中国化工集团公司跟踪评级报告-中国货币网--中国外汇交易

跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。中国化工集团公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果：AAA评级展望：稳定上次评级结果：AAA评级展望：稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果09中化工债23亿元2009/01/06-2014/01/06AAAAAA10中化工MTN120亿元2010/06/09-2015/06/09AAAAAA10中化工CP0115亿元2010/03/01-2011/03/01A-1A-1跟踪评级时间：2010年9月1日财务数据项目2008年2009年10年3月现金类资产(亿元)243.66256.25271.94资产总额(亿元)1568.901675.991703.49所有者权益(亿元)361.17330.99330.82短期债务(亿元)526.23555.20548.17全部债务(亿元)800.21970.731009.28营业收入(亿元)1220.381080.35310.08利润总额(亿元)14.6112.347.05EBITDA(亿元)107.49103.73--经营性净现金流(亿元)65.8261.505.97营业利润率(%)11.9812.2011.64净资产收益率(%)0.070.55--资产负债率(%)76.9880.2580.58全部债务资本化比率(%)68.9074.5775.31流动比率(%)75.7782.5088.00全部债务/EBITDA(倍)7.449.36--EBITDA利息倍数(倍)2.062.18--经营现金流动负债比(%)7.687.22--注：2010年一季度报表未经审计。分析师刘雪城王宇博[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点受金融危机影响，中国石油化工行业景气度迅速下降；尽管自2009年以来，石油化工行业逐步复苏，但仍面临产能过剩、价格低迷、需求不足等问题，行业运行压力较大。中国化工集团公司（以下简称“公司”）作为国务院国资委管理的国有大型化工生产企业，在化工新材料、氯碱、化肥农药、橡胶轮胎等细分领域中拥有显著的规模优势。2009年以来，公司根据市场形势采取了不同的销售策略，并大力开展主要原材料和工程设备的集中采购，大幅降低了采购成本；同时，积极调整产业结构，减少对高能耗产业的投资，加强内部管理和组织变革，取得明显成效；公司整体经营状况稳定。随着在建工程的完工，以及行业的回暖，2010年一季度公司收入和利润规模同比显著提高，但同时债务负担继续加重。公司经营现金流量和EBITDA规模大，对“09中化工债”、“10中化工MNT1”和“10中化工CP01”的保障能力强。综合以上，联合资信评估有限公司维持公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定，维持“09中化工债”、“10中化工MTN1”AAA的信用等级，并维持“10中化工CP01”A-1的信用等级。优势1．公司是中国化工行业中的主导企业，在化工新材料、氯碱化工、农用化工、橡胶轮胎等细分市场拥有显著的规模优势，多元化经营有利于分散市场风险。2．公司下属共有10家上市公司，并与多家银行合作良好，融资渠道通畅。3．公司经营活动现金流和EBITDA对存续期内的债券保障能力强。跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。关注1．中国化工行业仍未全面复苏，行业运行仍然面临产品价格低迷、产能过剩、盲目扩张、需求不足等经营压力。2．公司主要业务板块集中于化工行业下游，盈利能力易受原料价格波动影响。3．公司债务负担持续加重，投资规模大，对外筹资依赖程度高。跟踪评级报告中国化工集团公司3一、企业概况中国化工集团公司（以下简称“公司”）是根据国务院国函[2003]115号文组建成立的全民所有制企业，隶属于国务院国资委管理。截至2009年底，公司注册资本92.34亿元。目前，公司业务包括化工新材料及特种化学品、石油加工及炼化产品、农用化学品、氯碱及基础化工产品、轮胎橡胶制品、化工机械与装备制造等板块，塑造了集科研、工程设计、生产经营、内外贸易于一体的化工产业格局。截至2009年底，公司拥有蓝星公司、昊华公司等11家二级专业公司；本部设有生产经营办、财务部、规划发展部、信息企划部、科技部、人事部、监事部等职能部门。截至2009年底，公司资产总额1675.99亿元，所有者权益330.99亿元；2009年实现营业收入1080.35亿元，利润总额12.34亿元。截至2010年3月底，公司资产总额1703.49亿元，所有者权益330.82亿元；2010年一季度，公司实现营业收入310.08亿元，利润总额7.05亿元。公司注册地址：北京市海淀区北四环西路62号；法定代表人：任建新。二、经营分析金融危机爆发对中国化工行业造成严重影响，在经济刺激政策及产业振兴规划等措施的有力推动下，2009年3月份以后中国化工行业呈现企稳回升的趋势。自2009年8月份起，大部分化工产品的生产逐步恢复正常状态，其中原油加工量、天然气产量、乙烯产量均有8%左右的增长，烧碱、纯碱增长接近9%，化肥、农药、合成树脂、合成纤维单体及聚合物等产品增幅超过10%，轮胎则在汽车产业快速发展的环境下增长超过18%。金融危机影响下，全球资产及产品价格整体回落，中国化工产品价格回落幅度更加明显，其中，农用化学品价格大约有15%的跌幅，主要合成材料类产品价格约有20~30%的跌幅，主要基础化学品价格大部分有30%的跌幅。因此，尽管中国化工行业多数产品产量较上年同期依旧保持了增长，但整体收入规模和利润规模均有所下降。根据中国石油和化工行业协会的统计，2009年前11个月，中国石油和化工全行业实现主营业务收入5.81万亿元，利润总额4190.63亿元，同比分别下降3.3%和5.2%。2010年一季度，在能源价格上涨、需求继续上升的环境下，中国石油化工行业产销通畅，整体表现良好，一季度全行业实现总产值1.86万亿元，创出历史同期的最好水平。但随着时间延续，经济刺激政策出现效应递减；同时，国外经济恢复节奏不明朗导致国际需求继续疲软；因此，自2010年5月份起，中国石油和化工行业运行呈现放缓趋势，大部分产品生产增幅减慢，价格出现下跌，在能源和原料价格上涨的环境下，成本压力继续凸现。总体上，自2009年以来，中国化工行业逐步复苏，但行业运行仍然存在着产能过剩、无序投资、需求不足、库存增长等经营压力。2009年以来，公司下属各企业积极把握市场动态，改进营销售服力，巩固和开拓市场，并根据市场变化调整生产销售策略，通过上述措施，公司产品销售逐步回升。受制于大部分产品价格的相对低迷，公司收入总额较上年下降了11.47%，实现1080.35亿；收入结构没有明显变化，主营业务收入中，石油加工及炼化产品收入占35.88%，化工新材料及特种化学品收入占28.65%，轮胎橡胶、农用化学品、氯碱及基础化工产品收入所占比重在8～9%左右。在市场环境严峻，产品利润下滑的形势下，公司所属的蓝星公司、昊华公司、橡胶公司、装备公司、农化公司等专业公司逐步开始大宗原材料的集中采购，并将采购范围逐步扩大；同时，公司下属企业对建设项目的设备在保证质量的环境下，进行了联合招标、联合采购的试点；上述措施取得了较为明显的效果，降低跟踪评级报告中国化工集团公司4了公司的原料成本和建设成本。项目建设方面，公司根据实际情况调整了产业布局，将天津有机硅、蛋氨酸项目分别调整到了江西和南京等地，并在无锡石化搬迁过程中完成了环氧树脂和双酚A向南通基地的集中。同时，为调整产业结构，公司在2009年不断调整项目建设的投资计划，投资规模削减幅度超过了70亿元，以防止高消耗、高污染等项目的重复建设。2009年公司所属的50万吨催化热裂解、15万吨聚乙烯、80万吨催化汽油选择性加氢、15万套工程子午胎、5万吨TDI和16万吨聚醚多元醇改扩建等重点项目建成投产，公司预计这些项目将在2010年产生超过300亿元的销售收入。管理方面，公司积极推动信息化项目的落实，完成了哈石化、沈化集团、南通新材料、上海新材料等多家企业的ERP上线；全面推广KPI系统，公司本部、各专业公司和110多家三级企业全部上线，汇集了财务、运营、安全环保、质量、能耗等众多数据；信息化管理手段的加强使公司管理过程更加高效。同时，公司继续推进组织变革，根据区域布局和业务类型，对所属企业进行了整合，压缩了层级，提高了运营效率。2009年公司共清理三级以下企业60家，推进了8家企业的政策性破产项目实施。总体上，跟踪期内，公司各项工作有序推进，整体运营状况正常。但公司仍然面临着产品价格波动、利润下滑、产能过剩、企业单体竞争力较弱等经营压力。三、财务分析公司提供的2009年财务报表已经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计，并由其出具了标准无保留意见的审计结论。2010年一季度报表未审计。截至2009年底，公司资产总额1675.99亿元，所有者权益330.99亿元；2009年实现营业收入1080.35亿元，利润总额12.34亿元。截至2010年3月底，公司资产总额1703.49亿元，所有者权益330.82亿元；2010年一季度，公司实现营业收入310.08亿元，利润总额7.05亿元。1．盈利能力2009年，部分化工产品价格出现回升，但化工行业整体表现差，大部分产品价格仍处于低位运行，公司当年实现营业收入1080.35亿元，较上年减少11.47%。2009年公司营业利润率为12.20%，较上年略有上升；上升的主要原因是受益于2009年原油价格的回落，占公司收入比重较高的石油加工及炼化产品毛利率大幅上升；同时，天然橡胶价格的走高推动了公司橡胶轮胎产品的上涨，毛利率较上年也大幅上升。与上年相比，公司销售费用出现下降，管理费用和财务费用保持稳定；因下属企业的债务重组等原因，公司营业外收入较上年有所增长；受上述因素的综合影响，公司2009年实现净利润1.82亿元，较2008年的2350万虽有明显改善，但仍属低水平。2009年公司总资本收益率和净资产收益率分别为5.10%和0.55%。2010年一季度在全行业产销顺畅的环境下，公司实现营业收入310.08亿元，同比增长46.29%；由于原材料价格上涨等因素影响，公司营业利润率较上年同期略有下降，为11.64%。2010年一季度，公司实现利润总额7.05亿元，较同期的亏损2.43亿元有显著性改善。总体上，化工行业的整体低迷和价格的走低使公司2009年收入规模下降；受益于原油价格的回落和天然橡胶价格的回升，营业利润率略有提升，但公司整体盈利能力仍较弱。2．现金流及保障2009年，公司营业收入的下降导致销售商品提供劳务收到的现金下滑，但是收入现金实现质量有所上升，现金收入比为105.98%；公司经营活动产生现金流量净额的能力保持相对稳跟踪评级报告中国化工集团公司5定，2009年实现61.50亿元。同期内，公司大量的在建项目继续推进，投资活动继续保持高额的现金净流出，当年净流出154.11亿元。公司投资支出所需资金除部分由经营净现金流量补充外，大部分仍由借款解决，2009年公司筹资活动产生现金净流入98.90亿元。2010年一季度，公司营业收入的大幅增长带动销售商品提供劳务收到的现金同比增长48.73%，现金收入比为99.47%，公司收入的现金实现质量基本正常，公司经营活动获取现金能力保持稳定。同期内公司投资支出仍保持在高水平，投资活动产生现金净流出34.40亿元，公司对外部筹资依赖程度依然较高，一季度筹资活动产生现金净流入51.64亿元。总体看，公司经营活动的现金获取能力稳定，但公司投资规模大，对外筹资依赖性高。3．资本结构2009年底，公司资产总额1675.99