万科企业偿债能力之浅析

万科企业偿债能力之浅析万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，1991年1月29日公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域房地产业务的发展。1992年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定.09年创成交新高。万科的销售额在2010年突破了千亿.这是世界住宅企业年销售额的历史巅峰。千亿级，也是迄今为止中国非国有企业抵达的最高海拔线。万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号。万科虽有辉煌的成就，但要从数据中看问题，影响偿债能力的因素有很多，既有表外因素也有表内因素，了解这些方面的情况，有助于财务报表的使用者对企业的偿债能力作出正确的判断。现核算出同行业数据与历史数据进行比较,如下分析：一、万科企业偿债能力指标表1-1二、同行业资料万科企业偿债能力指标报告期2008年度2009年度2010年度营运资本（元）48,902,651,301.320062,264,999,600.090075,869,940,702.8300流动比率1.761.921.59速动比率0.430.590.56现金比率0.310.340.29资产负债率0.670.670.75产权比率2.072.032.95利息费用保障倍数10.6216.0224.68万科2008年度财务综合指标表1-2万科2009年度财务综合指标表1-3万科2010年度财务综合指标表1-4三、指标分析1、营运资金营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资金..图1-1指标万科排名行业均值营运资金（元）48902651301.3214112599419.14流动比率1.7641.84速动比率0.4360.57现金比率0.3120.27资产负债率0.6730.56产权比率2.0731.10利息费用保障倍数10.6223.23指标万科排名行业均值营运资金（元）62264999600.0917282754629.12流动比率1.9161.77速动比率0.5940.53现金比率0.3460.35资产负债率0.6740.58产权比率1.9541.52利息费用保障倍数5.37510.55指标万科排名行业均值营运资金（元）75869940702.8329326442169.69流动比率1.5991.62速动比率0.5650.48现金比率0.2950.32资产负债率0.7540.63产权比率2.9541.99利息费用保障倍数24.68328.23分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年万科的营运资本处于稳步上升的水平而且一直处于行业最高水平，说明万科的营运资金数额很大，而且每年都在增长，不能偿债的风险很小。但是过多地持有营运资金，也不是好事。流动资产与长期资产相比，流动性强，风险小，但是获利性差，过多的流动资产不利于企业提高获利能力，因此，万科应当保持适当的营运资金规模。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。是衡量企业短期偿债能力的核心比率，流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障。图1-2营运资本2008年2009年2010年万科企业行业平均值万科企业万科企业万科企业行业平均值行业平均值行业平均值分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说明与同类公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少。万科09年的流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险又有所下降,偿债能力增强。但10年呈下降状态，并低于行业均值，说明与同行业相比公司的变现能力不是很好.这方面我认为是与万科10年突破千亿的销售量有关，房地产行业分期付款巨多，影响了流动比率，因此从这方面因素考虑万科的流动比率属于正常态势。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。图1-3流动比率1.761.911.591.841.771.620行业均值1.841.771.62万科1.761.911.59200820092010分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出万科企业速动比率趋于相对稳定，08年速动比率低于行业均值，在09年的速动比率比08年提高了0.16，说明万科的财务风险下降，偿债能力增强。10年销量大，速动比率又稍有下降，但仍高于行业均值，仍属正常。4、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。图1-4分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和现金比率（图1-4），可以看出万科2008年还是比较好的，高于行业平均值，而2009年和2010年都低于行业平均值，10年现金比速动比率00.10.20.30.40.50.62008年2009年2010年万科企业行业均值00.050.10.150.20.250.30.35现金比率万科企业0.310.340.29行业均值0.270.350.32200820092010率下降了0.05，与企业应收账款增加有一定关系，公司应注意保持合理的现金比率。5、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。图1-500.10.20.30.40.50.60.70.8资产负债率万科企业0.670.670.75行业均值0.560.580.63200820092010分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率（图1-5），可以看出万科08-10年的资产负债率持上升态势，且都高于同行业均值，资产负债率越高对于承担风险的债券人来讲是不利的.从股东角度看，通过负债筹资可以给企业带来税额庇护利益，使负债筹资的资本成本低于权益资本筹资的资本成本，企业可以通过负债筹资获得财务杠杆利益，从这点看股东希望保持较高的资产负债率水平。从经营者的角度看，负债利息可以在税前利润中抵扣，企业可以少纳所得税，资产负债率高，这种节税带来的收益就大，可见企业应审时度势，权衡利弊得失，把资产负债率控制在适度的水平。6、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。图1-6分析：从万科的偿债能力指标（表1-1）和产权比率（图1-6），看出万科三年的产权比率都高于同行业均值，09年比08年有所下降，但10年产权比率比09年上升了1.0，表明企业采纳了高风险、高报酬的财务结构，但是这个指标越大，风险越大，偿债能力越弱，企业应合理运用财务杠杆使该指标保持在适当比率。7、利息费用保障倍数利息费用保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。图1-7分析：从万科偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数（图1-7），可见万科三年的利息00.511.522.53产权比率万科企业2.071.952.95行业均值1.11.521.99200820092010偿付倍数呈持续上升态势，08年利息费用保障倍数远高于同行业均值，此指标越大，支付利息的能力越强，10年该指标比09年上升了8.66倍，表明在收益高的年度，利息费用保障倍数指标可能会很高，公司的盈利还可以偿还需支付的利息，但与同行业平均水平比较，10年数据小于同行业均值，企业长期偿债能力有一定风险存在。四、对万科偿债能力的小结.通过以上对2008年度至2010年度万科企业偿债能力相关指标的分析，可见万科的偿债能力从总体来看还算可以，但要根据政策变化不断调整，注意存在的风险。万科的营运资金每年都在增长，保障了流动负债的偿还。但是过多地持有营运资金，也不是好事。从流动比率和速动比率的分析来看,公司的短期偿债能力还是可以的，要注意控制一下流动负债，如果控制的不好，会降低企业的短期偿债能力，除此以为还要提高公司的现金比率，注意应收账款与存货的变现能力.从资产负债率与产权比率来看，两项指标都高于同行业均值，这可能与公司的策略有关，另外万科公司的盈利虽可以偿还需支付的利息但10年指标趋势不稳定，总体来说长期偿债能力存在一定风险，应合理运用财务杠杆调控。