机床行业：看好高端数控机床前景

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。行业研究报告机床行业深度研究报告行业结构性分化，看好高端数控机床前景优于大势首次评级工业/机械行业/机床工具发布时间：2010年10月21日投资要点：z2010年上半年，机床行业的产销增速均在40%以上，行业进入上升周期通道。z机床各品种的增速呈现结构性分化特征。上半年，加工中心、车床等产品的需求呈现爆发式增长，而重型机床增速为-10%，重型机床行业终结连续多年的高速增长。z数控机床增速高于普通机床。在产业升级与进口替代等因素的推动下,国内机床数控化率呈现不断提升的趋势，以加工中心、磨床等为代表的高档数控机床需求增速快于行业整体增速。z主要下游行业景气度回升。汽车、通用机械等下游行业保持快速回升的态势，这将保障机床行业的需求增长。z高端装备制造业被列入七大战略新兴产业之一，机床行业作为装备制造业的母机，将持续受益于政策扶持。z投资策略：行业景气度仍保持在高位，给予行业“优于大势”评级，重点关注沈阳机床、秦川发展、华东数控等公司。z主要风险因素：宏观经济波动与原材料价格上涨的风险。走势图-35%-23%-10%2%15%27%40%09-10-2110-1-1810-4-1710-7-1510-10-12沪深300指数机械指数重要公司评级沈阳机床谨慎推荐秦川发展谨慎推荐华东数控--分析师:周思立联系人：黎焜执业证书编号：S0550207100075TEL:[phone]FAX:[phone]Email:[e-mail]地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002行业研究报告2郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。内容目录一．行业景气度快速回升..................................................31.1行业景气度快速回升..................................................31.2行业进出口逆差保持高位,高端机床进口依赖度高........................41.3行业上市公司的经营状况..............................................51.4全球主要机床公司比较................................................6二．机床行业产品增速出现结构性分化......................................72.1数控机床增速快于普通机床............................................72.2加工中心等通用机床增速高于重型机床行业..............................92.2.1加工中心等高端产品保持高速增长趋势................................92.2.2重型机床从高速成长期转入平稳增长期................................9三．行业长期前景看好，产品高端化成为发展趋势...........................123.1行业将长期受益于国家政策扶持.......................................123.2汽车等下游行业景气度回升...........................................13四、投资策略与重点公司.................................................16五、主要风险因素......................................................18行业研究报告3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。一、行业景气度快速回升1.1行业景气度快速回升2009年，世界机床消费总额为504.8亿美元，中国的消费额为197.86亿美元，高速发展的经济使中国连续8年成为世界机床第一大消费国和第一大进口国。2009年在扩张性的经济政策推动下，我国机床行业逆势增长，2009年三季度以后行业重新步入上升通道，2009年中国机床产值超过德国和日本，首次成为世界机床第一制造大国。2010年1-6月，中国机床工具行业累计完成工业总产值2424.2亿元，同比增长41.4%。产品销售产值2358.7亿元，同比增长42.0%。上半年，金切机床行业完成工业总产值572.1亿元，同比增长31.7%。金切机床产量为338,209台，其中数控机床产量达到94,519台，同比增长分别为25.8%和52.2%。金切机床行业实现利润22.7亿元，同比增长68.3%。图1：中国金切机床历年消费金额与增速资料来源：中国机床工具工业年鉴，东北证券2001-2009年，金切机床消费金额的年均复合增速为22.31%，行业总体增速快于GDP增速.同时，机床行业具有显著的周期性特征。根据图1，机床行业一个周期性阶段为4年左右，其中上升阶段在2-3年，下降阶段在1年左右.在经济下降时期机床下降幅度大于经济增度，而在经济上升阶段行业的增速弹性也更大。2010年1-8月，金属切削机床产量累计增速为49.6%，数控金属切削机床的累计产量增速更是高达82.2%，6月-8月机床产量累计增速逐月提高，行业增长强劲。27.2%29.7%39.7%14.7%19.7%5.6%25.0%7.7%23.3%21.6%0501001502002503002001200220032004200520062007200820092010E0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%金切机床消费额（亿美元）年均增速(%)周期阶段一周期阶段二行业研究报告4郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图2：2010年三季度金切机床累计产量增速加速上升0%20%40%60%80%100%2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月金属切削机床数控金属切削机床资料来源：Wind，东北证券1.2行业进出口逆差保持高位,高端机床进口依赖度高2010年上半年，金属加工机床进口39.07亿美元，金额同比增长24.28%；出口7.76亿美元，同比增长19.68%。其中：数控机床进口16.06亿美元，金额同比增长7.23%；出口1.99亿美元，金额同比增长50.49%。国内机床进口主要来自日本、德国、台湾、韩国等地区，进口重型机床产品中，绝大部分是中、高档数控型产品，其中德国和意大利的产品较多，代表着世界先进水平。图3：金属加工机床历年进出口逆差（亿美元）0102030405060702001200220032004200520062007200820092010E资料来源：中国机床工具工业年鉴,东北证券图4：机床国产化率逐年提升39.3%39.3%38.6%37.3%39.7%44.8%56.3%61.0%70.1%0%20%40%60%80%200120022003200420052006200720082009资料来源：中国机床工具工业年鉴,东北证券2009年中国机床外贸逆差仍超过40亿美元，居世界之首。进口机床以高端数控机床为主，而普通机床的进出口基本实现平衡，国内高档数控机床的生产能力不足，而普通机床已能满足自身需求。行业研究报告5郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。中国机床进口以加工中心、磨床、车削中心等高档机床产品为主，这三类产品合计占进口比例的66.2%。目前我国大部分高档数控机床依赖进口的局面仍未打破,高档数控机床占据国内大约85%的市场份额。图5：2008年数控机床进出口仍存在较大逆差8.45.548.442.9-0.79.1(10)0102030405060出口金额进口金额进出口逆差普通机床数控机床资料来源：中国机床工具工业年鉴,东北证券图6：进口机床以加工中心、磨床等高端产品为主2008年各类金切机床进口金额占比(%)车床12.1%铣床4.8%齿轮加工机床4.3%钻床2.6%镗床2.1%其他19.8%磨床17.4%加工中心36.8%资料来源：中国机床工具工业年鉴,东北证券1.3行业上市公司的经营状况机床业可以分为金属切削机床、成形机床及机床工具及附件三个行业；其中金属切削机床包括车床、镗床、铣床等。根据国内机床行业上市公司的产品结构，我们重点关注加工中心、车床、磨床、重型机床等金属切削机床行业，并将传统的加工中心、车床、磨床等产品归属于通用机床类别，以便于与重型机床相区分。下表为2010年上半年机床行业上市公司的经营数据,其中南通科技、秦川发展、青海华鼎有较大比重的非机床业务，以下均仅统计各公司的机床业务数据，齐重数控为天马股份的控股子公司，法因数控为专用机床公司。表1：主要公司2010年上半年机床业务营业数据行业类别公司名称营业收入（万元）营业收入增速机床毛利率主要机床产品沈阳机床436,06678.5%19.4%加工中心，车床，镗铣床等南通科技294,6080.5%14.0%加工中心通用机床秦川发展36,95421.3%32.2%磨齿机华东数控32,28833.1%32.8%龙门磨床，龙门铣床，加工中心等昆明机床64,95016.8%33.0%落地镗铣床，卧式镗铣床等青海华鼎22,0898.4%27.9%重型卧车，加工中心，铁路机床等重型机床齐重数控63,655-14.9%24.9%重型卧车、立车专用机床法因数控14,287-27.2%34.4%钢结构加工专用机床数据来源：公司公告，东北证券行业研究报告6郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。