平衡计分卡架构下企业价值影响因素之研究-以台湾生物科技业为例

平衡計分卡架構下企業價值影響因素之研究－以臺灣生物科技業為例王祝三徐清俊林士堯中正大學財務金融研究所南華大學財務管理管理研究所南華大學財務管理管理研究所摘要面對全球化與微利時代的競爭壓力，如何評量企業的價值，是所有公司經營管理者、股東及投資大眾所關注的重要議題。過去研究多探討財務資訊與企業價值間之關係，但傳統的衡量方法已不足以對企業價值作一允當衡量。Kaplan&Norton（1992）提出的平衡計分卡提供了一個全面性整合架構，據以檢測企業價值之驅動因素。故本研究以平衡計分卡架構探討1999年至2003年間台灣生物科技業上市上櫃公司之企業價值影響因素，並驗證平衡計分卡四種觀點，是否較只以財務績效衡量方式，更能解釋企業價值之產生。本文之實證結果顯示，平衡計分卡之四個構面對企業價值皆有其顯著影響力，不可偏廢。本文並證實採用平衡計分卡比起僅用單一財務構面衡量指標，的確對企業價值具有較高的解釋能力。因此，同時納入財務與非財務構面之營運績效指標，將更有助於吾人了解驅動企業經濟價值創造之來源，平衡計分卡實為衡量企業價值之較佳模式。關鍵字：企業價值、平衡計分卡、生物科技業UsingtheBalancedScorecardtoEvaluatetheInfluentialFactorsofEnterpriseValue─AnEmpiricalStudyonTaiwanBiotechnologyFirmsCHU-SANEDWARDWANGCHING-JUNHSUSHIH-YAOLINNationalChungChengUniversityDepartmentofFinanceNanhuaUniversity,InstituteofFinancialManagementNanhuaUniversity,InstituteofFinancialManagement1ABSTRACTUnderthetransitionofeconomy,thebusinessenvironmenthasenteredintoamicro-profitera,andcompaniesarefacinganintenseglobalcompetition.Theevaluationofcompanies’valuebecomesacriticalissuetoexecutivemanagers,shareholdersandthepublicinvestors.Traditionalfinancialmeasuresareinadequateforevaluatingtheperformanceofcompanies.RobertKaplanandDavidNortondevelopedanewapproach,the‘balancedscorecard’,tostrategicmanagement.ThisresearchstudiesTaiwan’sbiotechnologycompanieslistedinTSEC&OTCoverthe1999to2003period.Thepurposeofthisstudyistoexplorekeyfactorsthatinfluencethosecompanies’valueandtotestifyKaplan’sfourperspectivesofbalancedscorecard.Theempiricalfindingofthisresearchprovesthatallofthefourperspectivesofbalancedscorecardhavesignificantimpactonacompany’svalue.Thisresearchalsoprovesthatacompany’svaluecouldbebetterevaluatedwiththeapplicationofbalancedscorecardthanusingatraditionalfinancialmeasure.Thisresearchconcludesthatthebalancedscorecard,ameasurementwhichcomplementsthefinancialmeasureswithoperationalmeasuresoncustomersatisfaction,internalprocesses,andtheorganization’sinnovationandimprovementactivities,providescriticalmeasurestoacompany’ssuccess,andcouldhelpustracktheperformanceofacompany.Keywords:companyvalue,balancedscorecard,biotechnologyindustry一、前言企業價值為普遍受到投資人高度關注議題，過去二年臺灣歷經經濟成長率呈負的困境，景氣不如預期及人謀不臧，使得地雷股一一引爆，從博達、訊碟、皇統到宏達科，無不使投資人損失慘重，連帶也付出相當社會成本，如何適當評價企業以選擇正確的投資標的是所有投資人密切關注的課題。有學者指出在目前之經濟時代，企業價值的創造僅有10%~50%是由硬體資產(hardassets)帶來，而剩下的50%~90%則是仰賴軟體資產(softassets)(Hope,1998)。因此，傳統以有形資產為核心的企業評價體系似乎已無法完整估量現今資本市場中的企業價值，因為其忽略了企業的無形資產。生物科技產業已被視為21世紀知識經濟時代之新興產業，生技產業不同於傳統的製造業或電子產業，企業的主要價值來自於研發創新的無形資產，其價2值的評估無法以傳統的評價方法來估算之。1990年代初期，哈佛商學院教授柯普蘭（RobertS.Kaplan）及諾頓(DavidP.Norton)共同發展出的平衡計分卡，為哈佛商業評論選為近75年來最具影響力的管理工具、企業觀念之一。這種用來衡量企業績效、價值的量化方法，已為逾半《財星雜誌》1000大企業實行，作為溝通企業目標、整合績效衡量及監控整體策略的工具。平衡計分卡提供了一個全面性整合的架構去評估組織的績效、價值，以嚴謹邏輯關係將財務與非財務層面之因素加以連結，幫助組織達成策略目標。本研究之動機即為以平衡計分卡觀念架構下、整合財務和非財務資訊，完整探討生技公司的企業價值影響因素來源。因此，本研究的研究問題在於，對於臺灣生物科技業而言，是否有某特定構面對於其企業價值具有顯著解釋能力？若有，則哪一個構面對於企業價值影響最為顯著？再者，欲提升企業價值應從哪些影響因素著手改善？希望借著本研究探討生物科技公司之企業價值的影響因素，以作為實務上改善績效、提升價值參考。本文全文共分五節，其中第一節為前言，第二節闡述生物科技、平衡計分卡、企業價值等關鍵性議題之相關理論與文獻，並作為本文在研究架構與研究論述分析之依據；第三節說明本研究樣本與資料來源，其次說明對各變數之定義及衡量方法，最後以廣義線性混合模式作為統計分析方法；第四節針對樣本中各項變數進行敘述性統計分析與相關性分析，進而就樣本公司企業價值影響因素之實證結果加以分析；最後一節則是歸納本文之結論，並對我國生物科技公司及後續研究者提出建議，以期對未來研究有所助益。二、文獻回顧2-1、生物科技產業全球趨勢大師斯坦．戴維斯（StanDavis）曾預言說：「未來二十年將是生物科技的時3代！」，微軟公司總裁比爾．蓋茲亦曾說：「二十一世紀影響人類生活的兩大主要科技，一是資訊科技，而另一個是生物科技。」顯然地生物科技已被認為是本世紀的明星產業。生物科技或稱生物技術，一詞源於英文Bio(生命、生物)及technology(科技、技術)兩字，美國國家科技委員會在1995年一份報告中將生物科技定義為是一套萬能的工具，用於從事活的有機體或部分有機體的生產或改進產品的技術。生物科技就是利用生物本體或其產物，來生產對人類醫學、農業、經濟等方面，有用的生物或物質，改善人類的生活，使得人活得更有意義，以增進人類生活素質的科學技術。我國工業局對生化科技產業所定義的範圍是：「凡工業產品的生產製程中，至少有一步驟應用生化科技之工業稱為生化科技工業，現階段推動範圍，包括以生化科技方法研發、製造之原料藥、藥品、疫苗、生物晶片、檢驗試劑與檢驗儀器、生物性農藥、特用化學品、食品、科學化中草藥及環保工業或是因生化科技衍生發展的周邊工業，如生技資訊及臨床試驗等。」生物科技產業涵蓋了多種不同的知識領域，包括細菌學、生物化學、免疫學、分子生物學、遺傳工程、化學工程、電子工程、醫學工程等；而其應用範圍更是包括了醫藥、醫療工程、人體保健、基因工程、食品、能源、環境、化學、農產品等。生物技術產業年鑑2000（2000），將生物科技之六個特性定義如下：(一)以再生性資源為主要原料：生技產業所用的原料，大多可以經由生物系統而迴圈再生。(二)不需耗費大量的能源：生物技術的製造程式比傳統方法所需要的能量少。(三)污染性低：生物技術產業所造成的污染較傳統產業為低，並且容易控制。(四)資本、技術密集：生物技術是屬於高度知識密集的尖端技術，因此需要大量科技人才與資金的投入。(五)產品附加價值高：生物技術的產品一般經過生物處理後，可大幅提升產品價值。因其利潤提高，因此是一項有效吸引投資之原動力。(六)應用產業廣泛：包括醫藥工業、醱酵及食品工業、能源、環境淨化、海洋生物等。2-2、平衡計分卡4傳統之績效衡量只著重於財務面，有以偏概全的缺失，難以將組織績效與策略相結合，以致於無法將組織策略具體的行動化。但平衡計分卡以驅動未來績效的量度，由組織的願景與策略所發展出來，透過財務、顧客、企業內部流程及學習與成長四個衡量構面來架構平衡計分卡(Kaplan,1996)。2-2-1、平衡計分卡的四種觀點(一)財務的觀點(Financialperspective)：財務績效量度可以顯示企業策略的執行和貫徹，對於改善企業營利是否有所貢獻。而企業針對其所處不同階段的生命週期，應有不同的財務策略。財務面策略，可平衡各種衝突的外力，創造最終股東價值。(二)顧客的觀點(Customerperspective)：顧客是企業營運收入的來源，一個不瞭解顧客需求的企業，是無法在競爭市場中求生存，因此在企業中，擁有一個共通的任務，就是成為顧客心中第一選擇的企業，「顧客至上」的觀念，成為最高的管理準則。(三)內部的觀點(Internalbusinessprocessperspective)：企業為滿足股東及顧客的期望，必須確認所創造顧客價值的程式，才能有效的應用有限的資源。Kaplan舉出企業的內部流程價值鏈模式，其中包括創新流程，營運流程、售後服務流程等三個主要企業流程。(四)學習與成長觀點(Learningandgrowthperspective)：此構面主要著重於員工各方面績效的衡量，員工的成長相當於企業的無形資產，其有助於企業的進步。主旨在使平衡計分卡之前三項構面能順利達成，並實現企業長期成長的目標。平衡計分卡是一全方位績效衡量系統，它顛覆了傳統績效衡量只聚焦於財務面的短視心態，擴充延伸衡量的面向及於顧客面，內部流程以及學習與成長面，這四個構面共同組成了平衡計分卡的內涵，在其平衡的設計與運作裡，這四個構面互相依賴，彼此支援，相互推動，重要的是，它是連結策略與行動的介面，藉由設計指標的同時，迫使企業高階管理者澄清並詮釋願景與策略，溝通並連結策略目標與衡量指標，使得這樣績效衡量制度不5僅是管理系統的一環，更成為策略控制系統的有力工具(朱道凱譯，1999)。2-3、企業價值企業價值可以從不同的角度來看待和定義，不同觀察角度企業價值的含義不同。從政治經濟學角度，在市場經濟條件下，將企業視為一種商品，可以買賣和交易。從會計的角度，企業價值是建造企業的全部支出構成，並通過資產負債表上的各項目的歷史價值反映出來。從市場交換的角度，企業的價值是指企業生產能力的價值，是指企業參與市場交換所能