人民币汇率波动对外商直接投资的影响分析以山东省为例终稿

目录摘要........................................................1关键词.......................................................1一、引言......................................................1二、文献综述..................................................1三、汇率波动对FDI影响的理论分析..............................1（一）概念介绍..............................................11.外商直接投资..........................................12.有效汇率..............................................2（二）汇率水平对FDI影响的相对成本效应和相对财富效应........21.相对成本效应...........................................22.相对财富效应...........................................2（三）汇率水平对FDI效应影响的理论分析......................21.竞争力效应.............................................22.部门效应...............................................33.区位效应...............................................34.财富效应...............................................3四、人民币汇率波动对外商直接投资影响的实证分析................3（一）数据选取及模型构建....................................3（二）异方差性检验..........................................4（三）平稳性检验............................................5(四）回归分析及结果........................................6五、结论及政策建议............................................6参考文献.......................................................1附录........................................................11．ARCH检验结果............................................12.修正后模型的ARCH检验结果................................13．多元线性回归方程估计结果.................................24.修正后模型的多元线性回归方程估计结果.....................3谢辞........................................................11摘要伴随着我国浮动汇率制度的发展，汇率波动对经济发展的影响日益明显，与此同时我国成为吸引外商直接投资的大国，两者之间的关联与影响也越来越显著，汇率与外商直接投资问题成为我国学者关注的重点。本文在借鉴前人研究成果的基础上从汇率对外商直接投资的多重效应角度进行理论分析，并借此构建了实证模型，利用山东省1984-2011年的统计数据，选取了人民币实际有效汇率指数以及外商直接投资额作为度量指标并引入居民消费价格指数等变量，采用经典计量方法进行了实证检验。实证结果表明：在短期内汇率波动与外商直接投资存在反向关系，汇率的降低将促进外商直接投资的发展；相反，物价水平与外商直接投资存在正向关系，外商直接投资伴随物价的上升而增加。关键词人民币汇率波动；实际有效汇率；外商直接投资；回归分析AbstractWiththedevelopmentofChinesefloatingexchangerateregime，itisincreasinglysignificantthatexchangeratefluctuationshavegreatimpactoneconomicdevelopment.Meanwhile,ChinahasbecomeacountrywhichmakesgreatattractionofFDI.TherelationshipandinfluencebetweenexchangeratefluctuationsandFDIhavedrawnmuchattentionofscholars.Inthispaper,onthebasisofdrawingontheresultsofpreviousstudies,itmakestheoreticalanalysisontheviewofmultipleeffectsbetweenFDIandexchangeratefluctuations.Then,itbuildsanempiricalmodelwhichuse2statisticaldata1984-2011inShandongProvince.Inthismodel,theRMBrealeffectiveexchangerateindexaswellasforeigndirectinvestmentisselectedasmetrics.Italsomakestheintroductionofexplanatoryvariablessuchastheconsumerpriceindextotakeempiricaltestthroughclassicalmeasuredmethod.TheempiricalresultsshowthatthereisanegativerelationshipbetweenexchangeratesfluctuationsandFDIintheshortterm.Onthecontrary,thereisapositiverelationshipbetweenCPIandFDI.KeywordsRMBexchangeratefluctuations;realeffectiveexchangerate;FDI;Regressionanalysis1一、引言汇率是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格，而人民币汇率一般指的是人民币兑换美元的报价。汇率变动影响一国或地区的进出口量、物价变动以及资本的流动方向等。自2005年7月21日我国实行有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不断波动对外商直接投资产生了重要影响。以山东省为例，由于山东省特殊的地理位置以及发达的经济环境，吸引了大量的外商来此投资办厂，但外商的投资很大程度受到人民币汇率变动的影响。一方面，人民币贬值可能吸引外商投资；另一方面，人民币汇率波动较为剧烈则会使投资者感受到不稳定性，也可能阻碍外商的直接投资。人民币汇率成为了国内外经济交流的纽带，联系外商直接投资与国内市场经济。因此，为研究人民币汇率对外商直接投资的影响，本文从理论分析、创建模型进行实证分析来论证二者之间的关系[1]。二、文献综述对于以往关于汇率对外商直接投资的影响的研究主要集中在两个方面：一是汇率波动对外商直接投资的影响，一是汇率波动幅度即汇率波动的剧烈程度对FDI的影响[2]。从国外研究来看，对汇率水平的变动与外商直接投资之间的关系，存在着相反的观点和证据。Aliber最早论证汇率水平变化同外商直接投资之间存在某种关系，认为汇率波动时，本币贬值，持外币企业获得有利地位，并且趋于向本币贬值地区进行投资；Ito、Globerg与Klein、Barrel与Pain也认为一国货币贬值，外国投资货币购买本国劳动、土地、设备等所需的金额减少，可以降低成本，使利润增加，从而吸引外商投资的增加；相反本国货币的增殖最终会导致FDI的的减少。但也有研究认为，本币贬值并不会对外商直接投资流入产生显著的激励作用，虽然可能在短期内对个别行业产生影响，但对整个外商直接投资影响并不显著[3]。就汇率波动幅度与FDI的关系而言，Cushman最早进行了汇率波动幅度与FDI关系的实证研究，发现汇率波动幅度与外商直接投资的流入具有正相关关系，但Aizenman、Goldberg等却得出相反的结论，即汇率波动幅度越大，则越可能阻碍外商直接投资的流入[4]。对于人民币汇率变动对中国外商直接投资的影响，以往主要采用实证研究方法。魏巍贤（1997）通过构建人民币汇率与FDI的单方程线性模型，得出正的汇率系数，表明人民币对外贬值有利于吸引FDI流入[5]。汇率波动带来了不确定性影响外商直接投资Crushman（1985）建立了两期动态模型，Floot和Stein（1991）[6]建立了一个不完全资本市场模型，还有Globerg(1997)、Blonigen(1997)等大量科学家都采用了不同的分析方法对汇率波动引起的FDI的变化进行研究，并做出实证分析。以往文献的研究主要集中在人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响，而对具体某一地区或省份的情况并未做过深入分析，本文拟在借鉴当前实证研究的经典框架基础上，以山东省为例，研究人民币实际有效汇率的变动对山东外商直接投资的影响[5]。三、汇率波动对FDI影响的理论分析（一）概念介绍①1.外商直接投资外商直接投资。是一国的投资者（自然人或法人）跨国境投入资本或其他生产要素，以获取或控制相应的企业经营管理权为核心，以获得利润或稀缺生产要素为目的①百度百科2的投资活动。FDI是现代的资本国际化的主要形式之一，按照国际货币基金组织（IMF）的定义FDI是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。也可以说是一国（地区）的居民实体（对外直接投资者或母公司）在其本国（地区）以外的另一国的企业（外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构）中建立长期关系，享有持久利益并对之进行控制的投资，这种投资既涉及两个实体之间最初的交易，也涉及二者之间以及不论是联合的还是非联合的国外分支机构之间的所有后续交易。2.有效汇率有效汇率是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济指标，以贸易比重为权数计算的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。有效汇率又可分为实际有效汇率(REER)以及名义有效汇率，它们是根据购买力平价汇率决定理论派生出来的两个汇率监测指标。（二）汇率水平对FDI影响的相对成本效应和相对财富效应1.相对成本效应相对成本效应由Cushman在1988年提出[7]，指的是一国汇率水平的波动会影响该国的相对生产成本，适用于跨国公司新建投资或者进一步在东道国扩大生产规模的投资类型。当东道国货币贬值时，以外币表示的东道国的土地、厂房、机器设备等固定资产以及日常生产所需要的原材料、劳动力成本等价格会相对降低，这一有利条件会促使跨国公司作出新建投资或者扩张规模的决策，吸引FDI的流入。2.相对财富效应财富效应理论是由Froot和Stein在1991年提出[6]，指的是在其他因素一定的假设前提下，外国投资者的财富会随着东道国汇率水平的变化而相对变化，这种财