XXXX年橡胶走势分析混沌投资李建涛资金宽松VS需求低

2015年橡胶走势分析课件汇报人：李建涛上海混沌投资橡胶研究员2015.03.03资金宽松VS需求低迷，橡胶在“心花路放”中继续筑底之旅要点综述1、14年第四季度行情回顾：橡胶在经历连续几年的大跌后进入熊市末端，下方继续大跌空间有限，在试探下方低点的过程中泰国军政府和中国国储出手，通过收储措施减少了交割标的物的供应，同时美元进入强势上涨周期，全球非美经济体宽松防水，市场对中国资金宽松的乐观预期，导致市场出现了一波估值修复行情（2）货币政策分析：宽松将成为2015年的趋势：美元进入加息升值周期，出口贸易额连续下降，外汇占款呈下降性趋势，央行被动投放资金,降准降息成为必然趋势，是央行为维持经济增长而采取的政策货币政策，政府还会继续出台措施应对稳增长和通缩目前需求低迷，关键在于实体经济的需求能够被刺激起来？在需求放缓的大背景下，可能这种意愿不会很高，投资增速下滑趋势短期不会有大的改央行的连续动作也反映了央行保底经济增速底部区间的态度，彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心，但市场的解读过于乐观（3）基本面供需供应：2014年供应增速回落，其中泰国产量稳定，越南继续增加，马来减产15%，印尼减产2%，新兴国家开割面积继续增加，中国进口量继续稳定增加，供需盈余缺口收窄，劳动力成本线支撑明显库存：显性库存继续回落，去库存化周期继续进口量：2014年进口量稳定增长，其中复合胶进口大增需求：下游轮胎工厂需求继续稳定增加，但是开工率大幅下降，成品库存大幅增加，受美国双反影响，轮胎价格继续下调趋势，轮胎行业陷入价格战的恶性竞争时代，2015年将是产能兼并重组的一年，而重卡市场需求继续回落，一批小型和实力不大的企业很快会被淘汰出局。下游工厂的供需稳定增长，社会总需求大幅回落，期货价格的反弹必然伴随投机需求的入场和退场，连续的大幅下跌后2014年社会投机需求锐减供需平衡表评估：供需盈余缩减，供需呈弱平衡状态，2015年供给增速放缓，需求稳定增加，去库存周期末端，去产能化路漫漫，供需盈余收窄（4）其他联动品种分析：铜：下跌矛盾并未缓解，库存继续攀升，工厂维持高产并未减产，一季度国内铜供需将进一步转弱原油：已处于价格相对低位，下跌逻辑没有改变，后续关注地缘政治变化和伊朗谈判房地产市场:宽松的资金和不断下降的资金利率，有利于提高房地产的销售进而提升房地产投资预期。但是目前的房地产并未恶化到政府出台大规模刺激政策的地步！降息拯救不了中国房地产市场。当前的房地产市场已经进入了漫长的调整期间，降息会让市调整的时间加长，但改变不了供求关系，密切关注两会新政策的出台欧洲：已触底缓慢回升复苏，2015年欧央行继续宽松，对冲美联储加息影响商品价格要出现持续反弹，必须基本面的好转，第一，欧洲经济的复苏力度，复苏强美元走弱，对商品利好；第二，国内房地产政策宽松力度加大，如降低首付比率、降低交易税；（5）1505逼仓可行性分析报告从交易所审批、烟片、全乳胶、成本、时间上进行了分析论证（6）2015年行情走势展望：《心花路放》中继续筑底之旅趋势性行情难有，宽松震荡和波动将构成2015年橡胶行情的主要特点；估值修复VS价差修复将构成2015年全年橡胶行情走势的主要因素，包括期货和期货；要顺风而行，但风向转移太快，被吹起的商品终将回归基本面目录content第一2014年橡胶行情走势回顾第二近期行情橡胶上涨行情剖析上半部分第三2015年影响行情重要因素分析第四2015年橡胶行情走势展望下半部分第一部分2014年橡胶年度行情走势回顾资金宽松VS需求低迷橡胶在“心花路放”中继续筑底之旅参与演出人员;主角：央行泰国军政府中国国储对冲基金配角：产业公司国内投资公司橡胶版《心花路放》Page8橡胶中国国储收储12.8万吨第四季度资金宽松全球经济宽松带来的宽松预期原油触底反弹泰国军政府强势介入收储劳动力成本线支撑经营质量目标：提升交易管理能力力第二部分2014年主导胶价走势的重要因素泰国军政府烟片全乳胶央行实体经济需求沪胶期货市场经历大幅下跌反弹需求原油反弹共振下方空间有限收储12万吨中国国储收储12万吨国内交割标的物稀缺且高度集中劳动力成本线的强有力支撑海外交割标的物无法进入沪胶胶农向政府抗议前英拉政府在南部胶农支持下上台农垦集团产业商支撑收储价格支撑标的物价格对冲基金资金流入股市及期货市场炒作需求预期多头配置人民币贬值预期泰国军政府销售20万吨给海胶走势回顾橡胶是怎么涨起来的？印钞机开动国储干预2014年中国国储、泰国继续出手干预胶价结论：橡胶的整体供应过剩并是目前决定行情走势的主要矛盾交割标的物供需偏紧，造成期货价格的强烈支撑1505交割前供需格局偏强基本面形成了下跌的阻力和上涨的支撑，但并不是上涨的动力！国内全乳胶1501交割后国内交割标的物不足6万吨，且全部集中到产业公司手中造成全乳标的物稀缺集中的局面泰国政府强势介入，利用收储成功泰国烟片价格供需格局橡胶基本面真的供需过剩吗？3545556575852013/…2013/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2014/…2015/…2015/…泰国原料价格走势图白片烟片田间乳胶2013年2014年下半年2014年11月2015年2月泰国政府现有库存20万吨泰国政府声明与海胶签署20万吨销售合同泰国军政府宣布60亿泰铢收购10万烟片白片（实际已收12万吨）泰国政府宣布再出资60亿泰铢收储，40亿收购烟片，20亿收购胶水2015年中国可交割全乳产量27万吨产量产业公司交割2013年工厂终端销售销售投资公司交割8万吨3万吨10万吨国储数量2013年国储全乳数量2014年交国储全乳数量2014年工厂终端销售10.6412.8万吨（4.5万吨通过投资公司交割实现）3万吨剩余可交割产量2014年剩余可交割（仓单）5.5万吨2014年中国可交割全乳胶产量25万吨2013年交割全乳胶产量22万吨泰国出口数据产胶国处于去库存化的中端总结：(1)2014年烟片失去进入中国沪胶交割窗口(2)泰国军政府通过销售海胶20万吨实现去库存(3)泰国军政府大量收储造成库存再度累积，火药桶在不断蓄积1月15日，印度央行宣布降息25个基点。1月15日，秘鲁央行宣布降息25个基点。1月15日，埃及央行宣布降息50个基点。1月23号瑞士央行宣布结束最小汇率，降息至-0.75%。1月22号欧洲央行宣布推出全面QE：从3月起每月购买600亿欧元资产1月19日，丹麦央行宣布将存款利率从-0.05%降至-0.2%2月5号丹麦央行意外降息，将存款利率由-0.35%调降至-0.5%，1月22日，加拿大央行则意外宣布降息1月15日，瑞士央行降息至-0.75%1月28日，新加坡央行也意外宣布降低新加坡元汇率政策斜坡。1月30日，俄罗斯央行宣布，将基准利率由17%下调至15%2月12日，瑞典央行将主要政策利率设为负值2月03日，宣布将基准利率下调25个基点至2.252月19号希腊和欧元区财长们就延长希腊援助计划四个月达成协议2月24号耶伦表示美联储可能推迟加息到2015年下半年2月24日，土耳其央行宣布降息；2月23日，以色列央行时隔六个月后再度宣布降息。全球迎来降息宽松潮11月22日，中国人民银行采取非对称方式下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。1月22日央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这意味着本周公开市场净投放500亿元。这也是2014年1月来央行首次重启逆回购1月23号央行继续在公开市场驰援流动性。除了400亿元国库现金投放外，央行再施1200亿元逆回购，至此，本周央行逆回购金额达到3750亿元，也就是向市场投放了3750亿元资金，投放量创下了11个月以来的新高1月24号周小川：央行无意向市场注入过多流动性,中国央行无意向市场注入过多流动性。央行有信心中国经济将稳定增长，不会频繁干预市场；周小川还表示，在房地产市场方面，由于各个城市的状况不同，央行。2月4号中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。2月25号浙江23家银行获额外降准0.5个百分点3月1日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%3月6号两会召开，市场预计将推出房地产宽松刺激措施和国企改革新措施中国低调的宽松放水货币政策美元王者归来，央行印钞机开动目前来看RMB贬值的预期空间仍较大，央行开动印钞机未停市场预期经济下行的压力继续2015年1月PPI同比-4.3%，连续35个月为负值,1月汇丰PMI降至51.8%，创六个月新低官方公布的12月“制造业从业人员指数”为48.2，并且整个2014年，都在48左右小幅度浮动，中国政府财政收入连续三年萎缩的数据对应2015年降准成为必然的趋势，政府还会继续出台措施应对稳增长和通缩不断的量宽（降息降准）才能缓解实际利率过高经济收缩下行的恶性循环在美元升值的趋势中，央行不会主动的收缩目前需求低迷，关键在于实体经济的需求能够被刺激起来？如果不能不能刺激需求，还将重回基本面实体企业：是否有贷款扩大生产和投资的意愿，在需求放缓的大背景下，可能这种意愿不会很高，投资增速下滑趋势短期不会有大的改善。货币政策降准成为趋势，人民币温和贬值预期2015年1月PPI同比-4.3%，连续35个月为负值,1月汇丰PMI降至51.8%，创六个月新低官方公布的12月“制造业从业人员指数”为48.2，并且整个2014年，都在48左右小幅度浮动，中国政府财政收入连续三年萎缩的数据对应2014年官方公布GDP增幅7.4，下滑0.3%，连续5年20个季度下滑适应性的被动降准：出口贸易额连续下降，外汇占款下降，目前央行的降准降息是必然的，占款呈下降性趋势，央行被动投放资金,降准成为必然趋势中国去年四季度资本和金融项目逆差高达912亿美元，录得至少是1998年来最大赤字规模。当季经常项目顺差缩小至611亿美元。国内金融市场向实体经济的传导出现问题：金融机构贷款利率下降幅度显然不及社会预期。这对制造业投资的企稳甚至回暖，对于政府主导投资的债务滚动，都构成了一个不折不扣的硬约束。在经济增速底限思维的驱使下，央行需要进一步发挥价格工具的效能，避免经济过快过狠地下滑央行央行主动宽松？被动宽松？美国国债总额接近18万亿，5年期国债利率1.5%，年利息超过2500亿，占联邦政府财政收入10%，造成巨额赤字财政，唯一的办法就是印新钱来还旧钱，造成恶性循环，连续爆发联邦政府的预算案危机美国弱化自己的国际货币地位，鼓励美元和产业回流：2014年美国联邦政府的财政赤字锐减，不到5000亿，是08年以来的历史最低水平。避免国家信用崩盘2014年美国GDP增长率高达5%，失业率下降到08年以来的最低点。美元进入加息升值周期，资金外流明显，央行为维持经济增长而采取的货币政策市场的解读过于乐观，银行间利率相对正常，并未显著下降；尽管m2增速一直走低，但社会融资规模保持稳定；回购利率依然处于历史高位货币宽松主要是对冲通缩和经济下行外占连续下降流动性通缩实体经济萎缩需求低迷经济下行压力房地产周期拐点央行的连续动作在印证国内经济下滑的同时也反映了央行保底经济增速底部区间的态度，这对国内经济的止跌启稳有累积效应。春节后第一周就降息，意义非同寻常。第一彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心。第一季度就是中国房地产开发商的还款高峰期，上半年是信托集中到期的窗口，这次存贷款是同步降息，这对商业银行是利好，有利于推进银行放贷的积极性，也有利于