汽车行业XXXX年下半年投资策略_份额驱动,产品为王

请务必阅读正文之后的免责条款部分2012年6月27日证券研究报告·行业研究·汽车行业汽车行业2012年下半年投资策略份额驱动，产品为王强于大市（维持）投资要点中信证券研究部汽车需求：“快速增长”转为“平稳增长”，预计12、13年销量复合增长7－9%。1－5月汽车销量同比增长1.7%，预计全年增速由去年的2.5%恢复至7%。伴随基数下行，下半年销量增速有望接近10%。全年看，中高端乘用车、大中型客车增速将超10%，卡车和微客相对低迷。未来如有消费政策推出，将有助汽车需求恢复，低端乘用车、微客、轻卡料受益较大。乘用车：“产能驱动”转向“产品驱动”，建议关注市场地位改善的标的，兼顾重组机会。汽车消费更加成熟，企业市场地位由产能驱动，转向产品驱动。预计2012年狭义乘用车销量增长约10%，优势企业将凭借有竞争力的产品和稳步提升的产能有望获得15%以上的销量增长，汽车企业分化将持续。建议关注市场地位提升的上汽集团、长城汽车、长安汽车等，兼顾一汽轿车、一汽夏利资产重组预期带来的机会。商用车：校车驱动客车投资机会，卡车需求或从四季度开始复苏。预计未来3年，校车需求将驱动大中客市场实现15%左右复合增长。客车全行业产能偏紧，产能投资有助优势企业市场地位和盈利增长，建议关注宇通客车、金龙汽车。中重卡受制于高基数和投资低迷，预计全年销量下降约9%。中重卡行业产能较上年明显提升，全产业链库存压力有降低，预计需求复苏需静待四季度。零部件、经销商：市场空间快速成长，但短期面临盈利风险，维持子行业“中性”评级。中长期看，伴随汽车产销规模、保有量，以及平均车龄增加，上游汽车零部件、下游经销服务商的市场空间、集中度均有望提升。短期看，汽车需求增速放缓期，强势整车厂面临市场压力，可能挤压上下游定价、盈利空间。经销商行业亦面临新开店速度快于销量增长的压力。针对上述子行业，建议选择市场地位提升、自下而上的投资机会。风险因素：宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期，淡季到来导致乘用车库存和促销增加，投资低迷导致卡车消费复苏缓慢，低端车产能过快释放导致产品价格松动，人力成本过快上涨等。行业评级：汽车行业需求增速将前低后高，低估值已经包含投资者的悲观预期，整车制造行业具有较强的业绩弹性，优势公司市场地位和盈利有望持续提升。维持汽车行业“强于大市”评级，建议关注两条投资主线：一是受益于产品力提升、市场地位和盈利上行的公司，如上汽集团、长安汽车、宇通客车、长城汽车等；二是受益于政策、重组预期的公司，如长安汽车、一汽轿车、一汽夏利等。每股收益EPS（元）市盈率PE（倍）证券代码证券简称收盘价（元）1112E13E14E201112E13E14EPB评级变化600104.SH上汽集团14.991.832.032.262.5287761.4买入维持600066.SH宇通客车24.511.752.252.532.8514111093.8买入维持601633.SH长城汽车17.331.131.451.732.0015121092.6买入维持600741.SH华域汽车9.761.161.261.421.6088761.3买入维持000581.SZ威孚高科32.021.771.752.192.81181815113.7买入维持000625.SZ长安汽车5.260.200.340.450.53261512101.6增持维持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2012年6月15日收盘价李春波电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120010许英博电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120041高嵩电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512020002联系人：陈俊斌电话：[phone]邮件：[e-mail]相对指数表现-40.00-30.00-20.00-10.00-10.0006081012020406上证综合指数中信汽车行业资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1．《汽车行业2012年系列报告之二－合资品牌谁能笑傲江湖？》...2012-04-102．《SUV行业专题报告－SUV，自主品牌向上突围！》..........................2012-02-243．《汽车行业2012年系列报告之一－2012，汽车销量还能增长么？》....................................................2012-01-18汽车行业2012年下半年投资策略请务必阅读正文之后的免责条款部分目录汽车需求：2012年将增长7%，下半年增速接近10%..........................................................................................1汽车需求从“快速增长”转向“平稳增长”..................................................................................................1预计2012年销量增长7%，下半年增速接近10%..........................................................................................2汽车行业政策环境有望持续转暖......................................................................................................................3乘用车：产能驱动转向产品驱动..............................................................................................................................4优势公司有望凭产品获得更多市场份额..........................................................................................................4行业产能提升，企业分化持续..........................................................................................................................5行业库存仍在可控范围内..................................................................................................................................7商用车：大中客景气度高，重卡经历艰难时期......................................................................................................8大中客景气度高，行业龙头受益......................................................................................................................8重卡行业经历最艰难时期................................................................................................................................10零部件和经销商：市场空间大，短期盈利受压....................................................................................................11整车制造在产业链中占据主导地位................................................................................................................11关注具有产品优势和配套资源的零部件企业................................................................................................12汽车经销商由跑马圈地转向精耕细作............................................................................................................14汽车行业并购重组带来潜在投资机会....................................................................................................................15汽车行业在宏观经济的比重持续增加............................................................................................................15一汽集团整体上市是大势所趋........................................................................................................................16一汽集团整体上市可比案例分析....................................................................................................................18风险因素....................................................................................................................................................................19行业评级及投资建议................................................................................................................................................20上半年汽车板块实现正收益............................................................................................................................20盈利增长是驱动汽车股上涨的主要动力....................................................................................................