专题二海外直接投资的概念规定以及与证券投资的关系

专题二海外直接投资的概念、规定以及与证券投资的关系•FDI的定义、概念和范畴•海外子公司的各种形态•FDI的表示方式：存量与流量•海外证券投资与海外直接投资的关联与区别一、问题的提出1.为什么进行严格意义上的讨论？国际直接投资（IDI）关于定义，在大的框架上初步达成共识，但严格意义上还不一致。讨论的理由：第一，FDI的主体——跨国公司的国际经营活动日趋复杂多样，不仅有以股权为纽带的扩张，也有非股权形式的扩张，需要弄清和梳理FDI同其他扩张形式之间的关系。第二，FDI与FPI之间的界线的界定仍暧昧（为什么是10%？，为什么证券投资又重新变得活跃起来？）第三，企业间技术和信息频繁交流和合作关系同资本结合关系之间有何关联？对外直接投资（outwardForeignDirectInvestment）对内直接投资（inwardForeignDirectInvestment）2.讨论材料：OECD=IMF方式•OECD(经济合作与发展组织）的宗旨（1）在保持财政金融的安全的前提下，实现经济的持续增长、就业和生活水平的提高，推动世界经济的发展。（2）为成员国乃至非成员发展中国家的经济增长做出贡献。（3）促进世界贸易的多边、无歧视性的发展。•OECD的组织经济政策委员会，发展援助委员会，贸易委员会，其他多个专业委员会，国际原子能机构（IEA）•OECD提供一览子、可比较的和最新的FDI统计资料定义(BenchMarkDefinition)第一版：1983年金融统计家小组第二版：1990-92年第三版：1996年（与1993年的《IMF便览》第五版一致）。目的：（1）为各国的FDI统计系统的发展与变化提出明确的方向性；（2）提供FDI分析的基础，致力于减少FDI的国际比较上的国家间偏差；（3）提供可测算FDI数据差异的客观标准二、FDI的定义、概念和范畴1.直接投资BenchMarkDefinition的要点：（1）一国居住者为获得对他国居住者的永续利益为目的所进行的投资。[永续的利益]——直接投资者与企业之间存在长期关系，而且对该企业的经营产生重大影响。（2）直接投资不仅包括两个当事者之间最初资本交易、也包括此后两个当事者乃至其他子公司（法人组织和非法人组织）间全部的资本交易。补充说明：[居住者（resident)]：一个完整的主体（entity),具有单一意志的个人或集团。[一国]：并非严格意义上的国民国家，指经济单位（economy)。[永续的利益（lastinginterest)]：并非限定于纯粹经济学或经营学用语中的利润、收益、收入等具体指标，而是包括所有这些的一般意义上的概念，相当于利害。[法人组织(incorporated]、[非法人组织(unincorporated]：前者指多数控股公司和少数股权公司等当地法人，后者指分公司、分社等非当地法人。[重大影响（significantdegreeofinfluence)]:没有明确的度量。2.直接投资者（directinvestor)拥有直接投资企业的个人、企业（民间企业和公营企业）、政府、集团或企业集团。•投资者包括了个人投资者•拥有的直接投资企业，既包括当地法人，也包括非当地法人OECD-IMF三分类法•子公司（Subsidiary(S)）：多数股权公司；•系列公司（Associate(A)）：少数股权公司；•分公司、分社（Branch(B)）：母公司的派出机构，做为母公司的一部分在海外活动。美国的分类法•完全所有海外子公司（WhollyOwnedForeignAffiliates,WOFA)•半数以上股权所有海外子公司(MajorityOwnedForeignAffiliates,MOFA)•少数股权所有海外子公司(MinorityOwnedForeignAffiliates,MINOFA)•关联企业群（RelatedPartyGroups,RPG)5-10%股权3.直接投资企业（directinvestmententerprise)条件：拥有法人企业的10%以上的股权，或非法人组织的与之相当的权利[股权]（equity):伴有决议权的股份（votingstock),由所有普通股（ordinaryshares）伴随的经营权。[10%]：可看作为直接投资者对企业经营产生影响或参加经营的底线。并非绝对标准，仅为国际上默认的标准。善于直接投资的有效性：各种要素综合决策（1）在董事会中的代表权；（2）参加决策过程；（3）企业间存在资材交易；（4）经营阵容的相互交流（5）对技术信息加以规范化（6）设定长期低息借贷条款既为直接投资的充分条件，所有权是必要条件（[所有]股权，是对企业行驶支配权的基础）[形式上的企业支配线]——多数股权；[有效的企业支配线]——取决于股份制度的完善程度直接投资的讨论只涉及“所有”、“支配”权利的问题，并不深入到经营实质——“控制”问题。FDI=跨国公司三、海外子公司的各种形态1.子公司（Subsidiary，S）X公司为N公司的子公司的条件：1）N公司为X公司股东大会或董事会的成员，且具有可任命和调动X公司的经营管理体或监督体的多数成员的权利；或2）拥有X公司股东成员的决议权的过半数；或3）X公司为N公司的子公司Y公司的子公司，即N公司的孙公司。N公司X公司Y公司（子公司）（母公司）（母公司）3）（子公司）1）或2）图1子公司（S）2.系列公司（Associate，A）当N公司及其子公司Z公司或系列公司拥有R公司带有决议权股权的50%以下,但保有分享直接投资利益的权利。即N公司和Z公司拥有R公司带有决议权股权的10%-50%股权。N公司R公司Z公司（子公司）（母公司）（系列公司）图2系列公司（A）3.分公司、分社（Branch，B）非东道国法人，存在以下几种情况：1）直接投资者的永续的事业所或办事处2）直接投资者和第三者之间的非法人组织形式上的合作伙伴或合资事业；3）外国人居住者直接所有的土地、建筑物、不动产；4）在当事国至少使用一年以上的动产（船舶、飞机、石油/天然气开采设备），并有专门负责人提出会计报告（税务局承认）。N公司X公司Y公司（子公司）（母公司）（母公司）3）（子公司）1）或2）图1子公司（S）N公司R公司Z公司（子公司）（母公司）（系列公司）图2系列公司（A）四、FDI的报告体系关系到子公司的定位，海外直接投资额和由此带来的收益及收益的再投资额1.完全综合结算制度（Fullyconsolidatedaccountingsystem）也称OECD=IMF方式。根据母公司的持股比率（自有资本比率的高低），公司将子公司分为S、A、B三种类型，且将母公司以下子公司、孙公司、曾孙公司看作为以股权为纽带相结合的单一组织，统一对待。即母—子间关系既包括直接的，也包含间接的，关键是邻近（immediate)两个公司之间要成立母—子关系。存在的问题：股权比率低于10%，也被当作同一企业组织内部的成员，包含在FDI的范畴之中。除美国之外的发达国家普遍采用。有些国家建立独自的体系：如德国和英国制定了20%条款。2.美国方式（UnitedStatessystem）为结合结算型的一种。将企业拥有的所有企业（直接的和间接的）包括在直接投资的范畴之中。与OECD=IMF方式的不同：母公司必须拥有10%以上的股权。图3中的C、E、G都不属于FDI。优点：清晰。缺点：即使相邻的企业间成立母-子关系，不满足10%比率，不承认为子公司。补救措施：引入了关联企业群（RPG）概念（股权5~10%）。3.非综合结算方式（Uncosolidatedsystem）非综合结算方式。利益的结算上，只包括来自直接所有企业的利润和红利，间接所有的子公司、系列公司的利益排除在外。投资也一样。问题：大幅度地过小评价总利益和收益再投资额，无法真实在反映跨国公司在世界生产、销售、流通和资本积累当中的地位和作用。A公司B公司C公司55%12%60%D公司E公司60%10%F公司G公司25%30%H公司J公司30%60%K公司L分公司70%70%（1）S-S-A（2）A-S（3）A-AX（4）S-A（5）S-S-BN企业体图333%4%6%7.5%18%直接投资母国II国（公司B）III国（公司C）IV国（公司D）V国（公司E）I国（公司A）5126.0113.276.76II国（公司B）-5126.0113.27III国（公司C）--5126.01IV国（公司D）---51直接投资东道国II国（公司B）III国（公司C）IV国（公司D）V国（公司E）合计I国（公司A）-200-25-100-100-425II国（公司B）+100+100III国（公司C）-50IV国（公司D）-150-150合计-200+75-150-250直接投资母国直接投资东道国（2）对外直接投资流出额（不包括利润再投资部分）（1）资本系列关系链表1跨国公司的直接投资、资本系列、利益分配对最近母公司的分配对其他股东的分配合计合计对最近母公司的分配对最近母公司对其他股东合计合计对最近母公司①②=④*①③=④-②④=②+③⑤⑥=④+⑤⑦=⑥*①⑧=⑩*①⑨=⑩-⑧⑩=⑧-⑨⑾=⑥-⑩⑿=⑾*①V国E公司51%10298200-200102514910010051D公司1783495140020410298200200102从D和E向C的分配230-230102128C公司356698102800408255245500300153从C、D、E向B的分配473-473255218B公司23452553001531029820010051从B、C、D、E向A的分配264264102162利润再投资来自子公司的红利居住者国股利公司最近母公司的控股比率税后利润III国II国VI国总利润（利润+股利）51%51%51%22342171（3）对子公司的收益（利润，红利）分配（1）完全联结方式（2）美国方式（3）非联结方式I国51+78+26+7=16251+78+26=15551II国153+52+13=218153+52+13=218153III国102+26=128102+26=128102IV国515151（4）由统计方式不同而导致的利润再投资额（RE）的差异跨国公司的本质：以母公司（ParentCompany)为中心，整合配置于世界各国的子公司（LocalCompany)形成跨国的巨型企业体（Enterprise)，利用子公司网络开展多重的、多层的经营活动，创造巨额利润，实现资本积累，并以再投资方式不断扩张的企业。五、FDI的存量与流量的价值表示OECD的原则：用市场价值（marketvalue)表示FDI的存量和流量，而不是按投资当时的价格。理由：1）便于进行不同时段的比较；2）国家、产业、企业资产的存量和流量间便于保持一贯性。»存量»直接投资收入»流量»公司间流量»其他遗留问题1.存量（stock)A.子公司（S）和系列公司（A）•[应归属于直接投资者的按市场价值测算的股权及保有部分]+•[子公司、系列公司中应该属于直接投资者的贷款(loan)、贸易信用、债务证券（长期债券bond,中期债券notes,货币市场金融工具）]–•[直接投资者应归还给子公司、系列公司的贷款(loan)、贸易信用及其他债券]。B.分公司（B）•[固定资产的市场价值及投资和流动资产的市场价值额（不包括归属于直接投资者的金额）]–•分公司对第三者的债务。子公司、系列公司：•母公司持有股权（自有资本比率）+留保利润+同子公司、系列公司间债权/债务分公司•固定资产+流动资产–对第三者的债务2.直接投资收入A.子公司、系列公司①该年子公司、系列公司向直接投资者支付红利–②直接投资者向子公司、系列公司支付的红利+③子公司、系列公司的利润再投资中母公司所含部分B.分公司①分公司向直接投资者汇出的收益+②分公司的利润再投资中母公司所含部分C.直接投资企业体整体①年度内企业体整体对直接投资者发生的利息–②直接投资者对企业体整体发生的利息直接投资收入=子公司、系列公司间