蕴藏在乌云背后的阳光-寻找新能源接入机会

-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究可再生能源行业报告评级：增持蕴藏在乌云背后的阳光-寻找新能源接入机会2010年07月04日投资建议行业策略：新能源资源和用电负荷地域分布结构不平衡决定中国必须走“大规模集中”输电的模式。我们判断加大新能源并网方面的投资将是能源战略势在必行的一步。我们认为这将使得储能、补偿、低电压穿越、自动发电控制等接入技术进入黄金发展期；推荐组合：储能领域推荐浙富股份，杉杉股份和当升科技；风电补偿领域推荐荣信股份，中国西电，法拉电子，关注思源电气；风电变流器上关注荣信股份，建议跟踪海得控制和九洲电气；AGC控制方面关注国电南瑞和国电南自；行业观点风电装机在过去5年中保持了超过年均102%的高速扩张后，电网消纳能力不足的问题逐步凸显。目前上网瓶颈阻碍了整机产能的疏导，造成了“产能过剩”的表象。为了保障新能源的持续发展，解决并网成为当务之急。解决并网问题需要在风电电能质量的柔化和增强电网消纳上加大投资。我们认为这些投资将产生储能、补偿、低电压穿越、自动发电控制等领域的行业性机会；储能建设的主要目的是通过加大电网的调峰容量来加强电网对新能源的消纳能力。目前最为现实的电网级储能方式仍然是抽水蓄能，市场容量约为40亿/年。从发展趋势上，锂电池和钠硫电池将有望成为风场储能的解决方案；无功补偿是主要的柔性输配电技术之一。其目的是为了平抑电压波动，改善电能质量。未来市市场将受到电网接入补偿标准的规范，从而改变无序竞争的局面，具有技术优势的龙头将从中受益。根据我们测算，风力发电侧补偿市场容量约为10亿/年，电网侧补偿约为30亿/年；运用低电压穿越技术是为了降低因为风机大规模切出造成区域电网电压崩溃的发生可能性。在此技术领域，我们建议关注风电变流器进口替代的行业机会，关注具有技术实力和客户背景的电力电子龙头企业；自动发电控制主要目的是保证有功功率和频率的稳定，同时通过整体调度，提升风电的可利用率。随着智能电网的推行，未来AGC市场容量将进一步扩张。图表1：我们判断在并网不同层面上的所采用的技术路线来源：国金证券研究所控制储能无功补偿钠硫电池，锂电池SVC，SVG，大功率电容串补技术和可控串补抽水蓄能低电压穿越技术自动发电控制系统发电侧运用电网侧运用长期竞争力评级：高于行业均值研究报告市场数据(人民币)行业优化平均市盈率61.80市场优化平均市盈率29.70国金可再生能源指数568.78沪深300指数2534.11上证指数2382.90深证成指9227.89中小板指数5091.66500550600650700750090706090924091223100323100621国金行业沪深300张帅分析师SAC执业编号：S1130210010307(8621)[e-mail]邢志刚联系人(8621)[e-mail]相关报告1.《哥本哈根不是终结而是新的起点》，2009.12.212.《哥本哈根会议之前的试探气球》，2009.11.263.《关注CCS、太阳能、镍氢电池、海上风电四大领域》，2009.11.18-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究图表2：主要补偿、储能、风电变流器、AGC相关的上市公司20102011无功补偿相关荣信股份002123SVC、SVG、电抗器组件4130思源电气002028SVG、电容、电抗器2218中国西电601179SVC研发成功、电容、电抗器2017南车时代电气HK.03898超级电容2016铜峰电子600237超级电容152152法拉电子600563超级电容2721特变电工600089电抗器1311保定天威600550电抗器2016深圳惠程002168超级电容研发中5139储能浙富股份002266抽水蓄能设备2318思源电气002028钠硫电池2218国电电力600795钠硫电池2015ST渝万里600847铅酸蓄电池164164南都电源300068铅酸蓄电池3222风帆股份600482启动用铅酸蓄电池，锂电池和太阳能电池9183中信国安000839锂离子二次电池，动力电池4232江苏国泰002091锂电池电解液3124西藏矿业000762铬铁矿、锂矿、铜矿、金矿和硼矿10772当升科技300073锂离子电池正极材料6237杉杉股份600884锂电池正极、负极和电解液2318中国保安000009锂电池电级材料2016佛塑股份000973电池用离子渗析微孔薄膜6631科力远600478泡沫镍和镍系电池，开发镍氢动力电池6128德赛电池000049动力电池5336TCl集团000100锂电池1915兰太实业600328金属钠1717风电变流器九洲电气3000401.5MW风电变流器研发中3827株洲南车时代3898.HK风电变流器，介入IGBT生产2016海得控制002184介入风电变流器的生产4526荣信股份0021232MW全功率风电变流器研发中4130许继集团0004001.5MW风电变流器研发中2720长城电工600192天水电传正在研发风电变流器7956龙源电力0916.HK龙源电气正在研发风电变流器2818东方电气6008751.5MW双馈变流器1915金风科技002202参与风电变流器的制造1613湘电股份600416已经完成2MW全功率变流器的研发2518AGC相关积成电子002339iES-AGC自动发电控制系统等相关产品4026国电南自600268DS3000系列调度自动化主站系统3825国电南瑞600406OPEN-3000电网调度自动化集成系统5135东方电子000682DF8003面向电力市场的能量管理系统12895开创国际600097PowerSys60001513许继电气000400TOSCAN-D3000C配电自动化&配电管理系统2720科陆电子002121相关产品与该行业相关，未来有生产实力3323公司代码主要产品P/E来源：国金证券研究所-3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究内容目录风电接入成为行业发展的重要瓶颈问题............................................7 风电是近期内最为现实的可再生能源路径：2020年或达1.5亿千瓦装机....7 “晴朗的天空中漂浮着一朵乌云”—接入问题成为行业瓶颈........................10 接入问题产生的原因：风电特殊性；长距离输配；投资主体不明..............10 风电瓶颈影响-对电网形成干扰，开发意愿降低，整机产能无法疏导.........12 解决风电接入问题将创造储能、补偿、智能控制的行业性机会......14 解决接入的意义：将进一步提升风电的装机目标.......................................14 政策上，关注正在制定中的风电接入行业标准...........................................14 风电接入的解决框架：储能+补偿+低电压穿越+智能控制..........................14 无功补偿技术增强风电稳定性.......................................................16 补偿是平滑风电的重要柔性输配电技术......................................................16 无功补偿市场容量测算：发电侧10亿元；电网侧30亿............................16 风电补偿的技术路线比较：“补偿乱象”，等待“规范”.........................17 我们的判断：发电侧补偿SVC将是较为现实的选择，SVG是未来的方向18 投资标的：推荐荣信股份，中国西电，法拉电子，关注思源电气..............19 储能-增强电网对风电的消纳能力.................................................20 储能的建设是解决电网调峰能力的根本途径..............................................20 市场容量：抽水蓄能40亿/年；新型电池（钠硫，锂电池）60亿/年；.....21 主要的储能方式比较（各储能方式原理和介绍见附录一）.........................22 中国储能发展的现状–抽水蓄能和铅酸电池较为成熟，新型电池进展迅速24 我们观点：电网级储能仍以抽水蓄能为主；中长期看好新型电池市场；关注电磁储能（大功率电容）在柔性输配电技术的应用....................................25 投资标的：推荐浙富股份，杉杉股份和当升科技.......................................26 低电压穿越-风机并网的标准.........................................................27 什么是低电压穿越的能力？........................................................................27 低电压穿越逐步成为整机标准....................................................................27 低电压穿越的认证体系...............................................................................28 实现低电压穿越技术关键在于风电变流器..................................................29 风电变流器市场容量：年均52~55亿元.....................................................30 我们的观点：低电压穿越将增强风电接入能力；关注变流器国产化...........31 投资标的：看好荣信股份，关注海得控制和九洲电气................................31 电网自动发电控制（AGC）–增强风电并网的综合控制................34 电网自动发电控制主要解决的是调节风电并网频率的问题.........................34 AGC控制可以一定程度上提高风电装机比例.............................................35 AGC市场容量8-9亿/年.............................................................................36 我们的观点：AGC将是解决新能源并网的主要途径..................................37 投资标的：关注国电南瑞和国电南自.........................................................37 -4-敬请参阅最后一页特别声明行业研究附录一：储能各种技术路线............................................................38 机械储能包括：抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能。............................38 电磁储能包括：超导储能、电容储能、超级电容器储能。.........................39 电化学储能：制氢储能、铅酸电池、液流电池、钠硫电池、钒、锂电池等等。..................................................