四川与长虹财务分析案例

案例2-10教学辅导四川长虹与深圳康佳年度财务报告比较分析案例本案例教学目标本案例通过对四川长虹与深圳康佳1998年年度报告有关资料的介绍，对比长虹与康佳的财务状况，主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，计算分析偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等财务指标。案例资料一、四川长虹1998年度财务报告----报表与附注二、深圳康佳1998年度财务报告----报表与附注（见教材P80—118）案例思考题1、根据年度报告的有关资料，计算长虹与康佳的反映偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的指标的指标。2、对比分析长虹与康佳的财务状况。3、搜集与上述两家公司相关的其他资料，对两家公司的经营和财务状况进行评价。4、长虹与康佳2004年都出现巨额亏损，你如何理解企业经理如履薄冰的感叹？5、你如何看待电子行业的价格竞争？基本知识点1、行业背景2、财务指标计算与分析行业背景1、竞争激烈我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。2、市场需求增长日趋减缓对彩电的需求已从原来“量的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。3、行业利润率下降随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段进入微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。4、WTO的影响随着我国加入WTO，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。5、比较长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。四川长虹概况公司名称:四川长虹电器股份有限公司证券简称:四川长虹(600839)上市地点:上海证券交易所上市日期:1994.03.11板块类别:工业类上证30指数股行业类别:电子产品--家用电器公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路35号公司联系电话:[phone]传真:[phone]公司网址：法人代表：倪润峰主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通、讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品深圳康佳概况公司名称：康佳集团股份有限公司证券简称：深康佳Ａ(0016)板块类别：工业类深圳成份指数股行业类别：电子产品--家用电器上市地点：深圳证券交易所上市日期：1992.03.27公司注册地址：广东省深圳市华侨城东部工业区公司联系电话：[phone]传真:[phone]公司网址：法人代表：任克雷主营业务范围：电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、对讲机、数字通讯设备主营业务收入收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹1995年-1997年高速增长，1998、1999年下降幅度不小，显示其市场占有率下降，而康佳收入是稳步增长，1999年首次超过长虹。19951996199719981999长虹67.64105.88156.73116.03100.95康佳36.1050.0663.4385.74101.27净利润长虹1995-1997年净利润大幅增长，1998年首次下降，均保持较高的利润，但1999年净利润大幅下降，相对而言，康佳净利润水平一直保持较低水平，但平缓增长，比较稳定。19951996199719981999长虹11.5116.7526.1220.045.25康佳2.653.463.474.294.98总资产总资产显示企业规模的大小，长虹5年来总资产增长较快，年均增长39.3%，康佳也处于高速增长状态，年均增长71.8%，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。19951996199719981999长虹64.14115.39167.85188.52165.07康佳25.2441.5653.8671.8397.69净资产由于长虹连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长80.9%，康佳虽绝对数较小，但增幅也很大，年均增长87.5%。19951996199719981999长虹30.5244.4489.74109.65129.25康佳7.7214.5015.9421.4834.75财务指标分析（一）核心指标分析1、净资产收益率净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自95年以来都呈下降趋势，但长虹的下降幅度更大，并且98年开始净资产收益率低于康佳。19951996199719981999长虹%50.9044.6938.9320.104.40康佳%34.5831.1522.7922.9417.702、销售净利率销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹95-98年基本保持不变，但99年大幅跳水，康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家公司1999年销售净利率基本持平。19951996199719981999长虹%17.0115.8216.6717.275.20康佳%7.346.915.475.014.913、总资产周转率总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减，长虹一直低于康佳，且其递减幅度也大于康佳。19951996199719981999长虹1.421.181.110.650.57康佳1.631.501.331.361.194、权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。19951996199719981999长虹2.112.392.111.791.48康佳2.893.013.133.363.01小结：长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但1998、1999年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但1999年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。（二）偿债能力分析1、流动比例流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的流动比率有较大增长，与其减少负债有关，康佳稍有增长。19951996199719981999长虹1.671.481.852.083.87康佳1.11..311.321.371.48（二）偿债能力分析2、资产负债率资产负债率是一个衡量长期偿债能力的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。长虹的负债水平逐年降低，康佳基本保持稳定。19951996199719981999长虹%52.4161.4946.5441.8421.70康佳%68.1863.6668.7968.4662.19（二）偿债能力分析3、利息保障倍数利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。19951996199719981999长虹12.1711.5311.5411.00832.16康佳4.44.863.575.6415.11（三）营运能力分析（资产效率）1、应收账款周转率应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。长虹前两年周转率高，与其产品市场销路好有关，而随着市场和销售策略的变化，应收账款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趋势。19951996199719981999长虹41.9559.6311.526.164.66康佳18.0512.7113.3812.88.64（三）营运能力分析2、存货周转率存货周转率反映了企业存货的周转速度。两家公司都是逐年下降，显示电视市场竞争的激烈，使企业的存货都大为增加，此指标康佳强于长虹。19951996199719981999长虹3.83.663.691.491.22康佳3.022.992.512.342.05（三）营运能力分析3、总资产报酬率总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力，体现了企业对资产的运用效率。两家公司也都是逐年下降，表明其资产的利用效率下降，长虹的下降幅度比康佳更大。19951996199719981999长虹%24.1618.6618.4411.252.97康佳%11.9610.367.276.835.87（三）盈利能力分析1、主营业务利润率2、成本费用利润率3、总资产报酬率4、净资产收益率5、资本保值增值率6、每股收益7、每股股利8、市盈率小结：主营业务利润率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但1999年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，这也说明长虹产品的竞争力下降，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营。康佳公司一直保持稳步增长的策略，主营业务收入长虹于1997年达到顶峰，1998、1999年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，1999年与长虹持平，这充分显示了两家公司市场地位的变化，康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的利润率，其盈利能力仍将继续增长。（三）发展能力分析1、销售（营业）增长率2、资本积累率3、总资产增长率4、三年销售平均增长率5、三年资本平均增长率6、可持续增长率小结：长虹的主营业务利润增长率比康佳小，说明长虹的主营业务发展没康佳迅速，其业务扩张能力就98年来说，要比康佳弱。资产增长率比康佳小，这是由于康佳致力于扩大生产规模，他正处于成长期，而长虹正处于成熟期。长虹在资产上的投入较少，这也是合理的。销售增长率比康佳小，由于长虹的规模已经够大了，若仍满足现有市场，不去寻求新市场，它的销售增长率很难保持稳定增长；而康佳正在扩大规模，拓展新的销售市场，它们的销售增长率自然会高于长虹。净利润增长率比康佳小，说明长虹的收益相对其上年收益来说增长不够多。康佳由于扩大规模，扩大市场占有率而加强营销。所以，它的经营业绩会显得更突出，市场竞争能力要比长虹强。但这并不意味着康佳的竞争能力就已超过长虹，只是相对而言，康佳更有发展的余地和空间。可持续增长率方面，长虹优于康佳。这是由于长虹没有支付股利所致。这也是合理的。长虹庞大的规模已定，需要现金流来支持其营运，也可能是为了要囤积高额股利来吸引更多的股民。因为这样可以帮股民避税，也可以向外界透出自己有很好的投资项目，使外界对其有信心。而康佳本身规模有限，它希望通过发放股利，给投资者看得到的实惠，来吸引投资者。同时也向外界表明其良好的经营和资金的运作，暗示其有充足的现金流及很好的效益、信誉和好的发展前景，为以后更顺利地筹资，扩大规模打基础。总评长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，把握住了机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前二位。中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，却带来了负效应，长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期。康佳在经营中显得脚踏实地，重视市场的变化，稳步增长，有后来居上的趋势，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长。探讨的问题1、获现能力问题的分析2、股利政策的分析参考网站证券之星网站:海尔集团网站:上市公司咨讯网站: