业公司中间商(零售商)元/公斤024681012141978198519881990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100246810公斤/亩种子价格种子用量(右)元/公斤0369121518197819851988199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010012345公斤/亩种子价格种子用量(右)1878—2010年玉米种子平均价格与亩用量13种子行业：12/13年行业整体供过于求2012年“两杂”种子制种面积继续增加，单产大幅提高注：2013年杂交水稻种子需求量含0.25亿公斤出口资料来源：全国农业技术推广总站、申万研究2012/13年杂交玉米种子供求分析2010201120122013E制种面积(万亩)387.9409.5435.0生产量(亿公斤)11.513.615.7制种单产(公斤/亩)296.5332.1360.9库存量(亿公斤)4.34.05.5供种量(亿公斤)15.717.621.3种植面积(亿亩)4.54.95.05需求量(亿公斤)10.511.311.011.5库存量(亿公斤)5.24.46.69.02010201120122013E制种面积(万亩)150.0168.0192.0生产量(亿公斤)2.52.93.5制种单产(公斤/亩)169.3172.6179.7库存量(亿公斤)0.50.50.8供种量(亿公斤)3.03.44.2种植面积(亿亩)2.52.62.63需求量(亿公斤)2.52.62.72.3有效库存(亿公斤)0.30.40.71.32012/13年杂交水稻种子供求分析29.015.70.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02000200120022003200420052006200720082009201020112012制种面积(万公顷)生产量(亿公斤)12.83.50.02.04.06.08.010.012.014.02000200120022003200420052006200720082009201020112012制种面积(万公顷)生产量(亿公斤)2000—2012年杂交玉米种子制种面积与产量2000—2012年杂交水稻种子制种面积与产量14种子行业：12/13年行业整体供过于求2013年“两杂”种子总体供过于求，库存（余种量）大幅增加种子企业销售竞争加剧，销售压力增加，业绩分化资料来源：全国农业技术推广总站、申万研究2012/13年杂交玉米种子理论库存(余种量)2012/13年杂交水稻种子理论库存(余种量)0.427.507.203.304.007.406.104.505.204.406.609.00012345678910200220032004200520062007200820092010201120122013E亿公斤0.190.400.350.550.820.470.340.410.701.300.00.30.60.91.21.52004200520062007200820092010201120122013E亿公斤15种子行业：优质热销品种销售量增长依然可期隆平206、登海605、先玉335等品种市场依然十分关注资料来源：全国农业技术推广总站、申万研究优质品种依然可以看好0100020003000400050006000700080002001200220032004200520062007200820092010郑单958浚单20先玉33516海洋（水）养殖：科技进步促养殖规模快速增加近年来，海参养殖规模快速增加：科技进步（人工育苗、设施改进等）、良好盈利养殖模式更加多样：底播、围堰、池塘、网箱（含深海）3.95.36.57.68.89.310.213.013.815.4024681012141618200320042005200620072