申银万国-101122-XXXX年汽车行业投资策略

转型升级中孕育优势企业——2011年汽车行业投资策略姜雪晴A02302091204872010.11.242转型升级期的关键词之一：自主„十一五期间:•自主品牌销量占到国内狭义乘用车市场的34%；•2009年以来自主品牌保持了45%以上的增速。„十二五期间:•自主品牌乘用车国内市场占有率提高达到40%以上。•自主品牌轿车国内市场占有率提高达到35%以上。•预计政府将出台相关政策扶持自主品牌发展。0%20%40%60%80%100%200620072008200910.1～9自主德系美系欧系日系韩系0%5%10%15%20%25%30%35%40%200320042005200620072008200920102011E2012E2013E2014E2015E自主轿车份额050100150200250300200620072008200910.1～9万辆0%10%20%30%40%50%60%自主品牌销量增速国内乘用车各系别销量比重自主轿车销量比重预测自主品牌乘用车型销量近几年销量及增速资料来源：申万研究4转型升级期的关键词之二：节能„节能措施之一:补贴促进新能源汽车推广•十城千辆：中央财政补贴0.4～60万元/辆；•私人购买新能源车试点：中央财政最高补贴5～6万元/辆；•地方补贴政策积极配套城市地方补贴上海私人：7月底上报国家插电式混合动力车：最高2万元；纯电动车：最高4万至6万元减免牌照费、道路通行费深圳私人：《私人购买新能源汽车补贴政策》双模混合动力车：3万元纯电动车：6万元杭州杭州将在中央财政补贴12亿元的基础上，地方财政安排补贴资金8.638亿元私人：私人：《杭州市私人购买新能源汽车补贴试点实施方案》插电式混合动力车：超过10kwh的部分2000元/kwh（最高3万元）；纯电动车：超过20kwh的部分3000元/kwh（最高6万元）；充电补助：0.09元/km（最高3年或6万km）；整车租赁补贴：50%租赁费（2011年底前，最高1000元/月租赁），30%租赁费（2012年开始，最高600元/月租赁）；电池租赁补贴：0.05元/公里（最高3年或6万km）团购10辆以上：3000元/辆；换购补贴：3000元/辆长春私人：7月底上报国家插电式混合动力车：3000元/kwh（最高4万元）；纯电动车：3000元/kwh（最高4万元）；合肥3年内筹措20.58亿元（中央补贴11.86亿元、地方补贴7.61亿元、1.11亿元推动研发、产业化）私人：《合肥市私人购买新能源汽车财政补贴意见》纯电动车：1万元/辆（首批585辆推广）；之后1000元/kwh（最高2万元）；换购补贴：3000元/辆整车租赁补贴：50%租赁费（最高每月补贴500元，补贴时效为2年）北京中央补贴17.3亿，地方补贴20.586亿，私人：四部委通过插电式混合动力车：3000元/kwh（最高5万元）；纯电动车：3000元/kwh（最高6万元）；济南公共示范：地方财政补贴10万元/辆重庆公共示范：公务车，可享受一次性路桥费补贴6900元（2300元/辆·年度），数量限定为300辆；出租车，可享受一次性路桥费补贴6900元（2300元/辆·年度），数量限定为700辆；本地户口自然人购买新能源汽车，可享受购车补贴3.6万元和一次性路桥费补贴6900元（2300元/辆·年度），数量限定为100辆；公交车，可享受一次性地方财政购车补贴，每辆车3万元，数量限定为50辆。各类新能源汽车以销量达到规定数量或时间到2011年12月31日两者任一先到即截止昆明公共示范：中央财政补贴2.793亿元，地方财政补贴1.312亿元各地方新能源车补贴政策5转型升级期的关键词之二：节能„“十城千辆”稳步推进城市中标情况广州2008-01-11，北汽福田：30辆欧V混合动力客车2009年北汽福田：30辆欧V混合动力客车杭州2008-09厦门金旅：45辆混合动力公交客车2009年第二批厦门金旅：50辆混合动力公交客车2010-08-31，195辆招标厦门金旅：115辆XML6125JHEV93C；宇通客车：70辆ZK6126MGQB9；中通客车：10辆LCK6121HEV北京2008-12北汽福田：800辆混合动力2010-02-05北汽福田：300辆混合动力，50辆纯电动2009-03，60辆招标金龙联合：20辆XMQ6125G9济南2009-03-26，100辆招标中通客车：80辆北汽福田：20辆大连2009年一汽客车：100辆混合动力客车2009-07-16，100辆出租+10辆公交招标奇瑞汽车：100辆奇瑞A5BSG混合动力出租车；安凯客车：10辆混合动力公交车武汉2009年底东风汽车：350辆混合动力公交车东风汽车：70辆混合动力公交车南昌2010-07，52辆公交+200辆出租招标黄海客车：51辆DD6118HES21;比亚迪：30辆E6;长安汽车：85辆长安志翔SC7155A4;长安汽车：40辆长安志翔SC7155A4;广昆明2010-02，100辆招标黄海客车：20辆DD6129HES11;厦门金旅：20辆XML6125JHEV13C;一汽客车：20辆CA6126SH8;北汽福田：15辆BJ6123C7C4D;五洲龙：10辆FDG6111HEVG2;宇通客车：13辆ZK6126MGQA9部分城市新能源汽车推广示范中标情况6转型升级期的关键词之二：节能„十二五规划将侧重新能源汽车发展,扶持关键零部件的研发和生产.•2015年能够保有量翻一番，但是燃油消耗量增长不超过10%。•2015年新能源车销量达到100万辆,•2015年前将大力扶持发展节能与新能源汽车的关键零部件的发展。•在电机、电池等核心零部件领域,力争形成3至5家动力电池、电机等关键零部件骨干企业,产业集中度超过60%。投资额主要投向500亿元作为节能与新能源汽车产业发展专项资金，重点支持节能与新能源汽车关键技术研发和产业化；300亿元用于支持新能源汽车示范推广；200亿元支持以混合动力汽车为重点的节能汽车推广；50亿元试点城市的基础设施建设；100亿元用于支持新能源车零部件体系的发展。中央财政投入超过1000亿元7转型升级期的关键词之二：节能„节能措施之二:鼓励节能车消费。„节能补贴推出，进入目录车型销量占比提升;预计2011年节能车比重将继续提高.2009年2010年1～9月2010年9月乘用车10,331,3159,897,4971,211,428第一批车型2,522,9392,428,215307,208占比24%25%25%第二批车型589,190595,38669,158占比6%6%6%第三批车型765,926796,950107,351占比7%8%9%轿车7,473,1066,804,400850,766第一批车型1,600,1731,591,834219,479占比15%16%18%第二批车型583,166588,93368,579占比6%6%6%第三批车型564,562590,69980,381占比5%6%7%节能车销售情况8转型升级期的关键词之三：出口„出口:•2010年1～9月，国内整车及底盘实现出口35.3万辆，同比增长60%；占到总销量的3.0%;•2010年1～9月，零部件及挂车实现出口139亿元，同比增长53%；•2015年目标:出口比重在10%以上.01020304050607080200320042005200620072008200910.1～8万辆-100%-50%0%50%100%150%200%整车及底盘同比增长050100150200250200320042005200620072008200910.1～8亿美元-50%0%50%100%150%200%250%零部件同比增长国内整车及底盘历年出口量及增速零部件及挂车历年出口额及增速9转型升级期的关键词之四：整合„整合：前14家车企整合成10家，集中度提高。排名企业2010年1～9月销量份额1上海汽车工业(集团)公司2,647,52320.2%2东风汽车集团1,901,32114.5%3中国第一汽车集团1,845,75514.0%4中国长安汽车集团股份有限公司1,716,21913.1%5北京汽车工业控股集团有限责任公司1,101,7768.4%6广州汽车工业集团有限公司532,4594.1%7奇瑞汽车股份有限公司475,2903.6%8比亚迪汽车有限责任公司386,2142.9%9华晨汽车集团控股有限公司375,7902.9%10安徽江淮汽车集团350,8652.7%11浙江吉利控股集团有限公司285,2322.2%12长城汽车股份有限公司258,4812.0%13中国重型汽车集团166,7731.3%14陕西汽车集团有限责任公司92,3490.7%15湖南江南汽车制造有限公司88,8170.7%其他913,5347.0%国内前15家汽车集团市场份额10转型升级期的关键词之四：整合„近几年国内汽车行业兼并重组情况：一汽集团天津汽车长安汽车江铃控股上汽集团南汽集团广汽集团长丰汽车长安集团哈飞、昌河广汽集团吉奥汽车收购重组收购收购合并收购11转型升级期将孕育优势企业„十二五是产业转型阶段，此阶段符合产业转型特点，不断进行技术升级的企业将脱颖而出。十二五期间汽车结构特点12年汽车需求„季调预测：考虑4季度乘用车透支及乘用车占整车比重，预计11年整车销量增速在14.4%左右。1Q2Q3Q4Q全年增速201072.49%29.01%15.95%17.54%30.78%20093.63%31.60%73.76%85.66%45.48%200821.81%15.38%-1.87%-8.15%6.59%200722.30%25.09%27.93%15.25%22.29%200636.65%18.29%20.94%24.75%24.77%2005-0.76%19.30%15.47%20.81%13.76%200430.98%21.37%7.88%9.84%16.90%200352.90%16.52%28.59%41.66%33.49%200215.62%42.02%44.04%46.66%37.51%200124.20%15.79%12.30%2.51%13.05%200018.25%16.78%14.94%8.25%14.15%19995.95%4.20%31.60%16.48%13.95%平均25.34%21.28%24.29%23.44%22.73%1Q2Q3Q4Q全年增速201015.92%-4.45%-6.41%13.39%30.78%200924.77%27.75%4.13%11.86%45.48%200810.59%0.60%-21.14%4.69%6.59%20074.63%6.21%-7.28%11.85%22.29%20066.72%3.84%-9.33%24.15%24.77%2005-5.65%19.96%-11.33