华东数控（002248）年报点评

投资评级目标价：52.00元投资评级：增持目前股价：45.00元近期相关报告1.机床行业09年4季度策略报告2.机床行业报告：审视我们的策略3.为什么我们看好秦川发展？重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。行业深度报告行业评级：增持华东数控（002248）年报点评增持（维持）2010.2.26事件：2010年2月26日，华东数控（002248）发布年度财务报告，我们对此进行点评。²公司业绩大幅增长。2009年公司实现营业收入5.74亿元，实现归属母公司净利润1.16亿元，分别增长36.38%、128.64%；利润增长幅度高于收入增长，主要得益于综合毛利率比2008年提高10.02%；2009年实现摊薄后每股收益为0.97元，基本符合预期。²公司盈利能力获得提升。2009年受益于数控机床特别是龙门机床销售比例的提高，公司产品综合毛利率进一步提升；同时，数控机床销售比例的提高，也提升了公司机床产品的数控化率，为公司综合竞争力的提升打下了基础，公司在行业内的竞争力获得提升。²公司大型数控机床产品获利能力可维持。大型数控机床产品（例如龙门机床）技术含量较高，存在较高的进入壁垒；同时，受到我国重工化的不断深入，对大型数控机床的需求不断增加，公司是我国为数不多的掌握龙门机床生产技术的企业，因而公司大型数控机床产品获利能力可维持数年。²2010年公司将受益于铁路与核电的“双驱动”。公司是国内唯一唯一能生产博格板磨床的国内企业，2010年公司仍将受益于高铁建设。2009年10月，公司与德国希斯庄明(香港)有限公司以现金方式共同对威海华东重工有限公司进行同比例增资，未来华东重工将以生产加工核电工业等领域大型、精密零部件以及生产达到世界先进水平的柔性生产线成套装备为主要业务。²盈利预测及投资评级。预计2010年、2011年、2012年公司每股收益分别为1.07元、1.46元、1.63元，维持前期“增持”评级，6月内公司目标股价为52.00元。湘财证券研究所机械研究小组刘金钵Tel:021-68634510-8193E-Mail:[e-mail]浦俊懿Tel:021-68634510-8227E-mail:[e-mail]2机械行业报告²公司业绩大幅增长。2009年公司实现营业收入5.74亿元，实现归属母公司净利润1.16亿元，分别增长36.38%、128.64%；利润增长幅度高于收入增长，主要得益于综合毛利率比2008年提高10.02%；2009年摊薄后每股收益为0.97元，基本符合预期。从行业来看，2009年度国内金属切削机床重点生产企业产值同比下降3.5%，销售同比下降0.3%，但公司在逆境中获得大幅发展，体现出公司优异的竞争能力。表1公司主要财务指标（元）2008年报2009年报增长幅度营业收入420,832,814.75573,916,448.7636.38%营业成本314,068,142.01372,903,524.5718.73%营业利润50,749,317.33124,131,252.51144.60%利润总额60,392,231.51135,797,260.52124.86%净利润54,120,455.62120,027,113.77121.78%每股收益0.480.97102.08%资料来源：公司财务报告，湘财证券研究所²公司盈利能力获得提升。2009年受益于数控机床特别是龙门机床销售比例的提高，公司产品综合毛利率进一步提升；同时，数控机床销售比例的提高，也提升了公司机床产品的数控化率，为公司综合竞争力的提升打下了基础：据统计，在国内重点联系的金属切削企业128家中，公司按销售收入排名由2008年度的第26位上升到2009年度19位，按利润总额排名公司由2008年度的第18位上升到2009年度第9位。3年2008年2009年数据来源：公司财务报告，湘财证券研究所图2公司近2年产品结构0%20%40%60%80%100%2008年2009年数控机床普通机床铸件其他数据来源：公司财务报告，湘财证券研究所²公司大型数控机床产品获利能力可维持。大型数控机床产品（例如龙门机床）技术含量较高，存在较高的进入壁垒；同时，随着我国重工化进程的不断深入，对大型数控机床的需求不断增加，公司是我国为数不多的掌握龙门机床生产技术的企业，因而公司大型数控机床产品获利能力可维持数年。4机械行业报告²2010年公司将受益于铁路与核电的“双驱动”。公司是国内唯一拥有数控系统完全自主知识产权的机床企业，也是唯一能生产博格板磨床的国内企业，2010年公司仍将受益于高铁建设。2009年10月，公司与德国希斯庄明(香港)有限公司以现金方式共同对威海华东重工有限公司进行同比例增资，威海华东重工有限公司注册资本由1,500万美元增至3,000万美元，未来华东重工将以生产加工核电工业等领域大型、精密零部件以及生产达到世界先进水平的柔性生产线成套装备为主要业务。²盈利预测及投资评级。预计2010年、2011年、2012年公司每股收益分别为1.07元、1.46元、1.63元，维持前期“增持”评级，6月内公司目标股价为52.00元。5机械行业报告湘财证券投资评级体系买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场比较基准为沪深300指数。重要声明本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。